在智能手機普及的浪潮中淘金，日久光電實現(xiàn)營收和利潤的雙贏，但費用不斷攀升，業(yè)務結構單一的問題也相伴而生
出品|每日財報
近日，證監(jiān)會公布江蘇日久光電股份有限公司（以下簡稱為“日久光電”）ipo申報稿顯示，日久光電擬登陸深交所，擬公開發(fā)行普通股7,026.6667萬股，占發(fā)行后總股本的25%。
據(jù)《每日財報》的了解，日久光電主要從事柔性光學導電材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并定制化開展相關功能性薄膜的研發(fā)和加工服務。公司目前的主要產(chǎn)品為ITO導電膜，該產(chǎn)品為具有優(yōu)異導電性能及光學性能的薄膜材料，是目前制備觸摸屏等器件最常應用的高透光學導電膜材料。產(chǎn)品可應用于各類觸控方式的人機交互終端場景，包括消費電子、商用顯示、工業(yè)控制、辦公、教育等場景。
日久光電的控股股東和實際控制人為陳超、陳曉俐，兩人為兄妹關系，同時也是一致行動人，分別持有公司20.75%和14.32%的股份，合計持有公司35.07%的股份。
《每日財報》注意到，此次募集資金4.98億元，其中4.53億元投資于500萬平米ITO導電膜建設項目，研發(fā)中心項目擬投資4500萬元。
盈利增長，結構單一、費用提高
從2008年開始，觸控式智能手機在全球范圍內迅速普及，隨著智能手機和平板電腦的快速擴張，觸控屏行業(yè)也迎來快速發(fā)展期，帶動上游柔性光學導電材料快速增長。以輕、薄為特點的柔性光緒導電材料產(chǎn)品被廣泛應用于智能手機、只能音箱、平板電腦等消費電子領域，同時在工業(yè)控制和教育辦公領域也逐步滲透。作為柔性光學導電材料生產(chǎn)商，日久光電也享受到行業(yè)的紅利。
2017年至2019年，日久光電營業(yè)收入分別為3.25億元、4.66億元、5.51億元；歸母凈利潤分別為4061.63萬元、7723.35萬元、8489.92萬元。其中ITO導電膜產(chǎn)品銷售收入分別為3.17億元、4.41億元、5.27億元，占同期公司主營業(yè)務收入比例分別為99.48%、97.16%及97.14%，為公司的主要收入行業(yè)發(fā)展初期，這部分產(chǎn)品主要被日韓廠商壟斷，因此銷售價格較高，但隨著行業(yè)的不斷發(fā)展，國內廠商逐步崛起，同時掌握了相關技術和工藝，新介入者不斷增長，競爭日趨激烈，與此同時，下游消費電子市場也面臨激烈的競爭，終端廠商將價格壓力向上游傳導，因此ITO導電膜的銷售價格也不斷下降。但報告期內公司的營業(yè)成本也逐年下滑，而且單位成本的下降幅度大于單價的下降幅度，毛利率反而逐年提高。2017-2019年，公司主營業(yè)務的綜合毛利率分別為30.44%、35.10%、35.65%。
報告期內公司的費用支出也呈現(xiàn)同步提高的態(tài)勢，2017-2019年，日久光電的銷售費用分別為1197萬元、1480萬元、1723萬元，銷售費用率在報告期內始終高于同行業(yè)平均水平；管理費用分別為1671萬元、1782萬元、2945萬元，去年的增速加快，財務費用分別為672萬元、1421萬元、1761萬元，這部分費用主要是由利息和匯兌損益產(chǎn)生。所有費用中增速最快的是研發(fā)支出，報告期內研發(fā)費用分別為1082萬元、1698萬元、2186萬元，保持年化40%以上的增速，但公司的研發(fā)費用率一直低于同行業(yè)均值。
2017-2018年，日久光電的研發(fā)費用率分別為3.33%和3.65%，而同行業(yè)平均值分別為5.98%和5.41%。而另一方面公司的銷售費用率始終高于同行業(yè)均值，作為一家科技推動型的企業(yè)，外界對于公司重銷售輕研發(fā)的戰(zhàn)略提出質疑。
上下游客戶集中度高
從整個產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)來說，ITO導電膜的生產(chǎn)所需的高品質原料，如光學級PET基膜、ITO靶材、涂布液等均由日本、韓國等國家的少數(shù)廠商生產(chǎn)。公司所需的高品質光學級PET 基膜、PET 高溫保護膜、涂布液、IM 消影膜和ITO 靶材等原材料主要從境外采購。具體來說，日久光電的主要原材料供應商集中在日本、韓國等國家。在采購模式方面，日久光電通過境外廠商旗下的貿易公司或者代理商進行采購。2017年至2019年，日久光電前五大供應商采購金額占當期采購總額的比例分別為85.64%、85.81%、81.81%，供應商集中度過高，疫情的影響下，全球產(chǎn)業(yè)鏈面臨停擺的風險，這也引發(fā)了外界對于公司原材料斷供的擔憂。
下游客戶雖然集中度沒有供應商那么高，但這一趨勢正在形成，2017-2019年，日久光電的前五大客戶合計銷售占比分別為39.32%、43.53%、45.11%，集中度逐年提高，雖然日久光電的終端用戶有華為和小米等企業(yè)，但公司并不直接向華為等終端用戶供貨，其下游客戶為臺冠科技、藍思科技、信利光電、帝晶光電、駿達光電、聯(lián)創(chuàng)電子等觸控模組廠商。而這些觸控模組廠商的產(chǎn)品最終應用于華為等企業(yè)的消費電子產(chǎn)品上。
客戶不斷集中的一個結果就是下游客戶占據(jù)資金的能力不斷提高，報告期內日久光電應收賬款賬面價值分別為1.20億元、1.48億元及1.95億元，占流動資產(chǎn)比例分別為36.09%、41.06%及41.31%，不僅絕對數(shù)值在增加，而且所占的比重也在增加。公司在招股書中披露，如果宏觀經(jīng)濟環(huán)境、客戶經(jīng)營狀況發(fā)生變化或公司采取的收款措施不力，那么應收賬款將面臨發(fā)生壞賬損失的風險。
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