瘋狂的避險情緒導致發達國家國債收益率暴跌，10年期美債收益率從去年10月的3.25%高位跌至近1.5%。截至北京時間22日18:40，中國10年期國債收益率報3.077%，美國10年期國債收益率報1.581%，中美利差接近150bp，達到2017年下半年水平，明顯高于中美利差的中樞水平。這一利差究竟對外匯、利率交易意味著什么？
盡管利差擴大本應利好人民幣匯率，但美元表現出很強的抗跌性。“外界預期美聯儲將展現鴿派立場，但全球經濟前景惡化促使市場轉向美元避險，美元指數暫時仍保持在98的重要心理位上方。”FTXM富拓外匯分析師陳忠漢對記者表示。多位交易員對記者稱，人民幣近兩日小幅承壓，美元/人民幣仍處于7～7.1區間波動，美元指數下一階段交易區間預計為97～102。
隨著中美利差已大幅高于歷史中樞，即便將外匯風險對沖成本考慮在內，人民幣債券對于外資配置盤的吸引力也在上升。但交易盤仍在等待中國“降息”和后續經濟數據為債市帶來進一步的推動力。

美元居高難下，人民幣區間波動
北京時間周四凌晨，美聯儲公布的7月貨幣政策會議紀要顯示，多數貨幣政策委員會委員將7月降息25個基點視為“周期中段的政策調整”，并認為，應避免讓外界認為美聯儲的政策路徑是預設的，保持貨幣政策調整的靈活性。
建行金融市場部分析稱，會議紀要否認了7月降息是降息周期的開始，市場對更寬松貨幣政策的預期落空。會議紀要公布后，美元指數延續了日內漲勢，盤中最高觸及98.329，日內最大漲幅0.16%。
美元強勢
紐約梅隆投資管理美國長久期投資策略主管卡塔蘭 Andrew Catalan 告訴記者，之所以長端美債收益率一年內就下行超150bp，首先是大量外資買家需求壓低了長端美債收益率。“例如在歐洲，德債各期限幾乎沒有一個不是負收益率的 8月21日，德國更是首次以零利率發行30年期國債 。還有愛爾蘭，10年期國債收益率為負 2011年還高達11% 。相較之下，10年期美債收益率吸引了海外買家大量涌入。”
周三早盤時段，人民幣對美元短暫走強，但由于購匯需求仍相對旺盛，午后人民幣回吐所有漲幅，收盤時較前一交易日僅小幅升值2個基點。市場成交量則進一步下滑。截至北京時間周四19:24，美元/離岸人民幣報7.0861，美元/在岸人民幣報7.0859。
就下一階段而言，某國有大行外匯交易員對記者稱，人民幣短期可能繼續區間震蕩，近期可能小幅承壓，但美元向上有頂，預期美元指數反彈高度極限為102，人民幣中長期無持續貶值基礎。在策略師看來，如果美元強勢持續，或對美國企業的營收和利潤造成更大壓力。屆時，或面臨美國總統特朗普更大的“口頭打壓”。
人民幣債券吸引力凸顯，交易盤觀望時機
隨著中美利差擴大，加之全球負利率債券容量大增，人民幣債券的吸引力無疑進一步凸顯。不過，配置盤和交易盤對于這一機會的看法并不相同。
對全球央行、主權基金配置盤而言，從4月人民幣債券被納入彭博巴克萊全球綜合指數 BBGA 的前一年，配置型的大型外資機構就已集中加倉，其對利率、匯率的敏感度相對偏低。各界預計，隨著國際指數不斷擴大納入中國債市，配置盤的規模將不斷擴大。
“目前中美利差體現了中國央行行長易綱近期所說的‘舒適區間’，中國債市仍具有收益方面的吸引力。”施羅德投資管理 上海 基金經理單坤此前對記者表示。
據上清所公布的數據，截至7月末，境外機構托管債券規模為3176.87億元，較上月末增加86.45億元。合計來看，截至7月末，境外機構累計持有的中國債券突破2萬億元大關。
不過，未來的增量也部分取決于有投資性需求的外資機構，即交易盤。交易盤目前則較為糾結，“中國國債收益率可能還會在3%附近盤整，需要兩個因素打破，一個是短端要降息，另一個是經濟數據不達預期。”某外資機構中國債券基金經理對記者稱，“3%的國債收益率加上利率穩定，已能持續吸引外資。”
交易盤在等待9月MLF 中期借貸便利 利率調降的潛在加倉窗口期。機構認為，上周末LPR機制完善，利率并軌推進，降息預期再起，有利于債市行情的持續。在全球降息潮的環境下，為推動經濟進一步企穩，后續有進一步引導利率下降的可能。預計利率債維持低位震蕩，10年期國債收益率將在2.8%～3.2%波動。
責編：石尚惠
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