市場(chǎng)策略

　　我們此前提到當(dāng)前市場(chǎng)估值整體處于合理區(qū)間上沿，雖然較全球范圍來(lái)看，中國(guó)資產(chǎn)有較強(qiáng)比價(jià)優(yōu)勢(shì)，外資流入趨勢(shì)不變。但是考慮到前期市場(chǎng)拉升速度過(guò)快導(dǎo)致估值偏高的影響預(yù)計(jì)資金流入速度短期有所放緩。

　　就具體結(jié)構(gòu)來(lái)看，A股內(nèi)部估值分化十分明顯，科技成長(zhǎng)估值達(dá)到歷史較高分位數(shù)而價(jià)值股估值卻不斷創(chuàng)出歷史新低。我們認(rèn)為該現(xiàn)象的主要原因在于市場(chǎng)對(duì)確定性的追逐。疫情的影響導(dǎo)致多數(shù)傳統(tǒng)行業(yè)受到重創(chuàng)，且后續(xù)疫情趨勢(shì)較難預(yù)測(cè)，資金更傾向于向不確定性較小且長(zhǎng)期方向趨勢(shì)明確的科技板塊涌入。在長(zhǎng)期邏輯支持疊加疫情與流動(dòng)性寬松的背景下科技成長(zhǎng)板塊持續(xù)上漲，今年以來(lái)醫(yī)藥科技板塊在各板塊中漲幅居前。但是我們?cè)?月15日提出這一趨勢(shì)開(kāi)始發(fā)生顯著變化，科技板塊短期估值繼續(xù)突破創(chuàng)新高的概率較小。原因有三：其一，科技估值接近歷史高位，高估值需要業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)消化。其二，我國(guó)疫情得到顯著控制，PMI已經(jīng)連續(xù)2個(gè)月顯著走強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)成立，資金追逐確定性動(dòng)力下降，市場(chǎng)抱團(tuán)合力降低。其三，流動(dòng)性最寬松時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，(貨幣政策從強(qiáng)調(diào)靈活向強(qiáng)調(diào)適度轉(zhuǎn)變，央行也開(kāi)始發(fā)文反思低利率環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)體制長(zhǎng)期的傷害)流動(dòng)性持續(xù)推升估值概率顯著降低。但是從中長(zhǎng)期維度來(lái)看，我們?nèi)耘f看好科技板塊的表現(xiàn)，在業(yè)績(jī)得到顯著消化的背景下科技成長(zhǎng)依然是未來(lái)A股長(zhǎng)期投資方向。

　　同時(shí)我們認(rèn)為當(dāng)前也應(yīng)該開(kāi)始關(guān)注、逐漸布局價(jià)值股預(yù)期修復(fù)行情。主要原因有三：第一，經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇概率增加，我國(guó)疫情大概率不會(huì)再規(guī)模性爆發(fā)。第二，據(jù)中、美以及其他疫苗研制方表態(tài)，疫苗有望在今年11月-明年1月開(kāi)始生產(chǎn)，壓制價(jià)值股估值的主要因素消失。第三，當(dāng)前價(jià)值股估值達(dá)到歷史極低的水平區(qū)間，具備較大的修復(fù)空間。

　　長(zhǎng)期配置方面，我們建議投資者關(guān)注四個(gè)方向：景氣度持續(xù)走高且估值合理：農(nóng)林牧漁、機(jī)械、建材(玻璃、水泥)、快遞；業(yè)務(wù)回暖、估值洼地：煤炭、銀行；高景氣高增長(zhǎng)(板塊內(nèi)的alpha機(jī)會(huì))：5G、計(jì)算機(jī)、游戲；高景氣但估值偏高，回調(diào)后可關(guān)注：醫(yī)藥、可選消費(fèi)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　國(guó)內(nèi)貨幣寬松政策過(guò)早退出；中美外交關(guān)系惡化；全球經(jīng)濟(jì)重啟不利，主要經(jīng)濟(jì)體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來(lái)源：山西證券研究所）

以上是263股票學(xué)習(xí)網(wǎng)小編幫你收集整理關(guān)于“山證策略：市場(chǎng)震蕩延續(xù) 關(guān)注微觀數(shù)據(jù)的變化”的具體內(nèi)容，了解更多，請(qǐng)關(guān)注263股票學(xué)習(xí)網(wǎng)！