767股票知識(shí)網(wǎng)記者 陳曦
美國(guó)牛市支柱倒塌？
就此輪美股牛市而言，股票回購(gòu)一直是關(guān)鍵的推動(dòng)因素。中金策略研報(bào)顯示，美股公司回購(gòu)基本“順市而為”，即市場(chǎng)上漲、企業(yè)盈利和現(xiàn)金流等情況較好時(shí)回購(gòu)也通常增加；反之亦然。粗略測(cè)算，2011年以來(lái)標(biāo)普500指數(shù)151%的全收益回報(bào)中，回購(gòu)貢獻(xiàn)6%。
而根據(jù)CNBC報(bào)道，國(guó)際投行巨頭高盛發(fā)現(xiàn)，第二季度標(biāo)普500指數(shù)股票回購(gòu)總額為1610億美元，比第一季度縮減約18%；股票回購(gòu)這一牛市支柱似是正在倒塌。
高盛集團(tuán)預(yù)測(cè)稱，2019年的股票回購(gòu)總額將會(huì)下降15%至7100億美元，到2020年時(shí)回購(gòu)總額則將進(jìn)一步下降5%，至6750億美元。
企業(yè)回購(gòu)規(guī)模“暴跌”
據(jù)CNBC 美國(guó)消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道 周一報(bào)道，高盛最新在給客戶的一份報(bào)告中稱，隨著企業(yè)攥緊錢包，股票回購(gòu)規(guī)模正在“暴跌”。高盛警告稱，這可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。
高盛發(fā)現(xiàn)，第二季度標(biāo)普500指數(shù)股票回購(gòu)總額為1610億美元，比第一季度縮減約18%；今年的股票回購(gòu)總額較上年同期下降了17%，盡管其有望成為有記錄以來(lái)的第二高回購(gòu)規(guī)模。
高盛稱“早期跡象表明第二季度的回購(gòu)疲軟可能還會(huì)持續(xù)” 。按照他們的預(yù)測(cè)，2019年的總回購(gòu)規(guī)模將下降15%至7100億美元，而到2020年，回購(gòu)總額將下降5%至6750億美元。
而僅微軟一家公司，就曾在2018年財(cái)年中回購(gòu)了價(jià)值總計(jì)高達(dá)1954億美元的股票，占比逾20%。微軟董事會(huì)于今年9月中旬又批準(zhǔn)了一項(xiàng)新的股票回購(gòu)計(jì)劃，授權(quán)該公司回購(gòu)價(jià)值最多400億美元的股票，股價(jià)一度大漲超過(guò)2%，總市值升至萬(wàn)億美元上方。
報(bào)告發(fā)現(xiàn)，回購(gòu)放緩是企業(yè)公司支出下降這一大趨勢(shì)的一部分，而這一趨勢(shì)源于貿(mào)易不確定性和全球增長(zhǎng)停滯令市場(chǎng)承壓。今年上半年企業(yè)現(xiàn)金支出總額同比下降4%，高盛預(yù)計(jì)全年將下降6%，創(chuàng)2009年以來(lái)最大年度降幅。
對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，股票回購(gòu)是一種頻繁的、但并不總是受歡迎的舉措。例如，有些人認(rèn)為公司應(yīng)該加大對(duì)資本支出的投資，而不是回購(gòu)股票。華盛頓方面也注意到了這一點(diǎn)，舉例來(lái)說(shuō)，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院金融服務(wù)委員會(huì) House Financial Services Committee 目前正在尋找改革股票回購(gòu)支出法律的方法。
CEO信心跌至十年最低
高盛報(bào)告還指出，在第三季度，“首席執(zhí)行官的信心跌至全球金融危機(jī)以來(lái)的最低水平” 。報(bào)告援引了杜克大學(xué)最近的一項(xiàng)研究，該研究發(fā)現(xiàn)大多數(shù)企業(yè)的首席財(cái)務(wù)官預(yù)計(jì)美國(guó)明年會(huì)陷入衰退。
“當(dāng)政策不確定性很高時(shí)，企業(yè)會(huì)減少現(xiàn)金支出。在8月份，全球經(jīng)濟(jì)政策的不確定性達(dá)到了至少20年來(lái)的最高水平。從歷史上看，在政策高度不確定的時(shí)期，標(biāo)普500現(xiàn)金總支出的增長(zhǎng)一直較弱。”高盛分析師戴維·科斯汀 David Kostin 寫(xiě)道。
如何解決？
報(bào)告提出了解決方案，其稱，隨著企業(yè)支出放緩，尋求收益率的投資者應(yīng)該將注意力轉(zhuǎn)向高股息股票。
高盛稱，未來(lái)兩年以下這些將是最佳的股息股票：ATT NYSE:T 、艾伯維 NYSE:ABBV 、梅西百貨 NYSE:M 、Molson Coors Brewing NYSE:TAP 、瓦萊羅能源 NYSE:VLO 、Citizens Financial Group Inc NYSE:CFG 、伊頓公司 NYSE:ETN 、IBM NYSE:IBM 、伊士曼化工公司 NYSE:EMN 、西蒙地產(chǎn)集團(tuán) NYSE:SPG 和公務(wù)集團(tuán) NYSE:PEG 。
緣何美國(guó)股票回購(gòu)如此重要？
就美國(guó)股市這一輪的牛市而言，股票回購(gòu)是個(gè)關(guān)鍵性的推動(dòng)因素，這一牛市的持續(xù)時(shí)間已經(jīng)創(chuàng)下了有記錄以來(lái)最長(zhǎng)的一次。通過(guò)回購(gòu)股票的方式，公司可以減少在外流通股的數(shù)量，這可以起到提振股價(jià)的作用，同時(shí)還可以拉升每股收益。
中金策略研報(bào)稱，大量且持續(xù)的回購(gòu)是美股有別于全球其他市場(chǎng)的鮮明特點(diǎn)。作為向股東分配利潤(rùn)的一種形式，回購(gòu)也能起到增厚EPS并提振短期股價(jià)的效果。
金融危機(jī)以來(lái)，美股年均回購(gòu)金額4800億美元，市值占比3%；這一數(shù)據(jù)在2018年創(chuàng)下新高，得益于稅改后海外資金大量回流，前三季度回購(gòu)高達(dá)5725億美元。
粗略測(cè)算，2011年以來(lái)標(biāo)普500指數(shù)151%的全收益回報(bào)中，回購(gòu)貢獻(xiàn)6%。分階段看，當(dāng)盈利增長(zhǎng)疲弱時(shí) 2014-16年 ，回購(gòu)甚至是EPS增長(zhǎng)的主導(dǎo)，但最近兩年卻不是主要貢獻(xiàn)。盡管2018年回購(gòu)得益于稅改后海外資金大幅回流推動(dòng)而顯著增加，但對(duì)于2018年超過(guò)20%的EPS增速貢獻(xiàn)僅約2ppt。
研報(bào)表示，相比于其他市場(chǎng)尤其是新興市場(chǎng)，美股公司更加注重股東回報(bào)，且普遍對(duì)高管采取股權(quán)激勵(lì)，因此管理層有意愿將利潤(rùn)的較大比例通過(guò)回購(gòu)和分紅分配給股東。且美股回購(gòu)是市場(chǎng)表現(xiàn)的重要“風(fēng)向標(biāo)”:整體上，美股回購(gòu)?fù)绊樖卸鵀椤保词袌?chǎng)上漲、企業(yè)盈利和現(xiàn)金流等情況較好時(shí)回購(gòu)也通常增加；反之亦然，這與一些市場(chǎng)在底部附近“逆勢(shì)回購(gòu)”的特征相反。究其原因，主要是由于美股回購(gòu)更多是作為與分紅類似的一種利潤(rùn)分配方式，而并非單純的市值管理。
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