熬過長達(dá)3年奶價下行周期，中國最大奶牛養(yǎng)殖企業(yè)現(xiàn)代牧業(yè)實現(xiàn)扭虧為盈，總裁高麗娜總算是松口氣了。
公司日前披露年度業(yè)績顯示，2019年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入55.14億元，錄得歸母凈利潤3.41億元，同比分別增長11.25%和168.79%。
公司表示，這主要得益于單產(chǎn)提升、降低成本以及提升內(nèi)增效益等。
隨著疫情逐步解除，下游廠商對原料奶的需求量增長，作為上游原料生產(chǎn)商，公司將收獲紅利。
不過，公司債務(wù)依然泰山壓頂，截至2019年末，公司有息負(fù)債規(guī)模65.90億元，一年之內(nèi)應(yīng)償還比例達(dá)73.96%。當(dāng)年末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為8.93億元。
“奶水”充足，業(yè)績扭虧為盈
現(xiàn)代牧業(yè)是國內(nèi)最大的專注于原料奶的企業(yè)，公司在全國擁有26個萬頭牧場，合計23.36萬頭乳牛。其中，成乳牛13.52萬頭，占比57.90%。
作為上游原料奶生產(chǎn)廠商，現(xiàn)代牧業(yè)（01117.HK）出售原料奶是最重要的業(yè)務(wù)，也是收入重要公司收入高低，取決于養(yǎng)殖的奶牛產(chǎn)奶量和奶價。
從公司財報數(shù)據(jù)來看，這些乳牛在去年相當(dāng)給力。
2019年報顯示，公司每頭成乳牛年產(chǎn)奶量達(dá)到10.6噸，較上年增加0.5噸/頭。同一時期，公司的原料奶外部平均銷售單價為4.04元/公斤，同比增長4.9%。
全年，公司銷售原料奶137萬噸，同比增長9.6%；公司毛利率達(dá)到38.1%，較上年增加6.6個百分點。
奶牛給力、奶價上揚，成為公司在去年成功扭虧的重要因素之一。
除了外部原料奶行情的向好，公司在內(nèi)部嚴(yán)控成本，也是增產(chǎn)和止損的重要措施。
根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)顯示，2019年，公司每產(chǎn)1公斤原料奶的成本控制在2.32元，在這其中，飼料成本更是同比下降6.3%，為1.77元/公斤。
就這樣，公司外靠行情，內(nèi)靠節(jié)流，終于迎來2019年扭虧為盈的局面，素有“乳業(yè)鐵娘子”之稱的高麗娜，終于迎來較為體面的業(yè)績。
自2016年起，公司呈現(xiàn)連續(xù)3年業(yè)績低迷。
2016年至2018年，營業(yè)收入分別實現(xiàn)48.62億元、47.84億元和49.57億元，歸母凈利潤分別為-7.42億元，-9.75億元和-4.96億元，凈利率分別為-16.15%、-20.80%和-10.21%。
去年下半年，新希望乳業(yè)（000876.SZ）入股，以3.29億元對價持有公司股權(quán)9.28%，意味著公司在穩(wěn)定原料奶下游銷售渠道方面，除了蒙牛乳業(yè)，背靠的“大樹”又多一棵。
公司指出，隨著國內(nèi)養(yǎng)殖門檻提高，對原料奶的需求增長，未來原料奶將主要由規(guī)模牧場生產(chǎn)提供，公司將充分享受到行業(yè)周期的紅利。
棘手的債務(wù)
2019年，公司正式回歸盈利軌道，首先要面對的是壓力如山的債務(wù)難題。
年報數(shù)據(jù)顯示，公司有息債務(wù)規(guī)模達(dá)到65.90億元，其中，一年內(nèi)應(yīng)償還48.74億元，占比73.96%。當(dāng)年末，公司在手現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物8.93億元，遠(yuǎn)不能覆蓋短期債務(wù)。
作為知名上市企業(yè)，公司仍能從銀行機構(gòu)能夠獲得較低成本的資金，其年利率在3.2%至5.17%區(qū)間，但一年內(nèi)要拿出大筆資金償還，對于剛剛成功扭虧為盈的公司來說，將是一個較難逾越的鴻溝。
數(shù)據(jù)顯示，2019年，公司的財務(wù)開支3.77億元，同比增長11.3%。公司的財務(wù)開支絕大部分為借款成本，其借款成本基本維持與2018年同樣的水平。
鑒于財務(wù)開支龐大，公司已經(jīng)決定暫停新簽?zāi)翀鲇媱潱扇「黜椏尚写胧┙档陀邢⒇?fù)債。
公司在年報里披露的措施是，利用所獲得的金融機構(gòu)信貸額度償還舊債。
截至2019年底，公司可動用及未動用信貸融資額度約37.53億元。除此之外，公司于2019年底，已在銀行取得額外信貸融資額度26.50億元。
公司認(rèn)為，這可以為日常業(yè)務(wù)營運及于2019年12月底已訂約資本開支提供資金。
應(yīng)該說，公司采取的措施主要以利用金融機構(gòu)資金拆借騰挪來處理借款，靠自身造血償付債務(wù)尚不太現(xiàn)實。截至2019年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率54.16%。
所幸的是，2019年，公司的經(jīng)營現(xiàn)金凈入流量約20.49億元，相較于2018年14.06億元，增幅45.7%。

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