北京時(shí)間2020年5月8日晚（美東時(shí)間5月8日早），在全球疫情和美股中概股信任危機(jī)的雙重陰影籠罩下，金山云在美國(guó)納斯達(dá)克正式掛牌上市，股票代碼 “KC”。
金山云ipo發(fā)行價(jià)為17美元/股，最終完成發(fā)行數(shù)量3000萬(wàn)股，較披露的擬發(fā)行2500萬(wàn)股超發(fā)20%，共募集資金5.1億美元。開(kāi)盤后股價(jià)漲幅一度超過(guò)30%，截至美東時(shí)間14時(shí)08分，其每股價(jià)格高達(dá)22美元，總市值超過(guò)44億美元。
金山云表示，募集資金主要投向基礎(chǔ)架構(gòu)的擴(kuò)展和升級(jí)；技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)，尤其是人工智能、大數(shù)據(jù)、云技術(shù)和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域；以及生態(tài)系統(tǒng)的擴(kuò)展和國(guó)際影響力建設(shè)等方面。
關(guān)于現(xiàn)階段IPO的原因，金山云董事長(zhǎng)雷軍解釋道：“一是時(shí)機(jī)比較成熟，金山云創(chuàng)業(yè)八年時(shí)間，在運(yùn)營(yíng)和管理團(tuán)隊(duì)全體員工的努力下，已經(jīng)發(fā)展到一個(gè)階段；二是疫情下中概股壓力大，如果金山云能夠IPO，將提振整體市情，所以我們決心沖一把。”
回顧過(guò)去幾個(gè)月圍繞中概股的爭(zhēng)議，“壓力大”還只是雷軍樂(lè)觀的說(shuō)法。瑞幸丑聞后，多家中概股被做空或自曝家丑。美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）和美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）高層甚至罕見(jiàn)出面針對(duì)新興市場(chǎng)及中國(guó)在美上市企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告和信息披露質(zhì)量發(fā)出警示。
更夸張的說(shuō)法來(lái)自美國(guó)在線券商盈透證券，其上調(diào)持有中概股低市值股票客戶的保證金，表示經(jīng)過(guò)壓力測(cè)試后，市值低于15億美元的中概股市值將跌至0，而這類中概股又恰恰是美股中概股的主力軍。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月30日總市值在15億美元以下的中概股共有191只，占比高達(dá)78%。
這樣糟糕的大環(huán)境下，金山云想要憑一己之力提振中概股，顯然不現(xiàn)實(shí)，只是雷軍的一廂情愿。而且，翻看招股書，金山云自己面對(duì)的問(wèn)題同樣嚴(yán)峻。
表面上看，金山云是借著疫情之下云計(jì)算市場(chǎng)需求大幅增長(zhǎng)的東風(fēng)，憑借著連年的營(yíng)收增長(zhǎng)以獲取資本市場(chǎng)的認(rèn)可。而從深層來(lái)看，金山云的美股上市實(shí)則為中國(guó)云計(jì)算企業(yè)的“無(wú)奈”，亦是當(dāng)下中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)的縮影。
Canalys市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模已超過(guò)107億美元。同時(shí)，弗若斯特沙利文咨詢公司數(shù)據(jù)顯示，從2015年至2019年，中國(guó)云服務(wù)市場(chǎng)的復(fù)合年均增長(zhǎng)率為37.7％，中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)正處于高速增長(zhǎng)狀態(tài)。弗若斯特沙利文調(diào)查顯示，按基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)（IaaS）和平臺(tái)即服務(wù)（PaaS）公共云服務(wù)的收入計(jì)算，金山云是中國(guó)第三大互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商。
但由于中國(guó)云市場(chǎng)典型的“頭重身體輕”的結(jié)構(gòu)，雖然被列為第三，但市場(chǎng)份額與前面兩位相距甚遠(yuǎn)，2019年中國(guó)市場(chǎng)份額僅為5.4%。Canalys公布的2019年第四季度中國(guó)公共云服務(wù)市場(chǎng)報(bào)告也顯示，其在IaaS市場(chǎng)依舊排名前三，市場(chǎng)份額約為5%。
雖然與整個(gè)市場(chǎng)一樣處在高速增長(zhǎng)階段，但金山云與其他中國(guó)云計(jì)算企業(yè)一樣，連年虧損。
金山云招股書顯示，截至2019年12月31日，金山云2019年?duì)I收為39.56億元人民幣，近三年（2017至2019）年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)79%，遠(yuǎn)超中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)平均增速。然而，金山云三年來(lái)凈虧損分別為7.14億元、10.06億元、以及11.11億，總計(jì)28.31億元。作為對(duì)比，領(lǐng)頭羊阿里云2019自然年最后一個(gè)季度的虧損為3.56億元，去年同期為2.74億元。
導(dǎo)致金山云虧損的原因主要集中在IDC費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用這兩大方面成本。其中，IDC費(fèi)用主要由機(jī)房電費(fèi)、帶寬成本、折舊費(fèi)用、機(jī)房建設(shè)攤銷、機(jī)房租金、物料消耗、以及人力成本等構(gòu)成，近三年成本分別為10.33億元、18.91億元、以及28.567億元，逐年遞增。而研發(fā)費(fèi)用近三年分別為3.99億元、4.40億元、以及5.595億元，亦是增加。
此次金山云美股上市的主要原因就是籌集更多資金以應(yīng)對(duì)日益增長(zhǎng)的高昂成本，為金山云高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)營(yíng)收奠定保障。招股書顯示，募集資金應(yīng)用具體如下：50%將用于進(jìn)一步投資升級(jí)和擴(kuò)展基礎(chǔ)設(shè)施；約25%進(jìn)一步投資于技術(shù)和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，特別是人工智能、大數(shù)據(jù)、云技術(shù)和物聯(lián)網(wǎng)；約15%用于資助金山云生態(tài)系統(tǒng)的擴(kuò)展和國(guó)際存在；大約10%來(lái)補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資本。
事實(shí)上，為了負(fù)擔(dān)高額的成本，金山云自2012年成立以來(lái)便持續(xù)融資，先后完成9輪融資，融資總額高達(dá)10.2億美元，幾乎每年一輪，其最后D+輪融資為2019年末由中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金出資5000萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)的優(yōu)先股。

此外，金山云的營(yíng)收結(jié)構(gòu)也并不穩(wěn)固。
招股書顯示，金山云營(yíng)收主要來(lái)自公共云服務(wù)和企業(yè)云服務(wù)（2019年增加AIoT云服務(wù)），公有云為主營(yíng)收，三年占比分別為97%、95%、和87%，而企業(yè)服務(wù)作為新業(yè)務(wù)，2019年占比增至12%。
而從客戶角度來(lái)看，金山云營(yíng)收則主要依賴于高級(jí)客戶，近三年高級(jí)客戶總營(yíng)收分貝為11.558億元，21.142億元、和38.533億元，占比為93.7%、95.3%、和97.4%。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年高級(jí)客戶數(shù)量為243個(gè)，同比增長(zhǎng)89個(gè)，平均每個(gè)高級(jí)客戶營(yíng)收為1590萬(wàn)元，而這其中又以小米系和金山系為主（雷軍系），包括小米、金山辦公、獵豹、以及西山居等。近三年來(lái)小米貢獻(xiàn)營(yíng)收分別占總營(yíng)收的27%、25%、和14%，而金山集團(tuán)近三年貢獻(xiàn)營(yíng)收則為4%、3.5%、和2.8%。
此外，金山云的前三大客戶（包括小米）在近三年的貢獻(xiàn)營(yíng)收均超過(guò)總營(yíng)收的50%，分別為56%、60%、和57%。盡管目前來(lái)看這三大客戶較為穩(wěn)定，但倘若未來(lái)某一客戶貢獻(xiàn)營(yíng)收大幅下滑，便會(huì)直接影響金山云的整體營(yíng)收。
招股書中也曾表示，“如果我們不能再?gòu)呐c金山集團(tuán)或小米的業(yè)務(wù)合作中受益，我們的業(yè)務(wù)可能會(huì)受到不利影響?！?br/>因此，目前金山云客戶結(jié)構(gòu)最大的“弱點(diǎn)”便是過(guò)度依賴?yán)总娤岛颓叭罂蛻簦壳袄总娤禒I(yíng)收占比有所降低），因此為了可持續(xù)發(fā)展，金山云需要開(kāi)發(fā)更多的優(yōu)質(zhì)客戶，類似現(xiàn)階段已經(jīng)合作的字節(jié)跳動(dòng)、愛(ài)奇藝、B站、汽車之家、以及建設(shè)銀行等大客戶，進(jìn)一步縮減雷軍系和前三大客戶在營(yíng)收中的占比。
而面對(duì)未來(lái)，雷軍表示，“金山云分拆上市以后，最大的優(yōu)勢(shì)是什么？一是對(duì)接了全球的資本市場(chǎng)，獲得了充裕的資金供給；二是提升了品牌。接下來(lái)我們的當(dāng)務(wù)之急是在未來(lái)的幾年內(nèi)，如何獲得10倍增長(zhǎng)，因?yàn)樵品?wù)公司的規(guī)模效應(yīng)非常明顯，只有10倍以上的規(guī)模，我們才會(huì)在一個(gè)比較舒適的位置，因此做大規(guī)模將會(huì)是我們下一個(gè)面臨的新挑戰(zhàn)?！?br/>

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