文/楊劍勇
全球信息科技，在5G、物聯網、云計算與AI等新技術應用下，推動信息科技以人驚嘆速度發展，進入物聯網新時代。與此同時，數百億智能設備連接至網絡，釋放巨大市場機遇。2019年，全球物聯網總連接數120億，到2025年將增長至246億，年復合增長率為13%。

因物聯網智能終端設備規模龐大，對物聯網芯片和人工智能芯片需求劇增。來自調研機構ABI Research早前報告顯示：全球云端AI芯片市場規模預計2024年將達100億美元。此外，邊緣AI芯片同樣也呈現出高速增長態勢，未來幾年，年復合增長率為31％。
市場蛋糕巨大，圍繞人工智能、物聯網方向的創新企業也受到資本青睞，融資額一輪高過一個輪，估值更是水漲船高，從億美元迅速上漲只數十億美元。相關人工智能企業受到資本寵幸的同時，媒體也樂于大肆報道。在聚光燈下，AI獨角獸吸晴無數。
近日，作為炙手可熱的人工智能芯片獨角獸之一的寒武紀，向上交所科創板提交申請上市就吸晴無數。寒武紀擬發行4010萬股，占總股本10%，募資28億元，用于新一代云端訓練芯片、新一代云端推理芯片、新一代邊緣端人工智能芯片及系統項目和補充流動資金。
發行10%股份募資28億，對應市值高達280億元人民幣（約40億美元）。寒武紀主營業務是應用于各類云服務器、邊緣智能設備、智能終端設備中的人工智能核心芯片研發、設計和銷售。產品主要包括終端智能處理器IP、云端智能芯片和加速卡、邊緣智能芯片以及與上述產品配套的基礎系統軟件平臺。
作為技術密集型的芯片領域，寒武紀重視技術研發，截至2019年2月末，公司研發人員680人，占總人數的79.25%。在最近三年累計研發投入8.13億，占最近三年累計營收收入的比例為142.93%。依據招股文件顯示，2017年營收784萬元，2018年營收1.2億元，2019年營收為4.4億元。
因智能芯片研發需要大量資金，導致連年虧損。2017年度、2018年度和2019年連續虧損，分別虧損3.8億、4100萬和11.8億，三年累計虧損16億元。因芯片相關技術研發需要投入大量資金，導致寒武紀盈利能力堪憂。在招股文件披露風險中提到，無法保證未來幾年內實現盈利。在筆者看來，對于人工智能獨角獸來說，依托資本的力量得到快速發展，寒武紀業績也呈現倍數增長態勢，2017年營收784萬，到2019年增長到4.4億，產業化規模逐漸增長，只是太依賴于大客戶。
2017年、2018年和2019年，寒武紀前五大客戶帶來的收入占總收入比例分別為100%、99.95%和95.44%，而“公司A”在寒武紀營收中大幅下滑。依據披露文件顯示，“公司A”在2017年占總收入的98%。2018年帶來了1.14億元收入，占總收入的98%。進入2019年下降到6366萬元。依據公開資料顯示，寒武紀招股文件所披露的“公司A”是華為。
此外，IP授權收入開始下滑。2017年至2019年，寒武紀來自終端智能處理IP授權業務收入分別為771萬、1.67億和7877萬。華為最新芯片NPU采用自研達芬奇架構，從一定層面來說，從而影響寒武紀終端智能處理器IP收入。
作為頭部人工智能獨角獸的寒武紀，面臨變現困境，其他人工智能獨角獸的盈利能力相信也不夠樂觀?；鸨娜斯ぶ悄?，對于眾多創新企業來說，商業落地是當前首要任務，畢竟不能像巨頭那樣不計成本投入。對于連年虧損的寒武紀，且在未來幾年，還無法確認盈利，能否撐起280億估值，有待資本市場檢驗。
最后，物聯網時代的到來，市場對人工智能計算需求與日俱增，引發科技巨頭紛紛發展人工智能芯片，包括谷歌、蘋果、阿里和華為等國內外科技巨頭大力發展自身人工智能芯片。與此同時，與英偉達、英特爾等大型芯片廠商相比，寒武紀整體規模、資金實力、研發儲備等存在較大差距。
寒武紀沖刺科創板AI芯片第一股，前景如何？我們拭目以待！
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