中訪網(wǎng)財(cái)經(jīng) 朱婷婷 2019年是山西汾酒(600809)體制改革的“大年”：收購汾酒集團(tuán)旗下7項(xiàng)資產(chǎn)、混改引入華潤系。財(cái)報(bào)顯示，2019年?duì)I收中，山西汾酒(600809)的省外收入首次超過省內(nèi)，業(yè)績沖入百億。
2020年4月27日，山西汾酒(600809)發(fā)布2019年年報(bào)，過去一年汾酒實(shí)現(xiàn)營收118.80億，同比增長25.79%，實(shí)現(xiàn)凈利潤19.39 億，同比增長28.63%。

在一同發(fā)布的2020年一季報(bào)表明，汾酒抵御住了疫情的負(fù)面影響，實(shí)現(xiàn)營收41.4億，同比微增1.71%，凈利潤12.25億，同比大幅增長39.36%。
業(yè)績大增背后的隱憂
不過業(yè)績大增的背后并非沒有隱憂。
中訪網(wǎng)注意到，山西汾酒(600809)2019年中高端汾酒系列的產(chǎn)銷率較2018年下滑11.19個(gè)百分點(diǎn)，庫存量同比增加151.80%。同時(shí)，該公司2019年的營業(yè)周期也較2018年增加144.07天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較2018年增加144.25天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較2018年增加52.46天。
雖然，自2017年簽訂經(jīng)營業(yè)績目標(biāo)責(zé)任書以來，山西汾酒(600809)一路高歌猛進(jìn)，營收步入百億陣營，但其銷售費(fèi)用也在大幅增加，且近三年來銷售費(fèi)用增速顯著高于營收增速。
此外，山西汾酒(600809)在2020年一季度營收僅同比增長1.71%的情況下，歸母凈利潤卻實(shí)現(xiàn)39.36%的高增長，排名白酒行業(yè)第一。但實(shí)際上，凈利潤的高增長來自于母公司一季度生產(chǎn)及營收減少帶來的稅金減少。某種程度來說，這種減少只是延后了稅金的繳付，并不能“實(shí)質(zhì)性”增加公司利潤。
山西汾酒(600809)屬于清香型白酒，公司擁有“汾酒”、“竹葉青”和“杏花村”三大知名品牌，主要產(chǎn)品包括汾酒、竹葉青酒及其系列酒。
山西汾酒(600809)本期營收增加和產(chǎn)品調(diào)整不無關(guān)系。據(jù)半年報(bào)，公司產(chǎn)品分別分為汾酒、系列酒、配制酒。記者發(fā)現(xiàn)，這不同于2018年年報(bào)以100元/升的價(jià)格為界分中高價(jià)酒、低價(jià)酒。對(duì)此，山西汾酒(600809)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，考慮以產(chǎn)品來劃分，為了突出汾酒產(chǎn)品，這種方式也是參考茅臺(tái)酒的劃分方式。
高價(jià)酒是毛利率較高的產(chǎn)品，汾酒作為山西汾酒(600809)的高價(jià)酒代表。據(jù)2018年年報(bào)，中高價(jià)酒毛利率達(dá)75.18%，上半年“汾酒”營收貢獻(xiàn)巨大。據(jù)半年報(bào)，“汾酒”占總計(jì)營收約89.29%，實(shí)現(xiàn)56.34億元。
銷售費(fèi)用增收高于營業(yè)增收
2019年以來，山西汾酒(600809)進(jìn)一步聚焦核心品牌，布局全國化戰(zhàn)略，提出大營銷體系。確定了一個(gè)大本營市 山西 ，三大重點(diǎn)板塊 京津冀、豫魯、陜蒙 ，三小市場(chǎng)板塊 華東、兩湖、東南 ，13個(gè)機(jī)會(huì)型省外市場(chǎng)組成的市場(chǎng)格局，簡稱“13313”格局。
年報(bào)顯示，2019年山西汾酒(600809)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入118.80億元，同比增長25.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.39億元，同比增長28.63%。
分產(chǎn)品來看，汾酒系列 青花汾、老白汾、普通汾 實(shí)現(xiàn)營收102.97億元，同比增長27.65%，毛利率為75.80%，同比增長2.66個(gè)百分點(diǎn)；系列酒 杏花村 實(shí)現(xiàn)營收9億元，同比下滑5.77%，毛利率為35.20%，同比增長0.84個(gè)百分點(diǎn)；配制酒 竹葉青 實(shí)現(xiàn)營收5.48億元，同比增長61.56%，毛利率為64.59%，同比增長2.12個(gè)百分點(diǎn)。
山西汾酒(600809)系列產(chǎn)品2019年經(jīng)營情況 元

數(shù)據(jù) 從以上數(shù)據(jù)來看，2019年汾酒系列實(shí)現(xiàn)較快增長，竹葉青酒也有一定突破，但杏花村系列酒出現(xiàn)明顯下滑。
從產(chǎn)銷率來看，2019年中高端汾酒系列的產(chǎn)銷率較2018年下滑11.19個(gè)百分點(diǎn)。年報(bào)顯示，2019年汾酒系列產(chǎn)量為11.16萬千升，同比增長58.49%；銷量為8.5萬千升，同比增長21.55%，產(chǎn)銷率為76.14%，較2018年中高端汾酒系列87.33%的產(chǎn)銷率，下滑11.19個(gè)百分點(diǎn)。
目前山西汾酒(600809)“時(shí)間過半、任務(wù)過半”下半年形勢(shì)喜人，承壓不大。但是，自2016年以來，白酒行業(yè)的產(chǎn)能開始出現(xiàn)下滑，從最高位1358.36萬噸降至871.2萬噸。數(shù)字變化的背后透露，外界對(duì)于白酒“產(chǎn)能過剩”的擔(dān)憂，白酒行業(yè)進(jìn)入優(yōu)化調(diào)整期。
2017年—2019年，山西汾酒(600809)的售費(fèi)用分別為10.80億元、16.27億元和25.81億元，同比增長39.35%、50.65%和58.64%；同期，該公司營業(yè)收入分別為60.37億元、93.82億元和118.80億元，同比增長37.06%、47.48%和25.79%，銷售費(fèi)用增速顯著高于營收增速。
對(duì)于未來經(jīng)營計(jì)劃，山西汾酒(600809)表示，2020年將力爭營業(yè)收入增長20%左右，按照2019年118.8億元營收推算，即142.56億元。不知，在多種不確定因素疊加的2020年，山西汾酒(600809)能否順利完成既定目標(biāo)？

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