2090元/股的貴州茅臺，在外資眼中似乎依然很香。

1月8日，A股最強的開門紅行情按下暫停鍵，上證指數終結六連陽，三大指數集體小幅收跌，兩市成交金額依然破萬億，達到1.13萬億。

大盤按下暫停鍵與強勢股回調關系密切。其中，以白酒為代表的消費股成為殺跌的重災區，白酒板塊單日蒸發1700億元，貴州茅臺(600519)一度殺跌超3%。另外，新能源的龍頭寧德時代(300750)亦出現了調整，全天跌幅超2.1%。

盡管大盤漲勢暫停，但外資的熱情卻未消減。1月8日，北向資金大舉凈流入，全天凈買入超200億元，創下歷史次高紀錄。單日歷史最高凈流入額為2019年11月26日，當日北上資金凈流入214.3億。

盤后公布的數據顯示，沖高回落的貴州茅臺仍然是外資掃貨的重點目標，全天凈買入達到12.53億元，居兩市之首。

同時，北上資金凈買入海螺水泥(600585)10.1億、上汽集團(600104)7.5億、中國平安(601318)5.3億；凈賣出中國中免(601888)5.5億元、五糧液(000858)2.8億元，愛爾眼科(300015)2.96億元。

剛剛創下歷史新高，20.9萬元/手的茅臺，真的還有那么香嗎？

信號一：茅臺太香？外資追高狂買12.5億

2021年，茅臺的神話還在繼續。

1月4日，茅臺股價在盤中一度沖上2000元/股，1月5日，一鼓作氣站上2000元大關，當天大漲超3%，隨后繼續高舉高打，短短2天后，直接逼近2100元，8日盤中再創歷史新高達到2150.88元/股。

隨著股價不斷飆升，茅臺的總市值達到26255億元，繼續遙遙位居A股第一，比第二名的宇宙行：工商銀行(601398)的1.7萬億高出一大截，市值約等于“招行+農行+格力電器”。

如果將時間維度拉長，貴州茅臺上市20年以來，基本可以說，過去20年，每一天都是茅臺買入點。

那么，剛剛創出新高的茅臺，還是不是買點呢？

1月8日，外資用真金白銀回答了這個問題。據數據顯示，當日北上資金買入貴州茅臺的總金額為24.98億元，賣出金額12.45億元，凈買入金額12.53億元。

單日凈買入12.53億元，是什么概念？

券商中國記者通過數據查詢了2020年1月1日至今的數據，北上資金單日凈買入茅臺超過10億元僅有11次，凈買入最高的一天是2020年11月23日，凈買入了18億元，而12.53億元位列第6位。

外資，歷來都是茅臺牛市中最大的贏家之一，長期堅定持有，使得外資機構賺得盆滿缽滿。那么，如今外資逆勢再一次大手筆追高買入茅臺，是否嗅到了短期的利好事件呢？

信號二：最高漲價40%，茅臺又要飛天？

即將到來的春節是白酒的傳統銷售旺季。有分析人士指出，春節臨近，白酒提價預期強烈，白酒板塊或吸引資金炒作。

近日，據媒體報道，一位茅臺總經銷商透露，今年貴州茅臺醬香酒營銷有限公司自有產品提價10%-40%，王子酒、迎賓酒減產75%-80%，部分產品退出市場。2021年系列酒產量為3萬噸，經銷商只減不增。與此同時，醬香酒營銷公司總經銷產品不提供市場支持費用，變相提價。

業內人士指出，提價、減產、降低市場費用，茅臺系列酒的這套組合拳是在飛天茅臺受到政策性限制的情況下，通過系列酒拉高利潤，從而保證上市公司的利潤增長率，同時通過漲價完善茅臺產品結構，降低茅臺單一產品占比過高的風險。

需要指出的是，這一輪漲價并不是茅臺的核心產品：飛天茅臺，而是子公司醬香酒營銷公司的系列酒產品。

資料顯示，醬香酒營銷公司成立于2014年，主要職責是全面負責茅臺酒股份公司除貴州茅臺酒以外的醬香型系列酒品牌的市場營銷工作。

1月4日，茅臺發布了2020年度生產經營情況公告，2020年度，公司生產系列酒基酒2.5萬噸；醬香酒營銷公司預計實現營業收入94億元左右(含稅銷售額106億元左右)。據悉，茅臺王子銷售額超40億元，漢醬、賴茅、貴州大曲站穩10億銷售規模。

據財報顯示，2018年以來，茅臺的系列酒收入占比維持在10%左右，2020年約為9.6%。

實際上，近期各大白酒企業都在醞釀漲價。

元旦假期過后第一天，瀘州老窖(000568)率先打響了2021年漲價的第一槍。

1月4日，瀘州老窖發布通知稱，自2021年1月4日起，52度國窖1573經典裝團購價建議1050元/瓶，零售價建議1399元/瓶；38度國窖1573經典裝團購價建議750元/瓶，零售價建議999元/瓶。

酒鬼酒日前也宣布，自2021年1月15日起，42度500mL酒鬼酒戰略價上調20元/瓶。在此之前，公司針對包括內參酒在內的多款核心產品均進行了價格上調。

川財證券近日發布研報指出，酒企已經進入春節備貨狀態，部分酒企甚至通過停貨等方式調控渠道及價格，為旺季做準備，茅臺、五糧液、瀘州老窖的批價持續堅挺，動銷情況良好，庫存相對緊缺。

信號三：茅臺的另一個故事——自營

除了漲價以外，茅臺的渠道改革也是未來具有想象空間的故事。

眾所周知，茅臺的銷售渠道分為經銷商與直銷兩類，目前大部分飛天茅臺仍是通過經銷商對外銷售，而茅臺給經銷商的出廠價格為969元/瓶，直銷渠道的零售價為1499元/瓶，二者相差530元，只要擴大直銷渠道的比例，便能釋放非常豐厚的利潤。

因此，茅臺直營渠道的不斷擴充目前是資本關注的焦點。

2020年11月18日，貴州茅臺酒2020年直銷渠道商座談會表示，截至2020年10月底，公司已和68家直銷渠道商合作，包括電商、商超賣場、國資企業、煙草連鎖等領域的優質企業，四季度直銷渠道計劃銷售4160噸飛天茅臺酒。

萬聯證券等券商分析認為，按照關聯交易每瓶969元的出貨價(含稅)推算，4160噸茅臺酒中約有54%的量由股份公司直銷渠道消化，假設該部分量增為社會經銷渠道轉移所致，直銷渠道按1499元/瓶(含稅)計算，飛天Q4放量將帶來近20億元的營收增量，噸價提升帶來的歸母凈利潤增量約為10億元。

1月4日，中金公司上調貴州茅臺目標價至2739元，2021年增長有望提速，看好公司長期成長潛力及業績確定性。

信號四：當前的茅臺，貴不貴？

貴不貴，或許是茅臺被問得最多的一個問題。

截止1月8日收盤，茅臺的最新市盈率(TTM)已達到58.9倍，若以2020年預期凈利潤455億元計算，其市盈率(TTM)也達到了57.7倍。

那么，這個水平的估值到底貴不貴呢？

首先，將57.7倍的市盈率與茅臺過往的歷史對比，2020年5月，茅臺的市盈率已經突破歷史的最高點，目前仍不斷刷新歷史新高。

橫向比較來看，茅臺的市盈率的確是非常貴的。

另外，若將茅臺與A股其他白酒進行對比：市值TOP10的上市公司中，市盈率(TTM)幾乎都超過了50倍，中位數為69.18倍，茅臺的估值低于大部分酒企，也低于行業估值的中位數。

結合未來盈利增長的確定性來看，茅臺的估值在整個行業中，并不算高。

1月8日，中信建投研究所所長武超則表示，從2018年到現在，整個市場的機構行為越來越明顯。不管是新發基金還是增量資金，散戶市場逐步在向機構化演變，導致重倉的白馬股被不斷推高。市場的泡沫化是不分行業的，是整個市場核心資產的泡沫化，這背后所隱含的是龍頭企業增長的確定性。

她進一步表示，未來龍頭可能會變，但龍頭的泡沫化是不會變的。

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（文章來源：券商中國）