證券市場紅周刊 張文欣
“五一”節(jié)后科技股帶動個股活躍，但與此形成鮮明對照的是ST股票的整體大跌。截至5月7日，a股3836家上市公司中，除了122家公司因疫情延期披露年報外，其余3714家公司年報均已出爐。但財報季結(jié)束后，以ST公司為代表的“炸雷”風(fēng)險仍然存在，已披露年報的上市公司中有195家被會計師事務(wù)所出具非標(biāo)審計意見，相關(guān)公司后續(xù)或仍存隱患。

195家公司年報被出具非標(biāo)審計意見
巴菲特近期在接受采訪時表示，建議投資者要學(xué)習(xí)好會計。而財報作為投資者基本面分析的關(guān)鍵信息源，其質(zhì)量直接影響分析結(jié)果的真實性，重要性毋庸置疑。我國會計師事務(wù)所會對企業(yè)的財報進(jìn)行審查并出具審計意見，可分為五種類型：無保留意見的審計報告、帶強(qiáng)調(diào)事項段的無保留意見的審計報告、保留意見的審計報告、否定意見的審計報告和無法表示意見的審計報告。無保留意見的審計報告一般稱為標(biāo)準(zhǔn)審計報告，一般占90%以上；后四種稱作非標(biāo)準(zhǔn)審計報告，大多表明其公司財報多存在值得推敲之處，在研究此類上市公司時則需重點關(guān)注。總結(jié)來看，被出具非標(biāo)意見原因主要包括持續(xù)經(jīng)營能力存疑；無法獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲嬜C據(jù)；與關(guān)聯(lián)方發(fā)生大額資金往來；重大法律訴訟、行政調(diào)查或其他重大不確定性等。
截至5月7日，A股上市公司披露的3714份2019年年報中，195家被會計師事務(wù)所出具非標(biāo)審計意見，占比達(dá)5.3%。具體來看，85家公司被出具保留意見、91家公司被出具帶強(qiáng)調(diào)事項段的無保留意見、19家被出具無法表示意見。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年-2019年5個會計年度中，被出具非標(biāo)審計意見的企業(yè)的家數(shù)和占A股比例均呈逐年增加趨勢。其中2018年最多，被出具非標(biāo)審計意見的企業(yè)達(dá)219家，比例達(dá)6.1%，考慮到2019年122家公司尚未披露財報，是否超越2018年的數(shù)量仍有待觀察。根據(jù)國信證券統(tǒng)計，被出具非標(biāo)審計意見的企業(yè)中，有接近二成的公司事后發(fā)生重組或退市，例如欣泰電氣、吉恩鎳業(yè)等。所以，非標(biāo)意見可以視為公司經(jīng)營存在較大問題的一個特征，投資者應(yīng)予以警惕，特別是問題程度最大的被出具無法表示意見的類型。
表1：2015年-2019年A股上市公司非標(biāo)意見家數(shù)及占比

傳媒、機(jī)械設(shè)備兩大行業(yè)聯(lián)手“中標(biāo)”
從行業(yè)角度來看，以申萬一級行業(yè)分類統(tǒng)計，傳媒、機(jī)械設(shè)備兩大行業(yè)以21家的數(shù)量領(lǐng)先，其次為電氣設(shè)備（12家）、化工（11家），電子、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、商業(yè)貿(mào)易、醫(yī)藥生物均為10家。
傳媒行業(yè)整體景氣下滑嚴(yán)重，除了8家ST公司以外，唐德影視、歡瑞世紀(jì)、三五互聯(lián)、樂視網(wǎng)等公司也榜上有名，唐德影視的審計機(jī)構(gòu)亞太會計師事務(wù)所，因高達(dá)94.04%的資產(chǎn)負(fù)債率以及實控人99.82%的質(zhì)押比例，出具了帶持續(xù)經(jīng)營重大不確定性段落的無保留意見，唐德影視此前因明星股東的負(fù)面新聞股價表現(xiàn)低迷，年度大劇《巴清傳》未能播出更是使得公司雪上加霜，公司2018年、2019年連續(xù)兩年虧損。
機(jī)械設(shè)備行業(yè)則子行業(yè)分化較為嚴(yán)重，一邊是挖掘機(jī)的漲價催生三一重工等龍頭不斷刷新歷史新高，而以深冷股份、田中精機(jī)、正業(yè)科技等公司為代表的一眾個股卻被出具非標(biāo)審計意見。深冷股份主營業(yè)務(wù)為提供天然氣液化與液體空分工藝包及處理裝置，其審計機(jī)構(gòu)中審眾環(huán)會計師事務(wù)所對公司轉(zhuǎn)回壞賬準(zhǔn)備的一筆貨款提出質(zhì)疑。5月5日，深冷股份收到深交所問詢函，對其2019年度財報被年審會計師出具了保留意見、擔(dān)保出現(xiàn)問題及變化較大的財務(wù)數(shù)據(jù)等提出質(zhì)疑。值得注意的是，2016年上市的深冷股份，曾在2018年中報年報分別收到問詢函。
“非標(biāo)公司”成虧損集中營，ST板塊占半壁江山
從業(yè)績角度來看，“非標(biāo)公司”多數(shù)個股年報虧損。被出具非標(biāo)意見的195家個股，其中121家個股2019年歸母凈利潤虧損，占比達(dá)62%。對比統(tǒng)計已披露2019年業(yè)績的A股，共458家公司歸母凈利潤虧損，虧損比例僅12%。而121家公司盈利這一數(shù)據(jù)仍有水分，從扣非凈利潤統(tǒng)計，195家個股中虧損家數(shù)達(dá)158家，占比達(dá)81%，而全部A股的這一數(shù)據(jù)為21%，扣非凈利潤超過1億元的公司僅11家。
非標(biāo)意見個股中的虧損主力軍當(dāng)屬ST板塊，這些公司中有95家ST個股（含*ST）被出具非標(biāo)審計意見，2019年業(yè)績僅25家歸母凈利潤為正，扣非凈利潤僅7家為正。隨著注冊制的加速推進(jìn)，退市機(jī)制也在日漸完善，“炒殼”在A股逐漸成為了歷史，ST板塊的風(fēng)險進(jìn)一步加大，對于以基本面出發(fā)的普通投資者而言，無疑是優(yōu)先回避的對象。應(yīng)當(dāng)注意的是，創(chuàng)業(yè)板個股沒有ST警告程序，符合退市條件的個股將直接退市。
例如，退市保千的股價已跌到2毛錢，開啟退市倒計時。*ST鹽湖以-459億的凈利潤榮登A股虧損王，作為青海省最大的國企，昔日業(yè)內(nèi)的“鉀肥之王”，在連續(xù)3年虧損后面臨退市危機(jī)，一季報顯示歸母所有者權(quán)益-110.36億。公司在年報中表示，2019年巨虧的原因主要源于破產(chǎn)重整進(jìn)程中剝離巨額資產(chǎn)產(chǎn)生的損失，預(yù)計對利潤的影響金額約417億元。公司會計師事務(wù)所出具“帶強(qiáng)調(diào)事項段的無保留意見”，自4月30日起停牌，面臨可能被實施暫停上市的風(fēng)險。
非ST的個股“暗雷”也不少
但非ST的個股“暗雷”也不在少數(shù)，豫金剛石此前于2月29日披露業(yè)績快報，預(yù)計2019年度凈利潤為8040萬元，公司股價在此前也曾連續(xù)3日漲停。然而好景不長，4月3日公司公布業(yè)績快報修正公告，業(yè)績變臉巨虧52億，股價開盤一字跌停。隨后4月8日，豫金剛石發(fā)布公告稱，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會決定對公司進(jìn)行立案調(diào)查。年報出爐后，亞太會計師事務(wù)所出具了保留意見，包括擔(dān)保及訴訟事項、抵賬及資產(chǎn)減值、關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)方交易、持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性、證監(jiān)會立案調(diào)查影響共五條原因。年報虧損40億元的華誼兄弟，其審計機(jī)構(gòu)信永中和會計師事務(wù)所也出具了保留意見，原因系對計提劇本存貨跌價準(zhǔn)備、欠款計提的壞賬準(zhǔn)備以及與持續(xù)經(jīng)營相關(guān)的重大不確定性。
警惕尚未停牌的“最危險的非標(biāo)”公司
對于被出具非標(biāo)意見財報的真實性，無錫方萬投資總經(jīng)理陳紹霞指出：“對于被出具非標(biāo)意見的公司，也不能完全認(rèn)為等同于財務(wù)造假，但被會計師事務(wù)所出具無法表達(dá)意見的財報大概率有財務(wù)造假的嫌疑。”
被出具無法表示意見的公司相對而言風(fēng)險更大，目前19家被出具無法表示意見的公司中有12家尚未停牌，12只個股中除了ST個股外，曉程科技、騰邦國際兩只非ST個股也在其列。騰邦國際主營航空客運銷售代理服務(wù)和旅游服務(wù)，騰邦國際公司于報告期內(nèi)出現(xiàn)財務(wù)困難，生產(chǎn)經(jīng)營受到重大影響，部分員工離職，部分重要崗位缺位等多項問題，2019年虧損16億元，其審計機(jī)構(gòu)大華會計師事務(wù)所因內(nèi)控失效、持續(xù)經(jīng)營存在重大不確定性、合并財務(wù)報表范圍及審計受限、函證等七項事宜，出具無法表示意見的審計意見。曉程科技則因其位于南非和加納的境外組成部分的資產(chǎn)總額占曉程科技資產(chǎn)總額的83.54%，疫情導(dǎo)致審計人員無法履責(zé)開展審計工作。對于此類公司，投資者應(yīng)更加謹(jǐn)慎。
表2：被出具無法表示意見中尚未停牌的12家公司

選擇比努力更重要，在好行業(yè)、好公司中研究才能夠事半功倍。普通投資者而言，對于“非標(biāo)”為代表的財務(wù)問題公司，盡量謹(jǐn)慎和遠(yuǎn)離為妙。
（文中涉及個股僅做舉例，不做買入或賣出推薦，投資需謹(jǐn)慎）

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