在其化繁為簡的理念下,高毅資產(chǎn)CEO邱國鷺將投資歸結(jié)為三個問題—在投資中要尋找到好的行業(yè)、好的公司以及好的時機(jī),行業(yè)、公司和時機(jī)存在一定的先后順序,且彼此緊密聯(lián)系,即為投資的“三好原則”。

好行業(yè)要先行

選股票一定是先選行業(yè),股票本身再好,只要其所處行業(yè)不好,一樣很難漲起來。

對于行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)選擇,邱國鷺向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,其中有四個衡量因素：行業(yè)龍頭是否有先發(fā)優(yōu)勢；行業(yè)是否有足夠高的門檻；行業(yè)相對其上下游是否有議價(jià)權(quán)；新技術(shù)變遷對行業(yè)是否有顛覆性的變化。

先發(fā)優(yōu)勢和足夠高的門檻不難理解。而定價(jià)權(quán)的來源要么是壟斷,要么是品牌,要么是專利,要么是資源礦產(chǎn),或者相對稀缺的某種特定資產(chǎn)。

2013年受市場熱捧的電影行業(yè)就是個現(xiàn)金流狀況很差的行業(yè),且電影院的定價(jià)權(quán)掌握在導(dǎo)演和演員手里,觀眾買票到電影院是去看范冰冰、徐崢和馮小剛的,不是去看電影公司,所以名導(dǎo)演和名演員的薪酬總能漲到讓電影制片方不怎么賺錢的水平。迪士尼能夠歷經(jīng)百年屹立不倒,很重要的原因是米老鼠和唐老鴨不會要求漲片酬。

與A股的電影公司動輒兩三百億的市值相比,與它們相同體量的美股上市公司博納影業(yè)只有人民幣15億元的市值,兩者相差十幾倍。

有的行業(yè)因?yàn)榧夹g(shù)變化太快而很難有積累,也許積累了很久,拼命挖了很深的護(hù)城河,人家可能不進(jìn)攻這個城,繞了過去又建了新城。最明顯的是高科技行業(yè),電子、科技、媒體和通信技術(shù)更新?lián)Q代太快了。再看空調(diào)跟電視,空調(diào)比較持續(xù),電視就不持續(xù),因?yàn)殡娨暭夹g(shù)老是變,以前我們看的是CRT的,后來變成DLP的,后來又變成LCD,接著是等離子,然后又變成LED,現(xiàn)在又變成3D。每兩三年就更新?lián)Q代一次,這樣的企業(yè)很辛苦,要不要投資更新?lián)Q代？如果不投,別人超過你,你的品牌就會受損,消費(fèi)者也不買你的產(chǎn)品；如果投,投20億、30億甚至100億只能做兩年。而像可口可樂,一個配方可以一兩百年不變。

在邱國鷺的眼中,中國也有很多傳統(tǒng)的東西可以幾百年不變,它的長期回報(bào)更值得期待。其向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言,2015年最看好的行業(yè)依然是金融、地產(chǎn)、品牌消費(fèi)和寡頭制造。

好公司=門檻+成長

選擇好了行業(yè),就該選擇優(yōu)質(zhì)股票。

公司有四種：好的、平庸的、爛的、看不懂的；股票也有四種：被低估的、合理的、被高估的、估不準(zhǔn)的。

好公司的兩個標(biāo)準(zhǔn),一是它做的事情別人做不了；二是它做的事情自己可以重復(fù)做。前者是門檻,決定利潤率的高低和趨勢；后者是成長的可復(fù)制性,決定銷售增速。如果二者不可兼得,寧要有門檻的低增長（可持續(xù)）,也不要沒門檻的高增長（不可持續(xù)）。門檻是現(xiàn)有的,好把握；成長是將來的,難預(yù)測。

從其過往重倉的股票來看,浦發(fā)銀行(600000)、招商銀行、中國建筑、上海汽車、格力電器(000651)等都是在行業(yè)中有明確地位、有核心競爭力的公司。

好公司最好還要有好的管理層和好的管理機(jī)制。

很多中國的上市企業(yè)成長到100億、150億以后就上不去了,是因?yàn)椋ü荆┕芾韺記]有足夠的眼光和胸襟。對中小公司而言,管理層特別重要,中小公司更多處于靠個人英雄主義的階段。一兩百億以上市值的大公司,更需要依靠一種機(jī)制而不是個人。所以對大公司的分析,更需要看這個公司中層的關(guān)鍵績效指標(biāo)（KPI）怎么定。比如裝修行業(yè)公司,其項(xiàng)目散布全國各地,管理半徑長,管理得好與不好差別非常大。哪家公司KPI最重視現(xiàn)金流和回款,其現(xiàn)金流和回款就最好。

人的知識、時間、精力都是有限的,因此看不懂的公司占了一大半。在看得懂的公司中,估不準(zhǔn)的又占一大半。看得懂又估得準(zhǔn)的,被高估的占了一大半。剩下的股票中,合理價(jià)位的平庸公司又占了一大半。所以,一般情況下,能找到被低估的平庸公司或合理價(jià)位的好公司已屬不易,能買到被低估的好公司更是難上加難。

兩招把握買入時機(jī)

選好了股票,下一步自然是介入時機(jī)的選擇。盡管取經(jīng)過多個國家的股票市場,邱國鷺也坦言自己買賣時機(jī)的把握并不精準(zhǔn),為此他給自己總結(jié)了一些買賣的原則,其中就包括估值法則和人棄我取的逆向思維。

在世界各國的股市歷史中,估值是長期均值回歸的。例如,美國、歐洲的長期市盈率中值都在15倍左右。低估值時高倉位,高估值時低倉位,這個“笨辦法”雖然你既不能保證“總是對”、也不能保證“馬上對”,但是長期堅(jiān)持,一定會有超額收益。

對于逆向思維,邱國鷺回憶道,十幾年前在他剛?cè)胄袝r,公司的基金經(jīng)理們（都是鐵桿的價(jià)值投資者和逆向投資者）在瘋牛病的恐慌中買入了麥當(dāng)勞的股票,數(shù)年后麥當(dāng)勞的股價(jià)上漲了5倍,那是自己逆向投資的第一課。再看近幾年發(fā)生的瘦肉精事件、三聚氰胺事件和毒膠囊事件,對其涉及的行業(yè)都會產(chǎn)生持久或致命的打擊,但對行業(yè)銷量的負(fù)面影響一般只持續(xù)兩三個月。與行業(yè)狀況相反,那些沒有直接卷入安全事故或者牽涉程度較淺的行業(yè)龍頭的市場份額,反而在事故反生后出現(xiàn)了進(jìn)一步擴(kuò)大,因?yàn)槿藗冑徺I產(chǎn)品時更加看重“大牌子”,畢竟與小廠家相比,龍頭企業(yè)更有資源和動力維護(hù)自己的品牌聲譽(yù)。

至于賣出時機(jī),邱國鷺表示,自己賣出股票一般會遵循三大原則：一是股票漲到目標(biāo)價(jià)位,就會選擇賣出,比如,原來4、5倍的市盈率漲到了10倍；二是股票基本面有本質(zhì)的惡化；三是發(fā)現(xiàn)了性價(jià)比更好的股票。（每日經(jīng)濟(jì)新聞）