20年奮斗，或一朝成空。
近日，上市公司譽衡藥業(yè)(002437) 收到控股股東哈爾濱譽衡集團進入破產(chǎn)程序的《告知函》，譽衡集團及其實控人朱吉滿等累計被保護性輪候凍結(jié)股票7.06億股，占上市公司總股本的32.18%，其中3636.48萬股將于7月16日被司法拍賣。
譽衡藥業(yè)(002437)是朱吉滿控制的首家上市公司，在嘗到資本市場的甜頭后，2017年他還拿下了信邦制藥(002390)。
2年前，譽衡集團還很難與“破產(chǎn)重整”掛鉤，在2018年胡潤“百富榜”名單上，朱吉滿夫婦以105億元“問鼎”黑龍江首富，被稱為“東北王”，而這已經(jīng)是他們連續(xù)第4年躋身榜單。
用15年時間 將160萬變?yōu)?00億
朱吉滿掌舵的譽衡集團，起源于黑龍江一家正在破產(chǎn)清盤的藥廠。
這位黑龍江首富本是陜西人，1988年大學畢業(yè)后在西安電力中心醫(yī)院當上一名眼科大夫，1993年開始下海經(jīng)商。
千禧之年，朱吉滿用168萬元買下了正在破產(chǎn)清盤的黑龍江康復研究所的附屬藥廠。盡管連年虧損，但其開發(fā)的“松梅樂”鹿瓜多肽注射液讓朱吉滿看到了商機。
買下這家制藥廠后，朱吉滿創(chuàng)立了譽衡藥業(yè)(002437)。之后，朱吉滿將譽衡藥業(yè)(002437)改造至符合GMP 國家藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范 。
2004年，“松梅樂”鹿瓜多肽注射液進入國家醫(yī)保，成為國內(nèi)市場上5個骨折愈合注射劑之一，并給譽衡藥業(yè)(002437)帶來可觀的收益。
2007年至2009年期間，該產(chǎn)品為譽衡藥業(yè)(002437)貢獻的營收比例分別為56.18%、50.56%、40.39%。僅2009年，鹿瓜多肽注射液就為譽衡藥業(yè)(002437)帶來了1.57億元的營業(yè)毛利。

2010年6月23日，譽衡藥業(yè)(002437)等四家企業(yè)上市儀式在深交所舉行 左一為朱吉滿
憑借這款產(chǎn)品的火爆，譽衡藥業(yè)(002437)順勢于2010年6月登陸a股市場。彼時，朱吉滿還曾感慨：“終于可以不缺錢了。”
上市之后，譽衡藥業(yè)(002437)的股價也隨之不斷攀升，至2015年6月，其復權(quán)后股價最高達234.72元/股，朱吉滿的身價也暴漲，并于當年首度躋身胡潤“百富榜”。

譽衡藥業(yè)(002437)月K線
感受到了資本的力量，朱吉滿開始大舉擴張。朱吉滿夫婦控制下的譽衡藥業(yè)(002437)在醫(yī)藥界甚至被稱為“并購機器”。
據(jù)不完全統(tǒng)計，自上市以來，譽衡藥業(yè)(002437)總共豪擲129億元在資本市場瘋狂買買買，僅并購重組就達27宗，但最終完成的卻只有14宗。
在這27宗并購案中，規(guī)模最大的是2017年通過譽衡集團子公司西藏譽曦創(chuàng)業(yè)投資有限公司收購的信邦制藥(002390)21.04%股權(quán)。通過這筆收購，朱吉滿夫婦拿下了這家上市公司的控制權(quán)。這次收購也讓信邦制藥(002390)創(chuàng)始人張觀福一次性套現(xiàn)30.24億元。
商譽暴雷 醫(yī)藥帝國開始坍塌
資本是把雙刃劍，盲目的并購不僅拖累了譽衡藥業(yè)(002437)的整體業(yè)績也讓上市公司的商譽高企。
2018年，譽衡集團的風險逐步暴露。至當年年底，譽衡藥業(yè)(002437)的負債已突破50億元。同期，譽衡藥業(yè)(002437)的商譽達到33.6億元，占總資產(chǎn)的35.25%。
但對于朱吉滿而言，更為不利的是，過去幾年醫(yī)藥行業(yè)的風向變了。
以往，朱吉滿通過“收購輔助用藥、中藥注射劑大品種”的模式，先后收購哈爾濱蒲公英藥業(yè)、上海華拓、南京萬川等一系列公司，一手締造了一個“醫(yī)藥帝國”。
2019年7月，國家衛(wèi)健委出臺第一批重點監(jiān)控目錄后，輔助用藥及中藥注射劑成為了醫(yī)藥行業(yè)過剩產(chǎn)能的典型，在隨后的地方政策以及醫(yī)保目錄調(diào)整中，均被嚴格限制或清退出局。
這對于朱吉滿的打擊可想而知。在整個醫(yī)藥行業(yè)全面轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥的當下，盡管朱吉滿也布局了創(chuàng)新藥企業(yè)，但在實操層面，仍然延續(xù)了并購的手法。

2019年，譽衡藥業(yè)(002437)業(yè)績暴雷，虧損達26.62億元，這也是其上市以來首次出現(xiàn)虧損。原因主要是其一口氣計提了26.15億元的商譽減值。而導致商譽減值的原因是前兩年收購的子公司上海華拓、南京萬川經(jīng)營業(yè)績不達預期。
實際上，譽衡藥業(yè)(002437)已連續(xù)三年凈利潤下滑，據(jù)譽衡藥業(yè)(002437)發(fā)布的2020年上半年業(yè)績預告披露，扣非后凈利潤約為-6000萬元至-4000萬元。
與此同時，譽衡藥業(yè)(002437)的整體負債率也由2018年的53.64%飆升至2019年的75.21%。

而其控股另外一家上市公司信邦制藥(002390)也在2018年巨虧12.97億元，虧損額比過去8年累積的凈利潤還多。近日，信邦制藥(002390)預計2020年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤為3000萬元-4000萬元，比上年同期下降75.27%-67.03%。
由于業(yè)績不佳，朱吉滿控制的兩家上市公司在二級市場的表現(xiàn)也不盡如人意。截至目前，譽衡藥業(yè)(002437)、信邦制藥(002390)股價分別較高點時期下跌73%、81%。
可以說，這一切為譽衡集團的破產(chǎn)重整埋下了伏筆。
大股東42億股權(quán)資產(chǎn)被凍結(jié)
讓譽衡集團陷入困境的正是2017年收購信邦制藥(002390)這起并購案。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓總價為30億元，對應每股價格8.424元。
而朱吉滿撬動這筆收購僅花費8億元，實際占出資大頭的是他主導的一筆整體規(guī)模達46.6億元的結(jié)構(gòu)化并購基金，除去收購信邦制藥(002390)的這筆錢以外，還有16.36億元不知所蹤。
收購完成后，朱吉滿就將手中所持信邦制藥(002390)股權(quán)全部質(zhì)押。質(zhì)押方是中信信托，至今尚未解押。
為了緩解資金壓力，朱吉滿也曾設(shè)法自救，開始不斷出售資產(chǎn)換取資金。
其中，2019年11月，譽衡藥業(yè)(002437)將手中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)澳諾制藥轉(zhuǎn)讓給華潤三九(000999)，換取14.2億元資金。澳諾制藥生產(chǎn)的葡萄糖酸鈣鋅口服液、維生素C咀嚼片等產(chǎn)品常年排名國內(nèi)市場份額前列，一度為譽衡藥業(yè)(002437)貢獻3成利潤。
2020年1月，譽衡集團手中持有的2.43%京東數(shù)科股權(quán)被司法拍賣，最終被國新央企運營 廣州 投資基金 有限合伙 以14.8億元摘得。根據(jù)法律文書，這筆拍賣始于譽衡集團與華能貴誠的一次合同糾紛，譽衡集團所持京東數(shù)科股權(quán)被強制拍賣償債。
但即便是不斷賣掉資產(chǎn)也難以補足流動性。在今年3月，有并購基金出資方告知投資人譽衡集團已完全喪失流動性。
7月7日，信邦制藥(002390)及譽衡藥業(yè)(002437)接連緊急發(fā)布公告，兩家公司背后為同一家控股方——譽衡集團，面臨破產(chǎn)重整。

譽衡藥業(yè)(002437)公告稱，由于控股方譽衡集團被破產(chǎn)重整，譽衡集團持有譽衡藥業(yè)(002437)超7億股股票全部被凍結(jié)，按當日 7月7日 收盤價計算，被凍結(jié)資產(chǎn)價值25.33億元。其中，3636萬股將于近期在淘寶網(wǎng)司法拍賣網(wǎng)絡(luò)平臺上拍賣。
而信邦制藥(002390)公告也顯示，由于控股方譽衡集團被破產(chǎn)重整，譽衡集團持有信邦制藥(002390)近3.6億股股票全部被凍結(jié)，按照7月7日收盤價計算，被凍結(jié)資產(chǎn)價值17.22億元。
諾亞、渤海銀行踩雷
在資金面崩盤的情況下，譽衡集團為并購信邦制藥(002390)搭建的并購基金開始坍塌逾期，隨著后續(xù)兌現(xiàn)陷入困境。參與提供杠桿資金的諾亞財富、渤海銀行相繼踩雷。
資料顯示，該并購基金整體規(guī)模為46.6億元，其中由渤海銀行通過華西證券(002926)設(shè)立華西證券(002926)匯智1號定向資產(chǎn)管理計劃參與優(yōu)先級投資，出資總計30.6億元；
共青城磐暉投資管理合伙企業(yè) 有限合伙 參與中間級，出資8億元，其中蕪湖歌斐資產(chǎn)管理有限公司旗下私募股權(quán)基金創(chuàng)世安霖基金 一號、二號 出資5億元，北京磐晟投資管理有限公司磐晟磐瀚投資基金一號出資3億元。
作為實控人出資方，上海乾臨國際貿(mào)易有限公司參與劣后級，出資8億元，上海乾臨是譽衡集團全資子公司。
并購基金再通過信托通道，成立單一信托計劃最后放款給哈爾濱譽衡集團。譽衡集團通過該產(chǎn)品募資完成后順利收購信邦制藥(002390)21%股權(quán)，再將募資等值上市公司股權(quán)質(zhì)押給私募。
收購之后，信邦制藥(002390)股價一路下跌。2017年6月3日，信邦制藥(002390)股價達到9.83元/股的高點后一路向下，截至7月21日收盤股價為4.94元／股。譽衡藥業(yè)(002437)在2017年6月股價約在7元／股，截至7月21日收盤股價為4元／股。

信邦制藥(002390)二級市場表現(xiàn)
隨著股價崩盤，2018年譽衡藥業(yè)(002437)三次遭遇質(zhì)押強制平倉，2019年以來，譽衡藥業(yè)(002437)股權(quán)已三次司法拍賣成交。
公開信息顯示，創(chuàng)世安霖基金一號、二號成立于2017年4月，基金實繳規(guī)模約為5億元人民幣，基金管理人是諾亞旗下的歌斐資產(chǎn)。
今年3月，臨近創(chuàng)世安霖基金到期，諾亞曾召開投資人說明會，告知投資人譽衡集團已完全喪失流動性，該產(chǎn)品進入無限期的逾期狀態(tài)，稱正努力推動其他風險化解方案，尋求有實力戰(zhàn)略投資者、溝通協(xié)調(diào)債權(quán)人、跟蹤評估債務(wù)人經(jīng)營情況。
諾亞財富客戶們始終憂慮，即使未來信邦制藥(002390)股價反彈，其質(zhì)押股份市值有望達到30億元，作為優(yōu)先級出資方的渤海銀行很可能會平倉離場，而作為并購基金的中間級的諾亞財富或?qū)㈦y以回款。

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