金地集團(600383) 1月經營數據點評：銷售逆勢穩增拿地積極、優質資金優勢明顯
類別：公司機構：天風證券股份有限公司研究員：陳天誠日期：2020-02-17 事件：
金地集團(600383)發布2020年1月份經營情況公告，2020年1月公司實現簽約面積61.4萬平方米，同比上升32.72%；實現簽約金額122.4億元，同比上升15.23%。
　　點評：
銷售逆勢穩增、處于行業較高水平，未來兩月新推或加推樓盤數量減半。2020年1月公司實現合同銷售面積61.4萬平方米，銷售金額122.4億元，同比分別增長32.7%、15.2%；增速較上月分別上升9.7個PCT、下降14.6個PCT；單月銷售均價為1.99萬元/平米，同比下降13.2%、環比增長2.8%，主要受推盤結構影響。推盤力度方面，公司公告2-3月計劃新推或加推項目共22個，近期受到疫情及推盤的影響，公司近期推盤項目多位于北京、青島、杭州等一二線城市，需求后續有望回補。
　　拿地積極，19年新增土儲積極，堅持布局一二線城市。2020年1月公司單月新增項目3例，其中哈爾濱新增項目2例，青島新增項目1例，土地建面合計38.9萬平方米，同比增長137.7%，主要受19年低基數因素影響；新增土地總價31.09億元，同比增長296.6%；新增土儲樓面地價7995元/平，同比增長66.9%，地售比0.40。公司2019全年累計拿地1162.5萬平，同比增加32.37%，拿地積極，預計2020年公司貨值或將保持充裕。從新增土儲的區域來看，公司繼續堅持布局核心一二線城市群為主，土儲結構優良。
　　投資建議：
公司2019年拿地積極，貨值儲備主要位于核心一二線城市群需求穩定，后續銷售有望保持穩定，預計2020年全年銷售額超過2400億元 對應增速14% 。公司財務穩健，在手貨幣資金充裕，2019Q3現金短債覆蓋倍數為121%。公司當前估值仍然處于歷史中低位水平。基于此，我們預計公司19/20/21年歸母凈利潤分別為97.21億元、113.90億元、131.40億元，對應EPS分別為2.15元、2.52元、2.91元，對應PE分別為6.49X、5.54X、4.80X，維持“買入”評級。
　　風險提示：地產政策大幅收緊、房屋價格大幅下跌、疫情防控不及預期

東山精密(002384) 2019年業績快報點評：5G產業布局全面開花 輕裝上陣公司進入加速發展期
類別：公司機構：華創證券有限責任公司研究員：耿琛/蔣高振日期：2020-02-17
事項：
東山精密(002384)發布2019年業績快報，實現營收237.00億 +19.55% ，在減值計提暴風等相關不良資產5.81億后，實現歸母凈利潤7.13億 YoY -12.15% ，實現經營性凈現金流21.72億 YoY 54.49% 。
　　評論：
5G產業布局全面開花，輕裝上陣上市公司進入加速發展期：在過去兩年消費電子周期向下疊加金融去杠桿的背景下，公司核心業務實現了逆勢高增長，如不考慮一次性減值影響，2019年實現凈利潤近13億人民幣。本次不良資產減值后，公司徹底擺脫了歷史包袱，得以充分聚焦線路板和濾波器的5G核心產業布局，經營性現金流的大幅改善重塑了資產負債表，確保了其在5G大潮中的資產開支能力，上市公司業績有望進入加速釋放期。
　　FPC業務奠定全球產業龍頭地位，內生經營質量提升奠定韌性成長基石：Mflex管理層依托自身技術優勢前瞻布局MPI產品，聚焦大客戶手機以及其他創新硬件 Airpods、Pad、Watch等 業務，拿下3D攝像頭/MPI LCP天線等諸多核心大價值量軟板料號，在大客戶FPC供應鏈洗牌格局中奠定主力地位；Mflex自17年整合爬坡及18年新一輪資本開支后，行業地位大幅提升，產業卡位精準，內生經營質量的穩健提升為由智能機向新能源汽車 特斯拉 /可穿戴等新方向的電子產業新趨勢升級奠定基石，未來有望與鵬鼎形成“二龍戲珠”的產業格局。
　　PCB業務整合初現成效，5G時代高端線路板龍頭業績潛力有望逐步釋放：Multek作為技術和客戶儲備全球一流的PCB大廠，其在5G通信/新一代服務器/5G終端ELIC HDI均有豐富的產能和客戶儲備，2020年有望上演三重奏。自2018年底被東山精密(002384)收購以來，Multek進行了內部管理優化/產能調整/客戶結構調整諸多改革措施，確定了“聚焦大客戶”的戰略發展方向，其在amazon服務器主板份額持續保持領先，并有望在華為/中興等國內大客戶取得突破性進展，隨著貿易戰的緩和5G浪潮的演進，公司天時地利人和俱備，其業績潛力有望逐步釋放。
　　5G驅動基站濾波器爆發，卡位介質濾波器優享建設周期紅利：公司作為介質濾波器龍頭卡位優勢凸顯，自18年12月份以來艾福開始批量供應華為、愛立信等大客戶，受益材料壁壘優勢，利潤率顯著高于傳統濾波器；目前公司2.6G/3.5G介質濾波產能有序擴充，有望充分受益5G基站建設加速周期，最大程度分食產業紅利；考慮介質濾波器供應商稀缺性以及未來有望匹配自身Multek通訊板業務集中供貨，我們對公司濾波器業務在產業鏈競爭格局中的地位演變持樂觀預期。
　　盈利預測、估值及投資評級。公司在5G設備/5G終端皆有深入前瞻布局，作為國內領先的線路板廠商和5G龍頭，我們堅定看好公司在5G浪潮中的產業戰略布局。我們維持預測公司20/21年歸母凈利潤17.33/23.36億元。考慮到公司在5G設備/5G終端的布局落地加速和經營質量的持續改善，多項核心業務均顯著受益于5G產業趨勢，行業龍頭地位凸顯，在板塊整體估值大幅提高的背景下，我們給予公司2020年35倍PE，維持目標價37.76元，維持“強推”評級。
　　風險提示：競爭趨于激烈，貿易戰加劇，擴產速度不及預期。
三花智控(002050) 2019年業績快報點評：制冷汽零雙輪驅動 公司業績略超預期
類別：公司機構：華創證券有限責任公司研究員：龔源月日期：2020-02-17
公司發布2019年業績快報，2019年度公司預計實現營業總收入113.24億元，同比+4.50%；歸母凈利潤14.21億元，同比+9.93%；基本每股收益0.52元，同比+10.64%。單季度來看，19Q4公司預計實現營業總收入27.03億元，同比+5.14%；歸母凈利潤3.64億元，同比+35.46%，利潤增速超出此前預期。
　　評論：
制冷+汽零雙輪驅動，助力營收穩健增長。2019年公司預計實現營收113.24億元，同比+4.50%，Q4預計實現營收27.03億元，同比+5.14%，公司經營表現穩中向好。分業務來看，公司制冷+汽零雙輪驅動，制冷業務：近期空調新能效標準正式發布，促進公司下游家電產品結構持續升級。高能效變頻空調份額提升預計將利好電子膨脹閥市場需求釋放，助力公司制冷業務增長。汽零業務：當前公司汽零業務客戶結構高端，已覆蓋全球主流車企。公司作為特斯拉重要供應商，為特斯拉Model3車型獨家供應熱管理零部件，Model3國產化有望持續增厚公司營收規模。此外，2019年以來公司先后公告稱獲得大眾、通用、寶馬的訂單，訂單生命周期銷售額預計合計達45億元。隨著新能源車需求逐步釋放，公司新能源汽零業務預將實現快速增長，為公司貢獻收入增量。
　　業績增長超預期，盈利能力有望持續增長。2019年公司預計實現利潤總額16.83億元，同比+9.36%，歸母凈利潤14.21億元，同比+9.93%。單季度來看，19Q4公司實現歸母凈利潤3.64億元，同比增長35.46%，業績表現略超預期。長遠來看，我們認為公司業績增速靚麗表現有望延續，主要原因系：1 高凈利率業務板塊占比提升。根據公司調研顯示，汽零業務凈利率略高于制冷業務，隨著公司新能源汽零業務快速增長，占公司收入比重預將持續提升，有望增厚公司整體業績規模。2 高貨值產品占比提升。空調能效新標準落地將促進變頻高能效空調成為主流產品，預將帶動公司高端零配件電子膨脹閥的需求量攀升。此外，特斯拉宣稱新款電動車Model Y系列提前投入量產，該車型售價及單車零部件貨值較Model 3車型更高。綜合影響下，公司未來高貨值產品有待持續放量，產品結構改善有助于拉動公司盈利能力持續提升。
　　未來展望：制冷業務優勢領先，新能源板塊前景廣闊。公司深耕制冷業務多年，是全球領先的制冷空調電器零部件企業，傳統制冷元器件如電子膨脹閥、四通換向閥、電磁閥等產品市占率位居全球第一。隨著空調新能效標準落地，公司電子膨脹閥市場需求有待持續釋放，助力傳統制冷業務穩步增長。此外，新能源汽車業務前景廣闊，公司新能源汽零訂單量迅速增長。未來隨著新能源熱泵空調的普及，公司配套貨值有望進一步提升。總的來看，公司制冷和汽零業務雙輪驅動，長遠發展可期。
　　投資建議：隨著空調新能效標準落地，公司電子膨脹閥需求預將逐步釋放，有望帶動制冷板塊收入增長。同時受益于特斯拉國產化加速，新能源車汽零收入料將高速增長，將成為公司未來增長主要驅動力。基于以上，我們調整公司19/20/21年EPS預測至0.51/0.61/0.70元 原預測值：0.49/0.57/0.66元 ，對應PE分別為43/36/32倍。參考家電行業及特斯拉產業鏈可比公司估值，上調目標價至24元 原目標價17元 ，對應20年40倍PE，維持“強推”評級。
　　風險提示：空調行業景氣度大幅下行；新能源汽車補貼下滑；原材料價格大幅波動。
國聯股份 603613 公司研究簡報：TOB電商迎來戰略機遇期 直播推動公司加速成長
類別：公司機構：天風證券股份有限公司研究員：沈海兵/文浩日期：2020-02-17
受疫情影響，預計公司將在此輪線上化中深度受益受經濟增長、互聯網紅利和SARS催化，在線購物2003年以后迅速發展，但仍以To C電商為主。To B電商始終不占據市場主流，但是經過數十年的發展，相關技術和市場均已成熟。目前互聯網和移動互聯網用戶紅利消失，To C在線購物增量不斷收窄，在線購物交易滲透率增速放緩。
　　此次疫情導致企業線下運營困難，中小型企業紛紛線上化采購和售賣場景，To B電商迎來增長點。公司依托傳統信息資源網，以類“拼多多”模式打造To B電商多多平臺，滲透率提升空間預計將進一步加大。公司2月8日發起億元產業鏈“戰役”支援計劃，聯動企業數量超預期，將推動公司用戶數和交易規模加速增長，推測將在此次疫情產生的線上化趨勢中受益。
　　全面擁抱直播趨勢，To B、To C業務均將迎來更快成長與傳統線下營銷相比，影響力更大、精準度更高、成本更低的網絡直播營銷預計將成為網絡營銷的主流模式。網絡直播中的MCN 多頻道網絡 以多內容形態通過產品化模式推進各平臺輸出，實現廣告及電商為主的多業態變現模式，帶貨效果明顯，營銷效果顯著。
　　公司優質的產品供應鏈和在各個細分領域耕耘多年的專家儲備將成為其在直播帶貨領域崛起的優勢。公司直播活動效果大超預期，第一階段將極大推動公司國聯資源網業務發展，將帶來更多的注冊和付費用戶，后續會員費、廣告費等收入有望明顯增加。
　　國聯云行業直播平臺是國聯股份開發運營的行業線上互動平臺，以國聯資源網和多多電商廣泛的行業用戶群體為受眾基礎。我們預計作為To B電商直播的首批廠商，公司將依托強大的專業能力，豐富的客戶資源，為國聯資源網、多多平臺和小資鳥進行反哺，對其提供更多的流量和曝光機會，并帶來更多的注冊和付費用戶，后續會員費、廣告費等收入有望明顯增加。
　　并且直播也將為商品帶來了更高效和更靈活的投放方式，預計未來多多平臺和小資鳥也將推出直播，全面賦能電商業務發展盈利預測與評級
暫不調整盈利預測，預計2019年至2021年公司凈利潤為1.57/2.45/3.62億元，考慮公司發展迎來戰略機遇期，未來幾年增長中樞有望進一步上移，并且直播推動公司加速成長，因為公司作為a股產業互聯網龍頭，在ToB多個細分市場處于龍頭地位，并且具有進入壁壘高，客戶粘性強，成長性高等優勢，因此給予公司少量估值溢價，將目標價由87元上調為116元，對應2021年PE 45倍。
　　風險提示：自營電商承受價格波動及客戶信用風險；預付款模式資金占用較大；宏觀經濟波動導致下游需求不振；行業競爭加劇。
紫晶存儲 688086 ：國產BD-R領先廠商 業績持續高增長
類別：公司機構：興業證券(601377)股份有限公司研究員：蔣佳霖/孫乾日期：2020-02-17
國內領先光存儲服務廠商，業績持續高增長。公司是國內領先的光存儲服務廠商，主要產品包括面向消費級市場的光存儲介質，以及面向企業級市場的光存儲設備及解決方案。2016年至2018年，公司營收年均復合增長率為46.5%。歸母凈利潤年均復合增長率為42.04%。公司預計2019年可實現營收約4.89億元至5.97億元，同比增長為21.69%至48.74%；可實現歸母凈利潤約1.38億元至1.69億元，同比增長31.39%至60.59%。
　　
冷熱分層存儲需求景氣度高，公司技術領先。IDC預測，我國數據圈到2025年將增至48.6ZB，成為全球最大的數據圈，2018年至2025年的復合增長率將達到30.35%。目前冷熱數據分層存儲需求高增，藍光存儲具備安全可靠、綠色節能等優勢，在冷數據存儲具備明顯優勢，市場潛力大。公司具備領先的藍光存儲數據技術，是唯一入選工信部“2018年工業強基工程存儲器一條龍”的光存儲上游材料、生產設備制造和光存儲制造企業，也是唯一一家BD-R底層編碼策略通過國際藍光聯盟認證的大陸地區光存儲企業 全球僅九家 。
　　
100G BD-R量產在即，公司積極布局技術新方向。公司業務未來有望在三方面取得進展，助力業績增長。1、100G BD-R預計2020年量產，極大提升競爭力；2、光存儲解決方案高增，當前單個項目金額及項目數量均保持高增，在2018年收入中占比超8成；3、云存儲、全息存儲等新技術方向持續投入。
　　
盈利預測和投資建議：預計公司19年至21年EPS分別為1.11元、1.66元、2.47元。考慮到公司的競爭力和成長性，首次覆蓋給予“審慎增持”評級。
　　
風險提示：公司業績不及預期、100G藍光光盤量產不及預期、全息存儲研發不及預期等

招商蛇口(001979) 公司點評：銷售同比放緩 拿地積極度提升
類別：公司機構：天風證券股份有限公司研究員：陳天誠日期：2020-02-17
事件：2020年1月，公司實現簽約銷售面積44.19萬平方米，同比減少22.34%；實現簽約銷售金額118.98億元，同比增加0.94%。
　　
單月、累計銷售面積增速大幅減少，銷售均價大幅提升公司1月單月銷售面積44.19萬平方米，同比減少22.34%，實現銷售額118.98億元，同比增加0.94%，單月銷售均價2.69萬元/平米，環比上月提高79.27%。受春節期間疫情影響全國市場降溫及高基數影響，公司單月銷售增速明顯回落，公司單月銷售額增速0.94%、銷售面積增速-22.34%，我們預計隨疫情好轉，公司銷售增速有望明顯修復。
　　
單月拿地積極度大增，新增計容建面增加明顯，土地成本同比降低公司1月新增項目4個，比去年同期新增項目增加3個，當月新增計容建面83.69萬方，同比大幅增加1352.9%，公司拿地積極度大幅提升。1月公司拿地總價28.57億元，同比增長52.22%，拿地均價0.34萬元/平，地售比0.24，處于較低水平，拿地權益比重57%，環比12月略有提升；拿地區域集中在東莞、西安、南通等新一線城市及強二線城市。1月份公司拿地力度明顯提升，為后續銷售提供貨源。
　　
投資建議：公司在2019年超額實現銷售目標2000億，達2204.7億元，為后續結算提供空間；此外公司在粵港澳大灣區核心片區擁有大量土地資源，隨大灣區建設推進有望中長期受益，且一直以來公司深耕核心都市圈，銷售增長長期穩定，財務狀況良好。物業板塊，招商積余已經順利整合完畢，預計未來業務協同效果顯著，有利于提升公司綜合競爭力，基于此，預計公司對應EPS分別為2.25、2.71元，對應PE為8.01X、6.67X，維持“買入”評級。
　　
風險提示：行業政策變動不及預期，房屋銷售面積大幅下滑，疫情防控不及預期。

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