成長股投資實操中，如何平衡收益和風險是無可回避的問題。經歷多輪牛熊淬煉后，東方阿爾法基金公募投資部副總監唐雷非常重視產品的風險管理。他以追求成長確定性為投資原則，從估值和基本面兩方面控制風險，自上而下精準捕獲科技成長領域優質個股。

　　目前，擬由唐雷掌舵的東方阿爾法優勢產業混合型發起式證券投資基金正在發行。該基金將瞄準新科技周期的豐厚機遇，優選行業景氣向上產業龍頭。

　　自上而下甄選

　　優質科技成長股

　　唐雷擁有12年證券從業經驗，5年投資管理經驗。入行初期他的研究領域聚焦TMT、消費、鋼鐵、有色等，后來逐漸建立科技成長的核心能力圈。

　　唐雷將自己的投資原則總結為“追求確定性的業績高增長”。唐雷通過自上而下框架進行配置，偏重優選行業再選個股。據他介紹，這種投資視角與早期擔任研究員時同時看多個行業的經歷有關，也受到物理專業學習背景影響，更加關注宏觀策略性因素。

　　具體到投資實踐中，唐雷一般從流動性和宏觀經濟兩大周期視角出發判斷市場和行業趨勢的發展，其中，流動性周期決定市場趨勢，經濟增長周期和產業周期決定市場結構。例如，在流動性寬松、經濟下行通道的背景下，估值體系上升會驅動市場上行，金融、成長板塊表現較好。

　　行業配置和公司挖掘方面，由于科技成長行業變化迅速，唐雷擅長捕捉政策推動、技術創新及商業模式更迭推動下滲透率快速提升從而進入爆發期的科技細分產業機會，掌握市場增速爆發所帶來行業內公司的盈利增長機會，如2013年至2015年的手游行業、2019年的半導體行業等。另一方面，對于增速相對平緩的行業，他會選擇未來三年復合增長率達20%以上的細分賽道進行投資，并根據中期景氣拐點進行波段操作，賺行業趨勢和企業盈利的錢，如新能源汽車、光伏、云計算等。

　　對于成長中后期和成熟期的行業，唐雷會適當運用成長股投資中的價值型方法，選擇成長邏輯堅實、市場占有率領先、估值合理的優質龍頭進行投資。

　　多策略嚴控投資風險

　　在投資中，唐雷十分看重風險管理和回撤控制，這一點也和大部分成長股選手不同。高貝塔屬性的成長股本身具有不確定性和爆發力，使得大部分成長風格基金經理投資組合的波動率比較高，長期來看高收益難以維持。

　　控制風險與科技成長、自上而下一起被唐雷列為投資理念關鍵詞。歷經多輪牛熊轉換后，唐雷認識到，成長股投資不僅要“進攻”，更要做好“防守”，能夠攻守兼備才是優秀的成長股投資選手。具體來看，他主要進行估值和基本面的風險控制。

　　對于估值風險，2015年的股災令唐雷至今記憶猶新。“系統性風險無法解決，因為它是整體市場的波動。當市場明顯高估時，需要適度控制倉位。2015年6月，創業板市盈率高達100多倍，面對這樣的泡沫狀態，在別人追高時控制倉位，可以有效減少回撤。等到市場整體估值恢復到較低水平時再果斷出手，勝率就會很大。”唐雷說，大類資產配置中的倉位管理是完整投資過程中的關鍵環節，對于兼具高估值和高波動特征的成長股，倉位管理更是風險控制的重要手段。

　　在固守科技成長核心能力圈的同時，唐雷并未停止拓展自身的投資邊界。除控制倉位外，他還會在宏觀策略分析的基礎上適度配置階段性占優的板塊個股，保持組合靈活性，應對結構性估值風險。基于以前的研究經歷，他的投資視野很開闊，兼顧金融、消費、周期等大類資產。

　　從基本面風險控制來看，規避成長陷阱尤為重要，包括謹慎投資萌芽期和導入期產業，規避主題投資，警惕成長行業景氣下行等。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：嚴控風險 自上而下甄選高確定性成長機會)

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