恒生電子(600570) ：市場改革再進一步 業(yè)務空間持續(xù)提升
類別：公司機構：安信證券股份有限公司研究員：胡又文/陳冠呈日期：2020-06-01
事件：5月29日，上交所就2020年全國兩會期間代表委員關于資本市場的建議做出回應，其中提出將適時推出做市商制度并研究引入單次T+0交易。
　　
制度革新持續(xù)推進，進一步打開業(yè)務空間：相比競價制度，做市商制度的優(yōu)勢在于通過做市商提供連續(xù)報價，有效提升市場流動性，同時憑借做市商的合理報價保持股價在一段時間內的穩(wěn)定性。另一方面，單次T+0制度將有效增加市場流動性并進一步豐富市場交易的策略種類，同時提升券商在印花稅和服務傭金方面的收入。以上兩類制度如能成行，將刺激現(xiàn)有交易和投資管理系統(tǒng)的進一步升級，在滿足全新制度所產生的系統(tǒng)邏輯更新以外，流動性增加以及T+0高頻交易所導致的換手率提升也將促使市場參與機構完善自身風控和估值模塊。根據(jù)往年年報，公司作為國內券商及投資系統(tǒng)的龍頭，在券商集中交易系統(tǒng)市占率達到50%以上，其基金投資管理系統(tǒng)份額也超過80%，從過去幾次市場制度更新情況來看，不管是投資者適當性管理條例，還是資管新規(guī)和科創(chuàng)板都為公司業(yè)務帶來可觀的系統(tǒng)升級增量。未來做市商和T+0的實施預計也將為公司業(yè)務帶來可觀增量。
　　
新三板、創(chuàng)業(yè)板改革增量可期，公司業(yè)績增長有望加速：今年以來，我國資本市場制度成熟化不斷推進。一方面，新三板精選層推出在即，將促使市場參與機構針對風控、交易、行情等進行系統(tǒng)改造，涉及經紀、資管、機構、自營等諸多領域；另一方面，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制的實施也將對券商整體系統(tǒng)和機構投資系統(tǒng)帶來全面的升級需求。我們認為以上兩大升級項目，單個項目所涉及的系統(tǒng)模塊種類復雜程度以及其所形成的市場體量都將不亞于科創(chuàng)板，由此判斷公司全年業(yè)績增長有望因此而加速。
　　
投資建議：公司長期技術為本，傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)步增長，卡位優(yōu)勢明顯；創(chuàng)新業(yè)務多點布局，已初具規(guī)模。公司受益于下游市場空間的持續(xù)擴大以及中臺戰(zhàn)略所帶來的業(yè)務模式升級，經營業(yè)績將持續(xù)增長。考慮公司2019年權益分配影響，預計2020、2021年EPS為1.44元、1.87元，維持買入-A評級。
　　
風險提示：創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展不及預期；監(jiān)管政策風險。
古井貢酒(000596) ：戰(zhàn)略制勝 強者恒強
類別：公司機構：中國國際金融股份有限公司研究員：余馳/周悅瑯/呂若晨日期：2020-06-01
公司近況
公司近期召開了網絡業(yè)績說明會，同時我們對安徽白酒市場恢復情況進行了動態(tài)跟蹤。
　　評論
公司二季度順利去庫存，市場恢復良性積極。隨著疫情管控逐步放松，行業(yè)需求持續(xù)恢復，截止目前，我們預計安徽市場整體動銷已恢復至正常狀態(tài)的70%以上，其中流通渠道和中低價位恢復更快，宴席整體仍然受到部分影響。疫情發(fā)生后，古井主動給渠道減壓，加大支持力度，二季度以來，協(xié)助經銷商和終端做動銷，目前市場恢復良性積極。這里需求強調，市場一直比較擔心古井的庫存波動，我們認為，在整個消費品中，白酒具備長期增值、“無有效期”、陳酒需求高等特點，因此渠道的庫存容忍度相對更高；另外，古井一直是高庫存運作模式，歷史業(yè)績已證明了公司經營的穩(wěn)定性，管理層對渠道庫存以及市場情況會有綜合把控。
　　公司主導消費者培育和品牌升級，長期將繼續(xù)受益于次高端擴容。
　　公司從2016年開始主導培育古8及以上價位產品，各個戰(zhàn)術層面動作也重點圍繞次高端進行聚焦打造。2019年，公司改變費用投放模式，減少渠道促銷費用，而更傾斜于消費者培育。從結果看，雖然終端壓貨動力減弱，但公司品牌形象以及消費者影響力得到提升，一方面，調研顯示，去年以來，安徽酒店自帶酒水中，古井品牌占比有所提升；另一方面，2021年春節(jié)前，古16/20等高端產品動銷超出市場預期。未來隨著次高端的持續(xù)擴容，我們認為公司還將繼續(xù)受益。
　　白酒進入以公司為主導的系統(tǒng)競爭時代，古井優(yōu)勢突出。上一輪 2002-2012 白酒行業(yè)大發(fā)展中，單一競爭要素 比如優(yōu)質經銷商或產品渠道創(chuàng)新等 的突破就能幫助企業(yè)實現(xiàn)成功。但隨著行業(yè)競爭加劇以及企業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大，今天的白酒行業(yè)，已進入以公司為主導的系統(tǒng)競爭時代，品牌底蘊、戰(zhàn)略思路、團隊能力等綜合實力顯得至關重要。從2007年至今，古井連續(xù)多次踏準行業(yè)升級節(jié)奏，成功進軍次高端白酒市場，我們認為其成功的背后是戰(zhàn)略的成功。戰(zhàn)略有效落地逐步塑造出公司優(yōu)秀的產品力、渠道力和組織力，強者恒強。
　　估值建議
我們維持公司盈利預測不變，由于板塊估值中樞上移，我們上調目標價27.4%至179元，對應2020/21年37.1/28x P/E，當前股價對應2020/21年31/23.4x P/E，當前股價對比目標價有20%上行空間，維持跑贏行業(yè)評級。
　　風險
疫情影響時間超預期；費用大幅上升，持續(xù)擠壓利潤。
廣匯汽車(600297) 動態(tài)研究：龍頭地位強化 豪華車市場將成為主要增量
類別：公司機構：國海證券(000750)股份有限公司研究員：石金漫/譚倩日期：2020-06-01
投資要點：
公司是國內汽車經銷商集團龍頭，2019年末擁有841家門店。汽車經銷是公司的基礎業(yè)務，2019年公司整車銷售1467億元，占公司營收比重86.09%，維修服務營收155.83億元，占比9.14%。從毛利上看，汽車經銷毛利為3.82%，維修保養(yǎng)毛利為33%，增值服務 傭金代理、汽車租賃等 毛利為60%以上。業(yè)務模式是拿汽車經銷作為基礎拉客戶，用售后和增值業(yè)務賺錢。
　　為順應國內經濟發(fā)展水平和汽車消費升級的需要，公司已布局超豪華和豪華品牌4S店229家，占比從年初的28.44%提高至29.28%，旗下品牌包括寶馬、奧迪、沃爾沃、瑪莎拉蒂等品牌的第一銷售陣營。
　　此外，還包括中高端品牌522家，自主品牌31家。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2019年BBA等8個主流豪華品牌合計銷售市場份額繼續(xù)擴大，累計銷售超過220萬臺，較2018年增長超過11%；從單車定價和門店利潤來看，豪華車也都更勝一籌，豪華車布局的完善將對公司盈利能力產生積極推動。
　　與國網成立合資公司，布局43萬個充電樁，順應電動化趨勢。2019年11月，公司與國家電網成立國網廣匯 上海 電動汽車服務有限公司，持股比例各50%。預計合作初期將圍繞新能源汽車充換電服務等，之后有望拓展至全價值鏈服務體系。公司代理國內外知名汽車品牌逾80個，在汽車后市場服務領域有著天然優(yōu)勢。雙方的合作，將進一步推動充電樁基礎設施的建設，促進形成完善的充電運營服務網絡。
　　盈利預測：給予公司“增持”評級。受新冠肺炎疫情影響2020年一季度汽車銷量出現(xiàn)較大幅度下滑 銷量347萬輛，同比-45% ，公司作為國內汽車經銷商龍頭，與整車銷量關聯(lián)度較高。因此我們預計2020年公司業(yè)績將面臨壓力，并將在2021年得到緩解和恢復。
　　預計公司2020年~2022年營收分別為1772億元、1915億元、2097億元，同比增速分別為4%、8%、9%，歸母凈利潤分別為25億元、29億元、33億元，同比增速分別為-4%、14%、16%，對應EPS分別為0.31元、0.35元、0.41元。
　　風險提示：汽車銷量下滑的風險，市場競爭激烈導致經銷商利潤的減少。
江淮汽車(600418) ：大眾擬增資江汽控股 成為南北大眾后第三極
類別：公司機構：中國國際金融股份有限公司研究員：任丹霖日期：2020-06-01
公司近況
5月29日，江淮汽車(600418)發(fā)布公告稱，大眾汽車集團擬通過增資方式，獲得江淮汽車(600418)控股股東江汽控股50%股權；此外，大眾將增持江淮大眾 江淮與大眾合資公司 股份至75%。
　　評論
大眾增資江汽控股，與安徽國資委探尋多贏局面。公告稱該項目投資總額預計達10億歐元，我們認為對大眾而言，增資能夠深化其在華新能源產業(yè)鏈布局；對安徽國資委而言，引入資金及技術均有優(yōu)勢的大眾有望助其下屬企業(yè)深度混改，對成本、品牌、產品、技術等多方面改善，達到多方共贏。對此，我們有4點暢想：
暢想1：重啟西亞特和“MEB Entry”引入江淮大眾，成為南北大眾后第三極。西亞特近年來全球銷量持續(xù)上升，2019年全球零售銷量達到57.4萬輛，稅后凈利潤同比增長17.5%，但從未引入國內南北大眾。我們認為此次大眾獲得江淮大眾控股權后，或將更有動力將西亞特引入合資公司，與大眾旗下捷達和斯柯達一道，進一步滲透中低端車市場。我們認為，西亞特還有望借以MEBEntry平臺在國內推出小型電動車型，成為南北大眾電動車型的較好補充 上汽大眾的ID系列，一汽大眾的奧迪e-tron系列 。
　　暢想2：不只于乘用車，合作或延展至皮卡及商用車。江淮在商用車及皮卡領域擁有較強優(yōu)勢，2019年公司輕卡、輕客、皮卡、重卡市占率分別為9.8%、3.0%、4.7%、2.5%。而大眾在商用車布局較弱，但本次增資后或將持有安徽康明斯6.3%股份，江淮或能為大眾在華商用車和皮卡領域布局提供包括整車制造、零部件生產、市場與渠道等多維度保障。
　　暢想3：同是股權變更，華晨寶馬利益重新分配，而江淮將得益于混改。與華晨寶馬股權變更帶來歸母凈利潤下降不同，江淮大眾目前仍為虧損階段。我們預計公司后續(xù)有望受益于合資帶來的技術、資金與人才資源，利好上市公司整體盈利。
　　暢想4：從內銷到出口，從大國到強國。2019年我國家電及智能手機出口占國內銷量比重為63.4%和229.9%，而乘用車出口占國內銷量比重僅為3.4%，大眾、本田、豐田品牌海內外凈利潤率相差均超過3個百分點。我們認為中國具備汽車制造優(yōu)勢，在大眾獲得江淮大眾多數(shù)股權后更有動力將其變成低成本制造中心，實現(xiàn)由內銷到出口的轉變。
　　估值建議
我們暫時維持2020、2021年盈利預測不變，當前股價對應2020e/2021e 1.3/1.3x P/B。暫時維持中性評級，考慮到大眾擬增資公告為近期股價帶來較強催化劑，上調目標價21%至7.13元，對應1.0x/1.0x 2020/2021e P/B，較當前股價有21%的下行空間。
　　風險
與大眾合作低于預期。
五糧液(000858) 跟蹤點評：產品梯度升級 渠道變革持續(xù)深化
類別：公司機構：中泰證券股份有限公司研究員：范勁松/房昭強/龔小樂/熊欣慰日期：2020-06-01
事件：5月29日，我們參加了五糧液(000858)2019年度股東大會，對現(xiàn)場及線上投資者交流會進行了學習和思考。
　　二季度渠道動銷恢復順利，全年收入雙位數(shù)增長目標信心充足。隨著國內疫情的有效管控，二季度白酒動銷逐步加快，5月份五糧液(000858)的高端酒和系列酒均恢復明顯，其中高端酒動銷恢復至去年同期正常水平的70%以上，普五一批價穩(wěn)中有升，目前保持在910-920元水平，尖莊等光瓶系列酒動銷超過去年同期水平。結合一季度業(yè)績超預期實現(xiàn)情況，我們認為公司全年收入雙位數(shù)增長目標有望良好達成，主要一是團隊經營能力和活力在明顯提升，五糧液(000858)的改革紅利在持續(xù)顯現(xiàn)，如這次疫情沖擊后精準施策和經銷商減負等具體措施高效；二是經銷商信心在恢復，盡管有疫情的沖擊，但廠家的恰當應對使得經銷商信心強于往年，主力產品普五批價仍舊維持順價銷售，廠商默契關系持續(xù)優(yōu)化；三是管控能力繼續(xù)提升，通過數(shù)字化賦能，發(fā)貨和分配能力在提高，對有資源、渠道的優(yōu)勢經銷商更有效的支持；四是疫情后名酒優(yōu)勢進一步強化，行業(yè)向優(yōu)勢品牌、優(yōu)勢產能、優(yōu)勢產區(qū)的集中速度在加快，濃香龍頭五糧液(000858)充分受益。
　　完善產品梯度升級戰(zhàn)略，品牌張力將有效提升。2020年公司將持續(xù)完善五糧液(000858)品牌“1+3”和系列酒四個全國性戰(zhàn)略大單品的產品體系，實現(xiàn)五糧液(000858)品牌價值強勢回歸。高端酒方面，公司完善以價格梯度為區(qū)隔的縱向“1+3”產品矩陣：1是指經典五糧液(000858)，3是指39度五糧液(000858)、3000+元價位五糧液(000858)、501五糧液(000858)，2019年發(fā)布的501產品作為五糧液(000858)的價格最高標桿，品牌戰(zhàn)略意義重大，2020年計劃加快推出3000元以上超高端產品，滿足超高端消費群體需求。系列酒方面，2019年初開始從原來“4+4”戰(zhàn)略調整至4大全國戰(zhàn)略體系，即五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊，主要工作是解決跑道擁擠、品牌和產品雜亂無序問題，截止到目前一共清理129個品牌、1600款產品，高仿產品和標高賣低情況基本清理完畢，品牌線更加清晰。
　　渠道變革持續(xù)深化，高端酒發(fā)力團購，系列酒有效解決渠道不暢及拓寬問題。2020年，公司面對疫情導致的終端零售損失，原先就要發(fā)力團購的渠道更將作為彌補零售損失的主要方式。高端酒方面，全年計劃20%銷量要在團購渠道實現(xiàn)，對于接下來的端午、中秋、國慶等重要節(jié)日，公司將聚焦消費意見領袖培育、團購企業(yè)節(jié)慶接待用酒和團購企業(yè)的內購會三個方面展開一系列配套動作，如銀行系統(tǒng)等高端客戶的開拓進展順利。同時為配合團購工作的開展，公司充分把握五一等節(jié)日宴席舉辦的高峰期，推出“禧慶時·五糧液(000858)”等宴席活動政策，目前渠道響良好，宴席動銷增長明顯。
　　系列酒方面，近期公司管理團隊分別到全國各片區(qū)幫助經銷商，讓經營4大戰(zhàn)略品牌的商家建立長遠發(fā)展信心；加大支持能力型商家，市場費用向能力型商家傾斜；跨界引進一批當?shù)刈畲蟮膶嵙π?b>啤酒商，打造系列酒代理權的相對稀缺性；強化費用管控，掌握渠道價值鏈分配主導權，讓渠道各環(huán)節(jié)利潤保持合理水平。
　　長期來看，高端酒賽道景氣持續(xù)，公司改革紅利有望持續(xù)釋放。賽道方面，高端酒是白酒行業(yè)最景氣賽道，茅臺批價穩(wěn)步上行為五糧液(000858)打開需求空間。
　　我們認為過程走在結果的前面，五糧液(000858)近幾年改革的沉沒成本已支付，也為未來的高質量發(fā)展以及提速增長夯實基礎。近年公司在產品、品牌、渠道全面升級，成功推出第八代五糧液(000858)，品牌價值持續(xù)回歸，渠道實現(xiàn)順價銷售，控盤分利推動渠道進入正循環(huán)，成績的取得有目共睹。我們認為，隨著公司營銷體系改革推向縱深，公司管理將更加精細化，夯實基礎、提質增效，進入高質量發(fā)展階段，改革紅利有望持續(xù)釋放，看好公司在高端酒市場的良好發(fā)展?jié)摿Α?br/>　　投資建議：持續(xù)重點推薦，重申“買入”評級。考慮公司產品升級和渠道變革的加快推進，我們更新盈利預測，預計2020-2022年公司收入分別為576/675/781億元 調整前578/664/757億元 ，同比增長15%/17%/16%；凈利潤分別為204/247/289億元 調整前206/240/278億元 ，同比增長17%/21%/17%，對應EPS分別為5.26/6.35/7.45元 調整前5.30/6.19/7.16元 ，對應PE分別為28/23/20倍，持續(xù)重點推薦。
　　風險提示：全球疫情持續(xù)擴散、高端酒行業(yè)競爭加劇、食品品質事故。
伊利股份(600887) ：管理及渠道為核心競爭力 平臺化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進
類別：公司機構：川財證券有限責任公司研究員：歐陽宇劍日期：2020-06-01
核心觀點
我國乳制品行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長，行業(yè)集中度不斷提升
從品類發(fā)展角度來看，目前乳制品細分子行業(yè)處于不同的增長階段，其中常溫奶在增速放緩、量增受限的情況下，乳企通過提升產品結構以實現(xiàn)品類價值延伸；而符合消費升級趨勢的巴氏奶、酸奶仍處于快速發(fā)展期，考慮到目前我國人均乳制品消費量、人均乳制品消費金額仍處于較低水平，行業(yè)未來仍有較大發(fā)展空間。
　　從競爭格局角度來看，目前液態(tài)奶競爭格局較為穩(wěn)定，高端化疊加規(guī)模化推動市場份額向頭部企業(yè)聚攏，市場集中度不斷提升。
　　管理及渠道為核心競爭力，產品+營銷齊發(fā)力
伊利優(yōu)質、穩(wěn)定的團隊保障了公司戰(zhàn)略的延續(xù)性、正確性及執(zhí)行的高效性，同時伊利較為充分的股權激勵一方面利于公司員工核心利益與公司綁定，另一方面也錨定了伊利未來幾年業(yè)績增速底線。在管理層帶領下，伊利較早的構筑了渠道壁壘，并在產品、營銷方面齊發(fā)力：1 渠道方面，渠道網絡布局能力為乳企核心競爭力之一，伊利為較早進行渠道下沉的乳企之一，享受到了消費升級紅利，截至2019年，鄉(xiāng)鎮(zhèn)村網點近103.9萬家，較上年提升了8%，未來低線城市及鄉(xiāng)村布局仍為公司增長點之一；2 產品方面：從品類來看，伊利在常溫奶、奶粉、冷飲等領域具有相對競爭優(yōu)勢，未來公司將通過品質及包裝升級、產品細分、拓展新品類等方式保持持續(xù)增長；3 營銷方面，伊利始終保持高費用投入，使存量產品實現(xiàn)穩(wěn)定增長，新產品迅速上量。
　　多措并舉，公司盈利能力有望保持穩(wěn)定
短期看，疫情使得一季度公司盈利端承壓，但隨著需求的逐步恢復，預計公司業(yè)績將逐漸改善；長期看，蒙牛伊利存量業(yè)務同質化較為嚴重，伊利在存量業(yè)務上將通過縱向升級以保持增長的同時，將通過橫向拓展來豐富品類，飲料或將成為下一發(fā)展引擎。
　　首次覆蓋，給予公司“增持”評級
我們預計公司2020-2022年營業(yè)收入分別為979.3、109.9、122.3億元；歸屬母公司股東的凈利潤分別為55.2、74.5、86.5億元；對應EPS分別為0.9、1.2、1.4元/股，給予公司31倍PE較為合理，首次覆蓋給予增持評級。
　　風險提示：宏觀經濟下行風險、食品安全風險、疫情發(fā)展超預期，市場競爭加劇。

以上是767股票知識網小編幫你收集整理關于“[張家界股吧]明日最具爆發(fā)力六大牛股推薦”的具體內容，了解更多[張家界股吧]，請關注767股票知識網！