成也蕭何敗蕭何，這個市場的優點是審慎的程序、法制社會，在某些時候也可能成為最大的制約。

即將于月底卸任的港交所行政總裁李小加12月14日向包括21世紀經濟報道在內的媒體透露，在任內大部分事情“心想事成”，還是很高興的，“退休不是徹底回家退休，香港是我家，已經住了20多年，我不會離開香港，工作也不離開中環，想做的事情只有在香港。”

他將自己在金融市場的經歷比喻為水利工程師，并向媒體坦言，離開港交所以后，自己不太想打工，嘗試不打工，”新的工作還沒開始，希望可以幫助中小企業，關注小水、細水。”

今年9月29日晚間，港交所宣布李小加將提前退休，于今年12月31日卸任港交所集團行政總裁，現任聯席總裁及首席營運總監戴志堅則被委任為代理集團行政總裁。自明年1月1日起，李小加將轉任高級顧問，為期6個月，從而確保過渡安排順利。

早在今年5月初，港交所發布公告，稱李小加通知董事會，計劃在現有合約于2021年10月底到期時不再續約。根據港交所目前設定的60歲退休年齡，現年59歲的李小加在合約期滿后亦到達退休年齡。他在記者會上坦言，由于今年疫情關系影響“很多大事干不了”，形容這反而是“換將的好時機”。

據港交所資料顯示，按照港交所員工股份獎勵計劃，12月7日向李小加派發32375股，根據當日收市價384港元計算，股份市值達1243萬港元。數據顯示，李小加目前共持有50.26萬股港交所股票，市值達1.93億港元。自去年底宣布不再續約后，李小加已減持65萬股港交所股票，套現逾1.6億港元。

成也蕭何敗蕭何

李小加被公認為香港資本市場的“改革者”，任內港交所最大改革包括接受同股不同權、放寬港股市場作為二次上市渠道限制。

他笑言，在港交所任職期間最難忘的挑戰，就是當初與阿里巴巴IPO失之交臂。他隨后發了一篇3000余字的長文，描述自己在夢境中見到9個人物，對是否批準公司以A、B股形式上市的問題展開激辯。

“香港市場的改革是漸進式的改革，很難跳躍性地做，世界上最大的IPO遠走他鄉。成也蕭何敗蕭何，這個市場的優點是審慎的程序、法制社會，在某些時候也可能成為最大的制約。當時反對的人很多，支持的人很多，但沒有一個地方可以來討論，或者拍板作出決定。因此，我只能在夢里召集了這樣一個會議。“他回憶道。

據悉，阿里巴巴最早曾考慮在香港上市，由于采用“合伙人制度”，即馬云和管理團隊可以保持對阿里巴巴的控制權，這違反了當時香港“同股同權”的上市規則。最終，在經過與監管的長期拉鋸戰后，2014年阿里巴巴毅然赴美上市，造就當年紐交所IPO神話。

2018年4月24日，港交所發布IPO新規，允許同股不同權公司來港上市。去年11月，阿里巴巴以第二上市形式登陸香港股市，并成為第三家以同股不同權架構掛牌的上市公司。李小加出席上市儀式后表示，阿里巴巴是偉大的中國公司，5年后終于回到香港上市，對此感到相當感恩。

吸引世界的“魚”

2010年1月，48歲的李小加加入港交所。在掌舵港交所的十一年內，李小加交出了一份驕人的成績單。他帶領港交所實現了一系列重大突破，包括推出滬深港通、債券通，大刀闊斧地推出新股改革，迎來了阿里巴巴、騰訊。

李小加認為，內地的資本市場是高屋建瓴，自上而下的改革，但國際市場尤其是香港市場很多是自下而上進行的，“大部分事情是經過很長時間的市場演變的，有巨大的市場力量，向很好的方向發展。自己在港交所任職期間，有自上而下改革的戰略思索，但必須是自下而上地實施。”

他坦言，目前內地與香港金融市場之間的互聯互通已經不可逆轉，“我們在連水、換魚、跨界等方面，都做了大量的工作，但每一項上還有很大空間。在連水（連接兩地的資金）方面，現在只是連了現貨市場、一級市場，將來可以拓展到期貨市場、二級市場。今天的魚（上市公司）主要是大量中國DNA的魚，未來我們希望吸引世界的魚，在兩地一級市場實現聯通，推出新股通，這些值得進一步往前走。”

“上市改革，最重要的改革已經完成，邊際上有一些要做，但最大的門檻已經去掉了，把世界的魚引進香港，并非一天兩天能夠完成，但方向已經很清晰了。”李小加表示。

滬港通機制于2014年11月17日啟動，至2016年12月5日深港通機制亦正式啟動。互聯互通措施“滬港通”啟動六周年，交易規模持續增長，滬港通、深港通分別在今年7月創單日成交新高，分別達到逾1900億元及602億港元。

對香港未來充滿信心

過去11年，港交所曾7次榮膺全球IPO募資額桂冠。今年全球前十大IPO交易中，三宗“花落”港交所，分別為京東集團、京東健康及網易。

李小加表示，自己對香港的未來從來沒有懷疑過，“杯子永遠一半是滿的，一半是空的，滿的永遠多于空的。需要動態地看自己，香港的定位很清晰，世界和內地緊密相連不斷融合，國際市場永遠不可能按內地市場的方式，反之亦然，這是香港能夠保持核心競爭力的優勢，在融合過程中不斷做深，不斷提高自己的韌性，才能立于不敗之地。”

在談及香港資本市場將面對的機遇和挑戰時，他坦言，香港享有“一國兩制”的獨特優勢，是兩個市場之間不可或缺的紐帶，”但我們需要新的視野，出現新的問題，尋找新的思路。”

數據顯示，截至2019年底，香港離岸人民幣資金池規模達到6580億元。在李小加任內的大力推動下，港交所推出了人民幣貨幣期貨、債券通等產品。

“人民幣國際化是一個大方向，既要有自上而下的政策突破，也需要自下而上的市場層面的發展。目前兩者之間已經產生了良性互動，內地越來越意識到人民幣國際化的迫切性。比如未來的新股通可以吸引全球能源國家的公司在香港發新股，內地投資者通過股票通投資，這就形成了一個天然的對沖，港交所正是最佳的地點。”他指出。

（作者：朱麗娜 編輯：和佳）