中信證券指出，海南自貿港政策給離島免稅和島民免稅都預留了充足的市場空間，海南省將會是典型的供給創造需求的市場，未來供應鏈能力決定了其消費空間。當前各家新增免稅經營商在供應鏈能力建設上仍處于前期開拓階段。

競爭格局方面，新增牌照運營方核心目的是使大家一起合力做大免稅市場蛋糕，提升整個海南市場在全球免稅的地位，加速與品牌原產地進行接軌。長期競爭焦點將主要集中在差異化的產品定位以及服務體驗，單純依靠價格戰進行存量競爭并不符合當前離島免稅市場定位。

綜上來看，在持續引導消費回流、加速免稅市場擴容邏輯背景下，我們維持對中免競爭優勢判斷，同時密切關注各家新增牌照方門店運營策略、品牌引入進度以及倉儲和供應鏈能力建設進展。