新大正 002968 ：業(yè)績(jī)略超預(yù)期 非住物管價(jià)值凸顯
類別：公司機(jī)構(gòu)：華西證券(002926)股份有限公司研究員：由子沛/侯希得日期：2020-03-03
事件概述
新大正發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.5億元，同比增長(zhǎng)19.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同比增長(zhǎng)18.2%。
　　業(yè)績(jī)高于預(yù)告，成本管控能力提升
2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.5億元，同比增長(zhǎng)19.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同比增長(zhǎng)18.2%；超過(guò)此前公司預(yù)告的2019年歸母凈利潤(rùn)0.9-1億元，同比增長(zhǎng)7.3%-13.5%；此次，業(yè)績(jī)超預(yù)告主要系公司成本管控效果好于預(yù)期。
　　規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)，全國(guó)擴(kuò)張進(jìn)行時(shí)
截至2019上半年末，新大正簽約面積為6771萬(wàn)平，在管面積為5838萬(wàn)平，相較2018年末增長(zhǎng)8.0%和8.8%。
　　經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，公司在管項(xiàng)目已超300余個(gè)，布局已拓展至16個(gè)省份的30個(gè)城市，綜合實(shí)力全國(guó)前20，成功上市后，公司全國(guó)化擴(kuò)張有望進(jìn)一步提速。
　　專注物管賽道，盈利能力穩(wěn)健
公司業(yè)務(wù)類型主要分為綜合物業(yè)項(xiàng)目和專項(xiàng)物業(yè)項(xiàng)目，其中綜合物業(yè)項(xiàng)目涵蓋了公共、學(xué)校、園區(qū)、商業(yè)和住宅五種業(yè)態(tài)。2019年公司凈利潤(rùn)率達(dá)9.9%，與上年基本持平，公司物業(yè)服務(wù)采取成本加成定價(jià)模式，長(zhǎng)期來(lái)看，整體利潤(rùn)率將持續(xù)保持穩(wěn)定。
　　投資建議
新大正在非住宅物業(yè)管理賽道具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，全業(yè)態(tài)布局和良好口碑助力公司全國(guó)化擴(kuò)張。我們預(yù)計(jì)公司19-21年EPS分別為1.46/1.86/2.32元，對(duì)應(yīng)PE分別為44.7/35.1/28.1倍，首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
業(yè)務(wù)區(qū)域集中度過(guò)高、業(yè)務(wù)拓展速度不及預(yù)期、新承接項(xiàng)目利潤(rùn)較低、人力成本上升過(guò)快。
美亞光電(002690) 公司點(diǎn)評(píng)：19年業(yè)績(jī)快報(bào)略超預(yù)期 口腔醫(yī)療設(shè)備仍處于快速成長(zhǎng)期
類別：公司機(jī)構(gòu)：天風(fēng)證券股份有限公司研究員：鄒潤(rùn)芳/鄭薇日期：2020-03-03
公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2019年收入15.05億，同比增加21.44%，歸母凈利潤(rùn)5.45億，同比增加21.63%，對(duì)應(yīng)凈利率36.19%，同比+0.08pct，公司業(yè)績(jī)略超預(yù)期，主要原因包括口腔CBCT銷量高增長(zhǎng)、海外色選機(jī)需求發(fā)力以及生產(chǎn)管理效率提升等。
　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)同心多元布局，主營(yíng)產(chǎn)品偏消費(fèi)屬性，景氣度向上，盈利能力強(qiáng)勁，未來(lái)色選機(jī)國(guó)際化+口腔CBCT滲透度提升+口掃新產(chǎn)品推出將驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　色選機(jī)增速穩(wěn)健，非農(nóng)拓展+海外為主要看點(diǎn)
國(guó)內(nèi)邁入存量時(shí)代，更新需求和品類拓展是主要驅(qū)動(dòng)力，當(dāng)前東南亞、南亞、拉丁美洲和非洲等海外第三世界國(guó)家仍處于快速增長(zhǎng)階段，預(yù)計(jì)2020年出口有望實(shí)現(xiàn)較好的增長(zhǎng)。過(guò)去幾年美亞深耕海外銷售渠道建設(shè)，逐步步入收獲期，市占率穩(wěn)步增長(zhǎng)。非農(nóng)領(lǐng)域，公司新開拓三只松鼠等大客戶，市場(chǎng)地位持續(xù)鞏固。
　　口腔CBCT滲透率繼續(xù)提升，美亞市占率穩(wěn)步增長(zhǎng)當(dāng)前國(guó)內(nèi)口腔CBCT仍處于快速增長(zhǎng)期，疊加進(jìn)口替代，未來(lái)發(fā)展空間廣闊。美亞光電(002690)立足中端市場(chǎng)，以牙科診所為主要客戶群體，2019年在華南口腔展、北京口腔展、上海CDS口腔展、上海DTC口腔展分別取得362臺(tái)、605臺(tái)、337臺(tái)、447臺(tái)訂單，居國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。
　　椅旁修復(fù)系統(tǒng)處于臨床驗(yàn)證階段，有望與CBCT發(fā)揮良好協(xié)同公司椅旁修復(fù)系統(tǒng) 含口掃 正處于臨床驗(yàn)證階段，其下游客戶與CBCT高度重疊，有望實(shí)現(xiàn)銷售網(wǎng)絡(luò)和客戶資源深度共享。同時(shí)，考慮到椅旁修復(fù)系統(tǒng)潛在需求量更高，有望成為公司未來(lái)3-5年業(yè)績(jī)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司公告預(yù)計(jì)2019年歸母凈利潤(rùn)5.45億，超出我們此前預(yù)期，調(diào)整2020-2021年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為6.4億 前值6.3億 和7.5億 前值7.3億 ，對(duì)應(yīng)PE38x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：若匯率大幅波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新產(chǎn)品落地不及預(yù)期等

金螳螂(002081) ：Q4收入、業(yè)績(jī)提速 市占率穩(wěn)步提升
類別：公司機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券(000783)股份有限公司研究員：畢春暉/李家明日期：2020-03-03
事件描述
公司發(fā)布2019年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收308.54億元，同增22.98%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)26.81億元，同增5.51%，歸屬凈利潤(rùn)23.73億元，同增11.75%。
　　事件評(píng)論
全年經(jīng)營(yíng)滿足股權(quán)激勵(lì)條件，Q4收入、業(yè)績(jī)提速。公司2018年底推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，其中2019年度解除限售的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為收入增速不低于20%或扣非后業(yè)績(jī)?cè)鏊?不考慮激勵(lì)費(fèi)用影響 不低于15%，公司2019年全年收入同增23%，已達(dá)到股權(quán)激勵(lì)條件。分季度來(lái)看，公司Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81.13億元同增23.88%，增速較前三季度提速1.22pct，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)6.23億元同增15.50%，較前三季度提速5.03pct。考慮到Q4公司利潤(rùn)總額為6.46億元，同降1.85%，因此公司四季度業(yè)績(jī)提速或主要源于金螳螂(002081)家虧損導(dǎo)致少數(shù)股東損益減少所致 2019H金螳螂(002081)電子商務(wù)合計(jì)虧損3813萬(wàn)元 。
　　傳統(tǒng)公裝訂單穩(wěn)增，住宅類有所放緩。公司全年新簽訂單442.28億元，同比增長(zhǎng)12.74%，增速較Q1-3放緩4.56pct。其中公裝 公共空間+酒店等 、住宅 精裝修+定制精裝+2C家裝等 和設(shè)計(jì)分別新簽249.63億、164.95億和27.70億元，同比增長(zhǎng)16.97%、5.86%和20.12%，較前3季度分別變動(dòng)1.40pct、-12.04pct、-9.75pct。公司傳統(tǒng)公裝訂單全年仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，精裝修方面或受地產(chǎn)融資趨緊影響而主動(dòng)放緩拿單步伐，從而導(dǎo)致全年訂單增速較前3季度略有放緩。目前公司已簽約未完工訂單670億元，為未來(lái)收入、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　市占率持續(xù)提升，供應(yīng)鏈整合助力降本增效。近年受“融資難、融資貴”
　　影響，依賴墊資開展業(yè)務(wù)的裝飾企業(yè)不得不主動(dòng)放緩擴(kuò)張步伐，2019年7家上市裝飾企業(yè)全年合計(jì)訂單同降5.0%，但公司作為行業(yè)龍頭，憑借突出的營(yíng)銷和回款能力，仍維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，全年訂單仍同增12.7%，市占率持續(xù)提升；同時(shí)，公司積極對(duì)供應(yīng)鏈進(jìn)行深度整合，打造了集中采購(gòu)、集中招標(biāo)體系，為投標(biāo)及成本管控提供了有力支撐，降本增效有望逐步體現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司2020-21年EPS為1.01元、1.13元1，對(duì)應(yīng)2020/02/27股價(jià)PE為8.69倍、7.79倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.地產(chǎn)融資進(jìn)一步趨緊；
2.公司訂單轉(zhuǎn)化效率不及預(yù)期。
美凱龍(601828) 深度報(bào)告：攻守兼?zhèn)涞募揖由虉?chǎng)龍頭 邁入新征途
類別：公司機(jī)構(gòu)：華西證券(002926)股份有限公司研究員：徐林鋒/戚志圣日期：2020-03-03
[為Ta什ble么_S我um們m在ar目y]前時(shí)點(diǎn)推薦美凱龍(601828)？公司“渠道+服務(wù)+管理”打造的高核心護(hù)城河依舊穩(wěn)固，而基本面已經(jīng)出現(xiàn)積極變化，主要體現(xiàn)在：1 下游需求逐步回暖 疫情僅是短期影響 ，包括2020年竣工改善邏輯逐步兌現(xiàn)，以及資金面寬松利于家居企業(yè)拓展渠道，且存量二次更新需求占比逐步提升；2 新零售業(yè)務(wù)“同城站”、“淘寶直播”、設(shè)計(jì)云等逐步成熟，將成為增長(zhǎng)新動(dòng)力。此外公司股權(quán)激勵(lì)落地有助于上下一心，堅(jiān)定未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)信心。整體來(lái)看，公司積極因素增多，估值亦處于底部 TTM，扣非后PE僅14.1倍 ，且分紅比例有望提升，我們認(rèn)為美凱龍(601828)后續(xù)向上彈性將較為可觀，建議積極關(guān)注。
　　下游需求回暖，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善。下游回暖主要體現(xiàn)在三方面：1 竣工邏輯逐步兌現(xiàn)；2 存量房二次裝修需求已經(jīng)開始逐步釋放；3 資金面進(jìn)入寬松通道，利于家居企業(yè)渠道開拓。
　　此外行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局也在改善，包括行業(yè)龍頭集中度持續(xù)提升以及線上線下融合發(fā)展 阿里與美凱龍(601828)、居然均有深度合作 。
　　核心護(hù)城河依舊穩(wěn)固。美凱龍(601828)在產(chǎn)業(yè)鏈具備較強(qiáng)議價(jià)能力，體現(xiàn)在較快的同店增長(zhǎng) 2018、2019H1分別為8.1%、6.7% 以及高出租率 2018、2019H1自營(yíng)委管均超過(guò)95% ，也證明渠道+服務(wù)+管理打造的高核心護(hù)城河依舊穩(wěn)固。由自營(yíng)+委管雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)模式使得業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的確定性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)后續(xù)自營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，委管則帶來(lái)較大彈性。此外公司通過(guò)入股產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè) 歐派、奧普、麒盛等 分享行業(yè)紅利，并享受投資增值收益。
　　提前布局轉(zhuǎn)型升級(jí)，新零售增添發(fā)展新動(dòng)力。新零售業(yè)務(wù)逐步推進(jìn)，其中天貓“同城站”已覆蓋上海、南京等城市，后續(xù)在更多城市落地值得期待。設(shè)計(jì)云通過(guò)以云設(shè)計(jì)為入口，結(jié)合mDesk全景展示以及真實(shí)商品模型和商品SKU的打通 由設(shè)計(jì)方案直接對(duì)接到具體商品 ，實(shí)現(xiàn)線上設(shè)計(jì)到線下落地閉環(huán)，助力紅星拎包入住項(xiàng)目加速落地。疫情期間，家居企業(yè)線上能力迎來(lái)考驗(yàn)。公司在淘寶直播推出超級(jí)星主播訓(xùn)練營(yíng)，培養(yǎng)家居界的李佳琦，通過(guò)超級(jí)星導(dǎo)購(gòu)用直播鏈接品牌與客戶，先種草再轉(zhuǎn)化，線上業(yè)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)力得到進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　投資建議
維持原有盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為1.36/1.51/1.76元。美凱龍(601828)行業(yè)地位和產(chǎn)業(yè)議價(jià)能力突出，短期疫情影響有限；隨著下游需求回暖以及公司新零售持續(xù)推進(jìn)，有望加速前行；當(dāng)前估值安全邊際高，維持目標(biāo)價(jià)16.40元不變，繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
地產(chǎn)銷售不及預(yù)期、新零售模式拓展不順利。
志邦家居 公司點(diǎn)評(píng)：四季度增長(zhǎng)強(qiáng)勁 多渠道穩(wěn)健推進(jìn)
類別：公司機(jī)構(gòu)：中泰證券股份有限公司研究員：徐稚涵/郭美鑫/徐偲 日期：2020-03-03
事件：志邦家居發(fā)布2019年度業(yè)績(jī)快報(bào)：2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.66億元，同比增長(zhǎng)21.92%；歸母凈利潤(rùn)3.31億元，同比增長(zhǎng)21.30%；扣非凈利潤(rùn)2.86億元，同比增長(zhǎng)12.73%。其中，19Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.08億元，同比增長(zhǎng)44.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.98億元，同比增長(zhǎng)41.2%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.83億元，同比增長(zhǎng)20.2%。
　　Q4業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速，大宗、衣柜持續(xù)放量。2019年，公司Q1/Q2/Q3/Q4單季度營(yíng)收同比增速分別為5.2%/13.3%/16.9%/44.2%；歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為4.91%/21.86%/13.06%/41.2%；扣非凈利潤(rùn)同比增速分別為-5.93%/29.35%/2.99%/20.19%，公司19Q4業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速。拆分來(lái)看，核心受益于大宗放量和衣柜高增長(zhǎng)，2019年公司調(diào)整產(chǎn)品規(guī)劃、深耕經(jīng)銷渠道、完善大宗客戶結(jié)構(gòu)，工程渠道銷售規(guī)模不斷提升，全屋定制產(chǎn)品收入高速增長(zhǎng)，年輕化品牌效應(yīng)日益凸顯，實(shí)現(xiàn)公司整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健發(fā)展。
　　股權(quán)激勵(lì)激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力，謀求長(zhǎng)足發(fā)展信心。公司發(fā)布2020年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬向212名中層骨干授予限制性股票數(shù)量477.6萬(wàn)股 占公司總股本2.14% ，授予價(jià)格9.65元/股。利潤(rùn)考核目標(biāo)為：以2018年為基數(shù)，2020-2021年收入增速不低于24%/40%，凈利潤(rùn)增速不低于24%/40%，與2019年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃目標(biāo)一致。新的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃凸顯公司自上而下深化利益綁定，謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的信心，有利于提升核心團(tuán)隊(duì)凝聚力。
　　有望受益地產(chǎn)邊際寬松，竣工修復(fù)長(zhǎng)期趨勢(shì)不變。近期超20個(gè)省市更新房地產(chǎn)調(diào)控政策，在預(yù)售條件、土地出讓及公積金首付比例等方面有所放松，地產(chǎn)政策現(xiàn)局部性松動(dòng)。竣工方面，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年12月單月竣工面積為3.2億方，同比增長(zhǎng)20.2%，短期看竣工節(jié)奏受疫情干擾、但竣工修復(fù)長(zhǎng)期趨勢(shì)不變，提振家居需求。志邦家居在渠道管控、產(chǎn)品拓展和品牌方面的優(yōu)勢(shì)有望使其在行業(yè)洗牌中持續(xù)增長(zhǎng)。
　　多渠道多品類發(fā)力，新管理共發(fā)展。1 大宗、衣柜有望保持高增長(zhǎng)。受益客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化到位，公司大宗業(yè)務(wù)在2019年恢復(fù)高增長(zhǎng)。我們認(rèn)為伴隨大宗客戶拓展和份額提升以及廚衣融合戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，2020年大宗和衣柜業(yè)務(wù)有望保持高增長(zhǎng)。2 打造“管家式”體系，推行“新阿米巴”。2019年以來(lái)，公司廚柜門店數(shù)量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，衣柜門店數(shù)量增速加快。大宗業(yè)務(wù)板塊推行了新的阿米巴經(jīng)營(yíng)模式，系統(tǒng)地建立了與市場(chǎng)直接掛鉤的經(jīng)營(yíng)組織和機(jī)制，提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和效率的同時(shí)，增強(qiáng)工程項(xiàng)目交付的質(zhì)量和轉(zhuǎn)化效率。
　　投資建議：公司櫥柜、衣柜、木門多品類產(chǎn)品矩陣成型，大宗、經(jīng)銷多渠道發(fā)力，有望取得穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)，我們上調(diào)公司2019-2021年銷售收入為29.7、34.7、40.2億元，同比增長(zhǎng)21.9%、17.1%、15.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)3.3、3.9、4.5億元，同比增長(zhǎng)21.3%、18.1%、16.2% 調(diào)整前歸母凈利潤(rùn)分別為3.2、3.8、4.4億元，同比增長(zhǎng)17.9%、18.2%、16.9% ，對(duì)應(yīng)EPS為1.48/1.75/2.03元。公司管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)異，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和渠道多元化，看好公司大家居戰(zhàn)略落地，目前估值具備較高吸引力，“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)景氣程度下滑風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)

中新賽克(002912) 2019年業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：前后端業(yè)務(wù)同步推進(jìn) 內(nèi)外兼修快速增長(zhǎng)
類別：公司機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券(002736)股份有限公司研究員：程成/馬成龍日期：2020-03-03
公司發(fā)布2019年業(yè)績(jī)快報(bào)：2019年實(shí)現(xiàn)收入9.04億元，同比增長(zhǎng)30.86%；歸母凈利潤(rùn)2.96億元，同比增長(zhǎng)44.36%。
　　行業(yè)景氣度向上，看好全年增長(zhǎng)
受益于5G商用，及疫情對(duì)在線辦公生活習(xí)慣的培養(yǎng)，流量持續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，信息安全和流量監(jiān)控作為保障網(wǎng)絡(luò)空間安全和穩(wěn)定的重要環(huán)節(jié)，將全面受益。信息安全行業(yè)采購(gòu)去年因各種原因采購(gòu)延遲，預(yù)計(jì)壓抑的需求也將于2020年釋放，行業(yè)景氣度全面提升。
　　公司前后端業(yè)務(wù)同步發(fā)力，增長(zhǎng)點(diǎn)較多
2019年，公司繼續(xù)推進(jìn)前后端業(yè)務(wù)融合，使得前端寬帶互聯(lián)網(wǎng)匯聚分發(fā)管理產(chǎn)品銷售收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，同時(shí)帶動(dòng)了后端網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全產(chǎn)品和大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品銷售收入的快速增長(zhǎng)。其中，2019年度公司積極推進(jìn)中國(guó)電信側(cè)配套工程項(xiàng)目的實(shí)施工作，部分省份取得驗(yàn)收并確認(rèn)收入；同時(shí)，公司繼續(xù)發(fā)揮產(chǎn)品間協(xié)同效應(yīng)，并面對(duì)不同行業(yè)客戶推廣新的綜合解決方案的應(yīng)用，帶動(dòng)了網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全產(chǎn)品和大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品銷售收入的增長(zhǎng)。
　　費(fèi)用控制良好，管理效率提升
2019年，公司一方面持續(xù)加大研發(fā)投入，一方面加強(qiáng)對(duì)期間費(fèi)用的預(yù)算和執(zhí)行管控，既保持了產(chǎn)品的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，也在公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)有效控制了期間費(fèi)用的增長(zhǎng)。公司過(guò)去幾年管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率均持續(xù)穩(wěn)健下降，管理效率不斷提升。
　　看好網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域景氣度提升與公司質(zhì)地，維持“買入”評(píng)級(jí)公司受業(yè)務(wù)性質(zhì)影響，業(yè)績(jī)大多確認(rèn)在下半年甚至是四季度，但拉長(zhǎng)來(lái)看處于穩(wěn)健增長(zhǎng)軌道。我們看好網(wǎng)絡(luò)安全細(xì)分領(lǐng)域在5G新周期的行業(yè)景氣度，看好公司的質(zhì)地和在新一輪周期中的受益程度，預(yù)計(jì)2020~2021年的利潤(rùn)為4.0/5.6億元，對(duì)應(yīng)PE 45、32倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
信息安全訂單不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)開展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

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