《財(cái)經(jīng)》新媒體 劉洋/文 王小貝/2020年開(kāi)年以來(lái)，中概股震蕩不已，繼瑞幸之后，又一中概股自曝?cái)?shù)據(jù)造假。
北京時(shí)間4月8日凌晨，美國(guó)紐交所上市公司好未來(lái)（NYSE:TAL）發(fā)布公告稱(chēng)，在公司例行內(nèi)部審計(jì)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)員工造假銷(xiāo)售額。受此消息影響，好未來(lái)股價(jià)盤(pán)后最大跌幅超28%。
據(jù)悉，這名雇員已被當(dāng)?shù)鼐骄辛簦梦磥?lái)公司懷疑問(wèn)題員工與外部供應(yīng)商合謀，偽造合同等文件，錯(cuò)誤夸大“輕課（Light Class）”的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，而“Light Class”銷(xiāo)售占公司2020財(cái)年總收入的3%到4%。

對(duì)于好未來(lái)自曝員工虛增銷(xiāo)售數(shù)據(jù)行為，易觀教育行業(yè)分析師楊旭對(duì)《財(cái)經(jīng)》新媒體在線教育從業(yè)者許明志也對(duì)《財(cái)經(jīng)》新媒體而截止發(fā)稿，好未來(lái)方面尚未回復(fù)《財(cái)經(jīng)》新媒體相關(guān)問(wèn)題。
員工與供應(yīng)商合謀虛增銷(xiāo)售數(shù)據(jù)
自曝也為自救
好未來(lái)4月8日凌晨在公告中宣布，在新推出的“l(fā)ight class”業(yè)務(wù)中，發(fā)現(xiàn)一名員工存在違規(guī)行為。好未來(lái)懷疑，該員工與外部供應(yīng)商串通，偽造合同和其他文件，夸大銷(xiāo)售額。目前該員工已被當(dāng)?shù)鼐骄辛簟?br/>根據(jù)公告，此次造假的 “l(fā)ight class”業(yè)務(wù)銷(xiāo)售總額在2019年3月至2020年2月約占好未來(lái)總收入3%至4%。有媒體估算，根據(jù)好未來(lái)此前公布的2020財(cái)年第一至第三季度財(cái)報(bào)，好未來(lái)在2019年3月至2019年11月?tīng)I(yíng)收約為25億美元。據(jù)此，涉及造假的“l(fā)ight class”銷(xiāo)售額不低于7500萬(wàn)美元至1億美元。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，好未來(lái)的運(yùn)營(yíng)主體為北京世紀(jì)好未來(lái)教育科技有限公司，公司成立于2008年5月，注冊(cè)資本1490萬(wàn)美元，法定代表人為樊保榮，目前其在近300家企業(yè)擔(dān)任法定代表人。
據(jù)悉，好未來(lái)創(chuàng)立于2003年，最早業(yè)務(wù)為學(xué)而思培優(yōu)，主營(yíng)線下中小學(xué)課后輔導(dǎo)，近年來(lái)主攻在線教育。2010年，好未來(lái)在紐交所掛牌上市，2017年，好未來(lái)股價(jià)超過(guò)新東方，目前已成為美股市值最高的中國(guó)教育公司。
據(jù)好未來(lái)官網(wǎng)信息顯示，其旗下共有學(xué)而思、學(xué)而思網(wǎng)校、愛(ài)智康、摩比思維、勵(lì)步英語(yǔ)、順順留學(xué)、家長(zhǎng)幫、未來(lái)魔法校、Career China等業(yè)務(wù)品牌。業(yè)務(wù)與投資雙輪驅(qū)動(dòng)，目前已披露的投資項(xiàng)目包括寶寶樹(shù)、Minerva大學(xué)、果殼網(wǎng)、作業(yè)盒子等。
據(jù)楊旭分析，好未來(lái)此次自曝也為自救。“自曝銷(xiāo)售數(shù)據(jù)虛增的主要原因在于好未來(lái)即將發(fā)布年報(bào)，即便不自曝，后續(xù)也將由審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)，相對(duì)于被審計(jì)機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，由好未來(lái)自己發(fā)現(xiàn)會(huì)是一個(gè)更為合適的處理方式。”同時(shí)，楊旭還表示，該員工的虛增銷(xiāo)售數(shù)據(jù)行為是否與企業(yè)KPI要求相關(guān)，尚不可知。
同時(shí)，許明志也表示，好未來(lái)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)自曝是因?yàn)閷徲?jì)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，一方面自曝是為了通過(guò)審計(jì)發(fā)布年報(bào)，規(guī)避貸款或債務(wù)違約，甚至退市風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，出現(xiàn)問(wèn)題的數(shù)據(jù)只占好未來(lái)營(yíng)收很小一部分，而且不是主營(yíng)商業(yè)模式，所以選擇自曝，好未來(lái)應(yīng)該認(rèn)為不會(huì)產(chǎn)生像瑞幸一樣的出現(xiàn)暴跌。“相較于市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，自曝有利于維護(hù)好未來(lái)企業(yè)形象和價(jià)值觀，踢除‘老鼠屎’，及時(shí)止損，減少用戶(hù)和資本對(duì)企業(yè)的不信任感。”
他進(jìn)一步表示，教育行業(yè)過(guò)去一年很艱難，但是更多對(duì)對(duì)未上市的創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)的，融資越來(lái)越困難，這些企業(yè)虛增銷(xiāo)售數(shù)據(jù)的概率更大。但像好未來(lái)這種已上市的老牌教育企業(yè)，學(xué)而思輕課并不是其核心營(yíng)收同時(shí)，《財(cái)經(jīng)》在報(bào)道中指出，有投資行業(yè)人士表示，好未來(lái)之所以自曝問(wèn)題，是因?yàn)槿鹦业脑旒侔咐尭鱾€(gè)公司開(kāi)始更嚴(yán)格自審了。
據(jù)了解，好未來(lái)的輕課業(yè)務(wù)首先于2018年2月上線，2018年11月23日好未來(lái)又推出了“學(xué)而思輕課盒子”，主要聚焦于中國(guó)語(yǔ)、數(shù)、外官方教材，幫助學(xué)員學(xué)習(xí)課本知識(shí)。好未來(lái)集團(tuán)總裁白云峰曾表示，學(xué)而思輕課是好未來(lái)集團(tuán)的戰(zhàn)略級(jí)產(chǎn)品，該公司將從品牌、研發(fā)、渠道三點(diǎn)發(fā)力，以滿(mǎn)足中國(guó)上億家庭對(duì)于家庭學(xué)習(xí)場(chǎng)景的學(xué)習(xí)需求。

然而這一業(yè)務(wù)并不被投資者看好，《財(cái)經(jīng)》報(bào)道稱(chēng)，一位投資者表示，低齡學(xué)生對(duì)在線素養(yǎng)課產(chǎn)品訴求很低，輕課這類(lèi)產(chǎn)品本身就不好賣(mài)；與此同時(shí)，好未來(lái)的教研優(yōu)勢(shì)和輕課可能不匹配，所以?xún)?nèi)容并不見(jiàn)得比同行好。
中概股“按下葫蘆浮起瓢”
頻頻踩雷誰(shuí)之過(guò)？
這邊，中概股頻頻自曝“家丑”；那邊，做空公司緊盯企業(yè)動(dòng)向，伺機(jī)獵殺。
繼瑞幸咖啡曝出財(cái)務(wù)造假后，多支美股中概股遭投資者質(zhì)疑。北京時(shí)間4月7日晚間，第三方研究公司W(wǎng)olfpack Research對(duì)中概股公司愛(ài)奇藝發(fā)發(fā)布了一份報(bào)告，稱(chēng)愛(ài)奇藝有較為嚴(yán)重的財(cái)務(wù)造假行為。
Wolfpack的做空?qǐng)?bào)告顯示，其認(rèn)為愛(ài)奇藝2019年的營(yíng)收虛增80至130億元，占比27%-44%，每日活躍用戶(hù)數(shù)虛夸了42%-60%。此外，愛(ài)奇藝為了掩飾這些行為，虛增了費(fèi)用。Wolfpack聲稱(chēng)，愛(ài)奇藝的欺詐行為在其上市前就存在。

對(duì)此，愛(ài)奇藝發(fā)布聲明回應(yīng)稱(chēng)，該做空?qǐng)?bào)告引用的數(shù)據(jù)與結(jié)論嚴(yán)重失實(shí)，與實(shí)際情況不符。
據(jù)雪球報(bào)道，受上述多家企業(yè)負(fù)面事件影響，不少中概股紛紛下跌，虎牙一度跌超9%，荔枝跌超3%，斗魚(yú)跌超2%，騰訊音樂(lè)轉(zhuǎn)跌。
在教育行業(yè)的中概股中，除了此次自曝財(cái)務(wù)問(wèn)題的好未來(lái)，中國(guó)在線教育公司跟誰(shuí)學(xué)（NYSE:GXS）此前也曾遭做空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑有業(yè)績(jī)?cè)旒俚男袨椤?br/>2月25日，Grizzly Research發(fā)布報(bào)告做空跟誰(shuí)學(xué)，認(rèn)為跟誰(shuí)學(xué)將2018年凈利潤(rùn)夸大74.6%，可能存在刷單、偽造學(xué)生數(shù)量等情況。Grizzly Research甚至放言：“跟誰(shuí)學(xué)是我見(jiàn)過(guò)最差的在線教育類(lèi)上市公司”。對(duì)此，跟誰(shuí)學(xué)創(chuàng)始人陳向東回應(yīng)稱(chēng)，該報(bào)告為主觀臆斷。
而根據(jù)跟誰(shuí)學(xué)4月3日發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2019財(cái)年，跟誰(shuí)學(xué)的凈收入為21.15億元人民幣，同比增長(zhǎng)432.3%；實(shí)現(xiàn)非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)2.9億元人民幣，相較2018年的2557萬(wàn)元人民幣，同比增長(zhǎng)超10倍。
就在去年年中，好未來(lái)也曾遭遇做空機(jī)構(gòu)渾水的做空。2018年6月13日到7月26日，渾水發(fā)布四份針對(duì)好未來(lái)的做空?qǐng)?bào)告：質(zhì)疑2016-2018財(cái)年，好未來(lái)通過(guò)與順順留學(xué)、輕輕家教相關(guān)的兩筆交易虛報(bào)稅前利潤(rùn)1.532億美元，從在2018財(cái)年Q3季度財(cái)報(bào)中，夸大培優(yōu)業(yè)務(wù)注冊(cè)人數(shù)、平均收費(fèi)與營(yíng)收數(shù)據(jù)存在矛盾，并推論培優(yōu)業(yè)務(wù)實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況并不理想等。
對(duì)于此次做空，好未來(lái)回應(yīng)稱(chēng)，渾水公司的指控包含大量錯(cuò)誤、未經(jīng)證實(shí)的猜測(cè)以及對(duì)事件的惡意解讀。但受此影響，好未來(lái)的總市值從 2018年6月12日的243億美元降至2018年7月31日的181億美元，總市值蒸發(fā)62億美元。
多年以來(lái)，中概股都是國(guó)外做空機(jī)構(gòu)的頭號(hào)獵物之一。據(jù)了解，2010年年末，納斯達(dá)克上市公司大連綠諾被渾水出具空頭報(bào)告，從此掀起一連串在美國(guó)資本市場(chǎng)上的做空及獵殺中概股狂潮。2011年5月，上市公司東南融通財(cái)務(wù)欺詐丑聞亦將做空中概股推向高潮。而一系列的財(cái)務(wù)造假丑聞令中概股遭遇了嚴(yán)重的信任危機(jī)，致使大部分中概股的股價(jià)大幅下挫。
為何國(guó)外做空機(jī)構(gòu)頻頻緊盯中概股？渾水的創(chuàng)始人卡森·布洛克（Carson Block）曾在一次采訪中提到，“在中國(guó)做生意，如果你想活下來(lái)，你要去學(xué)會(huì)質(zhì)疑一切。”他還表示：“之前我們調(diào)研過(guò)巴西、非洲、印度的公司，但是某種程度上，這些公司都沒(méi)有中國(guó)公司那么有趣，我甚至發(fā)現(xiàn)自己想念做空中國(guó)公司。”因此，對(duì)中國(guó)企業(yè)而言，在國(guó)際化的市場(chǎng)中，更需恪守國(guó)際規(guī)范，同時(shí)切實(shí)提升企業(yè)業(yè)績(jī)和整體素質(zhì)，從而避免為做空機(jī)構(gòu)提供可乘之機(jī)。

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