2090元/股的貴州茅臺(tái)，在外資眼中似乎依然很香。

1月8日，A股最強(qiáng)的開門紅行情按下暫停鍵，上證指數(shù)終結(jié)六連陽，三大指數(shù)集體小幅收跌，兩市成交金額依然破萬億，達(dá)到1.13萬億。

大盤按下暫停鍵與強(qiáng)勢股回調(diào)關(guān)系密切。其中，以白酒為代表的消費(fèi)股成為殺跌的重災(zāi)區(qū)，白酒板塊單日蒸發(fā)1700億元，貴州茅臺(tái)(600519)一度殺跌超3%。另外，新能源的龍頭寧德時(shí)代(300750)亦出現(xiàn)了調(diào)整，全天跌幅超2.1%。

盡管大盤漲勢暫停，但外資的熱情卻未消減。1月8日，北向資金大舉凈流入，全天凈買入超200億元，創(chuàng)下歷史次高紀(jì)錄。單日歷史最高凈流入額為2019年11月26日，當(dāng)日北上資金凈流入214.3億。

盤后公布的數(shù)據(jù)顯示，沖高回落的貴州茅臺(tái)仍然是外資掃貨的重點(diǎn)目標(biāo)，全天凈買入達(dá)到12.53億元，居兩市之首。

同時(shí)，北上資金凈買入海螺水泥(600585)10.1億、上汽集團(tuán)(600104)7.5億、中國平安(601318)5.3億；凈賣出中國中免(601888)5.5億元、五糧液(000858)2.8億元，愛爾眼科(300015)2.96億元。

剛剛創(chuàng)下歷史新高，20.9萬元/手的茅臺(tái)，真的還有那么香嗎？

信號一：茅臺(tái)太香？外資追高狂買12.5億

2021年，茅臺(tái)的神話還在繼續(xù)。

1月4日，茅臺(tái)股價(jià)在盤中一度沖上2000元/股，1月5日，一鼓作氣站上2000元大關(guān)，當(dāng)天大漲超3%，隨后繼續(xù)高舉高打，短短2天后，直接逼近2100元，8日盤中再創(chuàng)歷史新高達(dá)到2150.88元/股。

隨著股價(jià)不斷飆升，茅臺(tái)的總市值達(dá)到26255億元，繼續(xù)遙遙位居A股第一，比第二名的宇宙行：工商銀行(601398)的1.7萬億高出一大截，市值約等于“招行+農(nóng)行+格力電器”。

如果將時(shí)間維度拉長，貴州茅臺(tái)上市20年以來，基本可以說，過去20年，每一天都是茅臺(tái)買入點(diǎn)。

那么，剛剛創(chuàng)出新高的茅臺(tái)，還是不是買點(diǎn)呢？

1月8日，外資用真金白銀回答了這個(gè)問題。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日北上資金買入貴州茅臺(tái)的總金額為24.98億元，賣出金額12.45億元，凈買入金額12.53億元。

單日凈買入12.53億元，是什么概念？

券商中國記者通過數(shù)據(jù)查詢了2020年1月1日至今的數(shù)據(jù)，北上資金單日凈買入茅臺(tái)超過10億元僅有11次，凈買入最高的一天是2020年11月23日，凈買入了18億元，而12.53億元位列第6位。

外資，歷來都是茅臺(tái)牛市中最大的贏家之一，長期堅(jiān)定持有，使得外資機(jī)構(gòu)賺得盆滿缽滿。那么，如今外資逆勢再一次大手筆追高買入茅臺(tái)，是否嗅到了短期的利好事件呢？

信號二：最高漲價(jià)40%，茅臺(tái)又要飛天？

即將到來的春節(jié)是白酒的傳統(tǒng)銷售旺季。有分析人士指出，春節(jié)臨近，白酒提價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈，白酒板塊或吸引資金炒作。

近日，據(jù)媒體報(bào)道，一位茅臺(tái)總經(jīng)銷商透露，今年貴州茅臺(tái)醬香酒營銷有限公司自有產(chǎn)品提價(jià)10%-40%，王子酒、迎賓酒減產(chǎn)75%-80%，部分產(chǎn)品退出市場。2021年系列酒產(chǎn)量為3萬噸，經(jīng)銷商只減不增。與此同時(shí)，醬香酒營銷公司總經(jīng)銷產(chǎn)品不提供市場支持費(fèi)用，變相提價(jià)。

業(yè)內(nèi)人士指出，提價(jià)、減產(chǎn)、降低市場費(fèi)用，茅臺(tái)系列酒的這套組合拳是在飛天茅臺(tái)受到政策性限制的情況下，通過系列酒拉高利潤，從而保證上市公司的利潤增長率，同時(shí)通過漲價(jià)完善茅臺(tái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低茅臺(tái)單一產(chǎn)品占比過高的風(fēng)險(xiǎn)。

需要指出的是，這一輪漲價(jià)并不是茅臺(tái)的核心產(chǎn)品：飛天茅臺(tái)，而是子公司醬香酒營銷公司的系列酒產(chǎn)品。

資料顯示，醬香酒營銷公司成立于2014年，主要職責(zé)是全面負(fù)責(zé)茅臺(tái)酒股份公司除貴州茅臺(tái)酒以外的醬香型系列酒品牌的市場營銷工作。

1月4日，茅臺(tái)發(fā)布了2020年度生產(chǎn)經(jīng)營情況公告，2020年度，公司生產(chǎn)系列酒基酒2.5萬噸；醬香酒營銷公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入94億元左右(含稅銷售額106億元左右)。據(jù)悉，茅臺(tái)王子銷售額超40億元，漢醬、賴茅、貴州大曲站穩(wěn)10億銷售規(guī)模。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2018年以來，茅臺(tái)的系列酒收入占比維持在10%左右，2020年約為9.6%。

實(shí)際上，近期各大白酒企業(yè)都在醞釀漲價(jià)。

元旦假期過后第一天，瀘州老窖(000568)率先打響了2021年漲價(jià)的第一槍。

1月4日，瀘州老窖發(fā)布通知稱，自2021年1月4日起，52度國窖1573經(jīng)典裝團(tuán)購價(jià)建議1050元/瓶，零售價(jià)建議1399元/瓶；38度國窖1573經(jīng)典裝團(tuán)購價(jià)建議750元/瓶，零售價(jià)建議999元/瓶。

酒鬼酒日前也宣布，自2021年1月15日起，42度500mL酒鬼酒戰(zhàn)略價(jià)上調(diào)20元/瓶。在此之前，公司針對包括內(nèi)參酒在內(nèi)的多款核心產(chǎn)品均進(jìn)行了價(jià)格上調(diào)。

川財(cái)證券近日發(fā)布研報(bào)指出，酒企已經(jīng)進(jìn)入春節(jié)備貨狀態(tài)，部分酒企甚至通過停貨等方式調(diào)控渠道及價(jià)格，為旺季做準(zhǔn)備，茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖的批價(jià)持續(xù)堅(jiān)挺，動(dòng)銷情況良好，庫存相對緊缺。

信號三：茅臺(tái)的另一個(gè)故事——自營

除了漲價(jià)以外，茅臺(tái)的渠道改革也是未來具有想象空間的故事。

眾所周知，茅臺(tái)的銷售渠道分為經(jīng)銷商與直銷兩類，目前大部分飛天茅臺(tái)仍是通過經(jīng)銷商對外銷售，而茅臺(tái)給經(jīng)銷商的出廠價(jià)格為969元/瓶，直銷渠道的零售價(jià)為1499元/瓶，二者相差530元，只要擴(kuò)大直銷渠道的比例，便能釋放非常豐厚的利潤。

因此，茅臺(tái)直營渠道的不斷擴(kuò)充目前是資本關(guān)注的焦點(diǎn)。

2020年11月18日，貴州茅臺(tái)酒2020年直銷渠道商座談會(huì)表示，截至2020年10月底，公司已和68家直銷渠道商合作，包括電商、商超賣場、國資企業(yè)、煙草連鎖等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，四季度直銷渠道計(jì)劃銷售4160噸飛天茅臺(tái)酒。

萬聯(lián)證券等券商分析認(rèn)為，按照關(guān)聯(lián)交易每瓶969元的出貨價(jià)(含稅)推算，4160噸茅臺(tái)酒中約有54%的量由股份公司直銷渠道消化，假設(shè)該部分量增為社會(huì)經(jīng)銷渠道轉(zhuǎn)移所致，直銷渠道按1499元/瓶(含稅)計(jì)算，飛天Q4放量將帶來近20億元的營收增量，噸價(jià)提升帶來的歸母凈利潤增量約為10億元。

1月4日，中金公司上調(diào)貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)至2739元，2021年增長有望提速，看好公司長期成長潛力及業(yè)績確定性。

信號四：當(dāng)前的茅臺(tái)，貴不貴？

貴不貴，或許是茅臺(tái)被問得最多的一個(gè)問題。

截止1月8日收盤，茅臺(tái)的最新市盈率(TTM)已達(dá)到58.9倍，若以2020年預(yù)期凈利潤455億元計(jì)算，其市盈率(TTM)也達(dá)到了57.7倍。

那么，這個(gè)水平的估值到底貴不貴呢？

首先，將57.7倍的市盈率與茅臺(tái)過往的歷史對比，2020年5月，茅臺(tái)的市盈率已經(jīng)突破歷史的最高點(diǎn)，目前仍不斷刷新歷史新高。

橫向比較來看，茅臺(tái)的市盈率的確是非常貴的。

另外，若將茅臺(tái)與A股其他白酒進(jìn)行對比：市值TOP10的上市公司中，市盈率(TTM)幾乎都超過了50倍，中位數(shù)為69.18倍，茅臺(tái)的估值低于大部分酒企，也低于行業(yè)估值的中位數(shù)。

結(jié)合未來盈利增長的確定性來看，茅臺(tái)的估值在整個(gè)行業(yè)中，并不算高。

1月8日，中信建投研究所所長武超則表示，從2018年到現(xiàn)在，整個(gè)市場的機(jī)構(gòu)行為越來越明顯。不管是新發(fā)基金還是增量資金，散戶市場逐步在向機(jī)構(gòu)化演變，導(dǎo)致重倉的白馬股被不斷推高。市場的泡沫化是不分行業(yè)的，是整個(gè)市場核心資產(chǎn)的泡沫化，這背后所隱含的是龍頭企業(yè)增長的確定性。

她進(jìn)一步表示，未來龍頭可能會(huì)變，但龍頭的泡沫化是不會(huì)變的。

相關(guān)報(bào)道：

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（文章來源：券商中國）