1、核心觀點
7/10看多，比上周更樂觀一些。
1）悲觀者認為，2月4日以來的市場上漲源于流動性充裕，但國內基本面數據較差，下周有2月CPI、PPI、金融數據將出臺，加之海外疫情蔓延，海外市場risk off的環境遠未結束，短期市場需要整固。
上周愈演愈烈的海外疫情態勢，對a股分子、分母端都有壓制：一來影響風險偏好，即估值；二來帶來全球總需求的擔憂，即分子。原油和黃金價格下跌反映了全球投資者對“通縮”的擔憂。
核心變量是海外新增確診何時出現拐點。如果遲遲不見拐點，且感染地區擴散化，全球經濟預期進一步下調，尤其是如果美國疫情和經濟出現更大風險，天風認為，那么即便美聯儲連續降息，也很難挽救美股牛市的終結。
海通認為，參照國內經驗，海外疫情高峰可能在3月中下旬。
1月23日武漢交通封城，2月3日全國（非湖北）新增確診病例890例，達到峰值后至今都呈現下行態勢，目前看從開始實施防擴散措施到疫情高峰中間需14天左右，且這是在國內防控得力的前提下。以這一規律判斷海外疫情態勢，多數防控措施2月25號前后才開始，因此海外疫情高峰可能在3月中下旬
2）樂觀者則認為，風景這邊獨好。盡管海外市場劇震，但不改A股積極配置窗口。外需壓力對中國經濟影響可控，且當前市場的核心邏輯仍然強勁——流動性整體寬松的環境下，政策支持基本面“填坑”。
也有分析師，如天風認為，類似1-2月整體提估值的貝塔階段正在進入尾聲，但A股市場暫時看不到持續下行的風險。
海外角度看，樂觀者認為，海外疫情對應的中國外需壓力仍在政策對沖可控范圍內，且并不認為美股會出現危機型沖擊。
中信秦培景認為，預計歐美兩大經濟體不會采用“休克療法”，海外經濟壓力最大在今年二季度，對應國內外需壓力仍在政策可對沖范圍。
廣發戴康認為，美股危機型沖擊的可能較小，當前階段性流動性緊張主要由于sell-off而非系統性匱乏。
極端風險的出現往往需要兩個條件，一是高估值形成泡沫，二是流動性沖擊使高估值難以為繼。當前美股考慮利率調整后的真實估值適中，而聯儲在19年10月開啟有機擴表使得市場流動性相對充裕。
國內角度看，當前市場的核心邏輯仍然強勁——流動性整體寬松的環境下，政策支持基本面“填坑”。
國內流動性方面：過剩的環境沒有發生太大變化，雖然2月下旬開始，央行沒有再進一步凈投放流動性，但是由于整體較為緩慢的復工節奏，融資需求一直較弱，因此，最終反映到資金價格上，shibor隔夜、DR007都維持在底部震蕩，而shibor 3個月則處于2011年以來的最低位置。

天風認為，國內會否出現流動性拐點，也需要進一步考核未來幾個關鍵時間點央行的動作：
1）3月沒有MLF到期，關注3月中上旬，央行會否釋放MLF，并進一步降低利率
2） 全球降息周期的背景下，關注3月中上旬央行會否調整存款基準利率
3）前述兩點，決定了3月20日LPR如何調整
4） 待兩會召開，政策定調后，逆周期政策如何全面落地，貸款、債券大規模發行，央行會否再進一步降準配合？
中信則直接給出了答案，預計3月MLF及LPR的1年期利率會調降5bp。另外，為了支持中小微企業復工復產，近期央行也可能執行一次普惠金融定向降準。
政策填坑方面，幾大措施：
基建是全年最重要的逆周期政策主線，另外中信明確提出，預計后續地產“因城施策”的靈活性會提高。
中信測算“新基建”今年占總基建投資的比重可能在10~15%。預計未來3~5年，“新基建”在總基建中的占比可能進一步提升至15~20%。
招商則做了一份新基建帶動的投資規模測算，未來5年合計帶動8.6萬億投資，樂觀情景下年均復合增長16.1%。

中信認為，消費回補政策的發力點在大宗可選消費和線上消費。
佛山市、廣州市等地方乘用車消費刺激政策陸續落地，家電后續扶持政策出臺可期。此外，新技術支持下的線上消費和健康消費有望成為政策支持的新方向。
社保減免降低企業負擔，后續增值稅減免亦可期。
社保減免政策預計或為企業減負6500億元。參考非典時期對營業稅的減免，未來或將對增值稅進行減免，重點對交通運輸和消費者服務業等受損行業紓困。
另外近期復工數據還不錯：本周六大電廠耗煤量回升至50.4萬噸/天，環比明顯上升，反映工業生產恢復進度加快；另外一方面一線城市的交通擁堵指數也回升至1.44，接近2019年同期水平，反映一線城市經濟活動基本恢復正常。

2、A股和美股會脫鉤嗎？
本周國泰君安李少君專門闡述了A股走出dl行情的可能性。他的答案是：不應忽視中美股市脫鉤的可能。
理由是：
1)再次審視與測算疫情影響：進一步確認中國市場面對疫情沖擊應采納「基礎情景」假設（價值損失不超過5%，且快速尋回修復路徑）；而美股當前尚存一定的風險，應對「危機情景」（15%-30%）價值損失發生的可能性予以一定的重視；
2)經濟沖擊：中美程度與性質有別。「居民消費」作為美國經濟的「基本盤」，是其復蘇與持續增長的關鍵，或將因疫情擴散而遭受重創;反觀中國：消費挫傷有限且可控；而工業部門處于「底部復蘇」進程之中。
3)疫情防控：中國進入良性階段而美國存疑。
4)政策對沖：中美能力與空間截然不同。「利率手段」空間幾近喪失、通縮壓力加大，難以推動實際利率持續下行以拉動投資需求；「量寬政策」的流動性提升作用當前意義不大，其帶來的財富效應已經受到了當前高資產價格/低隱含回報的直接制約；財政貨幣協同是美國僅存的可行方法，但受制于體制特征/政治博弈/高債務杠桿等不利因素，難有過高期待。反觀中國：政策空間充足且工具豐富，財政貨幣協同已在高效地推進。
5)當前市場狀態對比：中國股市具有高性價比，「貼現率」易下難上、有力對沖令盈利修復確定性更高；而美股恰巧相反，極低的要求回報率會因為貨幣政策體系失效而面臨長期趨勢反轉，政策對沖低效率將加劇盈利惡化的可能性，且存在一定的交易擁擠風險。
3、買什么？
跟上周沒太大變化，用中信的話簡單說：新舊基建兩手抓，堅持配置科技白馬。
值得關注的是，科技成長的旗手天風本周罕見提出，Q2風格有可能階段性向藍籌漂移。出現漂移的原因可能是：
比如逆周期政策開始發力，傳統經濟板塊業績出現明顯的邊際改善。
比如隨著大量貸款和債券的發行，資金需求增加，資金利率水平反彈。
比如經濟預期修復的過程中，債券收益率也可能出現反彈。
再比如年初至今，創業板和上證50的風格剪刀差過大，科技風格單邊過渡演繹等。
天風本周也同樣支持新舊基建兩手抓——重點看好“新舊基建”中的5G鏈條、地產、水泥、建筑。
以下為本周分析師詳細觀點

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