【核心觀(guān)點(diǎn)】
1、因?yàn)樾磐瘓F(tuán)(600485)隱匿巨額債務(wù)、神秘人套現(xiàn)離場(chǎng)這樣的報(bào)道，導(dǎo)致了它的直接沖擊跌停，最終停牌。
2、墻倒眾人推，相關(guān)的基金公司都對(duì)*ST信威給出了大幅折價(jià)的一種調(diào)整，多數(shù)基金下調(diào)股價(jià)至6.28元每股。
3、在2003年以前，殼資源炒作主要表現(xiàn)為兼并公司，并且公司獲得它的估值溢價(jià)，所以逢新必炒、逢殼必炒，炒殼翻幾倍、十幾倍的比比皆是。
4、進(jìn)入到2018年，殼資源不稀缺了，新股IPO常態(tài)化發(fā)行了。2019年，科創(chuàng)版試點(diǎn)注冊(cè)制也開(kāi)板了，IPO殼不值錢(qián)了。
5、在殼資源不再稀缺的背景下，ST信威的復(fù)牌交易實(shí)際上處在風(fēng)口當(dāng)中，在這樣的一個(gè)時(shí)間窗口，它補(bǔ)跌的概率非常大。
6、大象借小殼這樣罕見(jiàn)的交易，必然會(huì)引發(fā)不確定風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)ST信威這個(gè)案例告誡大家的是：好股票一定要有穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)，一定要有非常合理的利潤(rùn)

歡迎來(lái)到《財(cái)經(jīng)觀(guān)察家》，我是益學(xué)投資金融研究院院長(zhǎng)張翠霞，今天我給大家分享的話(huà)題是：ST信威停牌兩年半以后，為什么被退市了？

【新聞背景】
7月7日晚間，在等待了近1000多個(gè)日夜之后，*ST信威終于要復(fù)牌了。但或許這是該公司15萬(wàn)股東新噩夢(mèng)的開(kāi)始，不僅面臨最高可能20個(gè)跌停的風(fēng)險(xiǎn)，更有潛在退市的風(fēng)險(xiǎn)。
7月7日晚間，*ST信威公告稱(chēng)，目前，公司及有關(guān)各方正在積極推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組工作，并根據(jù)本次重組的最新信息，充分評(píng)估重組的進(jìn)展情況，全面評(píng)估各項(xiàng)不確定性，確定后續(xù)工作安排。
*ST信威主動(dòng)對(duì)此次停牌事項(xiàng)做出相應(yīng)調(diào)整，及早申請(qǐng)股票復(fù)牌，該公司預(yù)計(jì)于2019年7月12日復(fù)牌交易。

ST信威停牌兩年半，終于復(fù)牌了。我們看一下二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)圖表，從高點(diǎn)18.5一路下跌到14.59。在最后一天停牌的時(shí)候，我們看到是收獲了一個(gè)跌停板，為什么出現(xiàn)這樣的走勢(shì)呢？就是因?yàn)樾磐瘓F(tuán)(600485)隱匿巨額債務(wù)、神秘人套現(xiàn)離場(chǎng)這樣的報(bào)道，導(dǎo)致了它的直接沖擊跌停，最終然后停牌了。
那我們看一下，它這個(gè)報(bào)道里面表述的是什么呢？是質(zhì)疑信威集團(tuán)(600485)存在隱匿巨額債務(wù)，買(mǎi)方信貸模式是左手倒右手的游戲規(guī)則，然后呢，重要客戶(hù)與公司存在關(guān)聯(lián)、關(guān)系等等。那么隨之而后，信威集團(tuán)(600485)雖然有過(guò)澄清公告，說(shuō)報(bào)道之描述與公司實(shí)際情況嚴(yán)重不符，對(duì)公司造成了大的負(fù)面影響。
所以我們看到，為避免公司股票和公司債券價(jià)格異常波動(dòng)，所以12月26號(hào)全天停盤(pán)，本來(lái)只是一個(gè)澄清公告，然后臨時(shí)停牌，但是我們看到這個(gè)臨時(shí)停牌又引發(fā)了后面的一系列的事件。

2017年4月27號(hào)，已停牌四個(gè)月的信威集團(tuán)(600485)又給出了公告，公告是什么呢？正在籌劃資產(chǎn)收購(gòu)重大事項(xiàng)，該事項(xiàng)可能涉及重大資產(chǎn)重組，所以公司股票自2017年4月27日起繼續(xù)停牌，這則消息實(shí)際上是引發(fā)了市場(chǎng)的非常多的猜想。但是時(shí)隔兩年半之后，我們看到a股市場(chǎng)對(duì)于信威，出現(xiàn)了一系列的變化。
ST信威 ，它的一個(gè)重大資產(chǎn)重組的停牌進(jìn)展公告。那我們看到這個(gè)公告之后，我們就知道了，ST信威7月7號(hào)晚間發(fā)布了正式公告，考慮到該公司重大資產(chǎn)重組停牌時(shí)間較長(zhǎng)，期間證券市場(chǎng)停復(fù)牌監(jiān)管規(guī)則已對(duì)重組停復(fù)牌要求做出調(diào)整，所以公司將在2019年7月12日開(kāi)始復(fù)牌交易。

在這期間，我們看到ST信威出現(xiàn)了業(yè)績(jī)一落千丈，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的重大問(wèn)題。那么這個(gè)重大問(wèn)題，大家看一下這個(gè)報(bào)表里面的數(shù)據(jù)，實(shí)際上是2016年12月31號(hào)，它的一個(gè)年報(bào)給出的是什么？無(wú)保留意見(jiàn)。
那個(gè)時(shí)候業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是非常好的，而且市場(chǎng)給予了它非常好的預(yù)期。但是到了2017年年底的時(shí)候，相關(guān)的審計(jì)報(bào)告就給的是保留意見(jiàn)，然后再看2018年12月31號(hào)又給的是什么？拒絕表示意見(jiàn)，那也就是說(shuō)，無(wú)法給出相關(guān)意見(jiàn)。
那么2019年3月31號(hào)給出的審計(jì)意見(jiàn)什么？未經(jīng)審計(jì)這么一個(gè)結(jié)果，所以我們看到2016年、2017年、2018年乃至2019年的一季度的審計(jì)結(jié)果基本上是什么？非常糟糕的一種情況，那么同時(shí)表現(xiàn)出來(lái)的凈利潤(rùn)也是什么？

第一，我們看到的就是，從2016年以來(lái)基本上都是連續(xù)虧損的一種情況。那么我們大家看一下，截止到2018年末前三大股東王靖，包括蔣寧、王勇萍自然人股東，它的所有的股份全部處于什么？質(zhì)押狀態(tài)。
那在這樣的一個(gè)全部處于質(zhì)押狀態(tài)的一種背景下，實(shí)際上它就已經(jīng)面臨了巨大的什么？風(fēng)險(xiǎn)，那么這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)在于什么呢？我們?nèi)セ仡櫼幌?018年的市場(chǎng)環(huán)境，基本上是屬于股權(quán)質(zhì)押、爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)。
我們?cè)賮?lái)回顧一下ST信威，它一共停牌了914天，長(zhǎng)達(dá)兩年半之久。在這個(gè)兩年半的時(shí)間里面，我們看到2017年、2018年連續(xù)兩年的凈利潤(rùn)為負(fù)，所以由此，該公司觸發(fā)了兩個(gè)退市風(fēng)險(xiǎn)警示條件，凈利潤(rùn)連續(xù)兩年為負(fù)值。同時(shí)被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。這兩條是硬杠杠，退市風(fēng)險(xiǎn)警示的條件。

這個(gè)股票依然還有眾多基金在持有，那我們看到多家基金密集下調(diào)了該公司的估值。大家注意觀(guān)察一下，它在停牌之前收獲了一個(gè)跌停板。隨之后兩年半，這期間業(yè)績(jī)連續(xù)兩年是負(fù)，那么在這樣的一個(gè)凈利潤(rùn)為負(fù)的背景下，我們看到，2019年1月，16信威01，違約風(fēng)險(xiǎn)又開(kāi)始曝出了問(wèn)題了，那么多只被套債券基金單月凈值都出現(xiàn)了大幅調(diào)整。
那么，在這樣的一個(gè)下調(diào)背景下，我們看到隨之而后這就叫什么？墻倒眾人推。相關(guān)的基金公司都對(duì)*ST信威給出了大幅折價(jià)的一種調(diào)整，多數(shù)基金下調(diào)股價(jià)至6.28元每股。在這里面，大家看一下，停牌之前的最后一天交易日收盤(pán)價(jià)14.59元。但是現(xiàn)在為止，相關(guān)的多家機(jī)構(gòu)給出的調(diào)整價(jià)格6.28元。
這里邊方正富邦基金、鵬華基金、銀華基金、前海開(kāi)源基金、中信保誠(chéng)基金這些公司都基本上是集體行動(dòng)，從2019年2月11號(hào)起開(kāi)始下調(diào)該公司的估值。
實(shí)際上我們又看到，最后一個(gè)華泰柏瑞實(shí)際上又把這個(gè)公司的估值下調(diào)至5.65元，那么這個(gè)價(jià)格意味著什么呢？意味著該公司打著這樣的絕對(duì)價(jià)格，將會(huì)有八九個(gè)跌停板的可能性。

2019年一季度末給出的一個(gè)股東持倉(cāng)報(bào)告的數(shù)據(jù)表來(lái)看的話(huà)，我們看到現(xiàn)有的股東的戶(hù)數(shù)、總?cè)藬?shù)基本上是155356人。
那也就說(shuō)，從這個(gè)總戶(hù)數(shù)的一個(gè)基本情況，我們可以看到，截止2019年第一季度末，ST信威共有股東15.54萬(wàn)戶(hù)，約六十只基金和券商集合理財(cái)在繼續(xù)持倉(cāng)當(dāng)中。那么也就說(shuō)，這類(lèi)的估值下調(diào)引發(fā)了15萬(wàn)多股東的一個(gè)什么？徹夜難眠。
那么大家看到，它在7月12號(hào)一旦復(fù)牌，一旦這個(gè)相關(guān)的利空系列的一個(gè)消息引發(fā)它的一個(gè)持續(xù)的一個(gè)跌停風(fēng)險(xiǎn)釋放。這只股票也曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)底部到頂部的非常瘋狂的上漲行情，絕對(duì)價(jià)格從七塊零四分一路飆漲到最高價(jià)格，我們看一下是達(dá)到了68元這樣的水平。
那么大家想一想，這張標(biāo)的當(dāng)時(shí)這一字板連續(xù)上漲就翻了幾倍，所以之后，中期調(diào)整完之后又一路飆升。大家看累計(jì)漲幅接近是十倍，那么這張標(biāo)的之所以被追捧，原因何在？就是因?yàn)樗?jīng)是過(guò)去的明星股。

那么明星股的由來(lái)是什么呢？是因?yàn)樗?013年9月26號(hào)的時(shí)候，大家看一下，中創(chuàng)信測(cè)披露了重組預(yù)案。這個(gè)時(shí)候它還叫信威通信呢。那么大家看一下，它擬巨資借殼中創(chuàng)信測(cè)已超過(guò)三百億元的資金與資產(chǎn)注入近11.7億元市值的殼公司。
那么這個(gè)呢，應(yīng)該是在當(dāng)時(shí)的資本市場(chǎng)來(lái)講的話(huà)，是一個(gè)非常罕見(jiàn)的大象借小殼這樣的一個(gè)交易，也是屬于近多少年來(lái)，資本市場(chǎng)體量最大、融資最多的重組案例之一，所以我們看到該股股價(jià)從7塊錢(qián)一路飆升到68塊錢(qián)，持續(xù)幾年的牛市行情演繹運(yùn)行。
那么這種情況是它之所以得到眾多機(jī)構(gòu)眾多中小投資者追捧的原因。那么這里面大家看一下，隨之而后我們看到，實(shí)際的圖表情況就是引發(fā)公司股價(jià)連續(xù)漲停，并且累計(jì)上漲達(dá)到了近十倍。

【新聞背景】
在A(yíng)股上市公司中，上市公司“隨意停”“任意停”“長(zhǎng)期停”等問(wèn)題亟待規(guī)范。2015年由于股市大跌，曾經(jīng)出現(xiàn)“千股停牌”的奇觀(guān)，而上市公司的這些行為，一定程度上破壞了正常的交易秩序，損害了投資者的合法權(quán)益。
2018年11月6日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確了上市公司停復(fù)牌的基本原則，壓縮停牌期限，以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、保障投資者的交易機(jī)會(huì)。
同時(shí)，在A(yíng)股上市公司中，借殼上市等事件從未離場(chǎng)，監(jiān)管層從嚴(yán)監(jiān)管ST公司和殼公司炒作的監(jiān)管基調(diào)沒(méi)有變化，投資者對(duì)績(jī)差殼股投資需謹(jǐn)慎。

從 2003 年及以前的時(shí)間，為什么炒殼被重視呢？因?yàn)?b>殼資源炒作主要表現(xiàn)為兼并公司，并且公司獲得它的估值溢價(jià)，那么這個(gè)邏輯應(yīng)該是大家非常非常倡導(dǎo)，所以逢新必炒、逢殼必炒，然后呢，炒殼翻幾倍、十幾倍，基本上是比比皆是。
那個(gè)時(shí)候市場(chǎng)是非常瘋狂，那么進(jìn)入到 2011 年下半年的時(shí)候，眾多 ST 公司為了保牌摘帽，也將希望寄托在資產(chǎn)重組上，然后那個(gè)時(shí)候也是引發(fā)了市場(chǎng)的非常明顯的追捧，相關(guān)概念股基本上翻幾倍、十幾倍的，應(yīng)該說(shuō)也不乏有之。
那么進(jìn)入到 2013 年，殼資源炒作的原因又變了，但是萬(wàn)變不離其宗，就是因?yàn)?IPO 于 2012 年 10 月正式停止，企業(yè)上市融資只能通過(guò)并購(gòu)重組方式來(lái)借殼上市，已達(dá)成它的明確的一個(gè)什么？二級(jí)市場(chǎng)融資的一種行為。
那個(gè)時(shí)候我們發(fā)現(xiàn)，多少好的公司因?yàn)闆](méi)有辦法排隊(duì)上市，然后呢，掀起了并購(gòu)潮，殼資源概念股也因此受到資金追捧，那波行情也非常之兇悍。所以我們看到 ST 信威就是在 2013 年這個(gè)階段引發(fā)了這波的接近十倍的溢價(jià)爆炒。

進(jìn)入到了2016年年初的時(shí)候，也還有一波殼資源炒作的熱潮。當(dāng)時(shí)戰(zhàn)略新興板擱淺、注冊(cè)制放緩、中概股回歸，然后IPO排隊(duì)難，這些都導(dǎo)致了殼資源比較稀缺。那個(gè)時(shí)候一殼難求，甚至于來(lái)講的話(huà)，眾多IPO排隊(duì)上市的，沒(méi)有辦法通過(guò)正規(guī)渠道來(lái)去進(jìn)行有效的上市。
那么在這種情況下就變成什么？要進(jìn)行借殼上市。但是進(jìn)入到2018年、2019年，就像我剛才所給大家闡述的，變了，什么樣的問(wèn)題出現(xiàn)變化了？IPO常態(tài)化發(fā)行。我們發(fā)現(xiàn)殼資源已經(jīng)不稀缺了，新股IPO常態(tài)化發(fā)行了。
那么隨著進(jìn)入到2019年，我們發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)版試點(diǎn)注冊(cè)制也開(kāi)板了，一系列的相關(guān)的六大新興產(chǎn)業(yè)的一些公司都可以直接通過(guò)IPO注冊(cè)制發(fā)行上市，更是告訴我們應(yīng)該是什么？IPO殼不值錢(qián)了。
那么最重要的一點(diǎn)是，從2018年到2019年，有不少公司已經(jīng)給出了強(qiáng)制退市的交易策略，那么這種變化根源就是在于科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，將來(lái)有可能進(jìn)入主板也會(huì)被試點(diǎn)注冊(cè)制等等情況。

那也就說(shuō)，在這樣的一個(gè)殼資源不再稀缺的背景下，那么ST信威，它的一個(gè)復(fù)牌交易實(shí)際上就是屬于什么？正好在風(fēng)口當(dāng)中，那么這個(gè)風(fēng)口是在什么呢？是有重大利空或者退市風(fēng)險(xiǎn)警示公告的公司連續(xù)一字板跌停，前段時(shí)間應(yīng)該是比比皆是。
那么在這樣的一個(gè)時(shí)間窗口，在指數(shù)也是處于一個(gè)震蕩探底、熊轉(zhuǎn)牛預(yù)期的一種背景下，這些沒(méi)有跌過(guò)的，或者說(shuō)復(fù)牌躲過(guò)了這兩年多下跌的標(biāo)的，其實(shí)在當(dāng)前位置來(lái)講，它補(bǔ)跌的概率非常大。
所以由此可以告訴大家，就是我們對(duì)于一支公司的甄選和研判，一定要甄別它的上市公司的財(cái)報(bào)的基本情況和實(shí)際情況，不要被它過(guò)去的、曾經(jīng)的并購(gòu)重組，或者是我們所看到一系列的所謂的業(yè)績(jī)亮點(diǎn)，然后迷了眼睛，忘記了整個(gè)資本市場(chǎng)股價(jià)漲高了，必然會(huì)形成風(fēng)險(xiǎn)的回撤。
那么同樣的，如果是一個(gè)這個(gè)大象借小殼這樣的一個(gè)非常罕見(jiàn)的一種交易，也必然會(huì)引發(fā)很多的不確定的風(fēng)險(xiǎn)，所以通過(guò)ST信威這個(gè)案例，告誡大家的就是什么呢？好股票一定要有穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)，而且一定要有非常合理的利潤(rùn)
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