決策主力編輯：梁梟
說起“九毛九”和“太二酸菜魚”，很多北方人可能對它們不太了解，但對華南地區的食客們來說，前者是城市購物中心隨處可見的“西北菜”，后者則需要饕客們“排上兩、三個小時才能吃上嘴”。
而這一切，可能隨著這兩大餐飲品牌背后共同的母公司——九毛九國際控股有限公司 以下簡稱九毛九國際 將赴港上市帶來變化。
日前，約七成收入來自廣東市場的九毛九國際向香港交易所遞交招股書，擬在香港交易所主板IPO上市。其謀求上市的目的之一便是擴張。九毛九國際表示，預計在2019年至2021年間開設約370間自營新餐廳，進一步提高市場份額。
實際上，廣州九毛九餐飲連鎖股份有限公司已在2016年沖刺a股IPO，但在去年，公司撤銷了上市申請。那么，“征服”了廣東食客的“九毛九”能否順利上市，實現又一個“海底撈神話”？
華南食客排隊吃，北方食客沒聽過
在廣州熱鬧繁華的商場里，總有一大群食客從下午4點到晚上8點坐在一家家太二酸菜魚門口前，等位吃飯。說起太二酸菜魚，吃過的人都要比比誰等待的時間最長。“我取過好多次太二酸菜魚的號，提醒我到號了的，有過了兩個半小時的，也有過了三小時的。”研究生畢業后在廣州工作的李妲 化名 對《767股票知識網》記者說道。為了不等久，李妲最早下午4點就會過去排隊。
作為一位從小生活、工作在北方的女生，張琦 化名 在被問及有沒有聽過“九毛九”和“太二酸菜魚”的時候，她的答案則是否定的。剛聽到這個名字時，她還一度以為“九毛九”是一個零食品牌。
實際上，“九毛九”是山西的一句俗語，形容某人摳門得連一分錢都不放過。“九毛九”成立于1995年，最初是山西人管毅宏在海南開的一家名為“山西面王”的店。后來進入了廣州，改名“九毛九”，開啟了在購物中心做快時尚餐飲的模式。
在九毛九開到第100家店時，創始人管毅宏決定實施多元化的管理模式，創辦了太二酸菜魚。
不過，無論是九毛九還是太二酸菜魚，其主要市場都還是在華南地區。據九毛九國際招股書披露，截至2019年8月20日，九毛九和太二酸菜魚在華南地區分別有122家店和57家店，而在華中及華東、西部和華北地區，九毛九和太二酸菜魚兩大品牌加起來總共才有66家店。
由于備受華南地區食客的認可，九毛九國際利潤逐年增長。2016年、2017年、2018年和2019年上半年，九毛九國際的營業收入分別為11.64億元、14.69億元、18.93億元和12.37億元，相應的凈利潤分別為0.51億元、0.72億元、0.73億元和1.02億元。其中，僅廣東地區就為九毛九國際貢獻了七成左右的收入。相應報告期內，九毛九國際自廣東地區取得收入的比例為75.1%、74.7%、73.4%及68%。
但市場地域過度集中也給九毛九國際未來的發展帶來局限。
“它剛開始把門店集中在廣東地區是比較精準的，因為廣東的消費力、包容性都很強。”中國食品產業分析師朱丹蓬向《767股票知識網》記者分析指出，九毛九國際將市場定在廣東地區有一定的策略性，但該策略或也有其局限性，“關鍵在于九毛九國際IPO之后定位戰略是否會有所調整”。朱丹蓬認為，未來九毛九國際的全國化運作對其中長期戰略有很重要的影響。
繼續擴張或拖累盈利
事實上，市場地域集中的餐企并非九毛九國際一例。在港股上市公司中，2014年上市、號稱“連鎖火鍋第一股”的呷哺呷哺也和九毛九國際一樣存在市場地域集中的問題。呷哺呷哺2019年中期業績公告顯示，其門店總共有955家，其中在北京就有304家，占比31.8%。
自2014年上市以來，呷哺呷哺不斷擴張，將其門店網絡進一步延伸至華南地區。呷哺呷哺發布的《2019年中期業務公告》顯示，其營業收入由2018年上半年的21.29億元增長至2019年上半年的27.13億元。但與此同時，其經調純利潤下降了2%。呷哺呷哺在依靠擴張餐廳網絡實現營收增長的同時，同店銷售和翻臺率均有所下滑。
此次九毛九國際的招股書也披露，旗下九毛九品牌的同店銷售增長率亦在下降，由2017年的8.2%下降至2019年中期的1.7%。更為關鍵的是，同店翻座率由2018年中期的2.5次/天下降到了2019年中期的2.3次/天。
目前，九毛九國際正依靠太二酸菜魚的快速擴張獲得營收增長。今年上半年，太二酸菜魚的翻座率高過海底撈，實現營收5.38億元，占九毛九國際收入的比重已達43.5%。
而九毛九國際也正試圖開出更多的太二酸菜魚餐廳，接力營收明顯放緩的九毛九。在其計劃三年內開設的370間自營新餐廳中，約240間餐廳屬于太二酸菜魚，僅有54間屬于九毛九，剩下76間餐廳則屬于集團旗下的其他餐廳品牌，包括主打煎餅的“2顆雞蛋煎餅”、四川冷鍋串串“慫”、粵菜餐飲“那末大叔是大廚”。
但太二酸菜魚的同店銷售增長率也在下滑。招股書顯示，2017年，太二酸菜魚的同店銷售增長率為34.3％，但2018年，同店銷售增長率下滑至了7.7%。
對此，朱丹蓬指出，盡管現在餐飲行業得到了整個消費端的支撐，但是關店率也非常高。上市后創造了千億市值神話的海底撈，其公布的2019年半年報也顯示，公司營收的高增長主要來自于2018年下半年及2019年上半年新開的259間餐廳，而其翻臺率則出現了下滑。
增收不增利成了很多正在擴張的餐飲企業的現狀。“370家新店的拓展已經關乎整個九毛九以后的生存狀況了，因為你的品質、品牌、服務場景各方面沒有進行創新及升級時，消費者會很快厭倦。”朱丹蓬指出，如何把門店的可持續競爭力打造出來是關鍵，“但并不是這么容易，因為現在的消費者喜新厭舊太快了。”
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