匯頂科技(603160) ：業績略超預期 屏下指紋持續放量 IOT空間廣闊
類別：公司 機構：東北證券(000686)股份有限公司 研究員：張世杰 日期：2020-02-04 事件：
公司于2020 年1 月22 日發布2019 年年度業績預增公告，2019 年年度，公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤22.49 億-24.49 億元，同比增長203%-230%；實現扣非后歸母凈利潤21.19 億-23.19 億元，同比增長215%-245%。2019 年Q4 實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.37 億-7.37 億元，同比增長26.65%-73.82%；2019 年Q4 實現扣非后歸母凈利潤4.98 億-6.98 億元，同比增長23.27%-72.77%。
　　點評：
屏下光學指紋滲透率持續提升，助推業績增長。據我們參考國產手機官網新機型號統計，2019 年新出手機款型中，光學屏下指紋滲透率較去年有了大幅提升。受益于該產品的放量，公司全年業績略超預期。
　　此外，公司為5G 手機打造的超薄屏下光學指紋因為輕薄、省空間等優勢有望成為今年的爆款，LCD 屏下光學指紋也有望成為今年新趨勢，據多家調研機構預測2020 年5G 手機出貨量將達到1.5-2 億之間，且LCD 屏幕在手機款型中仍占很大比重，因此今年兩款新品指紋芯片將為公司打開更大盈利空間。
　　IoT 成為未來新藍海，TWS 耳機創新不止。根據IDC 數據顯示，到2020 年，全球物聯網市場規模將會增長至3.04 萬億美元，全球物聯網設備將會達到300 億臺。隨著萬物互聯時代的到來，物聯網將成為未來新的超級藍海。公司打造IoT 領域的 “Sensor + MCU + Security+ Connectivity”綜合平臺，在包括手機、平板和可穿戴產品在內的智能移動終端人機交互技術領域不斷耕耘。2020 年CES 大會上，公司攜手一加科技推出創新Bluetooth LE 音頻解決方案， Bluetooth LE 音頻技術不但具備超低功耗，還可實現無線多路同時連接，左右耳塞可被快速識別適配且實現音頻同步等，為用戶帶來更好的音質享受。公司產品將受益于自身產品的更新及TWS 耳機滲透率的提升。
　　維持“買入”評級。 我們看好未來光學屏下指紋及未來IoT 市場前景， 調高2019-2021 年凈利潤至23.77/30.59/35.52 億元，對應PE 為61.02/47.40/40.82 倍。維持“買入”評級。
　　風險提示：新產品研發推廣不及預期、屏下指紋滲透率不及預期


聞泰科技(600745) ：短期疫情不改公司長期成長趨勢
類別：公司 機構：民生證券股份有限公司 研究員：王芳 日期：2020-02-04 公司產線全球化布局，短期疫情不改公司長期成長趨勢
聞泰國內有嘉興、無錫以及安世東莞工廠，其中安世東莞廠春節期間沒有停工，不受復工政策的影響，其他廠區春節期間也會有沒有休息的員工保持生產狀態。
　　此外公司前瞻布局海外工廠，在印度與印尼分別拓展產線，印度已形成手機整機生產及機殼生產月度產能300 萬臺，公司生產全球化布局，短期疫情改變不了公司的長期成長趨勢。
　　公司自動化水平不斷提升，復工難度較低
考慮到后續復工招工難度可能會加大的問題，我們認為自動化率越高的公司招工難度越低，我們采用人均創收來衡量企業自動化率，參考2018 年，半導體和消費電子行業平均人均年創收為114 和94 萬元，聞泰科技(600745)人均創收為360 萬元，大幅超過行業平均水平，得益于公司此前重視自動化投入，后續復工難度較低。
　　全年業績優秀，5G時代成長加速
公司此前預告2019 年度12.5-15 億元，作為ODM 行業龍頭，持續受益下游客戶外包趨勢，并且份額繼續提升，同時疊加5G 換機周期，未來有望加速成長。另外，受益于公司通訊業務優化了客戶結構，對國內國際一線品牌客戶出貨量實現了強勁增長。公司已經與高通公司簽署了多款5G 芯片的授權文件，在高通公司的技術支持下，在5G 時代公司擁有巨大的領先優勢。
　　安世并表，強強聯合，公司成長邁上新臺階
19年11月份公司安世實現并表，安世是全球半導體標準產品行業領先企業，主要產品為半導體邏輯芯片、分立器件、功率MOS器件等，其下游合作伙伴覆蓋了汽車、通信、消費電子等領域汽車智能化趨勢勢不可擋，單車mosfet等功率器件價值量持續提升，公司作為汽車半導體龍頭，有望持續受益智能汽車升級趨勢。
　　投資建議
預計公司19-21年收入340.0、720.0、850.0億元，歸母凈利潤14.5、39.8、49.4億元，對應估值87.3、31.8、25.6倍，公司半導體業務有望持續增長，參考萬德一致預期20年估值韋爾股份(603501)77倍、匯頂科技(603160)50倍、卓勝微60倍，我們認為公司處于低估狀態，考慮到公司的成長性，給予“推薦”評級。
　　風險提示：疫情控制不達預期、中美貿易摩擦加劇、消費降級


睿創微納 688002 投資價值分析報告：國內紅外產業龍頭 軍民需求共促發展
類別：公司 機構：中信證券(600030)股份有限公司 研究員：徐濤/苗豐/李建偉 日期：2020-02-04
在2019nCoV 疫情中，具有非接觸式測溫功能的紅外熱像儀發揮了重大防疫作用，已被國務院納入防疫重點物資。睿創微納相關產品已應用于防疫一線，助力防疫工作同時迎來發展新機遇。此外，公司是國內紅外龍頭，技術水平逐步追趕海外大廠，探測器、機芯及整機總銷量國內領先，未來有望持續受益軍民領域旺盛的紅外需求。
　　首次覆蓋，給予“買入”的投資評級
國內非制冷紅外熱成像龍頭，目前正處于快速成長階段。紅外熱成像通過將物體表面熱輻射轉換為數字信號并作圖像化顯示來成像，其能在無光環境下進行偵測，在國防、安防等場景下是剛性需求，核心技術由少數國家掌控并高度管制，其中非制冷型由于體積小、低成本等優點，目前普及率更高 尤其是民用場景 。睿創微納成立于2009 年，逐步掌握非制冷紅外熱成像核心技術，2015 年開始規模量產非制冷紅外芯片與探測器，并發展機芯與整機業務；2016~2018 年，公司營收由0.6 億元增至3.8 億元，凈利潤由0.1億元增至1.3 億元，2 年CAGR 分別153%/254%，公司預計2019 年業績同比+62%左右，繼續高增長。
　　行業趨勢：紅外熱成像應用廣泛，軍民需求持續擴張。公司專注的非制冷紅外熱成像技術同時應用于軍事/民用領域，根據Maxtech International 預測，2019 年全球軍用及民用紅外產品市場分別為93/50 億美元，空間廣闊。1 軍用領域：發達國家已實現紅外設備的高普及率，國內軍隊設備升級加大對紅外產品需求，具體應用領域包括夜視槍瞄、精確制導、光電載荷以及ADAS 等。2 民用領域：目前需求集中于由安防及海外狩獵等場景，2019nCoV 疫情影響下人體體溫篩查成也為剛需，未來車載、消防、電力檢測等領域亦有廣闊空間。整體而言，非制冷紅外熱成像市場正處于加速擴張初期，隨技術成熟帶來成本進一步下行，下游客戶對紅外設備的需求將加速釋放。
　　核心優勢：技術能力國內領先，追趕全球一線梯隊。目前能實現非制冷紅外技術商用化的只有中美法以韓等少數國家，其中FLIR 等歐美廠商占據全球主要份額。目前海外廠商對國內出口時存在管制政策，而公司正加速追趕海外龍頭企業，且對比國內廠商已具備技術、封裝、模式、集成四大優勢：1 技術：公司探測器產品在像元尺寸、陣列規模、靈敏度、功耗等方面已達到國內領先水平，公司2019 年研制出10um 探測器產品，基本趕上海外大廠現有水平。2 封裝：公司的晶圓級封裝工藝已經開始量產，領先國內同行。
　　3 模式：公司采取“輕晶圓廠” Fablite 的生產模式，自行掌控芯片設計、關鍵制程、專有設備，而晶圓制造環節與代工廠合作，可降低成本并實現產能迅速擴張；4 集成：
公司是國內首家在芯片層面實現數字輸出能力的廠商，同時積極推進機芯模組的ASIC化，進一步驅動成本降低?；谝陨蟽瀯?，公司產品出貨量迅速增長，2018 年銷量合計5.69 萬臺/套，國內領先，同時盈利能力高于國內同行。
　　業務進展：軍民業務同步高速成長，公司增長動力十足。公司憑借領先國內同行的產品及技術，軍民業務發展勢頭迅猛。1 軍品業務：公司自2013 年起參與多個軍品項目研制，目前已進入穩定供貨期，公司2018 年軍品收入1.13 億元，同比增長超3 倍，受益于多個軍品項目陸續量產，3 年內增量明確。2 民用領域：公司在國內主要發展安防市場，安防龍頭?？低?002415)已成為公司最大客戶，18 年營收占比22%；海外方面，公司看好狩獵市場前景，大力拓展整機產品，2018 年海外出貨高增長，營收占比同比+16.5pcts。
　　此外，2020 年新型肺炎疫情期間，公司緊急復工為醫院、機場等防疫一線提供紅外測溫儀及測溫模組，在助力防疫工作同時迎來新的發展機遇。
　　風險因素：疫情影響下原材料短缺；客戶集中度高；軍品需求不及預期；等。
　　投資建議：受益于下游場景拓展所帶來的整機業務迅猛增長及軍品項目陸續量產，公司目前仍處于快速發展階段，我們預測公司2019~2021 年凈利潤為2.0/3.0/4.3 億元，對應EPS 預測為0.46/0.68/0.97 元?？春梦磥砑t外產品成本降低后市場空間迅速擴張，疊加公司在國內領先的龍頭地位，我們給予公司2020 年PE=72 倍，對應目標價48.96 元，首次覆蓋，給予“買入”的投資評級。


生物股份(600201) 重大事項點評：獲批口蹄疫和非洲豬瘟疫苗實驗活動許可 動保龍頭強者愈強
類別：公司 機構：華創證券有限責任公司 研究員：王鶯 日期：2020-02-04
公司發布公告稱，全資子公司金宇保靈于近日收到農業農村部《關于金宇保靈生物藥品有限公司動物安全三級實驗室從事高致病性動物病原微生物實驗活動的批復》，同意金宇保靈從事相關高致病性動物病原微生物實驗活動。
　　評論：
開展非洲豬瘟及口蹄疫等高致病性病原微生物實驗活動需在P3 及以上級別實驗室進行，研發壁壘高。根據《病原微生物實驗室生物安全管理條例》、《高致病性動物病原微生物實驗室生物安全管理審批辦法》和《農業部關于進一步規范高致病性動物病原微生物實驗活動審批工作的通知》等文件要求，口蹄疫病毒的“病原分離培養”和“動物感染實驗”均需在P3 及以上級別實驗室進行，而“未經培養的感染性材料實驗”和“滅活材料實驗”則需在P2 及以上級別實驗室進行。根據《農業農村部辦公廳關于加強非洲豬瘟病毒相關實驗活動生物安全監管工作的通知》等文件要求，非洲豬瘟病毒的上述4 類實驗活動均需在P3 及以上級別實驗室進行，且開展非洲豬瘟病毒實驗活動應獲得相應行政許可。因此長期以來我國口蹄疫乃至非洲豬瘟等疫苗前端實驗室研發環節均主要在具備相關條件的科研院所展開，研發壁壘極高，動保企業則主要聚焦后端產業化應用環節。
　　獲批實驗活動許可標志著公司P3 實驗室邁出關鍵一步。公司P3 實驗室于2019年10 月25 日已獲得中國合格評定國家認可委員會 CNAS 實驗室生物安全認可證書，標志該實驗室已具備從事高致病性病原微生物分離、鑒定與培養，以及牛、羊、豬、鼠等大中小型動物感染實驗的硬件條件和能力。而根據農業農村部最新批復，明確同意公司P3 實驗室可進行以下活動：①嚴格按照農業農村部相關要求，開展口蹄疫疫苗研發及效力評價試驗工作，包括病毒分離培養、鑒定和動物感染實驗；②與已獲得相關實驗活動行政審批的單位合作，嚴格按照農業農村部相關規定以及相關合作協議規定要求，開展非洲豬瘟疫苗研究涉及的病毒分離培養、鑒定、動物感染及效力評價試驗等活動。本次獲得《實驗活動批復》，標志著公司P3 實驗室在研發條件上更進一步，成為國內首家可以同時開展口蹄疫疫苗和非洲豬瘟疫苗研究開發相關實驗活動的動物疫苗企業，對公司研發能力提升、科技創新發展、產學研合作將起到重要推動作用，有利于提升公司核心競爭力和行業影響力。
　　豬苗訂單復蘇，新線全面投產在即，公司拐點曙光初現。公司生產經營暫未受到新冠疫情影響，各項規劃穩步推進。且據我們節前調研了解，從最新跟蹤訂單來看，公司口蹄疫疫苗在頭部養殖企業份額提升，我們認為根源仍在于公司產品質量長期均一穩定，能夠持續實現差異化競爭，而且公司逐步通過“一針多防”等創新模式將非口蹄疫產品導入，穩步提升在整個豬苗綜合市場的份額。此外，公司新園區設計共9 條智能化生產線中已順利認證8 條，口蹄疫產線預計也將在今年Q1 實現認證并獲得GMP 證書，新線逐步正式投產，有利于公司全面實現智能化、集約化生產，將進一步增加公司疫苗生產品種，擴大現有產能，產品質量和競爭力再度升級，不斷鞏固在行業中領先地位。
　　盈利預測、估值及評級： 我們暫維持預計公司2019-2021 年實現營收11.46/17.18/24.73 億元，實現歸母凈利潤2.47/5.17/8.52 億元，對應EPS 為0.22/0.46/0.76 元，對應PE 為86/41/25 倍，當前板塊平均PE 為43 倍，考慮公司未來業績高成長性，維持目標價23.32 元，對應2020 年51 倍PE，維持“強推”評級。
　　風險提示：下游產能恢復不及預期，市場競爭加劇。


杰瑞股份(002353) ：業績超預期增長 受益于國家能源安全戰略
類別：公司 機構：萬聯證券股份有限公司 研究員：王思敏/盧大煒 日期：2020-02-04 事件:
公司發布2019年業績預告，預計2019年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 13.10-14.34億元，同比增長 113%-133%，略超我們此前對2019年13.08億元的預期。
　　投資要點:
鉆完井設備及服務市場需求旺盛是業績大幅增長的主要原因分季度來看，公司2019年四個季度歸母凈利潤分別為1.10億元、3.90億元、4.05億元、4.06-5.29億元，分別同比增長224.6%、156.1%、129.3%、60.6-109.3%。在業績高速增長的同時，公司的毛利率也持續上升，2019年第一、第二、第三季度公司毛利率分別為32.4%、36.4%、38.9%。在旺盛的市場需求下，公司鉆完井設備、油田技術服務等產品線訂單持續保持高速增長，同時毛利率水平持續提升，實現了產品銷售的量價齊升。
　　“三桶油”推進增儲上產，油服設備市場需求旺盛在國家能源安全戰略推動下，“三桶油”將大力推進增儲上產，勘探開發資本支出將持續增長。2020年1月13日，中海油透露2020年勘探和開發資本支出預算為663億-741億元，同比增長近兩成；1月14日，中石油宣布2020年頁巖氣產量超過110億立方米；同一天中石化也表示要大力推進國內上游穩油增氣降本。從表述來看，三桶油將在2020年繼續加大非常規油氣資源勘探開發力度，拉動相關鉆完井設備的市場需求，公司設備訂單繼續增長的確定性強。
　　油氣勘查開采市場開放，杰瑞股份(002353)將深度受益2020年1月9日，自然資源部在新聞發布會上透露，中國將全面開放油氣勘查開采市場。市場開放后，滿足要求的社會資本都將能夠參與到曾經較為封閉的勘探開采市場，油氣行業的活力有望快速被激發，拉動整個產業鏈的需求，杰瑞股份(002353)作為壓裂設備龍頭將深度受益。
　　盈利預測與投資建議：我們預計，公司2019-2021年營業收入分別為70.74億元、99.00億元、126.26億元，歸母凈利潤分別為13.84億元、20.26億元、25.62億元。維持“買入”評級。
　　風險因素：國際油價波動風險、油氣公司資本支出不及預期風險、新產品開發推廣不及預期風險、國際形勢不確定性風險、行業競爭加劇風險


精工鋼構(600496) ：鋼結構行業元年爆發 訂單業績望延續高增長
類別：公司 機構：國泰君安(601211)證券股份有限公司 研究員：韓其成/陳笑 日期：2020-02-04
鋼結構受政策支持力度增強及裝配式等催化將迎元年爆發，公司為行業龍頭GBS 體系覆蓋最全面且裝配化率可高達95%，2019 年業績預增超預期，增持。
　　火神山醫院已于2月2日交付，九天即拔地而起再彰顯中國速度，裝配式鋼結構建造方式亦是關鍵因素。
　　維持增持?？紤]公司為國內鋼結構龍頭綜合實力強，GBS 體系為同業覆蓋最全面且裝配化率可高達95%，堅實拓展鋼結構總包，我們維持預測公司2019-21 年EPS 為0.22/0.28/0.36 元增速121/28/26%，維持目標價4.62元，目標價對應2020/21 年16.5/12.8 倍PE，維持增持。
　　火神山醫院已順利交付，雷神山醫院總體完成80%，鋼結構箱式房裝配化施工是重要保障之一。1 火神山醫院已于2 月2 日順利移交，按進場時間算九天即完工；雷神山醫院總體已完成80%交付在即；2 兩座醫院均采取鋼結構箱式房進行裝配式安裝施工，工業化/裝配化程度較高、速度快，將大幅提升裝配式鋼結構關注度；3 Q1 是建筑施工傳統淡季占比低，考慮趕工期因素影響并不高；且鋼結構人工少、防疫壓力輕，周期快符合后期趕工期要求，整體受疫情影響程度較低。
　　公司在裝配式鋼結構領域技術強勁，GBS 建筑體系業內覆蓋最全面。
　　1 公司在裝配式領域擁有領先技術及完備體系，GBS 建筑體系基本覆蓋主流建筑需求五大產品體系即住宅/公寓/學校/醫院/辦公樓，裝配化率可高達95%；2 該體系實現業內唯一的PSC 技術創新，實現鋼結構與混凝土混合運用，可提升鋼結構的應用功能，解決了預制鋼結構/預制混凝土各自缺陷；3 公司通過直營EPC 工程總包和成套技術加盟合作兩種模式同步推廣裝配式，目前技術加盟已開拓六大區域市場；4 子公司綠筑科技獲國家科學技術進步獎一等獎再彰顯技術領先優勢。
　　三大邏輯證明公司2020 年業績將延續高增。1 在手訂單豐沛且結構優化：2019 年新簽訂單約140 億元 +14.5% ，億元以上約61 億元 +29.6% ；公共建筑新簽同增84.7%，億元以上同增143.4%；2 新簽訂單望延續高增：
①公司總包布局早經驗豐實力強，已斬獲包括23.5 億元紹興展館在內多個重要EPC，將受益鋼結構總包模式駛入發展快車道②城鎮化推進利好基建加密/醫院教育等民生工程/三館一中心等文化工程建設，且工業升級推動需求增強③供給端集中度提升，作為行業龍頭競爭優勢增強/門檻鞏固；3 總包利好提升規模/改善盈利/改善現金流，公司利潤率及結算將好轉。
　　核心風險：疫情擴散、總包/裝配式推進不及預期、傳統建造的桎梏等

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