星網銳捷(002396) ：料云業務保持成長 看好疫情后業務全面恢復
類別：公司機構：中國國際金融股份有限公司研究員：閆慧辰/黃樂平日期：2020-07-15
2020年上半年預告盈利下降63.33-45.00%
星網銳捷(002396)公布業績快報，1H20歸母凈利潤5,775-8,661萬元，同比下降63.33%-45.00%；其中2Q20單季度歸母凈利潤11,145-14,436萬元，同比下降31.89%-11.78%。
　　關注要點
疫情導致教育/辦公/娛樂/金融行業短期承壓；云業務保持增長：
我們認為，子公司銳捷網絡、星網智慧新冠疫情期間營收或增長。銳捷網絡主營產品是交換機、路由器等IT設備和云課堂、云辦公等解決方案；星網智慧主要面向通信市場提供統一通信、視頻會議等產品。新冠疫情期間，我國遠程辦公、在線教育等線上活動發展較為迅速，帶動了IDC網絡設備和視頻會議的需求；但云課堂產品的銷售由于開學延期我們預期將對沖部分上漲。由于上半年銳捷網絡凈利潤率為負，因此收入增長可能帶來利潤的下滑。
　　我們預計，子公司升騰資訊新冠疫情期間收入端可能發生下滑。升騰資訊主要經營網絡終端產品和支付POS兩大產品線，其中網絡終端業務具體可分為瘦客戶機、桌面云、智能機具三大子產品。我們認為子公司升騰資訊的營收、凈利潤和宏觀經濟關聯較為密切，特別和線下金融、商超等領域相關度較高。新冠疫情期間，線下消費等交易場景數量有所下滑，升騰資訊收入和利潤或發生下降。
　　子公司星網視易新冠疫情期間營收可能大幅下滑。星網視易主要為KTV、影吧、酒吧等場景提供數字影音娛樂解決方案。
　　抗擊疫情期間，全國KTV等公共娛樂場所暫停營業，星網視易市場預計將發生大幅萎縮，星網視易公司利潤率較高，營收和利潤均可能出現下降。
　　公司政府補助新冠疫情期間可能發生下滑
1H19，星網銳捷(002396)收到政府補助7,191萬元。新冠疫情期間，政府財政支出可能主要用于疫情相關補助。
　　估值與建議
我們認為1H20的疫情對公司造成的影響更多為業務延期，而子公司銳捷網絡面向云交換機等主流產品業務在疫情下需求提升，下半年是銳捷網絡確認收入的高峰時間。疫情沒有改變公司發展的主要邏輯，業務可能全面恢復。我們維持2020/2021年盈利預測不變。當前股價對應2020/2021年28.9倍/23.2倍市盈率。維持跑贏行業評級和49.68元目標價，對應37.1倍2020年市盈率和29.8倍2021年市盈率，較當前股價有28.5%的上行空間。
　　風險
疫情延期；海外疫情拖累德明通訊子公司業績。
長安汽車(000625) ：Q2扣非環比減虧 看好自主&長福繼續發力
類別：公司機構：國盛證券有限責任公司研究員：孟興亞日期：2020-07-15
事件。公司發布半年度業績預告，上半年預計實現凈利潤20-30億元，同比增長189%-234%。報告期內，公司三項非經損益共貢獻凈利潤約52.75億元，分別為：1 放棄重慶長安新能源增資優先認購權 21億元 ；2 出售長安標致雪鐵龍 14億元 ；3 持有寧德時代(300750)股票股價上漲 17.75億元 。
　　疫情&原材料漲價拖累扣非業績表現，Q2環比顯著改善。根據公司的業績預告，公司上半年的扣非歸母凈利潤預計-32.75~-22.75億元，其中二季度扣非歸母凈利潤預計-14.85~-4.85億元，以中位數 -9.85億元 計，較一季度 -17.9億元 顯著改善，而較2019Q2虧損幅度 -7.51億元 有所增長，預計主要由于：1 上半年受疫情影響，公司為了保障供應，零部件年降幅度有所減少；2 貴金屬等原材料價格漲幅較大。后續隨著行業的逐步企穩，公司的經營性業績有望進一步改善。
　　推出股權激勵預案，助力中長期業績釋放。公司于7月13日推出股權激勵預案，擬向公司董事、高級管理人員、中層管理人員及核心技術 業務 骨干，擬授予限制性股票數量不超過9500萬股，授予價格為6.66元/股，激勵對象不超過1292人。業績考核條件為：1 以2019年凈利潤為基數，2021~23年的凈利潤復合增長率≥50%、42%、32%；2 2021~23年的ROE≥1.7%、4.8%、5.5%，且不低于行業平均水平或對標企業75分位值；3 △EVA為正。大范圍的股權激勵，有助于公司健全長效機制，吸引和留住優秀人才。
　　公司2020年自主強車型周期，福特新車型導入，利潤水平有望加速恢復。
　　公司累計銷售汽車83.1萬輛，同比逆勢增長1.3%，其中：1 自主品牌主力車型CS75 Plus上半年累計銷售8.4萬輛，逸動Plus上市三個月，累計銷售接近4.5萬輛，Uni-T訂單突破2萬輛；2 長安福特重磅車型探界者已于6月上市，林肯探險家亦于3月上市，而林肯飛行家和另外一款林肯SUV車型也將于年內上市，新車加持下，福特品牌有望重新進入上升通道。
　　盈利預測與投資建議。隨著行業逐步企穩，公司品牌力回升，疊加自主、合資新車周期開啟，我們依然看好自主品牌的逐步發力。考慮到出售資產對公司業績增厚，預計公司2020-2022年歸母凈利潤至40.29/53.18/66.47億元，對應20-22年PE為10.8/8.2/6.6倍，維持"買入"評級。
　　風險提示：行業需求超預期下行，新車推出速度或不及預期。
大族激光(002008) ：2Q20業績預告實現高增長 經營趨勢逐漸向好
類別：公司機構：中國國際金融股份有限公司研究員：孔令鑫日期：2020-07-15
預告1H20盈利同比增長60-70%
大族激光(002008)發布1H20業績預告：公司預計1H20歸母凈利潤同比增長60%-70%，為6.07億元-6.45億元，略高于此前市場預期，但符合我們預期。單季度來看，我們測算2Q20公司收入約增長40%，歸母凈利潤約增長130%，公司單季度利潤增速較快主要由于公司2Q20單季收入增長較快，且2Q19基數較低。
　　關注要點
消費電子業務：A客戶訂單略好于預期，PCB維持高景氣度。我們測算，公司1H20來自A客戶收入約7億元，同比下滑約20%，降幅低于市場預期，主要由于A客戶今年上半年手機出貨量較好，我們預計全年A客戶收入有望達到17~20億元，略好于此前市場預期。由于5G建設等需求旺盛，公司PCB業務仍維持高景氣，我們預計上半年實現收入近10億元，同比去年同期實現翻倍增長，全年PCB業務有望實現收入20億元，凈利率有望達到20%以上。
　　小功率事業部增長較快，主要得益于口罩機收入確認。我們預計1H20公司小功率設備收入為13億元，同比增長約40%，增長貢獻主要來自5G相關業務；此外，今年由于新冠疫情導致口罩機需求爆發，公司簽訂了約10億元口罩機訂單，我們估算上半年共確認收入8~9億元，我們認為下半年口罩機訂單交付將逐步萎縮，全年口罩機收入約11億元。
　　面板業務基本持平，下半年確認有望加快。面板為公司近幾年著力拓展的領域，特別是OLED設備和半導體設備，我們認為有望成為公司中長期新的增長點。就1H20而言，我們預計公司面板收入2~3億元，與去年同期基本持平，展望2020年全年，我們預計公司面板業務收入有望實現10億元，較去年同期增長超過40%。
　　大功率和新能源業務市場競爭加劇，同比下滑。我們草根調研了解到，由于國產光纖激光器的快速滲透，1H20大功率激光設備市場競爭仍較為激烈，我們估算公司上半年大功率激光設備收入約為8億元，同比下降超過20%。此外，新能源設備市場競爭也較為激烈，公司上半年新能源設備交付較少，不到1億元，我們預計下半年將有所改善，且盈利能力有望提升。
　　估值與建議
我們維持公司2020/2021年盈利預測不變。當前股價對應38.3/30.0倍2020/21e P/E。考慮到激光板塊估值提升，且3C需求有望超市場預期，我們基于2021年32倍目標PE，上調公司目標價32%至42.20元，較當前股價有7%的上行空間，維持"中性"評級。
　　風險
自產激光器導入進度不及預期。
新寶股份(002705) ：摩飛放量+外銷改善 Q2業績超預期
類別：公司機構：安信證券股份有限公司研究員：張立聰/李奕臻日期：2020-07-15
事件：新寶股份(002705)公布2020年半年度業績預告。公司2020H1預計實現收入50.5億元，YoY+25.0%；業績3.6億元~4.3億元，YoY+50%~+80%。折算2020Q2單季度實現收入約31.0億元，YoY+43.2%；業績2.4億元~3.1億元，YoY+55.9%~+103.5%。我們認為，Q2摩飛保持高速發展、外銷回暖，有力拉動了公司業績增長。
　　Q2摩飛放量，內銷超預期：我們根據公告推算，2020Q2新寶內銷收入約為9.0億元，YoY+117.8%，主要由摩飛拉動。我們分析，摩飛放量的原因為：1 營銷方法成熟，包括借力MCN帶貨等，獲得消費者認可。根據天貓監測數據，2020Q2摩飛天貓銷售額YoY+101%。2 產品顏值高、功能新奇，年輕消費者較為青睞。3 摩飛集中于線上銷售，受疫情沖擊小。4 更多消費者傾向于居家餐飲、自制食品，摩飛廚房小電產品銷售較好。我們認為，摩飛在渠道、產品上，擁有成熟的運營方法，品牌影響力逐步增加。展望2020H2，我們判斷，隨著摩飛新品類推出，業務銷售規模有望保持高速增長態勢。
　　Q2外銷回暖：我們依據公告推算，2020Q2公司外銷收入約為21.7億元，YoY+23.9%，好于資本市場預期。我們認為，新寶Q2外銷超預期的成因為：1 Q2生產逐步恢復正常，產能提升。2 海外疫情催生了國外消費者對廚房小電等產品的需求。3 龍頭公司復工進程順利，外銷訂單轉移 詳見2020年中期策略報告《變局之年，適者生存》 。考慮到公司為西式小電代工龍頭，拿單能力強，我們預計，2020H2新寶外銷業務有望平穩發展。
　　Q2盈利能力同比提升：根據公告，新寶優化產品結構，加強自動化建設帶來效率提升，盈利能力增強。需要補充的是，我們認為，Q2人民幣幣值、原材料價格處于低位，亦對公司盈利能力有拉動作用。
　　投資建議：新寶股份(002705)是我國西式小家電龍頭，預計隨著摩飛高速發展，未來業績有望保持快速增長。摩飛品牌的新型互聯網營銷模式備受資本市場關注。
　　我們預計公司2020年~2021年的EPS分別為1.32/1.51元，維持買入-A的投資評級，6個月目標價為52.80元，對應2020年40倍的動態市盈率。
　　風險提示：人民幣大幅升值，差異化新品研發周期延長

東方盛虹 ：非公開發行股票募集資金投資1600萬噸年煉化項目 保障公司未來成長
類別：公司機構：興業證券(601377)股份有限公司研究員：張志揚日期：2020-07-15
事件：東方盛虹非公開發行股票募集資金，其中發行股票數量為8.06億股，發行股票價格為4.48元/股。其中，本次發行的募集資金總額為人民幣36.10億元，扣除與發行有關的費用后，實際募集資金凈額為35.82億元。本次非公開發行股票募集資金總額 扣除發行費用 ，將投資于盛虹煉化 連云港(601008) 有限公司1600萬噸煉化一體化項目。同時，東方盛虹發布2020年半年度業績預告，公司2020年上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4500萬元-6500萬元，同比下降91.84%-94.35%；實現基本每股收益0.01元/股-0.02元/股。
　　
維持"審慎增持"的投資評級。非公開發行募資完成，有助于公司推進煉化一體化項目。PTA-PX價差同比下滑，報告期內部分時段原材料價格大幅下跌導致庫存損失，2020年H1公司歸母凈利潤同比大幅下降。東方盛虹擁有210萬噸/年滌絲產能，2019年收購虹港石化150萬噸/年PTA資產和盛虹煉化 連云港(601008) 。目前公司在建項目眾多，包括港虹化纖20萬噸長絲產能，虹港石化240萬噸PTA項目以及1600萬噸煉化一體化項目，滌絲、PTA未來產銷將保持增長。煉化一體化項目擁有1600萬噸/年原油加工能力，PX產能280萬噸/年，乙烯產能110萬噸/年。煉化項目建成后，公司將形成煉油-PX/MEG-PTA-滌綸長絲格局，全產業鏈格局有助于公司抵御周期波動風險，同時煉化項目將成為未來業績的強力增長點。我們調整公司2020~2022年EPS預測值分別為0.11、0.22和0.90元，維持"審慎增持"的投資評級。
　　
風險提示：聚酯滌綸終端需求不及預期的風險；中美貿易摩擦進一步惡化的風險；國際原油價格大幅波動的風險；煉化項目進度不及預期的風險。

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