決策主力記者：杜恒峰 決策主力編輯：賈運可
決策主力評論員 杜恒峰
日前，“審理債券糾紛案件座談會”在北京召開，證監會債券部主任陳飛表示，證監會將堅定支持符合條件、正常經營的民營企業發債融資，優化債券資金體系，完善民企債券融資的工具。證監會這一表態，對于需要債券融資的民營企業來說無疑是個好消息：數據顯示，自2018年以來，除了個別月份，民營企業信用債凈融資額在絕大部分時間都是負增長，同時民企和國企之間的信用利差也維持在高位。
發行債券是企業最重要的融資方式之一，解決民營企業融資難，靈活且流動性極強的債券市場當有所作為，而不應該成為短板。
事實上，為推動民營企業發債融資，國家在政策層面給予了不遺余力的支持。
12月22日，中共中央、國務院印發《關于營造更好發展環境支持民營企業改革發展的意見》指出：完善民營企業直接融資支持制度，支持民營企業發行債券，降低可轉債發行門檻;發展民營企業債券融資支持工具，以市場化方式增信支持民營企業融資。
在此之前的10月22日，央行就已發布公告，決定設立民營企業債券融資支持工具，重點支持暫時遇到困難，但有市場、有前景、技術有競爭力的民營企業債券融資。
此次陳飛在前述會議上則表示，證監會將進一步健全市場化、法治化的債券違約處置機制，推動發揮違約債券轉讓的積極作用，加強交易所債市與銀行間債市基礎設施的連接，完善民企債券融資的工具，發展創新創業債以及股債結合產品等。
和債券市場的低迷相比，民營企業從銀行獲得資金在今年得到極大改觀。據銀保監會數據，截至2019年三季度末，單戶授信總額1000萬元及以下的普惠型小微企業貸款戶數2086.4萬戶，較年初增加363.2萬戶;貸款余額11.3萬億元，較年初增長20.8%，新發放普惠型小微企業貸款利率6.75%，比2018年全年平均水平下降0.64個百分點。
我們認為，銀行貸款在推動中小企業融資方面之所以表現較好，和定向降準、再貸款再貼現、設定中小微企業貸款目標等精準滴灌的調控政策有關，而債券市場資金來源于完全不同的市場主體，無論是央行還是銀保監會，多數情況下只能在“疏通溝渠”上下功夫，資金是否流入債市，根本上取決于債券的風險和收益是否匹配。此外，去年和今年民營企業債券融資之所以低迷，也和民營企業債券集中違約有關。
對此，陳飛也表示，各方應客觀看待民營企業債券違約，提升對民營企業融資的包容度。
我們認為，對于民營企業融資，市場除了要有包容心，還應當有專業心。眾所周知，中國債市存在各種所謂的剛兌信仰，投資者更關注的是融資主體背后的各種隱性承諾，而非融資主體本身質地。盡管一些國企債券、城投債的融資主體現金流情況不如一些民營企業，但其債券的風險溢價卻遠遠低于民企債券。在債市資金量一定的情況下，這無疑對民企發債融資形成了壓制。
只有打破各種剛兌信仰，暢通債券市場融資機制，才能真正促進民營企業發債融資。
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