大家都知道，企業發行債券，目的就是為了融資，投資者買債券就相當于把錢借給了企業，最后企業不僅要還本金，還要還利息。
可是最近，a股市場出現了這么一家上市公司，自己當初100元一張發了一筆8億元的債，如今卻要用不超過80元一張的價格買回來100萬張…
打個比方來說，這就意味著投資人當初借了公司1億元，如今公司只用還8000萬元的本金，再加利息就行了。發債公司不僅白用了錢，投資人還倒貼了錢，這難道就是現實的“負利率”？
借100，還80？
8月27日晚，深市中小板上市公司山東未名生物醫藥股份有限公司 以下簡稱：未名醫藥(002581)；證券代碼： 公告稱：為提高資金使用效率，在確保資金安全的前提下，擬使用不超過1億元閑置自有資金進行債券投資。
結果令人沒想到的是，未名醫藥(002581)要買的是自己發行的一只公司債——“17未名債”。
公告稱，擬通過深交所綜合協議平臺大宗交易購買不超過100萬張 含 “17未名債”債券。投資期限自第四屆董事會第四次會議批準之日 8月27日 起一個月內有效。
上市公司回購自家股份比較常見，上市公司實控人、董監高等主體購買自家公司債券的行為也早有出現，這回上市公司回購自家債券是怎么回事？
17未名債全稱是“山東未名生物醫藥股份有限公司2017年面向合格投資者公開發行公司債券”，是未名醫藥(002581)于2017年9月發行的公司債，發行規模為8億元，期限為5年，附第3年末發行人調整票面利率選擇權和投資者回售選擇權。
雖然未名醫藥(002581)方面尚未發布相關公告，不過據深交所網站交易信息頻道顯示，未名醫藥(002581)已經于8月27日，通過大宗交易完成100萬張債券的購買，成交價為80元/張。據767股票知識網，隨后上市公司方面也確認了這筆100萬張債券的大宗交易確實已經完成。

值得注意的是，此次未名醫藥(002581)買回來的這100萬張債券，只在2018年9月25日完成了一次付息，每張債券付息6.7元 含稅 ，扣稅后個人、證券投資基金債券投資者每手實際取得的利息為5.36元，扣稅后非居民企業 包含QFII、RQFII 每手實際取得的利息為6.03元。
截至前文提到的公告發布前，“17未名債”2019年以來收盤價的算術平均值為75.23元，8月以來的收盤價平均值則為80.67元；公告發布后，市價有所上漲，8月30日收報90元。估值方面，上清所給的估值是96.74元。上市公司買入的價格低于面值，甚至低于最近的市場價及估值水平。
100元發的債，白用了債券資金，到頭來還少還了錢，買了債券，價格上漲還可能賺錢，未名醫藥(002581)這筆買賣做得是相當劃得來。
既然買方賺了，那賣方為啥要做這種“虧本的買賣”呢？對此未名醫藥(002581)并沒有在公告中明確賣方身份；而在本次交易公開信息中，賣方營業部為“機構專用”。
據767股票知識網·e公司報道，未名醫藥(002581)表示，賣方來自于原債券持有人。“原債券持有人由于自身資金安排需要，擬出讓17未名債。”
據中國證券報報道，這筆交易還創下了一個記錄：A股市場上首次有上市公司自己購買自己發行的債券。
實控人股份被凍結
能做出如此另人“驚奇”的操作，這家公司究竟有什么特殊之處？
據《中國債券市場違約回收和處置分析》信息披露顯示，未名醫藥(002581)這種操作屬于廉價交易范疇，通常是指債務人將已經發行的債券折價處理，比如債轉股、債券置換等方式，以應對自身的債務問題。
那未名醫藥(002581)有什么債務問題呢？從其公布不久的2019年半年報來看，公司上半年實現營收約3億元，同比增長1.98%，歸屬上市公司凈利潤約為2565.53萬元，同比增長358.62%。截至報告期末，公司資產負債率為29.07%。經營活動產生的現金流為3656萬元，籌資活動產生的現金流為-3.35億元，但主要為報告期內歸還銀行貸款所致。

這樣看來，該公司的債務問題還遠未到“爆雷”的程度。
但值得注意的是，據中國證券報報道，今年6月發布的跟蹤評級報告指出，2018年未名醫藥(002581)子公司停產搬遷，主要產品恩經復產銷量大幅下降，導致公司銷售收入大幅下降，加之期間費用對營業利潤侵蝕嚴重，公司凈利潤出現虧損，經營活動現金凈流入大幅下降，盈利能力和償債能力大幅下降。
除此之外，就在此次回購自家債券的幾天前，8月24日，未名醫藥(002581)發布公告，稱公司控股股東北京北大未名生物工程集團有限公司 以下簡稱“未名集團” 所持該公司的股份被法院輪候凍結。

公告顯示，未名集團持有未名醫藥(002581)1.76億股，占該公司股份總數的26.73%，目前未名集團持有的股份已全部被法院凍結及輪候凍結。
公開資料顯示，未名集團成立于1992年，集團總部位于北京北大生物城，主要從事生物經濟體系的建立和生物經濟產業的發展。實控人為潘愛華，其通過海南天道投資有限公司持股60%，北京大學旗下的北大資產經營有限公司持股40%。

2018年10月，未名集團董事長，同時也是北京大學教授的潘愛華被廈門市中級人民法院下發限制消費令。同月，未名集團位于北京市海淀區上地西路三十九號的4幢房產被北京市海淀區人民法院裁定準許拍賣、變賣。

啟信寶顯示，未名集團風險信息多達332條，目前，該公司已成為最高人民法院所公示的失信公司之一。
投資者擔心存在故意做空嫌疑
未名醫藥(002581)公開購買自己發的債，在A股市場創造了先例。這也將發行人回購債券的合理性等相關問題引向公開討論。
據767股票知識網·e公司，目前A股市場中關于股票回購的制度已經相對完善，但是對于債券提前回購的相關制度，整體而言尚屬真空。
那么這一首例未來會向哪個方面發展呢？有接近監管方面的相關人士表示，“市場先行，制度跟進”或是債券回購方面的重要方向。
據中國證券報報道，中信證券(600030)首席固收分析師明明指出，一旦企業回購債券，就會面臨操縱價格、關聯交易，甚至利益輸送的質疑。明明稱，對比公開宣布買入和私底下回購，二者最大的區別是告訴了潛在對手方，未來的買盤規模和價格底線在哪。
在“17未名債”事件中，債券規模8億元，公司回購1億元，回購價至多80元。結合買盤規模和價格底線，公司介入會直接影響未來價格區間。
據《21世紀經濟報道》，有分析指出，以略高于市場交易的價格購買自身發行的債券，能起到維穩的作用，有助于提高市場信心。但同時投資者擔心，這有可能引發大量的債券發行人效仿，存在故意做空，惡意逃廢債的嫌疑。
本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔
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