通富微電(002156) ：業(yè)績超預期 看好全年增長
類別：公司機構：民生證券股份有限公司研究員：王芳日期：2020-07-15
一、事件概述
公司發(fā)布2020H1業(yè)績預告，實現歸母凈利潤1.0-1.3億元，去年同期為-7764萬元。
　　二、分析與判斷
二季度業(yè)績亮眼，同比環(huán)比均大幅增長
按照預告業(yè)績的中值計算，即按照2020H1實現歸母凈利潤1.15億元計算，2020Q2單季度公司實現歸母凈利潤1.24億元，相比2019Q2單季度虧損2045萬元和2020Q1單季度虧損924萬元，業(yè)績改善顯著。
　　大客戶AMD市占率提升，公司顯著受益
通富第一大客戶為AMD，AMD是全球僅有的兩家CPU供應商之一，貢獻通富營收比例為40%-50%。受益“先進架構+先進工藝”構筑的領先優(yōu)勢，AMD CPU產品在全球的市占率已明顯提升且有望持續(xù)提高。AMD CPU產品主要在通富超威蘇州和超威檳城工廠進行封測，兩個工廠均由AMD持股15%、通富持股85%，通過“合資+合作”的模式深度綁定AMD。我們看好AMD CPU業(yè)務的加速成長，公司作為AMD第一大封測廠將深度受益。
　　國產替代效應顯著，訂單量同比大幅提升
受中美貿易摩擦影響，國內客戶自2019H2開始從海外轉單國內現象明顯，2020H1公司國內客戶訂單較去年同期大幅度提升，崇川等多工廠產能利用率維持高位，貢獻公司營收和業(yè)績增長動力。
　　大手筆加碼先進工藝，構筑長期發(fā)展空間
此前公司公告，擬非公開發(fā)行不超過3.4億股，占公司總股本的比例不超過30%，募集資金不超過40億元，扣除發(fā)行費用并扣除10億補充流動資金外，用于投資包括集成電路、車載、高性能中央處理器三個封測項目，定位“先進工藝”+“高端應用”，強化公司競爭優(yōu)勢。
　　三、投資建議
我們預測公司2020-2022年歸母凈利潤分別為4.23/6.97/9.40億元，EPS分別為0.37/0.60/0.81元，增量主要來自于大客戶AMD銷量的提升及封測行業(yè)景氣度回升帶來公司產能利用率提升。根據可比公司2020年112倍P/E估值，維持“推薦”評級。
　　四、風險提示：
疫情持續(xù)發(fā)酵的風險、AMD發(fā)展和國內客戶發(fā)展可能不及預期的風險。
完美世界(002624) 中報業(yè)績預告點評：游戲產品周期向上 影視去庫存加速
類別：公司機構：中泰證券股份有限公司研究員：康雅雯/朱骎楠日期：2020-07-15
事件：完美世界(002624)發(fā)布2020年上半年業(yè)績預告，報告期內公司預計實現利潤區(qū)間為 12.4億~12.8億 ，同比增長 21.53%~25.45% 。Q2單季度實現利潤區(qū)間 6.26億~6.66億 ，同比增長 17.2%~24.7% 。
　　游戲端：
手游：公司在Q2國內并未上線新游戲的情況下，存量游戲仍然保持穩(wěn)定流水，《誅仙手游》運營接近4年，iOS暢銷榜排名穩(wěn)定，《新笑傲江湖》、《完美世界(002624)》等手游在2019年上線后亦逐步進入穩(wěn)定期，公司存量手游整體利潤率有望進一步抬升。發(fā)行端，流量運營能力不斷驗證，公司內部培養(yǎng)的團隊經過幾年摸索積累，包括《神雕俠侶2》、《新笑傲江湖》以及剛剛上線的《新神魔大陸》在內的3款產品，通過買量發(fā)行結合傳統渠道的模式，獲得了非常不錯的效果，要重點關注公司發(fā)行模式多樣化帶來的凈利率的提升潛力。
　　端游：由于疫情影響，公司海外端游略有增長，國內來看，CS:GO收入增長明顯，整體表現還是非常穩(wěn)定。
　　影視：去庫存加速。公司上半年共計確認8部電視劇的收入，包括《冰糖燉雪梨》、《暴風眼》、《全世界最好的你》、《燃燒》、《月上重火》、《三叉戟》、《最美的鄉(xiāng)村》、《怪你過分美麗》，庫存劇目質量有保障，在新開劇方面保持謹慎，預計影視端對資產負債表和現金流的壓力將持續(xù)減輕。
　　投資建議：公司處于產品釋放周期，我們預計游戲收入將持續(xù)高增長，預計2020、2021年公司整體收入為107.78、124.56億，同比增長34.07%、15.57%，歸母凈利潤為24.88、30.57億，同比增長65.53%、22.88%，當前股價對應2020xPE為32x，繼續(xù)維持“買入”評級，重點推薦。
　　風險提示：1 影視存貨和應收賬款減值風險；2 游戲上線時間不達預期風險；3 政策監(jiān)管趨勢嚴風險。
深圳機場(000089) ：2Q20預告環(huán)比大幅減虧 生產量有望持續(xù)改善
類別：公司機構：中國國際金融股份有限公司研究員：趙欣悅/楊鑫日期：2020-07-15
預告1H20盈利同比下降143-150%
深圳機場(000089)發(fā)布1H20業(yè)績預告：預計虧損1.33 - 1.53億元，同比下滑143-150% 1H19盈利3.08億元 ，對應每股虧損0.0651元/股–0.0748元/股，好于我們的預期，我們估計或受益于二季度貨運需求旺盛及公司成本控制有力。
　　關注要點
二季度預告環(huán)比大幅減虧。根據公告，公司二季度預計虧損1,225- 3,225萬元 VS.一季度虧損1.21億元 ，同比下降109%-124% 2Q19實現凈利潤1.35億元 。公司二季度虧損額較一季度減少約8,891萬元-1.09億元，減虧明顯，我們估計或受益于二季度貨運需求旺盛及公司成本控制有力。
　　受益于國內疫情得到有效控制，公司起降架次、旅客吞吐量恢復明顯，4、5月貨郵吞吐量實現同比正增長。自今年2月以來，公司生產量恢復明顯，5月旅客量同比下降41% VS. 2月同比下滑80% 、起降架次同比下降20% VS. 2月同比下降58% 。4、5月貨郵吞吐量同比分別上升4%和8%。
　　二季度未持續(xù)進行租金減免。公司一季度減免租戶2個月 2020年2月1日至3月31日 物業(yè)租金及物業(yè)管理費，預計共減免8,000萬元，對2020年歸母凈利潤影響約6,000萬元，減免政策未延續(xù)至二季度 起降費收費標準基準價降低10%及免收停場費等降費政策仍然持續(xù) ，我們估計或助力公司二季度盈利較一季度實現改善。
　　受益于境內線占比較高，公司生產量有望較快恢復。2020年1-5月，公司境內線旅客量 不含港澳臺 占總旅客量比重約94.4%，考慮國內疫情控制較好，全國復工復產穩(wěn)步推進，我們預計公司下半年生產量恢復有望加快。
　　估值與建議
考慮公司尚未公布完整半年報，我們暫時維持2020年和2021年盈利預測不變。
　　當前公司股價對應2021年32.1倍市盈率。維持中性評級，考慮公司后期生產量有望較快恢復及市場風險偏好變化，上調公司目標價21%至人民幣9.17元，對應30倍2021年市盈率，較當前股價有7%的下行空間。
　　風險
疫情反復，資本開支超預期。
格力電器(000651) 2020年半年度業(yè)績預告點評：負重已卸 渠道變革踏上征途
類別：公司機構：國泰君安(601211)證券股份有限公司研究員：范楊/李樹建/顏曉晴日期：2020-07-15
本報告導讀：
大力度去庫存和價格戰(zhàn)使得短期利潤承壓，渠道變革短期陣痛后公司作為空調龍頭的中長期優(yōu)勢將進一步擴大。增持。
　　投資要點：
下調盈利預測，維持目標價，增持。5月以來格力零售全面回暖，但大力度去庫存和價格戰(zhàn)使得短期利潤承壓，下調2020-2022年EPS至3.61/4.53/4.89元 原3.85/4.68/5.04元，同比-6%/-3%/-3% 。考慮到渠道變革帶來的中長期優(yōu)勢擴大及后續(xù)穩(wěn)定的股票回購+分紅提升，估值仍有較大修復空間，參考可比公司給予2020年20.3xPE，目標價73.15元，增持。
　　公司發(fā)布2020半年度業(yè)績預告，20H1年凈利潤低于預期。預計20H1公司營業(yè)收入同比-29%~-26%至695~725億元，歸母凈利潤同比-54%~-48%至63~72億元，單Q2公司營業(yè)收入同比-15%~-10%至491~521億元，歸母凈利潤同比-41%~-30%至47~56億元。
　　Q2內需環(huán)比改善，大力度去庫存和價格戰(zhàn)使得凈利潤短期承壓。Q2公司去庫存的同時行業(yè)價格戰(zhàn)，促銷機型銷量放大疊加渠道價差補貼增多，使得利潤端下滑幅度大于收入端。目前預計公司渠道庫存已不足3個月，行業(yè)拐點已至，下半年有望見到量價齊升的好局面。
　　渠道變革踏上征途，期待空調王者涅槃重生。公司已經逐步開啟線上線下融合銷售，探索渠道扁平化模式。混改之后管理層利益與上市公司深度綁定,預計公司首先會壓縮盛世欣興銷售公司層級的利潤，渠道變革短期陣痛后公司作為空調龍頭的中長期優(yōu)勢將進一步擴大。
　　核心風險：疫情進一步惡化。
中新賽克(002912) ：持續(xù)看好未來可視化龍頭業(yè)績穩(wěn)步提升
類別：公司機構：東吳證券(601555)股份有限公司研究員：侯賓/郝彪日期：2020-07-15
事件：7月13日，中新賽克(002912)公告中報業(yè)績預告：2020年上半年實現歸屬于母公司股東的凈利潤約0.66億元-0.73億元，同比增長0.00%-10.00%，基本每股收益0.61元/股–0.67元/股。
　　H1業(yè)績保持穩(wěn)增長，Q2階段性下滑，短期階段性下滑不擾向上確定性：2020年上半年實現歸母凈利潤0.66億元-0.73億元，同比增長0.00%-10.00%，其中Q2實現約0.34億元-0.41億元，較去年同比增加-53.42%--43.84%，受到疫情全球疫情的影響，使得在手訂單無法順利交付，同時新訂單的跟進受到一定程度的限制，因此海內外業(yè)務開展受到不同程度的影響；同時，公司上半年，對328名員工進行股權激勵，授予232.44萬股，并確認400萬元激勵成本。所以中新賽克(002912)Q2業(yè)績出現暫時性的下滑。我們認為中新賽克(002912)的業(yè)績階段性下滑，不擾長期向上的確定性，作為國內可視化龍頭企業(yè)，將充分受益未來可視化需求穩(wěn)增。
　　產品協同效應加強，后端業(yè)務實現不斷突破：持續(xù)推進前后端業(yè)務融合，充分發(fā)揮產品間協同效應，后端網絡內容安全產品和大數據運營產品銷售發(fā)力明顯，帶動公司業(yè)績不斷向好。2019年，網絡內容安全和大數據產品分別增長73%和83%，且網絡內容安全毛利率提高至近93%。根據易觀天下數據，后端市場空間是前端市場的4倍，市場空間巨大，有望為公司帶來更多的增量。
　　受益5G及國信安全發(fā)展，行業(yè)前景廣闊：受益于5G商用，網絡流量和移動應用的持續(xù)爆發(fā)，推動網絡可視化行業(yè)快速發(fā)展。同時，隨著工業(yè)互聯網發(fā)展以及全球安全網絡需求提升，驅動數據采集和信息保障安全行業(yè)快速發(fā)展。網絡可視化作為數據基礎設施的重要一環(huán)，將持續(xù)受益于5G流量提速及國信安全需求提升，市場規(guī)模保持快速增長。
　　盈利預測與投資評級：我們考慮到疫情對于海外市場業(yè)務開展的影響，根據當前收入以及訂單的確認進度，下調業(yè)績預期，預計2020-2022年將實現歸母凈利潤分別為3.47/4.46/5.88億元，對應EPS分別為1.99/2.56/3.37元，當前股價對應2020-2022年PE值分別為49/38/29倍。同時，看好未來前后端協同發(fā)展帶來的業(yè)務增長，維持“增持”評級。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇；經濟政策不及預期。
山東黃金(600547) ：Q2略低于預期 海外征途成未來看點
類別：公司機構：興業(yè)證券(601377)股份有限公司研究員：邱祖學/蘇東/王麗佳/王琪日期：2020-07-15
金價上行，Q2業(yè)績略低于預期，2020H1礦產金產量或保持穩(wěn)定。2020H1公司預計實現凈利潤10億-12.5億元，同比增長80%-110%。業(yè)績穩(wěn)定上升主要是由于2020H1 FE黃金均價為369.8元/克，同比增長28.83%。黃金價格的上漲，提升公司礦產金業(yè)務毛利率，釋放業(yè)績。單從Q2來看，Q2黃金均價為383.57元/克，環(huán)比提升7.8%，同比提升32.54%，公司Q2預計實現凈利潤4.37億元-6.87億元，同比增長46.15%-129.77%，環(huán)比增長-22.38%—22.02%，略低于預期。
　　海外并購正提速，TMAC與卡蒂諾資源成未來看點。若均收購成功公司的權益資源量將達到1307噸，權益儲量將達到562噸，預計2023年將為公司帶來超15噸礦產金的貢獻量 Hope BAY折算6.1噸+ Namdini折算8.9噸 。
　　①公司擬2.3億加元全資收購TMAC，預計將為公司帶來110.3噸儲量，TMAC旗下的Hope Bay金礦，品位為6.5克/噸，資源量227噸，2019年實現礦產金產量4.3噸，根據TMAC可研報告，TMAC2024年選礦能力將從2000噸/日提升至4000噸/日，預計可貢獻礦產金8噸/年。
　　②公司擬以3.21億澳元要約收購卡蒂諾資源現有全部股份/期權/新增發(fā)股份，預計將為公司帶來158.6噸的黃金儲量，品位為1.13克/噸，儲量/資源量比例達73%，資源可靠性較高。其中明星項目“Namdini”投產后，預計帶來礦產金年產8.9噸的貢獻量，占當前公司礦產金產量的21%。根據可研報告，露天開采，選礦廠資本開支3.9億美元，項目建設期為27個月，可研報告擬定Namdini項目于2019年第4季度開始建設，2022年中正式投產，投產后平均年產黃金28萬盎司 8.9噸 ，AISC僅為895美元/盎司，較貝拉德羅礦的1142美元/盎司存在較大優(yōu)勢。
　　盈利預測和評級：暫不考慮并購TMAC與卡蒂諾資源帶來的業(yè)績增厚，維持公司2020，2021，2022年歸屬于母公司凈利潤可分別實現25.23億元、31.98億元與35.61億元；以7月14日收盤價為基準，對應估值為47.6x、37.6x和33.7x。考慮到近期海外收購資源豐厚，未來若項目開發(fā)順利，或為公司帶來較大的業(yè)績增厚，維持對公司的“審慎增持”評級。
　　風險提示：要約收購受阻、金價大幅走低、強勢美元等

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