1.概念與地位

股票市場也稱為二級市場或次級市場,是股票發(fā)行和流通的場所,也可以說是指對已發(fā)行的股票進(jìn)行買賣和轉(zhuǎn)讓的場所。股票的交易都是通過股票市場來實現(xiàn)的。一般地,股票市場可以分為一、二級,一級市場也稱之為股票發(fā)行市場,二級市場也稱之為股票交易市場。

我們已經(jīng)說過,股票是一種有價證券。有價證券除股票外,還包括國家債券、公司債券、不動產(chǎn)抵押債券等等。國家債券出現(xiàn)較早,是最先投入交易的有價債券。隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,后來才逐漸出現(xiàn)股票等有價債券。因此,股票交易只是有價債券交易的一個組成部分,股票市場也只是多種有價債券市場中的一種。目前,很少有單一的股票市場,股票市場不過是證券市場中專營股票的地方。

股票市場是上市公司籌集資金的主要途徑之一。隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,公司的規(guī)模越來越大,需要大量的長期資本。而如果單靠公司自身的資本化積累,是很難滿足生產(chǎn)發(fā)展的需求的,所以必須從外部籌集資金。公司籌集長期資本一般有三種方式：一是向銀行借貸；二是發(fā)行公司債券；三是發(fā)行股票。前兩種方式的利息較高,并且有時間限制,這不僅增加了公司的經(jīng)營成本,而且使公司的資本難以穩(wěn)定,因而有很大的局限性。而利用發(fā)行股票的方式來籌集資金,則無須還本付息,只需在利潤中劃撥一部分出來支付紅利即可。把這三種籌資方式綜合比較起來,發(fā)行股票的方式無疑是最符合經(jīng)濟(jì)原則的,對公司來說是最有利的。所以發(fā)行股票來籌集資本就成為發(fā)展大企業(yè)經(jīng)濟(jì)的一種重要形式,而股票交易在整個證券交易中因此而占有相當(dāng)重要的地位。

股票市場的變化與整個市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是密切相關(guān)的,股票市場在市場經(jīng)濟(jì)中始終發(fā)揮著經(jīng)濟(jì)狀況晴雨表的作用。

2.股票市場的性質(zhì)與職能

通過股票的發(fā)行,大量的資金流入股市,又流入了發(fā)行股票的企業(yè),促進(jìn)了資本的集中,提高了企業(yè)資本的有機(jī)構(gòu)成,大大加快了商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。另一方面,通過股票的流通,使小額的資金匯集了起來,又加快了資本的集中與積累。

所以股市一方面為股票的流通轉(zhuǎn)讓提供了基本的場所,一方面也可以刺激人們購買股票的欲望,為一級股票市場的發(fā)行提供保證。同時由于股市的交易價格能比較客觀的反映出股票市場的供求關(guān)系,股市也能為一級市場股票的發(fā)行提供價格及數(shù)量等方面的參考依據(jù)。

3.股票發(fā)行市場

發(fā)行市場是指發(fā)生股票從規(guī)劃到銷售的全過程,發(fā)行市場是資金需求者直接獲得資金的市場。新公司的成立,老公司的增資或舉債,都要通過發(fā)行市場,都要借助于發(fā)生、銷售股票來籌集資金,使資金從供給者于中轉(zhuǎn)入需求者手中,也就是把儲蓄轉(zhuǎn)化為投資,從而創(chuàng)造新的實際資產(chǎn)和金融資產(chǎn),增加社會總資本和生產(chǎn)能力,以促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,這就是初級市場的作用。

發(fā)行市場的特點(diǎn),一是無固定場所,可以在投資銀行、信托投資公司和證券公司等處發(fā)生,也可以在市場上公開出售新股票；二是沒有統(tǒng)一的發(fā)生時間,由股票發(fā)行者根據(jù)自己的需要和市場行情走向自行決定何時發(fā)行。

發(fā)生市場由三個主體因素相互連結(jié)而組成。這三者就是股票發(fā)行者、股票承銷商和股票投資者。發(fā)行者的股票發(fā)行規(guī)模和投資者的實際投資能力,決定著發(fā)行市場的股票容量和發(fā)達(dá)程度；同時,為了確保發(fā)生事務(wù)的順利進(jìn)行,使發(fā)生者和投資者都能順暢地實現(xiàn)自己的目的,承購和包銷股票的中介發(fā)行市場,代發(fā)行者發(fā)行股票,并向發(fā)行者收取手續(xù)費(fèi)用。這樣,發(fā)行市場就以承銷商為中心,一手聯(lián)系發(fā)行者,一手聯(lián)系投資者,積極在開展股票發(fā)行活動。

4.股票交易市場

股票流通市場是已經(jīng)發(fā)行的股票按時價進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、買賣和流通的市場,包括交易所市場和場外交易市場兩部分。由于它是建立在發(fā)行市場基礎(chǔ)上的,因此又稱作二級市場。相比而言,股票流通市場的結(jié)構(gòu)和交易活動比發(fā)行市場更為復(fù)雜,其作用和影響也更大。

股票流通市場包含了股票流通的一切活動。股票流通市場的存在和發(fā)展為股票發(fā)行者創(chuàng)造了有利的籌資環(huán)境,投資者可以根據(jù)自己的投資計劃和市場變動情況,隨時買賣股票。由于解除了投資者的后顧之憂,它們可以放心地參加股票發(fā)行市場的認(rèn)購活動,有利于公司籌措長期資金、股票流通的順暢也為股票發(fā)行起了積極的推動作用。對于投資者來說,通過股票流通市場的活動,可以使長期投資短期化,在股票和現(xiàn)金之間隨時轉(zhuǎn)換,增強(qiáng)了股票的流動性和安全性。股票流通市場上的價格是反映經(jīng)濟(jì)動向的晴雨表,它能靈敏地反映出資金供求狀況、市場供求,行業(yè)前景和政治形勢的變化,是進(jìn)行經(jīng)濟(jì)預(yù)測和分析的重要指標(biāo),(767股票學(xué)習(xí)網(wǎng) http://www.acgnp.com)對于企業(yè)來說,股權(quán)的轉(zhuǎn)移和股票行市的漲落是其經(jīng)營狀況的指示器,還能為企業(yè)及時提供大量信息,有助于它們的經(jīng)營決策和改善經(jīng)營管理。可見,股票流通市場具有重要的作用。

轉(zhuǎn)讓股票進(jìn)行買賣的方法和形式稱為交易方式,它是股票流通交易的基本環(huán)節(jié)。現(xiàn)代股票流通市場的買賣交易方式種類繁多,從不同的角度可以分為以下三類。

5.證券機(jī)構(gòu)

證券機(jī)構(gòu)包括證券管理機(jī)構(gòu)、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、證券交易機(jī)構(gòu)以及證券服務(wù)機(jī)構(gòu)。

證券管理機(jī)構(gòu)

我國已建立了專門的證券管理機(jī)構(gòu)和全國統(tǒng)一的、跨部門的、自律性的證券行業(yè)組織相結(jié)合的證券市場管理體制。1992年10月,我國正式成立了國務(wù)院證券管理委員會（證監(jiān)委）和中國證券管理監(jiān)督委員會（中國證監(jiān)會）。其中證監(jiān)委是我國證券管理的權(quán)利機(jī)關(guān),主任委員由國務(wù)院副總理兼任,委員由國家體改委、中國人民銀行、財政部、工商行政管理局等部門的領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任。證監(jiān)委對全國證券市場進(jìn)行統(tǒng)一的宏觀管理,證監(jiān)會是證監(jiān)委的辦事機(jī)構(gòu),根據(jù)證監(jiān)委的授權(quán),依法對證券市場進(jìn)行監(jiān)督管理。

除上述政府機(jī)構(gòu)外,我國還設(shè)立了自律性的證券管理組織──中國證券業(yè)協(xié)會,它是1990年經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)并在民政部注冊登記后成立的社團(tuán)法人,是由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)主體會員自愿組成的全國證券行業(yè)自律組織。

證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)

也稱證券商或證券經(jīng)紀(jì)人,是證券市場的中介人,是專門經(jīng)營證券業(yè)務(wù)并從中獲利的企業(yè)法人。它的作用有兩點(diǎn)：（1）在發(fā)行市場上充當(dāng)證券籌資者與證券投資者的中介人；（2）在流通市場上充當(dāng)證券買賣的中介人。我國的主要證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)主要有以下兩種：一是證券公司。證券公司是我國直接從事證券發(fā)行與交易業(yè)務(wù)的具有法人資格的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu),其業(yè)務(wù)主要范圍有：代理證券發(fā)行、證券自營、代理證券交易、代理證券還本付息和支付紅利、接受客戶委托代收證券本息和紅利、代辦過戶等。二是信托投資公司。信托投資公司是以盈利為目的的,并以委托人身份經(jīng)營信托業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。它除了辦理信托投資業(yè)務(wù)外,還可設(shè)立證券部辦理證券業(yè)務(wù),其業(yè)務(wù)范圍主要有：證券的代銷及包銷、證券的代理買賣及自營、證券的咨詢、保管、及代理還本付息等。

證券交易機(jī)構(gòu)

主要包括證券交易所及證券交易中心。我們將在下一節(jié)詳細(xì)介紹證券交易所。

證券服務(wù)機(jī)構(gòu)

是為證券經(jīng)營和證券交易服務(wù)的機(jī)構(gòu)。我國證券服務(wù)主要有：

（1）證券登記公司。證券登記公司是獨(dú)立的企業(yè)性質(zhì)的證券服務(wù)機(jī)構(gòu),其主要業(yè)務(wù)是：公開發(fā)行與非公開發(fā)行的證券登記、上市及未上市的記名證券的轉(zhuǎn)讓登記、代理有價證券的保管、代理有價證券的還本付息和分紅派息、從事與證券有關(guān)的咨詢業(yè)務(wù)及主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。

（2）證券評級公司。證券評級公司是專門從事有價證券評級業(yè)務(wù)的企業(yè)法人,一般都是獨(dú)立的、非官方的,主要業(yè)務(wù)為對有價證券的發(fā)行公司進(jìn)行客觀、準(zhǔn)確、真實、可靠的評級,并負(fù)責(zé)提供評級結(jié)果及有關(guān)資料。

6.證券交易所

證券交易所是依據(jù)國家有關(guān)法律,經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的集中進(jìn)行證券交易的有形場所。

從股票交易實踐可以看出,證券交易所有助于保證股票市場運(yùn)行的連續(xù)性,實現(xiàn)資金的有效配置,形成合理的價格,減少證券投資的風(fēng)險,聯(lián)結(jié)市場的長期與短期利率。但是,證券交易所也可能產(chǎn)生下列消極作用：

1.擾亂金融價格。由于證券交易所中很大一部分交易僅是轉(zhuǎn)賣和買回,因此,在證券交易所中,證券買賣周轉(zhuǎn)量很大,但是,實際交割并不大。而且,由于這類交易其實并非代表真實金融資產(chǎn)的買賣,其供求形式在很大程度上不能反映實際情況,有可能在一定程度上擾亂金融價格。

2.易受虛假消息影響。證券交易所對各類消息都特別敏感。因此,只要有人故意傳播不實消息,或者謊報企業(yè)財務(wù)狀況,或者散步虛有的政治動向,等等。都可能造成交易所價格變動劇烈,部分投機(jī)者就會蒙受重大損失,而另一些人則可能大獲其利。

3.從事不正當(dāng)交易。從事不正當(dāng)交易主要包括從事相配交易、虛拋交易和搭伙交易。相配交易是指交易者通過多種途徑,分別委托兩個經(jīng)紀(jì)人,按其限定價格由一方買進(jìn)、一方賣出同種數(shù)量的證券,以抬高或壓低該證券的正常價格。虛拋交易是指交易者故意以高價將證券拋出,同時預(yù)囑另一經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行收購,并約定一切損失仍歸賣者負(fù)擔(dān),結(jié)果是可能造成該證券的虛假繁榮。搭伙交易是指由兩人以上結(jié)伙以操縱價格,一旦目的達(dá)成后,搭伙者即告解散,包括交易搭伙（搭伙者或者在公開市場暗中買進(jìn)其所感興趣的證券以免這些證券的價格抬高,或者通過散步對公司不利的消息壓低其欲購進(jìn)的股價）和期權(quán)搭伙（投資者按有利的價格購買證券,這通常是通過打通公司董事會而獲得,一般是從獲利中的一部分私下返回給董事）。

3下一頁7.我國的證券交易所

目前,我國的證券交易所有兩個,分別在上海與深圳。

上海證券交易所是我國目前最大的證券交易中心,成立于1990年11月26日,注冊人民幣1000萬元。深圳證券交易所是我國第二家證券交易所,籌建于1989年,于1991年7月經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)正式營業(yè)。這兩個交易所開業(yè)以來,不斷改進(jìn)市場運(yùn)作,逐步實現(xiàn)了交易的電腦化、網(wǎng)絡(luò)化及股票的無紙化操作。目前,這兩個交易所上市的證券品種有（A股、B股）、國債、企業(yè)債券、權(quán)證、基金等。截止1997年底,在上海證券交易所掛牌的股票有422只（包括Ａ股及Ｂ股）,市價總值為９２１８.０７億元。在深圳證券交易所掛牌的有399只（包括Ａ股及Ｂ股）,市價總值為８３１１.１７億元。

上海證券交易所和深圳證券交易所按照國際通行的會員制方式組成,是非盈利性的事業(yè)單位。其業(yè)務(wù)范圍包括：1.組織并管理上市證券；2.提供證券集中交易的場所；3.辦理上市證券的清算與交割；4.提供上市證券市場信息；5.辦理中國人民銀行許可或委托的其他業(yè)務(wù)。其業(yè)務(wù)宗旨是：完善證券交易制度,加強(qiáng)證券市場權(quán)利,促進(jìn)中國證券市場的發(fā)展與繁榮,維護(hù)國家、企業(yè)和社會公眾的合法權(quán)益。

上海證券交易所和深圳證券交易所由會員、理事會、總經(jīng)理和監(jiān)事會四個部分組成。會員是經(jīng)審核批準(zhǔn)且具備一定條件的法人,他們都享有平等的權(quán)利,有權(quán)參加會員大會,對交易所的理事和監(jiān)事有選舉權(quán)和被選舉權(quán),對交易所的事務(wù)有提議權(quán)和表決權(quán)。會員大會是證券交易所的最高權(quán)力機(jī)關(guān),每年召開一次。理事會為證券交易所會員大會的日常事務(wù)決策機(jī)構(gòu),向會員大會負(fù)責(zé)。總經(jīng)理為交易所的法定代表人,由理事會提名通過報主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)。總經(jīng)理的職責(zé)是組織實施會員大會和理事會的決議并向其報告工作；主持本所日常業(yè)務(wù)和行政工作；聘任本所部門負(fù)責(zé)人；代表本所對外處理有關(guān)事務(wù)。證券交易所還設(shè)監(jiān)事會,負(fù)責(zé)本所財務(wù)、業(yè)務(wù)工作的監(jiān)督,并向會員大會負(fù)責(zé)。

8.我國股市特點(diǎn)

我國的滬深股市是從一個地方股市發(fā)展而成為全國性的股市的。在1990年12月正式營業(yè)時,上市的股票數(shù)量只有為數(shù)很少的幾只,其規(guī)模很小,且上市的股票基本上都是上海或深圳的本地股,如上海老八股中只有一支是異地股票。在其股市的發(fā)展中,由于缺乏戰(zhàn)略性的考慮,造成了資金的擴(kuò)容與股票的擴(kuò)容不同步,特別是資金擴(kuò)容,其速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于股票擴(kuò)容。在1991年至1996年的五年間 ,股票營業(yè)部從數(shù)十家擴(kuò)展到現(xiàn)在的近3000家,入市資金從10多億元增加到現(xiàn)在的3000多億元,而上市公司卻只從當(dāng)年的近20家增加到現(xiàn)在的400多家,上市流通的股票只有300億股。股市的供求關(guān)系極不平衡,這樣就造成了股價在最初兩年出現(xiàn)暴漲的局面。

上海股市從1990年12月開始計點(diǎn),1992年年底就上升到了780點(diǎn),平均年漲幅達(dá)到179%；深圳股市從1991年4月開始計點(diǎn),1992年底也漲到了241點(diǎn),年均漲幅也有68.5%。

由于股價在開始兩年漲幅過度,伴隨著股票的擴(kuò)容,在1993年上半年股價達(dá)到歷史性的高度后,股價就停步不前,滬深股市就進(jìn)入艱難的調(diào)整階段。1993年滬深股市收盤指數(shù)分別為833點(diǎn)和238點(diǎn),1994年收盤指數(shù)分別為647點(diǎn)和140點(diǎn),1995年的收盤指數(shù)分別為555點(diǎn)和113點(diǎn)。根據(jù)國外股票指數(shù)的上漲速度和我國的實際情況,我國股市這種調(diào)整估計還要相當(dāng)時日。如國家不出現(xiàn)比較嚴(yán)重的通貨膨脹,上證綜合指數(shù)若要在1000點(diǎn)站穩(wěn),大概還需要5年以上的時間。

我國股市股民多、入市的資金額度大,而上市流通的股票少,股市呈現(xiàn)出明顯的股票供不應(yīng)求局面。據(jù)初步統(tǒng)計,到1996年10月底,滬深股市登記在冊的股民約有1800萬,而同期滬深股市的流通股規(guī)模約為300億股,平均每個股民擁有的股票只有近1700股。據(jù)初步估算,我國上市公司1995年的每股稅后利潤不到0.30元,平攤下來,股民人均收益最多只有500元,按人均入市資金20000元計算,股票投資的收益率（不計交易稅、費(fèi)）只有2.5%,只相當(dāng)于活期儲蓄利率。而由于股民在股市中頻繁交易,其上繳手續(xù)費(fèi)及交易稅之總和往往比流通股的稅后利潤之和還要多。

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