面對(duì)A股市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整，北向資金也呈現(xiàn)出撤離征兆。

2月26日，北向資金合計(jì)凈流出56.33億元人民幣，為近一個(gè)月新低。而本周深股通已連續(xù)5個(gè)交易日資金凈流出，滬股通也出現(xiàn)3個(gè)交易日的資金凈流出。數(shù)據(jù)顯示，最近7天，北上資金調(diào)倉(cāng)動(dòng)作頻繁，主要表現(xiàn)為加倉(cāng)寧德時(shí)代、招商銀行等順周期龍頭股，同時(shí)拋出貴州茅臺(tái)等高估值前期抱團(tuán)股。

北向資金調(diào)倉(cāng)換股

伴隨著A股市場(chǎng)回調(diào)及風(fēng)格切換，北向資金已經(jīng)在悄然調(diào)倉(cāng)換股，轉(zhuǎn)向部分低估值、順周期個(gè)股。數(shù)據(jù)顯示，2月26日，北向資金合計(jì)凈流出56.33億元人民幣，為近一個(gè)月新低。其中，滬股通成交凈賣出45.76億元，深股通凈賣出10.57億元。截至2月26日收盤，本周深股通5個(gè)交易日全部?jī)袅鞒觯瑴赏ㄒ渤霈F(xiàn)3個(gè)交易日的凈流出。

與此同時(shí)，低估值的地產(chǎn)、保險(xiǎn)、銀行股卻登上北上資金的加倉(cāng)名單。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2月25日，汽車、房地產(chǎn)、銀行、化工、保險(xiǎn)等順周期板塊，成為北向資金主要增持的對(duì)象。其中汽車行業(yè)增持最多為14.13億元，其次是房地產(chǎn)和銀行，分別為10.26億元和7.44億元，化工和保險(xiǎn)也分別獲得了5.39億元和3.99億元的增持。

具體而言，數(shù)據(jù)顯示，最近7天，北上資金連續(xù)加倉(cāng)寧德時(shí)代、中國(guó)平安、陽(yáng)光電源、萬科A等順周期龍頭，其中多數(shù)個(gè)股日前均經(jīng)歷了一輪股價(jià)回調(diào)；同時(shí)繼續(xù)拋售貴州茅臺(tái)、中國(guó)中免、上海機(jī)場(chǎng)等高估值消費(fèi)類個(gè)股。顯示北上資金近日正在密集調(diào)倉(cāng)換股，布局順周期板塊。

互聯(lián)互通功能凸顯

2020年是滬港通開通六周年及深港通開通四周年。根據(jù)香港交易所披露的數(shù)據(jù)，2020年滬深港通成交額及平均每日成交額均創(chuàng)新高，其中北向交易及南向交易的成交金額分別達(dá)人民幣21.09萬億元及5.51萬億港元；平均每日成交金額分別達(dá)人民幣913億元及244億港元。

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年年底，滬深港通的北向交易累計(jì)成交金額為人民幣40萬億元，南向交易則是14萬億港元。

而跨境持股量的激增，進(jìn)一步印證了互聯(lián)互通機(jī)制的成功：截至2020年底，香港及國(guó)際投資者共持有的A股市值為人民幣2.3萬億元，對(duì)比2014年(滬深港通推出首年)年底的人民幣865億元，6年間增長(zhǎng)約25倍。而內(nèi)地投資者持有的香港上市股份亦從2014年年底的131億港元大增至2.1萬億港元。

香港交易所表示，“我們致力與各監(jiān)管機(jī)構(gòu)及內(nèi)地交易所伙伴緊密合作，不斷拓展香港與內(nèi)地股票市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制的廣度和深度。”

2020年12月，在香港上市的合資格未有收入的生物科技公司獲納入滬深港通的南向交易，在上交所科創(chuàng)板上市的A股隨后亦于2021年2月獲納入北向交易。而由2021年1月起，內(nèi)地年金基金獲準(zhǔn)在特定情況下透過滬深港通投資香港市場(chǎng)。目前，香港和深圳各有兩只ETF于2020年10月分別在聯(lián)交所及深交所上市。

與此同時(shí)，2020年債券通業(yè)務(wù)也高速增長(zhǎng)，單日及單月成交量均創(chuàng)下多項(xiàng)紀(jì)錄。據(jù)悉，隨著債券通的順暢運(yùn)作，中國(guó)債券相繼被納入多個(gè)國(guó)際主要指數(shù)，富時(shí)羅素預(yù)定于2021年將中國(guó)主權(quán)債券納入其基準(zhǔn)債券指數(shù)。債券通也繼續(xù)深受國(guó)際投資者歡迎，截至2020年年底，共有2352名來自34個(gè)司法權(quán)區(qū)的國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者參與債券通；凈流入總額達(dá)人民幣1.2萬億元，遠(yuǎn)高于2017年(債券通推出首年)年底的人民幣1334億元。

順周期行情能否持續(xù)

北上資金向來被稱作“聰明資金”，如今騰籠換鳥的操作，是否意味著順周期板塊行情正在開啟呢？

“順周期板塊的脈沖行情打破了此前的極致分化趨勢(shì)，基金賺錢效應(yīng)有所減弱。不過一旦順周期板塊出現(xiàn)調(diào)整，預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)重回輪動(dòng)慢漲的均衡狀態(tài)。”中信證券策略分析團(tuán)隊(duì)表示，節(jié)前市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入資金驅(qū)動(dòng)的階段，流動(dòng)性“新舊置換”推動(dòng)了市場(chǎng)極致分化。節(jié)后機(jī)構(gòu)投資者和散戶的集中調(diào)倉(cāng)導(dǎo)致了前期機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股大幅調(diào)整，個(gè)股快速的下跌導(dǎo)致產(chǎn)品贖回壓力加大，資金正反饋效應(yīng)逆轉(zhuǎn)，加大了短期調(diào)整幅度。預(yù)計(jì)在順周期情緒出現(xiàn)調(diào)整時(shí)，此輪極致分化后的再平衡過程才會(huì)結(jié)束。

而方正證券研究所則提到，近期央行收縮公開市場(chǎng)操作量并不代表貨幣政策轉(zhuǎn)向，貨幣政策或?qū)⒃趦蓵?huì)過后逐步收緊，應(yīng)急性貨幣政策或?qū)⒅鸩酵顺觯苑康禺a(chǎn)信貸為首的信貸額度或?qū)⑦m度收縮。金融周期見頂之后經(jīng)濟(jì)將逐步確認(rèn)頂部，股票市場(chǎng)見頂和經(jīng)濟(jì)基本同步，二季度是個(gè)值得跟蹤的時(shí)間窗口，配置方面重點(diǎn)關(guān)注順周期有關(guān)的化工、有色、金融。根據(jù)模型信號(hào)，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好與投機(jī)情緒出現(xiàn)上行拐點(diǎn)，注意警惕前期抱團(tuán)股的松動(dòng)。

（文章來源：券商中國(guó)）