巧用會計信息進行投資決策
    轉(zhuǎn)眼,上市公司2000年度財務報告發(fā)布工作又落下了帷幕,放在投資者面前的是繁雜冗長的財務數(shù)據(jù)。如何從眾多的財務數(shù)據(jù)中采掘到對投資決策有用的信息,這個問題一直困擾著每個投資者。下面這篇文章就是幫助投資者解決這個問題而準備的?！幷呶覀冞@里提到的投資者,只指那些理性的投資者,至于那些依靠直覺或占星術(shù)的賭徒,或者來去無因的噪音交易者,會計信息自然對其決策沒有也不意圖提供幫助。因此,本文強調(diào)的第一點就是,會計意圖提供的信息,始終基于理性投資者共同的需求（而非個別的需求）。

一、會計信息的作用

在證券市場中,理性的投資者始終面對著“買、賣還是持有”這一緊迫的問題。當他們認為企業(yè)的價值應該高于市場價格時,他們就會買入；反之,就會賣掉；如果認為兩者相等,這時就會持有。那么,如何來評價企業(yè)的價值呢？根據(jù)經(jīng)濟學原理,企業(yè)的價值取決于企業(yè)未來的盈利能力。因此,如果我們了解或能夠預測企業(yè)未來的盈利能力,那么,就能通過一些基本的計價公式（比如現(xiàn)金流量折現(xiàn)公式）,評價企業(yè)的價值。但是,我們應該如何評價企業(yè)未來的盈利能力呢？投資者一般會用財務報表里面的凈利潤數(shù)字（或者凈資產(chǎn)收益率、每股收益）,作為體現(xiàn)企業(yè)未來盈利能力的基本指標,通過歷史地比較,或者行業(yè)間的比較,得出結(jié)論。因此,本文強調(diào)的第二點在于,投資者可以通過閱讀財務報告,獲得下面的信息：1）對估量現(xiàn)金流量前景有用的信息；2）關(guān)于企業(yè)資源和資源上的權(quán)利的信息；3）關(guān)于企業(yè)資源變動情況以及經(jīng)營業(yè)績的信息；4）企業(yè)經(jīng)營面臨的不確定性或風險。借助（但不限于）這些信息,投資者可以完成對公司定價的思考,從而做出在此信息和思考能力約束下自身利益最大化的決策。

二、并非萬能的會計信息

盡管存在其他的企業(yè)評價體系,會計信息只按照會計自己的假設得出企業(yè)的評價結(jié)果,但連會計學者自己也承認,會計假設并不完美。因此,本文需要強調(diào)的第三點是,投資者在決策時需要使用會計信息,這體現(xiàn)了會計存在的價值,但如果投資者不能洞察會計信息的不足,就可能誤用會計信息。比如,會計上資產(chǎn)主要用歷史成本的計價方法,時間長了,難免有些脫離市場的公允價格,此其一；會計利潤只是對經(jīng)濟利潤的一種近似,但并不等于經(jīng)濟利潤,而決定企業(yè)價值的,恰恰是經(jīng)濟利潤,此其二；會計的哲學是鑒往知來,如同我們習慣根據(jù)某人的過去表現(xiàn)來預測其將來的發(fā)展,但也不乏走眼的時候,這既可能出于預測者本身的錯誤,也可能由于被預測者自己的改變,因此,我們不能迷信會計,認為過去的會計業(yè)績或業(yè)績增長率一定可以持續(xù)下去,此其三；處于不同的行業(yè)的企業(yè),由于發(fā)生的交易性質(zhì)和面臨的不確定性不同,會計選擇標準也存在較大差異,這樣的差異會造成企業(yè)間會計信息未必盡數(shù)可比,此其四。

三、正確運用會計信息

會計信息是一個好的仆人,但不是一個好主人。完全聽命于會計,不加分析地使用會計信息進行決策,忽略其他信息種類（比如新聞報道、實地調(diào)查、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展等）,會使分析者患上功能障礙癥,做出錯誤的決策。本文希望強調(diào)的第四點是,會計信息只是所有關(guān)于企業(yè)信息中的一種,盡管可能是最具有競爭力的一種,但也無法包羅一切。有些與企業(yè)價值相關(guān)的信息,會計信息或者缺少有效辦法,或者并不意圖進行反映,比如企業(yè)的人力資源價值、商標價值、研究與開發(fā)項目的價值、銷售渠道價值、客戶和員工的滿意程度等等,這都要投資者在了解會計信息的基礎上,還要眼觀六路,耳聽八方。

鑒于上述分析,正確的做法是,拿到財務會計報告,首先,不是急于求一答案,而是分析一下企業(yè)的會計行為,這不僅能夠幫助我們評價這些信息本身的可靠性,還能幫助我們發(fā)掘這些行為背后管理人員的真實動機。其次,必須注意,會計所能反映的,不過是企業(yè)過去一年經(jīng)營活動的成果,而這些成果在將來的延續(xù)性如何,仍是一個未知的問題。因此在分析時,我們的問題始終應該是,這些會計信息可靠嗎？企業(yè)現(xiàn)在的業(yè)績能夠持續(xù)下去嗎？有多少可以持續(xù)？比如,我們要分析企業(yè)的盈利情況,僅僅一個每股收益（或者凈資產(chǎn)收益率）數(shù)字,是無法回答這一問題的,盈利質(zhì)量才是分析的關(guān)鍵。一般認為,企業(yè)的可持續(xù)性盈利來自于企業(yè)的核心業(yè)務（通常是主業(yè)）,因此,可以把分析目標進一步定位在企業(yè)的主營業(yè)務收入與主營業(yè)務成本之上。而主營業(yè)務收入與主營業(yè)務成本的預測,又必然會涉及到對企業(yè)產(chǎn)品未來供需的預測,對宏觀經(jīng)濟環(huán)境的預測,以及對企業(yè)產(chǎn)品研究開發(fā)能力的預測,這些數(shù)據(jù),很多已經(jīng)超出會計報表所能提供的范圍。

因此,在一個規(guī)范有效的證券市場中進行投資決策,不看會計信息絕對不行,但光看會計信息也不行；要真想讀懂會計信息,只有勤學會計知識與多看會計報告,除此并無捷徑。這大體可以概括本文全部的觀點。
來源:上海財經(jīng)大學會計與財務研究院葉鵬飛陳冬華