4月23日晚間，中國證券業協會發布證券公司2020年一季度經營數據。根據證券公司未經審計財務報表數據統計，133家證券公司2020年一季度實現營業收入983.30億元，同比下滑3.50%；實現凈利潤388.72億元，同比下滑11.69%，118家證券公司實現盈利。
2018年和2019年，券商行業連續兩年實現業績同比正增長。其中，2019年全行業凈利潤同比增幅高達85%。中國證券業協會公布的最新數據表明，雖然今年一季度證券行業整體運營平穩，但行業復又歸于同比負增長，并有15家券商虧損。疫情中券商雖然率先復工，但面對前所未有的局勢，券商行業要獨善其身尤為不易。
分業務項統計中自營同比下滑43%，為業績最大拖累
根據中證協披露，133家證券公司2020年一季度實現營業收入983.30億元，各主營業務收入分別為代理買賣證券業務凈收入 含席位租賃 294.67億元、證券承銷與保薦業務凈收入96.58億元、財務顧問業務凈收入13.61億元、投資咨詢業務凈收入9.23億元、資產管理業務凈收入66.73億元、利息凈收入129.32億元、證券投資收益 含公允價值變動 291.92億元；2020年一季度實現凈利潤388.72億元，118家證券公司實現盈利。
據統計，截至2020年3月31日，133家證券公司總資產為7.89萬億元，凈資產為2.09萬億元，凈資本為1.67萬億元，客戶交易結算資金余額 含信用交易資金 1.57萬億元，受托管理資金本金總額12.02萬億元。
《767股票知識網》記者根據中證協去年一季度披露的數據計算后得出，各業務條線2020年一季度券商業績變動幅度分別為：代理買賣證券業務凈收入 含席位租賃 增長33.04%、證券承銷與保薦業務凈收入增長44.73%、財務顧問業務凈收入下降35.03%、投資咨詢業務凈收入增長29.09%、資產管理業務凈收入增長16.40%、利息凈收入增長87.31%億元、證券投資收益 含公允價值變動 下滑43.21%。
這意味著拖累券商一季度業績最多的是自營業務，而這正是2019年券商業績彈性最大所在。另外，受益于“宅家”炒股，a股市場股基交易額增長帶來經紀業務同比收入正增長；新股常態化發行則為投行帶來豐厚收益。
多家券商在季報預告或季報中提到自營業績大幅下降
目前披露一季報的券商并不多，首家披露的是華西證券(002926)。4月20日，華西證券(002926)披露的一季報顯示，一季度公司實現營業總收入9.15億元，同比下降12.26%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.75億元，同比下降20.72%；基本每股收益0.14元。其中，受市場影響，一季度公司金融投資及衍生工具投資公允價值變動減少，公允價值變動收益由上年同期2.39億元的轉為虧損1.09億元。
西部證券(002673)預計一季度盈利2.41億元~2.66億元，同比下降58.59%~54.23%。西部證券(002673)稱，2020年第一季度，受國內證券市場波動及疫情影響，公司營業收入較上年同期降幅較大，主要系自營業務收入大幅下降所致，而證券經紀業務、投資銀行業務收入穩中有升。因營業收入下降，本期歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期下降。
國盛金控(002670)則出現了一季度虧損。4月15日晚公司發布業績預告，預計一季度凈利為虧損8200萬元~1.62億元，上年同期盈利4.42億元。業績變動主要系證券自營業務形成的公允價值變動收益同比下降導致。
但也有業績同比正增長的券商。華林證券預計一季度盈利1.56億元~1.66億元，同比增長68.97%~79.77%。華林證券稱，2020年第一季度，證券市場行情大幅波動，兩市交投活躍。公司積極把握市場機遇，堅持穩健經營，各項業務穩步發展。2020年第一季度經紀業務、投資銀行業務等收入較上年同期實現大幅增長，取得了較好的經營業績。
一季報透露蛛絲馬跡：未止損的券商浮虧更大
由于上市公司一季報披露仍在進行中，因此想從截至3月底的十大股東名單中尋找券商一季度自營操作的軌跡較為困難。但仍有蛛絲馬跡可以揭示某些券商出現業績虧損的原因。
如國盛證券去年9月出現在中科金財(002657)十大股東名單中，持股670萬股。根據中科金財(002657)4月23日晚間披露的一季報，半年時間國盛證券一股未動。由于今年一季度中科金財(002657)跌幅達到22.82%，國盛證券所持中科金財(002657)股票市值也因此縮水2834萬元。
中科金財(002657)曾是市場大牛股，2015年最高價達到185元 復權價 ，但近兩年來風光不再。今年一季度中科金財(002657)虧損2041.28萬元，2019年則虧損2.82億元。其市價目前只有15元左右，距離2015年的峰值縮水超過九成。
太平洋(601099)證券一季度持有新潮能源(600777)。4月19日晚，新潮能源(600777)連發8份公告，揭開了部分小股東與現任董事會之間的恩怨糾葛。盡管新潮能源(600777)一季度凈利潤達到7.5億元，但因為內斗，股價受到嚴重傷害，一季度下跌16.19%，且股價絕對金額目前還不足兩元。太平洋(601099)證券持股數達到9019.01萬股，一季度增加浮虧3066萬元。
盡管每家券商自營業務都制定了嚴格的操作策略、風控標準，但從中可以看出，就算是專業的券商，面對市場不確定性仍然有很大可能出現判斷失誤，不及時止損可能帶來更大傷害。因此自營往往成為他們業績最大的彈性因素之一。
經紀業務和投行業務增長為一季報亮點
但總體而言，經紀業務、投行業務等彌補了部分券商在自營業務上的損失。東方財富(300059)Choice數據統計顯示，2020年一季度滬深兩市交易平均日交易規模為8601億元，同比上升47.18%。此外，財政部數據顯示，1月~3月全國稅收收入中，證券交易印花稅達到453億元，同比增長14.1%。
投行方面，東方財富(300059)Choice金融終端數據統計顯示，2020年一季度券商承銷金額為2.12萬億，其中股權承銷金額為2563億元，同比上升2.4%。債券承銷金額為1.87萬億，同比上升15.4%。
市場排名來看，中金公司、中信建投(601066)、廣發證券(000776)的承銷家數分列前三位。中金公司承銷8家，獲取承銷及保薦收入4.49億元。中信建投(601066)承銷6家，實現承銷及保薦收入3.32億元，排名第二。第三是廣發證券(000776)，承銷6家，實現承銷及保薦收入2.27億元。
另外從IPO通過率統計來看，目前過會率明顯提升，對券商投行也是重大利好。在一季度上會的30家主承銷券商中，其中有28家通過率達到100%。
不過，雖然券商一季報業績不如去年，但仍有市場人士表示了對券商板塊的看好。
中銀證券分析師蘭曉飛指出，短期宏觀經濟下行壓力加大，市場行情在全球疫情及逆周期政策調節的雙重影響下波動加劇，高Beta屬性下板塊短期不確定性增加，但逆周期政策或將加速資本市場供求兩側改革進程。長期來看，證券行業享有明顯領先其他金融子行業的政策面利好，2019年以來資本市場融資端深化改革不斷深入、擴大開發舉措不斷推進，后續投資端政策也有望大幅放開，在證監會推動打造航母級券商的大背景下，龍頭券商將重點受益，不改長期集中化趨勢。我們堅持長期龍頭邏輯不變，建議重點關注業績穩定、綜合實力強勁的龍頭券商中信證券(600030)、華泰證券(601688)、海通證券(600837)，以及充分受益于活躍度回暖、業績加速兌現的成長型互聯網券商東方財富(300059)。
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