如果你在一個年收入好幾億的公司打工，然后有一天大老板說，“你干得不錯，以后這個公司50%的股份都是你的了！”
如果電視劇這么編，你一定說太假了，但其實(shí)現(xiàn)實(shí)比影視劇精彩多了，這個橋段就曾真實(shí)出現(xiàn)在東北明星企業(yè)家楊凱的身上。
這家公司就是輝山乳業(yè)，一個曾經(jīng)的港股明星，入選過港股通標(biāo)的，備受青睞的大白馬，市值一度高達(dá)436億港元，即便是遭遇渾水做空時股價依然堅挺，但紙里包不住火，幾個月盤中閃崩直接跌去85%。
如今停牌快兩年了，直接被香港聯(lián)交所宣布取消上市地位，今天開始，輝山乳業(yè)就不再是上市公司。
如果看看這個遼寧前首富楊凱的歷史，你會發(fā)現(xiàn)，錢來得疑問重重，去得不明不白……
01 輝山乳業(yè)是一個老企業(yè)，其前身是沈陽農(nóng)墾總公司下屬的國企，1951年就創(chuàng)立了。
1998年之前，這個公司過得平平淡淡、波瀾不驚。
1998年，很多國企的日子過得很一般，所以迎來了一波整合潮。沈陽農(nóng)墾總公司把沈陽地區(qū)的多個畜牧場、牛奶公司、乳品加工企業(yè)整合在一起，組建了“沈陽輝山乳業(yè)集團(tuán)”，這個重組還是挺成功的，只用了四年，輝山乳業(yè)就成了東北最大的液態(tài)奶企業(yè)，產(chǎn)量僅次于光明、三元和伊利，排全國第四。
到了2002年，國企的一個主題詞是“改制”，當(dāng)時很多國企雖然占據(jù)了不少資源，但競爭乏力。所以當(dāng)時的思路簡單來說，就是把一些非核心領(lǐng)域的國企進(jìn)行改制，國退民進(jìn)；把重要的國企再次重組，做大做強(qiáng)。
現(xiàn)在國企的龐大實(shí)力，也就起源于當(dāng)時的這一調(diào)整，2003年，李榮融出任國資委主任，他的一個愿望，就是讓世界500強(qiáng)里出現(xiàn)更多中國企業(yè)的名字。
當(dāng)時的輝山乳業(yè)，是沈陽的好企業(yè)，現(xiàn)金流奶牛，1999年至2001年，主營業(yè)務(wù)收入從1億元增長到接近3億，2002年的產(chǎn)銷量也在繼續(xù)增長，但當(dāng)時政府還是希望引入新資本，對它進(jìn)行改制。
在這些背景下，楊凱登場了。
楊凱從1992年起擔(dān)任沈陽隆迪糧食制品有限公司的副董事長、董事和總經(jīng)理，被認(rèn)為是政商通吃的實(shí)力派。
沈陽開始為輝山乳業(yè)招商引資的時候，外界一致認(rèn)為，新希望(000876)的希望最大，那時候劉永好也對控股輝山很有信心，親自趕到沈陽談合資，但這個計劃沒有成功。
一通操作之后，美國隆迪獲得了輝山乳業(yè)52%的股權(quán)，事后隆迪的代表表示，成功背后都是楊凱的功勞。兩年后，沈陽市農(nóng)墾聯(lián)合企業(yè)總公司徹底退出，輝山乳業(yè)從中外合資變?yōu)橥赓Y美國隆迪獨(dú)有，楊凱任沈陽乳業(yè)總經(jīng)理。
接下來，神操作來了——沒過多久，美國隆迪把50%的股權(quán)轉(zhuǎn)給了楊凱。
就這樣，先是國有變合資，接著合資變外資，到了2012年8月，楊凱成為輝山乳業(yè)的大股東和董事長，第二年，輝山乳業(yè)就在港交所上了市。

▲ 圖源：輝山乳業(yè)
對于股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，輝山乳業(yè)上市招股書里的解釋是，“基于楊凱對沈陽乳業(yè)及所有其他合營公司所做的貢獻(xiàn)”，業(yè)務(wù)伙伴將沈陽乳業(yè)的50%權(quán)益轉(zhuǎn)讓給楊凱。
呵呵，這么慷慨的股東，真是很少見，誰說美國沒有活雷鋒？
02 輝山乳業(yè)上市后股價在上市后漲漲跌跌，先從2.5漲到3.2，又從3.2一路向下跌到1.2，接著又很快漲回3塊。
在2016年，楊凱以260億身家登陸“胡潤百富榜”，位列第66位，不僅是乳制品行業(yè)唯一入榜的企業(yè)家，也成為了遼寧首富。
輝山乳業(yè)的收入連年高增長，成為明星白馬股：

還在2014年進(jìn)入了第一批港股通名單。
眼見他起高樓，就會有人來拆穿。
2016年年底，渾水在幾天內(nèi)連續(xù)發(fā)布了兩篇針對輝山乳業(yè)的做空報告，列舉了數(shù)條看空證據(jù)。
“渾水”使用無人機(jī)拍的輝山養(yǎng)牛場的照片，顯示養(yǎng)牛場的屋頂都破了。

渾水的調(diào)查持續(xù)好幾個月，共訪問了35個牧場，5個生產(chǎn)設(shè)施基地和2個完全沒有建設(shè)跡象的生產(chǎn)基地。
除了實(shí)地調(diào)研，渾水報告中還指出，輝山乳業(yè)最少從2014年就開始財務(wù)造假，包括盈利造假、夸大資本開支等，并且董事長楊凱有可能將公司超過1.5億元人民幣資產(chǎn)挪作他用。
2016年12月19日，渾水又發(fā)布了報告的第二部分，稱輝山收入造假，這份報告以國家稅務(wù)總局增值稅數(shù)據(jù)為證，顯示輝山存在大量欺詐性收入。另外，農(nóng)產(chǎn)品(000061)建設(shè)條件惡劣，在維護(hù)上的資本支出不足以保證奶牛的健康以及牛奶產(chǎn)出。
綜合兩篇做空報告，要點(diǎn)包括：
1 質(zhì)疑至少自2014年起，公司通過虛假宣稱苜蓿草全部自供來夸大利潤率，公司長期從第三方、國外進(jìn)口大量苜蓿，因此財務(wù)存在造假，而苜蓿自給自足一直是輝山財報中的利潤基石；
2 質(zhì)疑輝山的牧場涉嫌資本支出欺詐，渾水估計輝山將牧場的資本開支夸大人民幣8.93億至16億元，其平均牧場實(shí)際支出不僅遠(yuǎn)低于財報所示，還有牧場處于完全停工的狀態(tài)，其目的是為了掩蓋收入報表中的欺詐行為；
3 質(zhì)疑大股東楊凱可能挪用公司價值至少人民幣1.5億元的資產(chǎn)，而實(shí)際金額極有可能更高，最主要的表現(xiàn)是楊凱將一家至少擁有4個乳牛牧場的附屬公司轉(zhuǎn)向一位未披露的關(guān)聯(lián)方，卻沒有披露相關(guān)信息；
4 認(rèn)為即使輝山財務(wù)沒有造假，該公司也處于違約邊緣，其杠桿過高；
5 認(rèn)為輝山宣稱2017年第一季度銷售額因平均售價增加有所增加純屬造假。
渾水這家公司通過揭露上市公司的虛假財報和欺詐行為而做空獲利，創(chuàng)始人Carson Block曾在上海工作，會說中文，公司取名就是來自成語“渾水摸魚”。
之前的幾年，渾水多次狙擊中概股成功，被狙擊的公司下場慘痛：分眾傳媒(002027)股價大跌40%、網(wǎng)秦股價暴跌近50%、嘉漢林業(yè)在渾水報告發(fā)布當(dāng)天股價狂跌64%、大連綠諾更是被納斯達(dá)克摘牌。
這回挑戰(zhàn)輝山乳業(yè)時，渾水用詞更狠：“這是一家騙子公司，公司的價值為零”。
03 渾水發(fā)力很猛，恨不得一巴掌拍死輝山乳業(yè)。
面對渾水的質(zhì)疑，輝山乳業(yè)公告回應(yīng)：
“渾水報告所做出之指控乃毫無根據(jù)，其包含各種失實(shí)陳述、惡意及虛假指控及與本集團(tuán)有關(guān)之明顯事實(shí)錯誤”， 還逐條反駁了指控，說從外部供應(yīng)商買的苜蓿草只占4.3%-9.2%之間，1.5億是拿去嘗試肉牛飼養(yǎng)業(yè)務(wù)買的牧場等等。

結(jié)果，做空報告發(fā)布以后，輝山乳業(yè)的股價并沒什么太大波動，極少失手的渾水非常無語。
那時，渾水公司創(chuàng)始人Carson Block接受采訪，說這一筆做空渾水并沒有賺到太多，輝山乳業(yè)股價未見大幅下跌，顯然是股東和股東相關(guān)人士有意增持。
但他沒有放棄之前的判斷，只是需要等一個結(jié)果的出現(xiàn)：輝山乳業(yè)問題的關(guān)鍵在于資金鏈?zhǔn)裁磿r候會斷？
做空報告沒有把輝山乳業(yè)股價砸下來，但卻引來了貸款給輝山乳業(yè)的銀行們的調(diào)查。
不查不要緊，一查問題真不小：
銀行們發(fā)現(xiàn)，輝山乳業(yè)一堆單據(jù)造假，負(fù)責(zé)銀行貸款副總已“跑路”。大股東挪用了賬上30億資金去投資房地產(chǎn)，資金無法收回。

2017年3月24日，資金鏈斷裂危機(jī)終于傳導(dǎo)至股價，輝山乳業(yè)322億港元的市值1小時內(nèi)灰飛煙滅，當(dāng)日收盤僅剩56.6億港元。
當(dāng)時楊凱控制的股份達(dá)到73.56%，身家大跌240億港幣。

04 當(dāng)時一共七十多家金融機(jī)構(gòu)踩雷，其中有二十幾家銀行，包括國開行、進(jìn)出口銀行，五大行里的工農(nóng)中交，還有幾乎全部股份制銀行，地方性銀行以及農(nóng)信社都未能幸免，華融資產(chǎn)管理公司也在其列。
危機(jī)拖累最嚴(yán)重的是一家地方性銀行——九臺農(nóng)商行，它借了18.3億元給輝山乳業(yè)，假如輝山乳業(yè)不能歸還本息，此筆貸款計入損失，將直接沖銷九臺農(nóng)商行2017年利潤18.3億元。而九臺農(nóng)商銀行2015年的凈利潤也只有12.16億。
所以3月27日開盤后，九臺農(nóng)商銀行股價直線下跌，跌幅一度達(dá)11.36%，尾盤在主力的拉升下收跌8.71%。
就在這段時間，楊凱的妻子葛坤失聯(lián)了。她的另一個身份是輝山乳業(yè)的執(zhí)行董事、副總，負(fù)責(zé)的業(yè)務(wù)包含監(jiān)督管理集團(tuán)財務(wù)和現(xiàn)金業(yè)務(wù)，以及維持同管理集團(tuán)與其主要銀行的關(guān)系。
在2016年12月的渾水報告之后，葛坤的工作壓力變大。楊凱稱2017年3月21日收到葛坤的一封信，指出其最近的工作壓力對她的健康造成傷害，她會休假且希望現(xiàn)階段別聯(lián)系她，此后董事會便一直無法聯(lián)系葛坤……
輝山乳業(yè)股價崩盤后一直停牌，2017年12月7日，遼寧省盤山縣人民法院公布，輝山乳業(yè)董事長楊凱因“有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務(wù)”，被列入全國法院失信被執(zhí)行人名單。
只一年時間，胡潤榜的第66名就成了老賴，連老婆都失聯(lián)了，人生大起大落就是這么神奇。
05 挪用的錢到底去哪了呢？之后兩年，所有的人都在使勁搜索。
一種說法是挪去干房地產(chǎn)了，時間甚至可以追溯到2006年。
在沈陽市沈北新區(qū)輝山大街99號附近，輝山乳業(yè)已停用的一座倉庫旁，曾有一個最早在2010年搭建的廣告牌。

▲ 圖源：彭斐/攝
廣告牌上方的logo，左邊是輝山乳業(yè)，右邊是香格里拉，并稱是2010年新品。而在項目開發(fā)商的位置，寫的是永豐房產(chǎn)。
公開資料顯示，香格里拉項目由永豐房產(chǎn)操盤，占地面積1100畝，總建筑面積130萬平方米，建筑類型主要以寬景洋房、獨(dú)聯(lián)體別墅、疊拼別墅和獨(dú)棟別墅為主。
這個公司成立于2006年11月27日，在最早的高級管理人員備案中，楊凱為董事長。

永豐房產(chǎn)的投資人包括楊凱及沈陽高新創(chuàng)業(yè)投資有限公司，2006年變更為只有楊凱一人，不過，2008年12月31日，永豐房產(chǎn)的投資人和負(fù)責(zé)人同時發(fā)生變更，楊凱的名字變成了該公司目前的董事長劉朝濱。
除了永豐房產(chǎn)，還有一家叫做沈陽萬鼎的房屋開發(fā)有限公司，成立時是楊凱和劉朝濱兩人分別出資600萬元和400萬元，楊凱占60%股份，任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。
就在沈陽萬鼎注冊成立9年后的2013年5月24日，沈陽萬鼎又分別成立了沈陽金田置業(yè)有限公司、沈陽凱美置業(yè)有限公司，兩家公司的注冊地址均位于沈陽市沈北新區(qū)輝山大街99號。這兩家公司注冊資本都只有10萬元。
楊凱名下有房地產(chǎn)公司，香格里拉跟輝山也聯(lián)系緊密，售樓處外依然懸掛著輝山乳業(yè)的商標(biāo)，多輛印有輝山標(biāo)志的車輛也停在現(xiàn)場。

▲ 圖源：彭斐/攝
負(fù)責(zé)香格里拉小區(qū)物業(yè)的沈陽隆迪物業(yè)管理有限公司，楊凱持股55%。
不過即便如此，楊凱也說自己和房地產(chǎn)沒有關(guān)系。但是輝山乳業(yè)的錢到底去了哪里呢？
06 股價崩盤之后，輝山乳業(yè)開始了一波自救操作。
面對債務(wù)違約，輝山乳業(yè)承認(rèn)資金鏈斷裂，百億負(fù)債懸空，遼寧省金融辦召開輝山乳業(yè)債權(quán)工作會議，出手金融維穩(wěn)，參會的債權(quán)機(jī)構(gòu)實(shí)際多達(dá)70余家。
會上，中國銀行(601988)、吉林九臺山農(nóng)村商業(yè)銀行及浙商銀行表示，對有超過60年經(jīng)營歷史的集團(tuán)保持信心。楊凱也說，公司將出讓部分股權(quán)引入戰(zhàn)略投資者，通過重組在一個月之內(nèi)籌資150億元，解決資金問題。
另外，遼寧政府通過花9000多萬元購買輝山乳業(yè)公司土地，為其注入流動性，希望用四周時間解決解決資金流動性問題。
可惜，9000萬只是杯水車薪，楊凱說的那150億元最后也沒個影兒。一份時間為2017年8月的輝山重組資料顯示，僅金融類債權(quán)就高達(dá)380億元，資金缺口巨大。
此后2年間，輝山乳業(yè)重組消息不斷，一度有蒙牛、光明、伊利等大企業(yè)有意“接盤”的消息傳出，但均無下文。
港交所從去年3月開始啟動了輝山乳業(yè)的除牌程序，每6個月推進(jìn)一次，最終，輝山乳業(yè)交不出任何復(fù)牌建議，失去了上市地位。
被取消上市的公司，股東持有公司股票就成為廢紙一張，只可以在場外交易，但因?yàn)閳鐾饨灰兹狈α魍ㄐ裕栽诠乐瞪蠒泻艽笳圩尅纳艚嵌瓤矗就耸谢疽馕吨钟泄善睍晃牟恢怠?br/> 曾經(jīng)的首富已成獨(dú)身老賴，韭菜們的血汗錢也不知去向，輝煌一時的輝山乳業(yè)就這樣消失在記憶里。

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