“萬寶之爭”已進入尾聲。最新信息顯示，寶能系對萬科的持股已降至不到5%。
按照12月19日晚間萬科A的公告，2019年11月27日至2019年12月19日，姚振華旗下鉅盛華和前海人壽，通過深圳證券交易所證券交易系統(tǒng)集中競價交易方式合計減持萬科a股股票5.65億股，占萬科總股本的5.00%。
截至2019年12月19日，鉅盛華和前海人壽合計持有萬科A股股份5.65億股，占萬科總股本的4.9999998%。兩年前，寶能通過前海人壽、鉅盛華以及9個資管計劃，對萬科的持股比例最高曾達到25.4%。
如果從2018年首輪減持計算，迄今寶能系總計減持約22.39億股，如果按照五輪減持時間段最低交易價計算，寶能系五輪減持最低套現(xiàn)約506億元，此次11月27日至12月19日共計套現(xiàn)154億元。

與此同時，值得注意的是，“寶能系”通過拍賣平臺大舉增持并一舉上位成為第一大股東之后，南寧百貨(600712)股價連續(xù)漲停，近11個交易日收獲10個漲停板。12月18日晚間，南寧百貨(600712)回復上交所問詢函稱，目前公司不存在正在籌劃涉及公司的重大事項，也不存在其他可能對公司股價產(chǎn)生較大影響的重大事件；公司基本面未發(fā)生變化，日常經(jīng)營情況正常。

寶能系持倉萬科不足5%
始于2015年的“寶能舉牌萬科”案，堪稱資本市場最具標志性的股權(quán)爭奪案之一。
2015年股災期間，萬科宣布百億護盤計劃，最終只買了1個億。但與此同時，深圳寶能集團姚振華動用集團旗下控制的鉅盛華、前海人壽等旗下公司在二級市場上大舉買入并舉牌萬科A股票，其間數(shù)度登上第一大股東寶座，與王石隔空掀起了一輪又一輪的罵戰(zhàn)。
至2017年，寶能通過前海人壽、鉅盛華以及9個資管計劃，持股比例達到25.4%。但在寶能持續(xù)進擊之時，萬科對寶能擴大股權(quán)亦不斷發(fā)起阻擊戰(zhàn)，最終深鐵買入并持有萬科29.38%股權(quán)，拉下寶能并成為萬科第一大股東。
在多方壓力下，姚振華控股萬科最終未能如愿，后萌生退意。2018年起，寶能開始進入持續(xù)減持萬科股票模式。
2018年4月17日至2018年7月17日，鉅盛華作為委托人的相關(guān)資產(chǎn)管理計劃以大宗交易方式、前海人壽通過深圳證券交易所證券交易系統(tǒng)集中競價交易方式合計減持公司A股股票5.5億股，占公司總股本的5.00%。其中鉅盛華作為委托人的相關(guān)資產(chǎn)管理計劃于2018年4月-7月期間以大宗交易方式合計減持公司A股5.4億股，前海人壽于2018年5月-6月通過深圳證券交易所證券交易系統(tǒng)集中競價交易方式合計減持公司A股784.6699萬股。前海人壽及鉅盛華合計持股比例從25.4%下降至20.4%。
2018年7月24日，鉅盛華作為委托人的相關(guān)資產(chǎn)管理計劃泰信1號以大宗交易方式減持公司A股股票4410.92萬股，占公司總股本的0.40%，前海人壽及鉅盛華合計持股比例從20.4%下降至20%。
2018年7月27日至9月11日，鉅盛華作為委托人的相關(guān)資產(chǎn)管理計劃以大宗交易方式、前海人壽通過集中競價交易方式合計減持萬科A股股票5.52億股，合計占萬科總股本的5%。此次變動后，前海人壽及鉅盛華合計持股比例從20%下降至15%。
2018年9月19日至2019年11月22日，鉅盛華作為委托人的資產(chǎn)管理計劃寶祿1號通過大宗交易方式減持、鉅盛華與前海人壽通過深交所證券交易系統(tǒng)集中競價交易方式減持，以及萬科總股本變動導致鉅盛華與前海人壽持股比例被動稀釋，鉅盛華及其一致行動人持有的萬科A股股份進一步減少。具體股數(shù)由約16.56億股減少到11.30億股，累計減持了5.26億股，持股占萬科總股本比例從之前的15%進一步減少到10%。
2019年11月27日至2019年12月19日，鉅盛華和前海人壽通過深圳證券交易所證券交易系統(tǒng)集中競價交易方式合計減持萬科A股股票5.65億股，占萬科總股本的5.00%。

此次減持后前海人壽和鉅盛華持股萬科情況：

盡管寶能一度公開表示自己不差錢，但自從對萬科發(fā)起股權(quán)收購戰(zhàn)開始，鉅盛華就一直在頻繁對萬科股權(quán)進行質(zhì)押，反映出其杠桿收購背后的現(xiàn)金流壓力。此次披露前兩天，鉅盛華剛剛將持有并質(zhì)押給萬聯(lián)證券4165.2275萬股無限售流通A股辦理解除質(zhì)押，占萬科總股本的0.37%。
截至2019年12月19日，鉅盛華和前海人壽合計持有萬科A股股份5.65億股，占萬科總股本僅4.9999998%。
舉牌資金難現(xiàn)“萬能險”
在寶能舉牌萬科的股權(quán)之爭中，前海人壽旗下的萬能險賬戶曾引起市場廣泛關(guān)注。當時，安邦人壽、前海人壽等保險公司在市場通過“萬能險賬戶”上大舉買入銀行股、地產(chǎn)股，激進投資風格引發(fā)市場廣泛關(guān)注和熱議，“寶萬之爭”更是對中國的資本市場管理產(chǎn)生了重大影響。
隨后，以寶能旗下前海人壽停止舉牌萬科為時間點，險資舉牌大型上市公司也一度沉寂。時至今日，萬能險已經(jīng)基本上從舉牌險資中絕跡。
根據(jù)保險業(yè)協(xié)會網(wǎng)站信息，2017年一共僅有7例險資舉牌，明顯少于2016年的12個舉牌信息，更少于險資爭相舉牌的2015年。同時，在2017年的險資舉牌中，通過二級市場集中競價交易而達到舉牌線的僅1例，其余6個均為險資參與定增、認購新股等構(gòu)成舉牌的情況。
自萬能險業(yè)務停售后，前海人壽保費業(yè)務“瘦身”的背景下，用于各類資產(chǎn)的投資額度也等比例下降。在股票市場的大手筆投資少見。從前海人壽披露的合營聯(lián)營子公司分布可以看到，前海人壽目前大手筆的投資，布局主要集中在房地產(chǎn) 萬科 、電力 韶能股份(000601) 、建材 南玻集團 、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè) 北京優(yōu)朋普樂 等板塊。

2018年，隨著險資在實體經(jīng)濟發(fā)展中的作用被重新認識，以及2018年10月銀保監(jiān)會發(fā)聲鼓勵險資投資優(yōu)質(zhì)上市公司，險資舉牌開始有所回溫。據(jù)公開信息和保險業(yè)協(xié)會信息，2018年、2019年險資舉牌案例各有10次，多于2017年全年的7次。
不過，與上輪舉牌有所區(qū)別的是，一是本輪險資舉牌多是通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、參與定增等實現(xiàn)，極少通過二級市場競價交易買入達到舉牌；二是大型穩(wěn)健型險企唱主角；三是資金
舉牌變遷背后有著深刻的行業(yè)回歸保障轉(zhuǎn)型邏輯，亦與保險公司經(jīng)營模式變化有關(guān)。究其根本，問題不在于萬能險，而在于潛藏其后的“資產(chǎn)驅(qū)動負債”的個別險企激進投資經(jīng)營模式。
其一，經(jīng)過市場洗禮，此前激進型投資經(jīng)營模式已經(jīng)被絕大多數(shù)保險公司拋棄。這種模式的典型特點是在承保端通過萬能險等高收益短期理財產(chǎn)品獲取大量現(xiàn)金流，在資產(chǎn)端追求較高收益，債券、存款等固定收益類資產(chǎn)都不能滿足收益要求，要么是收益高、期限長的另類投資，要么是激進的權(quán)益投資。長期股權(quán)投資就成為其中一種選擇，而最好的標的就是低估值藍籌股，所以前幾年個別險資大量買進銀行股、地產(chǎn)股并追求參與經(jīng)營管理。
其二，萬能險本身亦在“蝶變”，其靈活功能而非短期理財功能正被充分挖掘。與以前規(guī)模至上的產(chǎn)品設(shè)計理念和5年期以下中短期產(chǎn)品主導市場不同，目前在售萬能險幾乎全是5年期以上，且不少是期繳年金類產(chǎn)品。萬能型賬戶的設(shè)計主要是為了發(fā)揮其特有投資和靈活領(lǐng)取等產(chǎn)品功能，例如今年市場熱銷產(chǎn)品不少是萬能型年金保險產(chǎn)品，而單純短期理財型的萬能險非常少見。負債端資金特性的改變也會傳導至投資端進行更加穩(wěn)健的投資。
實際上，由于保險資金具有穩(wěn)健投資的基本訴求，絕大多數(shù)保險公司投資以穩(wěn)健為主，主要投資資金用來配置固定收益類資產(chǎn)，股權(quán)投資亦偏重財務投資。隨著保險轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展、保險公司經(jīng)營模式更加重質(zhì)而非單純“規(guī)模之上”，相信險資不論是來源于萬能險，還是分紅險，或者傳統(tǒng)保險，其在資本市場的參與過程中都將發(fā)揮積極的正向作用。

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