中國經濟網北京3月20日訊 近期受市場突發事件影響，情緒比較悲觀，但市場恐慌下跌時往往是新基金建倉的好時機，相信有不少好的上市公司迎來好的買入時機。據悉，公募基金“老十家”之一的鵬華基金近期再發新基--鵬華穩健回報混合基金（009023），該基金由穩健價值派伍旋掌舵，為投資者布局a股市場再添新渠道。
鵬華穩健回報混合基金的發行時間為2020年3月16日至4月3日，其投資目標為：在嚴格控制風險的前提下，通過精選價值低估和具有安全邊際的個股，力爭實現基金資產的長期穩定增值。該基金擬任基金經理伍旋的投資風格非常穩健，始終堅守“穩健增長，逆向布局，估值合理，控制風險”理念，力爭將客戶的資金配置于安全而又優質的資產。
伍旋表示，2020年看好的方向為中盤藍籌，有很多市值中等的細分龍頭企業，業績穩定，過去被市場相對忽視，未來可能是市場關注重點。價值股由于低估值的優勢，性價比較高，在突發事件緩解以及宏觀經濟企穩之后，可能會迎來較好的投資機會，看好細分領域的中型藍籌企業。

鵬華基金權益投資一部副總經理、基金經理伍旋
以下為采訪實錄：
問：為什么這只基金叫"穩健回報”？
答：本產品的投資目標為：在嚴格控制風險的前提下，通過精選價值低估和具有安全邊際的個股，力爭實現基金資產的長期穩定增值。該基金擬任基金經理伍旋的投資風格非常穩健，始終堅守“穩健增長，逆向布局，估值合理，控制風險”理念，力爭將客戶的資金配置于安全而又優質的資產。
問：在長期投資生涯中，伍旋逐步建立起“大消費+大金融+細分制造業”領域的投資能力圈，
請問能否講解下其具體的選股策略？
答：我們希望從企業基本面出發，選擇能夠給人類社會帶來長期經濟貢獻的優秀企業，從而獲取企業創造的高于社會平均利潤的超額回報。以下為選擇企業的幾個標準：
1、公司治理結構，以合伙人心態尋找靠譜的企業家。如果企業內部管理者與外部投資者利益訴求不同，就會產生非常大的風險。我看重公司是否有利益分享和綁定機制，是否有良好的現金分紅記錄，是否善待外部股東；
2、創始人、董事長、管理層是否有長期專注主業經營的特質。很多具有競爭性的業務，沒有長期的厚積薄發是不可能做出來的。出問題的企業往往都是短期急功近利的，這些企業短期內做了很多資本運作，內生經營能力欠佳，僅僅靠外部并購、東拼西湊。從基本面來看，筆者不認為這些企業有良好的競爭優勢。
3、是否具備可持續競爭優勢，是否具備長期賺錢的能力，是否景氣周期較長。長期可持續的競爭優勢包括以下幾點：（1）差異化品牌優勢，例如有差異化產品的消費品公司；（2）制造業公司是否規模化，具有規模化成本領先的優勢；（3）金融行業具有持牌經營牌照壁壘，持牌經營可以帶來高于社會平均水平的ROE水平，如銀行業在宏觀經濟較差的時期依然能夠產生10%～15%的ROE水平；（4）互聯網企業網絡化優勢，如騰訊、阿里、微軟等具有網絡化規模優勢。
4、企業的商業模式。擁有盈利能力較強的商業模式是一家公司上市后能否做強做大的關鍵，好的商業模式能夠廣泛借助社會資源。例如，消費品公司中采取加盟模式的公司比直營模式的公司發展更快。
問：請問伍旋是如何控制風險，追求穩健增長的？
答：經過14年的投研沉淀，伍旋形成了一套dl、成熟、科學的投資方法論，有助于產品的風險控制。
其一，成熟的投資框架。在具備較高的安全邊際之上，精選低估值股票。看重公司帶來超額利潤的可持續性與治理結構。踐行系統化、可復制、經過實際組合管理檢驗的流程。
其二，嚴格的股票篩選標準。剔除PE大于25倍個股；公司分紅收益率從高到低排序；盈利能力要求：ROE>10%。
其三，有效的持有與賣出原則。如果市值并沒有透支企業內在價值，并且競爭優勢得以延續甚至加強的情況下，我們會考慮長期持有；如果估值已達到合理水平，市場預期非常充分，未來上行空間有限，則會考慮在頂部區域賣出。
問：穩健投資是否意味著“賺快錢”的機會較少，如何看待市場熱點？
答：芒格有句名言：“承認自己的無知，就是智慧的開始。”人的精力和能力是有限的，市場永遠不缺少誘惑，如所有機會都想抓住，所有的錢都想賺到，最后可能什么都沒抓住。所以投資應該專注，打造自己可持續的競爭力。我看重給投資者提供踏踏實實長期可持續、可信賴的回報，而非短期一段時間的爆發，不追逐熱點，力求穩健。
基金管理有很多種風格，我是低風險偏好者，看重基金長期的表現，不求短期做全市場明星，但要求每年都保持在市場前面分位，這樣長期堅持下來，利用時間的復利效應，積小勝為大勝，爭取能給投資者帶來比較好的回報，在長期投資中勝出。即便是很優秀的企業，也要在估值合理的時候介入。
我在多年投資中逐漸摸索出來，聚焦優勢行業，打造可持續的競爭力：1、考慮個人的相對競爭優勢，比如我從做研究員開始就研究大金融，建立了一套比較獨特的分析框架，容易在里面找出有阿爾法價值的品種，就會考慮把它放在我的能力圈組合里；2、考慮行業的成長性和長期生命力，大消費、大金融、細分制造業這三個板塊都是最容易出牛股的板塊，同時壁壘高，長期生命力強，板塊中隨著時代發展又可以衍生出新的細分行業，如大消費不止食品飲料，還有傳媒、游戲等。
問：伍旋曾經說過“不踩雷”是對堅持安全邊際嘉獎，其把減少犯錯放在第一位。請問伍旋在實際操作中是如何控制回撤，如何“防雷”的？
答：投資防雷關鍵在于：1、價格劃算，較低或相對較合理的估值，是面對不確定性最好的保護。優秀的企業、很好的賽道、很好的前景，但是如果當前股價已經充分反映了這些樂觀因素的時候，過高的估值買入意味著投資收益空間非常有限。例如2007年時宏觀經濟非常好，大部分公司的估值都超過了30倍PE，指數超過了6000 點，在那個時間點介入，實際上效果不是很好的。
2、保持對市場的敬畏之心。權益投資是風險很大的商業活動，很多因素連企業家自己也無法控制。我比較喜歡公司能在一個細分行業里面沉淀下來，長期專注、低調、務實、堅持。在公司治理結構中，我看重公司特別是民營企業創始人或者董事長的創業經歷，因為一個人的價值觀、世界觀通常是在成長過程中慢慢形成，我基本沒有碰過通過搞資本運作發家的企業。
3、組合構建上，采取“個股集中+行業相對分散”梯隊搭配的方式，將股票分成種子期、爆發期等，使得當市場機會轉換時，投資組合中永遠有充分的時間和空間，將投資收益已兌現的行業，兌換成新鮮血液，保證整體超額收益的可持續性。
問：近期受疫情全球擴散影響，A股市場也出現波動，情緒比較悲觀，但市場恐懼時往往也暗含機會，請問伍旋如何看待目前的市場時機？
答：拉長時間看，疫情是階段性的沖擊，正常的商業和社會生活會恢復常態，但短時間內疫情控制尚待節后復工的考驗，處在喜憂參半的平臺階段，相信國家政府這么強大的組織能力。所幸的是，A股市場目前估值水平不高，宏觀經濟本身就在底部區域（疫情只不過是拉長了底部企穩回升的時間），即便短期有調整或者表現不佳，往下的調整的幅度有限。
問：今年來藍籌股回調較為明顯，請問伍旋如何看待藍籌股的后市機會？更看好藍籌股的哪些細分領域？
答：2020年看好的方向為中盤藍籌，有很多市值中等的細分龍頭企業，業績穩定，過去被市場相對忽視，未來可能是市場關注重點。價值股由于低估值的優勢，性價比較高，在突發事件緩解以及宏觀經濟企穩之后，可能會迎來較好的投資機會，看好細分領域的中型藍籌企業。資本市場是社會經濟發展的映射，以美國行業市值占比為例，符合社會經濟發展趨勢（消費、科技）、具備較高護城河的行業（牌照、差異化、成本領先等）更具備長期配置價值。目前看好的有：自動化代替人工的相關標的企業，醫療服務中估值合理的企業，信息技術細分領域龍頭企業。
鵬華穩健回報混合基金擬任基金經理伍旋簡介：
伍旋，2006年6月加盟鵬華基金，從事研究分析工作,歷任研究部高級研究員、基金經理助理,現任權益投資一部副總經理、基金經理，具有14年證券從業經驗，8年基金投資經驗。2011年12月起擔任鵬華盛世創新混合(LOF)基金基金經理,2015年02月至2017年02月擔任鵬華可轉債債券基金基金經理,2015年4月至2019年12月擔任鵬華改革紅利股票基金基金經理,2019年12月擔任鵬華優選價值股票基金基金經理。
伍旋代表產品：鵬華盛世創新混合基金。該基金定期報告數據顯示，截止2019年12月31日，自2011年12月28日伍旋掌舵該基金以來，鵬華盛世創新混合基金凈值增長率為234.04%，年化收益16.24%。憑借長期良好的業績表現和回撤控制，該基金同時獲得銀河證券給予的三年期五星和五年期五星最高評級。

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