文：初善君
最近龍馬環(huán)衛(wèi)股價持續(xù)新高，今年已經(jīng)實現(xiàn)翻倍收益。

龍馬2019年股價被壓制的如此之低，主要原因還是現(xiàn)金流不行，但是2020年以來，邏輯變了。
邏輯一：隨著玉禾田和僑銀環(huán)保的上市，市場對環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)認(rèn)可度逐步提高，逐漸理解了環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)與一般的環(huán)保業(yè)務(wù)不一樣，是小投入、大收益，也是現(xiàn)金流也比較好的業(yè)務(wù)，同時受益于垃圾分類和疫情的醫(yī)療廢棄物處理。
邏輯二：年報和一季度報的持續(xù)超預(yù)期，尤其是一季報。在龍馬環(huán)衛(wèi)的年報中，龍馬證明了自己的環(huán)衛(wèi)轉(zhuǎn)型非常成功：三年做到新增訂單全國第一啊。一季報就更牛了，營業(yè)收入+23%，歸母凈利潤+49%，疫情受益行業(yè)。
下面分享一篇研報，關(guān)于環(huán)衛(wèi)的投資邏輯，這些邏輯初善君以前也說過。
首先大市場。之前環(huán)衛(wèi)都是政府做，效率低，于是出現(xiàn)了環(huán)衛(wèi)市場化，把這個環(huán)衛(wèi)交給企業(yè)做。同時受益于垃圾分類、城鎮(zhèn)化等，這個市場還在逐步增長。
以道路清掃保潔、生活垃圾清運、公廁運維、綠地養(yǎng)護、垃圾中轉(zhuǎn)站運維 5 項服務(wù)內(nèi)容對傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場進行測算，預(yù)計到 2025 年我國傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)市場規(guī)模有望達到3809.4 億元，較 2019 年的 2481.3 億元增長 53.53%。
這算是典型的大市場了。
大市場里，現(xiàn)在還都是小公司。按a股披露數(shù)據(jù)來看，2019年最大的啟迪環(huán)境環(huán)衛(wèi)收入不過40億元。前六名市場份額約8.38%。

現(xiàn)金流不錯。環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)因具備民生屬性，服務(wù)費用結(jié)算周期一般為月結(jié)或季結(jié)，現(xiàn)金流十分穩(wěn)定。我們選擇環(huán)衛(wèi)服務(wù)典型企業(yè)玉禾田為例，2015 年以來其收現(xiàn)比始終在 96%以上；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流穩(wěn)步增長，2019 年同增 184%至 5.65 億元；2019 年公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流/凈利潤比同增67.66pct 至 165.69%
大行業(yè)+小公司是非常好的投資機會，尤其是龍馬這種估值低的。如果后續(xù)龍馬的業(yè)績能持續(xù)上來，股價自然也會予以反映。
關(guān)于股價，當(dāng)時初善君在年報解讀中就說：
/簡單保守環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)按照5%的凈利率，2020年凈利潤為1.5億，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)2億左右，那么綜合3.5億左右的利潤。受益于環(huán)衛(wèi)訂單的超預(yù)期，公司股價新高了，現(xiàn)在市值75億，低點翻倍了，對應(yīng)2020年市盈率21倍，合理偏低估吧。/
現(xiàn)在龍馬的股價已經(jīng)接近100億，這個估值已經(jīng)接近30倍，公司環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)雖然快速增長，30倍的估值也算是合理估值了。
那么股價新高之后，我們?nèi)绾尾僮髂兀?br/>很簡單，現(xiàn)在只是合理估值，持有的繼續(xù)持有，準(zhǔn)備賺情緒的錢，不持有的也不再建議買入了。
如果是右側(cè)膽大的投資者，現(xiàn)在依然是機會，因為接下來的半年報既然會很不錯。
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