決策主力（上海，研究員 姚輝）訊，美聯儲昨晚緊急降息引發美股上躥下跳，“桑德斯效應”又成為美國新的關注點，今日a股表現則較為淡定，科技股的強度下降市場是否風格轉換成為機構爭論焦點。分析認為，復盤美股歷次緊急降息和總統選舉事件可得出結論即美股短期大幅波動不可避免，而機構對A股科技股行情短期能否持續產生巨大分歧。
美聯儲近20年啟動6次緊急降息 30個交易日內上漲概率大
美聯儲在原定會議之前啟動緊急降息較為罕見，但也有先例。2000年以來，美聯儲共啟動過6次緊急降息，分別發生在2001年科技股泡沫破裂引發的股市大跌周期和2007至2008年的金融危機期間，單次降息幅度多為50個基點。
距離昨晚最近的一次美聯儲緊急降息發生在2008年10月8日，雷曼兄弟的破產重挫美國股市，美聯儲緊急下調關鍵利率50個基點。然而降息并未扭轉美股的頹勢，宣布降息次日標普500指數大跌7.62%，隨后指數震蕩走低，直到次年3月探底。
從2000年以來的6次緊急降息后的股市表現來看，除2008年10月8日外其余緊急降息宣告后30個交易日標普500指數均獲得小幅正收益，大體企穩，但從漲幅來看降息本身對股市的提振作用有限，且短期的波動仍難以避免。
對于昨晚美聯儲降低后美股緣何大跌，有分析人士認為，美股的問題至少反應了兩個方面：一是前期美股的杠桿率水平可能超出了市場的預期，市場猛烈殺跌迫使一些ETF、對沖基金、動量基金等不得不被動砍掉頭寸，或應付凈值回撤，或應付客戶贖回；二是由于新冠病毒發展的不確定性，市場開始反應全球經濟衰退的預期，這一點可以從10年期美國國債收益率創歷史新低及相關期限國債收益率倒掛看出來。
以史為鑒：美國選舉事件對市場產生巨大攪動時點在下半年
美國“超級星期二”選舉成為華爾街關注焦點，勝者往往大概率贏得兩黨黨內的總統候選人提名。選舉結果短期將擾動美國資本市場，甚至中期影響美股牛熊。有分析認為，民主黨黨內初選的競選人桑德斯若以顯著優勢取勝，美股料將承受較大壓力。
國泰君安首席策略師李少君團隊在最新報告中指出，復盤歷史，美國選舉事件對資本市場長期中性；但大選年下半年往往跌宕起伏。歷史數據顯示，美國大選年市場走勢并未背離其長期趨勢。美股在大選年取得正收益的概率在80%左右，符合美股長期向上的趨勢。大選當年的7月起，市場將開始對此作出反應，波動有所加大，但在10月開始收斂，12月存在明顯反彈。而無論執政黨是誰，對投資者而言，長期回報率并不受到影響。
機構激辯A股是否將風格轉換
視線拉回A股，基建與新基建霸占盤面熱點的當下，在創業板指寬幅震蕩下科技股與非科技股的風格切換與否成為機構眼下最大的分歧點。
招商證券認為，科技板塊短期漲幅巨大，電子、計算機、通信、傳媒構成的成長板塊估值處于2009年來的60%分位、2017年來80%分位，成長與非成長板塊的估值比處于2016上半年以來的最高點。短線資金追隨趨勢，而長線資金發現價值，拉長一點時間周期，估值的極端差距是一定會回歸的。

部分買方人士表示，這一風格切換的發生一方面來自于市場對低估值股票的配置，另一方面也和公私募機構參與調倉有關。
天風證券最新發布的策略報告指出，不剔除溫氏，當前創業板指的估值距離歷史兩大高點仍有一定距離；若剔除溫氏，則當前創業板指估值略高于14年2月估值，但遠低于15年6月估值。此外當前創業板指加權PE小于整體PE，意味著權重高的個股盈利好、估值較低，指數的成份結構優于歷史兩大高點。

進一步考慮盈利預期，當前創業板估值仍處于相對合理水平，并未出現泡沫化。歷史上，創業板指個股賣方一致預測利潤的加總，平均需要打6-7折是最終創業板指的利潤，按此推算，創業板指(剔除溫氏)2020年利潤增長在20%-25%，對應整體法和加權法下創業板指的前向估值(2020E)分別為56-59倍、53-55倍，雖然目前創業板指(剔除溫氏)估值不低，但也遠遠沒到泡沫化的瘋狂階段。

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