金地集團(tuán)(600383) 1月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：銷售逆勢(shì)穩(wěn)增拿地積極、優(yōu)質(zhì)資金優(yōu)勢(shì)明顯
類別：公司機(jī)構(gòu)：天風(fēng)證券股份有限公司研究員：陳天誠(chéng)日期：2020-02-17 事件：
金地集團(tuán)(600383)發(fā)布2020年1月份經(jīng)營(yíng)情況公告，2020年1月公司實(shí)現(xiàn)簽約面積61.4萬(wàn)平方米，同比上升32.72%；實(shí)現(xiàn)簽約金額122.4億元，同比上升15.23%。
　　點(diǎn)評(píng)：
銷售逆勢(shì)穩(wěn)增、處于行業(yè)較高水平，未來(lái)兩月新推或加推樓盤數(shù)量減半。2020年1月公司實(shí)現(xiàn)合同銷售面積61.4萬(wàn)平方米，銷售金額122.4億元，同比分別增長(zhǎng)32.7%、15.2%；增速較上月分別上升9.7個(gè)PCT、下降14.6個(gè)PCT；單月銷售均價(jià)為1.99萬(wàn)元/平米，同比下降13.2%、環(huán)比增長(zhǎng)2.8%，主要受推盤結(jié)構(gòu)影響。推盤力度方面，公司公告2-3月計(jì)劃新推或加推項(xiàng)目共22個(gè)，近期受到疫情及推盤的影響，公司近期推盤項(xiàng)目多位于北京、青島、杭州等一二線城市，需求后續(xù)有望回補(bǔ)。
　　拿地積極，19年新增土儲(chǔ)積極，堅(jiān)持布局一二線城市。2020年1月公司單月新增項(xiàng)目3例，其中哈爾濱新增項(xiàng)目2例，青島新增項(xiàng)目1例，土地建面合計(jì)38.9萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)137.7%，主要受19年低基數(shù)因素影響；新增土地總價(jià)31.09億元，同比增長(zhǎng)296.6%；新增土儲(chǔ)樓面地價(jià)7995元/平，同比增長(zhǎng)66.9%，地售比0.40。公司2019全年累計(jì)拿地1162.5萬(wàn)平，同比增加32.37%，拿地積極，預(yù)計(jì)2020年公司貨值或?qū)⒈３殖湓！男略鐾羶?chǔ)的區(qū)域來(lái)看，公司繼續(xù)堅(jiān)持布局核心一二線城市群為主，土儲(chǔ)結(jié)構(gòu)優(yōu)良。
　　投資建議：
公司2019年拿地積極，貨值儲(chǔ)備主要位于核心一二線城市群需求穩(wěn)定，后續(xù)銷售有望保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2020年全年銷售額超過(guò)2400億元 對(duì)應(yīng)增速14% 。公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健，在手貨幣資金充裕，2019Q3現(xiàn)金短債覆蓋倍數(shù)為121%。公司當(dāng)前估值仍然處于歷史中低位水平。基于此，我們預(yù)計(jì)公司19/20/21年歸母凈利潤(rùn)分別為97.21億元、113.90億元、131.40億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.15元、2.52元、2.91元，對(duì)應(yīng)PE分別為6.49X、5.54X、4.80X，維持"買入"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)政策大幅收緊、房屋價(jià)格大幅下跌、疫情防控不及預(yù)期

東山精密(002384) 2019年業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：5G產(chǎn)業(yè)布局全面開(kāi)花 輕裝上陣公司進(jìn)入加速發(fā)展期
類別：公司機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司研究員：耿琛/蔣高振日期：2020-02-17
事項(xiàng)：
東山精密(002384)發(fā)布2019年業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收237.00億 +19.55% ，在減值計(jì)提暴風(fēng)等相關(guān)不良資產(chǎn)5.81億后，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.13億 YoY -12.15% ，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流21.72億 YoY 54.49% 。
　　評(píng)論：
5G產(chǎn)業(yè)布局全面開(kāi)花，輕裝上陣上市公司進(jìn)入加速發(fā)展期：在過(guò)去兩年消費(fèi)電子周期向下疊加金融去杠桿的背景下，公司核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)高增長(zhǎng)，如不考慮一次性減值影響，2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近13億人民幣。本次不良資產(chǎn)減值后，公司徹底擺脫了歷史包袱，得以充分聚焦線路板和濾波器的5G核心產(chǎn)業(yè)布局，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的大幅改善重塑了資產(chǎn)負(fù)債表，確保了其在5G大潮中的資產(chǎn)開(kāi)支能力，上市公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)入加速釋放期。
　　FPC業(yè)務(wù)奠定全球產(chǎn)業(yè)龍頭地位，內(nèi)生經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升奠定韌性成長(zhǎng)基石：Mflex管理層依托自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)前瞻布局MPI產(chǎn)品，聚焦大客戶手機(jī)以及其他創(chuàng)新硬件 Airpods、Pad、Watch等 業(yè)務(wù)，拿下3D攝像頭/MPI LCP天線等諸多核心大價(jià)值量軟板料號(hào)，在大客戶FPC供應(yīng)鏈洗牌格局中奠定主力地位；Mflex自17年整合爬坡及18年新一輪資本開(kāi)支后，行業(yè)地位大幅提升，產(chǎn)業(yè)卡位精準(zhǔn)，內(nèi)生經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的穩(wěn)健提升為由智能機(jī)向新能源汽車 特斯拉 /可穿戴等新方向的電子產(chǎn)業(yè)新趨勢(shì)升級(jí)奠定基石，未來(lái)有望與鵬鼎形成"二龍戲珠"的產(chǎn)業(yè)格局。
　　PCB業(yè)務(wù)整合初現(xiàn)成效，5G時(shí)代高端線路板龍頭業(yè)績(jī)潛力有望逐步釋放：Multek作為技術(shù)和客戶儲(chǔ)備全球一流的PCB大廠，其在5G通信/新一代服務(wù)器/5G終端ELIC HDI均有豐富的產(chǎn)能和客戶儲(chǔ)備，2020年有望上演三重奏。自2018年底被東山精密(002384)收購(gòu)以來(lái)，Multek進(jìn)行了內(nèi)部管理優(yōu)化/產(chǎn)能調(diào)整/客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整諸多改革措施，確定了"聚焦大客戶"的戰(zhàn)略發(fā)展方向，其在amazon服務(wù)器主板份額持續(xù)保持領(lǐng)先，并有望在華為/中興等國(guó)內(nèi)大客戶取得突破性進(jìn)展，隨著貿(mào)易戰(zhàn)的緩和5G浪潮的演進(jìn)，公司天時(shí)地利人和俱備，其業(yè)績(jī)潛力有望逐步釋放。
　　5G驅(qū)動(dòng)基站濾波器爆發(fā)，卡位介質(zhì)濾波器優(yōu)享建設(shè)周期紅利：公司作為介質(zhì)濾波器龍頭卡位優(yōu)勢(shì)凸顯，自18年12月份以來(lái)艾福開(kāi)始批量供應(yīng)華為、愛(ài)立信等大客戶，受益材料壁壘優(yōu)勢(shì)，利潤(rùn)率顯著高于傳統(tǒng)濾波器；目前公司2.6G/3.5G介質(zhì)濾波產(chǎn)能有序擴(kuò)充，有望充分受益5G基站建設(shè)加速周期，最大程度分食產(chǎn)業(yè)紅利；考慮介質(zhì)濾波器供應(yīng)商稀缺性以及未來(lái)有望匹配自身Multek通訊板業(yè)務(wù)集中供貨，我們對(duì)公司濾波器業(yè)務(wù)在產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)格局中的地位演變持樂(lè)觀預(yù)期。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司在5G設(shè)備/5G終端皆有深入前瞻布局，作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的線路板廠商和5G龍頭，我們堅(jiān)定看好公司在5G浪潮中的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局。我們維持預(yù)測(cè)公司20/21年歸母凈利潤(rùn)17.33/23.36億元。考慮到公司在5G設(shè)備/5G終端的布局落地加速和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的持續(xù)改善，多項(xiàng)核心業(yè)務(wù)均顯著受益于5G產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，行業(yè)龍頭地位凸顯，在板塊整體估值大幅提高的背景下，我們給予公司2020年35倍PE，維持目標(biāo)價(jià)37.76元，維持"強(qiáng)推"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，貿(mào)易戰(zhàn)加劇，擴(kuò)產(chǎn)速度不及預(yù)期。
三花智控(002050) 2019年業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：制冷汽零雙輪驅(qū)動(dòng) 公司業(yè)績(jī)略超預(yù)期
類別：公司機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司研究員：龔源月日期：2020-02-17
公司發(fā)布2019年業(yè)績(jī)快報(bào)，2019年度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入113.24億元，同比+4.50%；歸母凈利潤(rùn)14.21億元，同比+9.93%；基本每股收益0.52元，同比+10.64%。單季度來(lái)看，19Q4公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入27.03億元，同比+5.14%；歸母凈利潤(rùn)3.64億元，同比+35.46%，利潤(rùn)增速超出此前預(yù)期。
　　評(píng)論：
制冷+汽零雙輪驅(qū)動(dòng)，助力營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)。2019年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.24億元，同比+4.50%，Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.03億元，同比+5.14%，公司經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)穩(wěn)中向好。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司制冷+汽零雙輪驅(qū)動(dòng)，制冷業(yè)務(wù)：近期空調(diào)新能效標(biāo)準(zhǔn)正式發(fā)布，促進(jìn)公司下游家電產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)。高能效變頻空調(diào)份額提升預(yù)計(jì)將利好電子膨脹閥市場(chǎng)需求釋放，助力公司制冷業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。汽零業(yè)務(wù)：當(dāng)前公司汽零業(yè)務(wù)客戶結(jié)構(gòu)高端，已覆蓋全球主流車企。公司作為特斯拉重要供應(yīng)商，為特斯拉Model3車型獨(dú)家供應(yīng)熱管理零部件，Model3國(guó)產(chǎn)化有望持續(xù)增厚公司營(yíng)收規(guī)模。此外，2019年以來(lái)公司先后公告稱獲得大眾、通用、寶馬的訂單，訂單生命周期銷售額預(yù)計(jì)合計(jì)達(dá)45億元。隨著新能源車需求逐步釋放，公司新能源汽零業(yè)務(wù)預(yù)將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，為公司貢獻(xiàn)收入增量。
　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期，盈利能力有望持續(xù)增長(zhǎng)。2019年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額16.83億元，同比+9.36%，歸母凈利潤(rùn)14.21億元，同比+9.93%。單季度來(lái)看，19Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.64億元，同比增長(zhǎng)35.46%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)略超預(yù)期。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)?cè)鏊凫n麗表現(xiàn)有望延續(xù)，主要原因系：1 高凈利率業(yè)務(wù)板塊占比提升。根據(jù)公司調(diào)研顯示，汽零業(yè)務(wù)凈利率略高于制冷業(yè)務(wù)，隨著公司新能源汽零業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，占公司收入比重預(yù)將持續(xù)提升，有望增厚公司整體業(yè)績(jī)規(guī)模。2 高貨值產(chǎn)品占比提升。空調(diào)能效新標(biāo)準(zhǔn)落地將促進(jìn)變頻高能效空調(diào)成為主流產(chǎn)品，預(yù)將帶動(dòng)公司高端零配件電子膨脹閥的需求量攀升。此外，特斯拉宣稱新款電動(dòng)車Model Y系列提前投入量產(chǎn)，該車型售價(jià)及單車零部件貨值較Model 3車型更高。綜合影響下，公司未來(lái)高貨值產(chǎn)品有待持續(xù)放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善有助于拉動(dòng)公司盈利能力持續(xù)提升。
　　未來(lái)展望：制冷業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，新能源板塊前景廣闊。公司深耕制冷業(yè)務(wù)多年，是全球領(lǐng)先的制冷空調(diào)電器零部件企業(yè)，傳統(tǒng)制冷元器件如電子膨脹閥、四通換向閥、電磁閥等產(chǎn)品市占率位居全球第一。隨著空調(diào)新能效標(biāo)準(zhǔn)落地，公司電子膨脹閥市場(chǎng)需求有待持續(xù)釋放，助力傳統(tǒng)制冷業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。此外，新能源汽車業(yè)務(wù)前景廣闊，公司新能源汽零訂單量迅速增長(zhǎng)。未來(lái)隨著新能源熱泵空調(diào)的普及，公司配套貨值有望進(jìn)一步提升。總的來(lái)看，公司制冷和汽零業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展可期。
　　投資建議：隨著空調(diào)新能效標(biāo)準(zhǔn)落地，公司電子膨脹閥需求預(yù)將逐步釋放，有望帶動(dòng)制冷板塊收入增長(zhǎng)。同時(shí)受益于特斯拉國(guó)產(chǎn)化加速，新能源車汽零收入料將高速增長(zhǎng)，將成為公司未來(lái)增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力。基于以上，我們調(diào)整公司19/20/21年EPS預(yù)測(cè)至0.51/0.61/0.70元 原預(yù)測(cè)值：0.49/0.57/0.66元 ，對(duì)應(yīng)PE分別為43/36/32倍。參考家電行業(yè)及特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈可比公司估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至24元 原目標(biāo)價(jià)17元 ，對(duì)應(yīng)20年40倍PE，維持"強(qiáng)推"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：空調(diào)行業(yè)景氣度大幅下行；新能源汽車補(bǔ)貼下滑；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。
國(guó)聯(lián)股份 603613 公司研究簡(jiǎn)報(bào)：TOB電商迎來(lái)戰(zhàn)略機(jī)遇期 直播推動(dòng)公司加速成長(zhǎng)
類別：公司機(jī)構(gòu)：天風(fēng)證券股份有限公司研究員：沈海兵/文浩日期：2020-02-17
受疫情影響，預(yù)計(jì)公司將在此輪線上化中深度受益受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、互聯(lián)網(wǎng)紅利和SARS催化，在線購(gòu)物2003年以后迅速發(fā)展，但仍以To C電商為主。To B電商始終不占據(jù)市場(chǎng)主流，但是經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，相關(guān)技術(shù)和市場(chǎng)均已成熟。目前互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶紅利消失，To C在線購(gòu)物增量不斷收窄，在線購(gòu)物交易滲透率增速放緩。
　　此次疫情導(dǎo)致企業(yè)線下運(yùn)營(yíng)困難，中小型企業(yè)紛紛線上化采購(gòu)和售賣場(chǎng)景，To B電商迎來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司依托傳統(tǒng)信息資源網(wǎng)，以類"拼多多"模式打造To B電商多多平臺(tái)，滲透率提升空間預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加大。公司2月8日發(fā)起億元產(chǎn)業(yè)鏈"戰(zhàn)役"支援計(jì)劃，聯(lián)動(dòng)企業(yè)數(shù)量超預(yù)期，將推動(dòng)公司用戶數(shù)和交易規(guī)模加速增長(zhǎng)，推測(cè)將在此次疫情產(chǎn)生的線上化趨勢(shì)中受益。
　　全面擁抱直播趨勢(shì)，To B、To C業(yè)務(wù)均將迎來(lái)更快成長(zhǎng)與傳統(tǒng)線下營(yíng)銷相比，影響力更大、精準(zhǔn)度更高、成本更低的網(wǎng)絡(luò)直播營(yíng)銷預(yù)計(jì)將成為網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷的主流模式。網(wǎng)絡(luò)直播中的MCN 多頻道網(wǎng)絡(luò) 以多內(nèi)容形態(tài)通過(guò)產(chǎn)品化模式推進(jìn)各平臺(tái)輸出，實(shí)現(xiàn)廣告及電商為主的多業(yè)態(tài)變現(xiàn)模式，帶貨效果明顯，營(yíng)銷效果顯著。
　　公司優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品供應(yīng)鏈和在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域耕耘多年的專家儲(chǔ)備將成為其在直播帶貨領(lǐng)域崛起的優(yōu)勢(shì)。公司直播活動(dòng)效果大超預(yù)期，第一階段將極大推動(dòng)公司國(guó)聯(lián)資源網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展，將帶來(lái)更多的注冊(cè)和付費(fèi)用戶，后續(xù)會(huì)員費(fèi)、廣告費(fèi)等收入有望明顯增加。
　　國(guó)聯(lián)云行業(yè)直播平臺(tái)是國(guó)聯(lián)股份開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)的行業(yè)線上互動(dòng)平臺(tái)，以國(guó)聯(lián)資源網(wǎng)和多多電商廣泛的行業(yè)用戶群體為受眾基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)作為To B電商直播的首批廠商，公司將依托強(qiáng)大的專業(yè)能力，豐富的客戶資源，為國(guó)聯(lián)資源網(wǎng)、多多平臺(tái)和小資鳥進(jìn)行反哺，對(duì)其提供更多的流量和曝光機(jī)會(huì)，并帶來(lái)更多的注冊(cè)和付費(fèi)用戶，后續(xù)會(huì)員費(fèi)、廣告費(fèi)等收入有望明顯增加。
　　并且直播也將為商品帶來(lái)了更高效和更靈活的投放方式，預(yù)計(jì)未來(lái)多多平臺(tái)和小資鳥也將推出直播，全面賦能電商業(yè)務(wù)發(fā)展盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2019年至2021年公司凈利潤(rùn)為1.57/2.45/3.62億元，考慮公司發(fā)展迎來(lái)戰(zhàn)略機(jī)遇期，未來(lái)幾年增長(zhǎng)中樞有望進(jìn)一步上移，并且直播推動(dòng)公司加速成長(zhǎng)，因?yàn)楣咀鳛閍股產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍頭，在ToB多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)處于龍頭地位，并且具有進(jìn)入壁壘高，客戶粘性強(qiáng)，成長(zhǎng)性高等優(yōu)勢(shì)，因此給予公司少量估值溢價(jià)，將目標(biāo)價(jià)由87元上調(diào)為116元，對(duì)應(yīng)2021年P(guān)E 45倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：自營(yíng)電商承受價(jià)格波動(dòng)及客戶信用風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)付款模式資金占用較大；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致下游需求不振；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
紫晶存儲(chǔ) 688086 ：國(guó)產(chǎn)BD-R領(lǐng)先廠商 業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)
類別：公司機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券(601377)股份有限公司研究員：蔣佳霖/孫乾日期：2020-02-17
國(guó)內(nèi)領(lǐng)先光存儲(chǔ)服務(wù)廠商，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的光存儲(chǔ)服務(wù)廠商，主要產(chǎn)品包括面向消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)的光存儲(chǔ)介質(zhì)，以及面向企業(yè)級(jí)市場(chǎng)的光存儲(chǔ)設(shè)備及解決方案。2016年至2018年，公司營(yíng)收年均復(fù)合增長(zhǎng)率為46.5%。歸母凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率為42.04%。公司預(yù)計(jì)2019年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約4.89億元至5.97億元，同比增長(zhǎng)為21.69%至48.74%；可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約1.38億元至1.69億元，同比增長(zhǎng)31.39%至60.59%。
　　
冷熱分層存儲(chǔ)需求景氣度高，公司技術(shù)領(lǐng)先。IDC預(yù)測(cè)，我國(guó)數(shù)據(jù)圈到2025年將增至48.6ZB，成為全球最大的數(shù)據(jù)圈，2018年至2025年的復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到30.35%。目前冷熱數(shù)據(jù)分層存儲(chǔ)需求高增，藍(lán)光存儲(chǔ)具備安全可靠、綠色節(jié)能等優(yōu)勢(shì)，在冷數(shù)據(jù)存儲(chǔ)具備明顯優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)潛力大。公司具備領(lǐng)先的藍(lán)光存儲(chǔ)數(shù)據(jù)技術(shù)，是唯一入選工信部"2018年工業(yè)強(qiáng)基工程存儲(chǔ)器一條龍"的光存儲(chǔ)上游材料、生產(chǎn)設(shè)備制造和光存儲(chǔ)制造企業(yè)，也是唯一一家BD-R底層編碼策略通過(guò)國(guó)際藍(lán)光聯(lián)盟認(rèn)證的大陸地區(qū)光存儲(chǔ)企業(yè) 全球僅九家 。
　　
100G BD-R量產(chǎn)在即，公司積極布局技術(shù)新方向。公司業(yè)務(wù)未來(lái)有望在三方面取得進(jìn)展，助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。1、100G BD-R預(yù)計(jì)2020年量產(chǎn)，極大提升競(jìng)爭(zhēng)力；2、光存儲(chǔ)解決方案高增，當(dāng)前單個(gè)項(xiàng)目金額及項(xiàng)目數(shù)量均保持高增，在2018年收入中占比超8成；3、云存儲(chǔ)、全息存儲(chǔ)等新技術(shù)方向持續(xù)投入。
　　
盈利預(yù)測(cè)和投資建議：預(yù)計(jì)公司19年至21年EPS分別為1.11元、1.66元、2.47元。考慮到公司的競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)性，首次覆蓋給予"審慎增持"評(píng)級(jí)。
　　
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期、100G藍(lán)光光盤量產(chǎn)不及預(yù)期、全息存儲(chǔ)研發(fā)不及預(yù)期等

招商蛇口(001979) 公司點(diǎn)評(píng)：銷售同比放緩 拿地積極度提升
類別：公司機(jī)構(gòu)：天風(fēng)證券股份有限公司研究員：陳天誠(chéng)日期：2020-02-17
事件：2020年1月，公司實(shí)現(xiàn)簽約銷售面積44.19萬(wàn)平方米，同比減少22.34%；實(shí)現(xiàn)簽約銷售金額118.98億元，同比增加0.94%。
　　
單月、累計(jì)銷售面積增速大幅減少，銷售均價(jià)大幅提升公司1月單月銷售面積44.19萬(wàn)平方米，同比減少22.34%，實(shí)現(xiàn)銷售額118.98億元，同比增加0.94%，單月銷售均價(jià)2.69萬(wàn)元/平米，環(huán)比上月提高79.27%。受春節(jié)期間疫情影響全國(guó)市場(chǎng)降溫及高基數(shù)影響，公司單月銷售增速明顯回落，公司單月銷售額增速0.94%、銷售面積增速-22.34%，我們預(yù)計(jì)隨疫情好轉(zhuǎn)，公司銷售增速有望明顯修復(fù)。
　　
單月拿地積極度大增，新增計(jì)容建面增加明顯，土地成本同比降低公司1月新增項(xiàng)目4個(gè)，比去年同期新增項(xiàng)目增加3個(gè)，當(dāng)月新增計(jì)容建面83.69萬(wàn)方，同比大幅增加1352.9%，公司拿地積極度大幅提升。1月公司拿地總價(jià)28.57億元，同比增長(zhǎng)52.22%，拿地均價(jià)0.34萬(wàn)元/平，地售比0.24，處于較低水平，拿地權(quán)益比重57%，環(huán)比12月略有提升；拿地區(qū)域集中在東莞、西安、南通等新一線城市及強(qiáng)二線城市。1月份公司拿地力度明顯提升，為后續(xù)銷售提供貨源。
　　
投資建議：公司在2019年超額實(shí)現(xiàn)銷售目標(biāo)2000億，達(dá)2204.7億元，為后續(xù)結(jié)算提供空間；此外公司在粵港澳大灣區(qū)核心片區(qū)擁有大量土地資源，隨大灣區(qū)建設(shè)推進(jìn)有望中長(zhǎng)期受益，且一直以來(lái)公司深耕核心都市圈，銷售增長(zhǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定，財(cái)務(wù)狀況良好。物業(yè)板塊，招商積余已經(jīng)順利整合完畢，預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)務(wù)協(xié)同效果顯著，有利于提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力，基于此，預(yù)計(jì)公司對(duì)應(yīng)EPS分別為2.25、2.71元，對(duì)應(yīng)PE為8.01X、6.67X，維持"買入"評(píng)級(jí)。
　　
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變動(dòng)不及預(yù)期，房屋銷售面積大幅下滑，疫情防控不及預(yù)期。
　　

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