揚農化工(600486) ：研發驅動長期成長 整合打開發展空間
類別：公司 機構：中泰證券股份有限公司 研究員：謝楠/張波 日期：2019-12-17
研發驅動型農藥龍頭企業。公司堅持以研發創新為驅動，實現了從仿制研發降低成本到自主創新研發高效新產品的轉型，成為全球菊酯行業龍頭。截止2018年，公司已申請國內專利206 項，獲得授權專利89 項，國外授權專利19 項，鑄就雄厚研發實力。公司的研發實力同樣體現在發展產品種類的選擇，從菊酯到草甘膦再到麥草畏，公司陸續研發并推出了一系列農藥大單品。公司外延收購農研公司，標的擁有完善的新農藥創制體系，建有農藥國家工程中心和國內唯一的新農藥創制與開發國家重點實驗室,在國內外擁有發明專利300 余件。此次收購將助力公司強化自身研發實力，有望在殺菌劑等領域取得長足發展。
　　資本開支持續加碼，產品品類不斷豐富。公司在持續研發的基礎上，陸續投建了儀征優士項目、南通優嘉一期和南通優嘉二期等項目，不斷將研發創新成果轉化為利潤。公司通過持續的資本開支，逐步具備了國內最豐富的菊酯產品線以及最完善的菊酯產業鏈，在產品品質、成本以及盈利能力方面較同行都有較大優勢。此外，公司產品線逐步拓展至除草劑領域，麥草畏產能世界第一，充分受益行業發展，草甘膦業務成為公司穩定的利潤來源。目前，公司正積極推進南通優嘉三期、南通優嘉四期以及制劑、碼頭及倉儲項目，在進一步完善提升原有產品產能的基礎上，逐步拓寬其他除草劑和殺菌劑品類，保障未來發展。
　　優秀的品牌能力和逐步拓寬的銷售渠道助力公司發展。公司品牌力強大，"墨菊"牌擬除蟲菊酯農藥連續多年獲"江蘇省名牌產品"稱號，并獲商務部"最具市場競爭力品牌"，"墨菊"、"優士"商標均為中國馳名商標。公司草甘膦和麥草畏與國內一流農藥企業合作，產品質量得到客戶高度認可。公司收購的中化作物是國內優秀的本土農藥產業運營商，旗下有一系列優勢品牌，包括"寶卓"、"9080"等創制產品，以及"馬歇特"、"農達"等知名商標的代理權。中化作物渠道優勢明顯，營銷網絡覆蓋了國內基本所有省市，在巴西、阿根廷、印度、菲律賓、澳大利亞等全球主要農藥市場均建立了全資子公司，負責當地分銷業務，是國內為數不多的國際化公司，有助于公司產品銷往全球。
　　"買入"投資評級。預計公司2019-2021 年歸母凈利潤為11.79/13.45/15.77億元，EPS 分別為3.80/4.34/5.09 元，對應PE 分別為16/14/12 倍。我們認為公司作為農藥行業最優秀的研發驅動型公司，新增產能不斷釋放，未來進一步打通"研-產-銷"產業鏈，業績有望持續增長。此外，公司作為中化集團旗下農藥平臺，未來有望進一步橫向拓展和縱向延伸。給予公司"買入"評級。
　　風險提示：并購整合不達預期、項目建設不達預期、主營產品價格下降。


古井貢酒(000596) 深度研究：品牌勢能崛起 徽酒龍頭再超越
類別：公司 機構：中泰證券股份有限公司 研究員：范勁松/龔小樂/熊欣慰/房昭強 日期：2019-12-17 核心觀點：古井具備四屆名酒基因和強勢的渠道管控能力，堅持高舉高打品牌營銷策略，近幾年費用逐步向次高端產品傾斜，品牌勢能提升明顯，公司規劃未來5 年收入200 億元，是繼洋河、汾酒后最有希望實現泛全國化的二線白酒，預期差較大，目前對應2020 年估值21 倍，持續重點推薦。
　　核心競爭力：四屆名酒基因+銷售鐵軍團隊。品牌力來看，古井貢酒(000596)榮獲四屆白酒評選金獎，品牌積淀僅次于茅五瀘汾，公司堅持高舉高打營銷策略，近十年持續保持高費用投入，如冠名央視春晚和高鐵干線等，老八大名酒品牌力快速提升，隨著省內龍頭地位強化以及品牌勢能的提高，我們預計銷售費用率已進入穩步下行通道。渠道力來看，古井從激烈競爭的安徽市場脫穎而出，塑造了突出的渠道深度分銷能力，公司業務人員數量僅次于洋河，渠道掌控力行業內最強。近兩年，公司銷售體系開始市場化考核，高管限薪解除，現金激勵到位，激發營銷鐵軍斗志。目前高管團隊年輕化，期待機制完善更進一步。
　　省內格局：龍頭優勢愈加顯著，未來百億可期。安徽經濟發展勢頭良好，人口持續回流，帶動省內消費顯著升級，目前200 元價位古8 進入放量階段，300-500 元價位的古20/古16 接受度良好，有望打開主力價格帶天花板，與劍南春等全國名酒抗衡。古井在省內市占率加速提升，龍頭地位愈加鞏固，未來結構升級+渠道下沉，有望進一步收割競品市場份額，省內百億收入目標可期。
　　省外布局：招商進程逐步加快，泛全國化勢頭向好。古井管理層志在長遠，主動投入大量費用到品牌宣傳上，穩固的基地市場和持續的品牌建設有助于古井的全國化推廣，收購黃鶴樓后有望實現雙品牌驅動。目前華東市場已有起色，華北、華南恢復正增長，在品牌力提升大趨勢下，省外市場招商進程相較以往明顯順利，未來全國化布局值得期待。
　　投資建議：維持"買入"評級，持續重點推薦。我們預計公司2019-2021年營業收入分別為105/126/151 億元，同比增長21%/20%/19%；凈利潤分別為23/29/36 億元，同比增長35%/27%/25%，對應EPS 分別為4.55/5.79/7.24 元，對應PE 分別為26/21/16 倍。
　　風險提示：打壓三公消費力度繼續加大；消費升級不及預期；食品安全問題


中新賽克(002912) 公司點評：激勵計劃綁定核心團隊業務活力有望充分釋放
類別：公司機構：天風證券股份有限公司研究員：沈海兵日期：2019-12-17
12月16日晚間，公司發布公告：擬向378名對象定向發行限制性股票數量為320.16萬股，占本計劃公告時公司股本總額的3.00%。
　　點評：
大力度激勵綁定核心團隊，業務活力有望充分釋放本次激勵計劃擬向378名對象定向發行限制性股票數量為320.16萬股，力度加大。首先，320.16萬股占公司總股本比重達3.00%，規模較大。其次，本次激勵對象涵蓋董秘李斌、副總經理、中層管理人員和核心技術/業務骨干等員工378名，占2018年末公司總人數的34.9%。覆蓋范圍廣。
　　我們認為，本次激勵計劃的實施，有望充分綁定團隊核心利益，提升業務活力。
　　業績解鎖條件高，攤銷成本影響有限
本次限制性股權票解鎖業績解鎖條件相對較高，其中，第一個解鎖期業績條件為：20年ROE不低于13%，19-20年凈利潤均值較18年增長不低于40%；第二個解鎖期條件為：21年ROE不低于13.5%，且19-21年凈利潤均值較18年增長不低于50%；第三個解鎖期條件為：22年ROE不低于14%，且19-22年凈利潤均值較18年增長不低于65%。此外，各解鎖期公司主營業務收入占總收入比重不低于90%，且凈利潤增長率不低于40家可比公司的75分位值。攤銷方面，本激勵計劃需攤銷的總費用預計為1.6億元，2020-2024年分別攤銷4373萬元、5831萬元、3498萬元、1555萬元和292萬元。大手筆激勵釋放團隊活力，在5G行業紅利下，公司業績有望加速釋放，攤銷成本影響有限。
　　投資建議
公司通過網絡可視化前端產品的優勢，逐步拓展后端大數據平臺類產品，協同效應顯著。我們預計隨著5G建設加速落地，公司前后端產品均有望實現快速成長。預計2019/2020年凈利潤2.87/4.03億元，看好公司業務發展前景，維持"買入"評級。
　　風險提示：5G建設不及預期、行業政策落地風險、市場競爭加劇


滬電股份(002463) ：業績符合預期靜待5G+IDC需求釋放
類別：公司機構：國金證券(600109)股份有限公司研究員：樊志遠日期：2019-12-17
公司發布2019年年度業績預告，預計2019年全年實現歸母凈利潤11.5~12.5億元，同比增速達到101.6%~119.1%；結合前三季度業績情況，可推斷2019年第四季度單季預計實現歸母凈利潤3.0~4.0億元，對應同比增速為60%~114%，環比增速為-19%~8%。
　　經營分析
Q4處需求真空期，公司業績基本維穩：今年通信板塊迎來4G補建、5G初始鋪設以及國外交換機更新為400G的多重利好，公司作為通信PCB領域龍頭廠商，全方位布局運營商網絡、數據中心等多個應用領域，深度綁定全球知名設備商，從而實現業績翻倍的高成長。
　　雖然Q4增速略低，但一方面根據Prismark預期，Q4單季PCB行業產值環比增速將從Q3的11.8%下滑至0.7%，說明Q4整體需求偏淡，另一方面明年5G上半年招標才結束且4G補建接近尾聲，通信板類需求未釋放，因此我們認為公司在此需求真空季中維持業績穩定實屬不易，業績符合預期。
　　明年大環境整體回暖，5G+IDC仍然是大方向：根據Prismark，2020年PCB預計增長1%~3%，相比2019年整體下滑1%~3%來說，行業整體回暖趨勢已定。從細分領域來看，明年是5G真正大規模建設放量的一年，加上光通信鋪設陸續啟動、博通Tomahawk 4芯片開始交付后400G云設備即將爆發，明年5G和IDC領域用PCB有望仍然保持高速增長態勢。
　　青淞廠持續高端化，靜待黃石和滬利改善：青淞廠產品結構向高端通信板調整 5G以及交換機相關用板等 ，而中低端通信板逐漸轉到黃石一期；在青淞廠高端滲透趨勢下，黃石一期廠承接的通信板溢單規格也逐漸從10層以內向16層以內提升，黃石二期部分制程也已經開始試機和生產；滬利微電今年受車市需求影響而業績承壓，但即使在這樣的情況下公司汽車板毛利率仍可觀，可見一旦需求有所改善，汽車板業務將顯著貢獻業績。
　　投資建議
我們維持公司2019~2021年歸母凈利潤12.4、16.7、20.2億元的盈利預測，按照明年30倍估值水平，維持目標價29元，繼續給予"買入"評級。
　　風險提示
需求不及預期；5G及IDC之PCB價格不及預期；公司市場份額不及預期。
　　


惠達衛浴(603385) 重大事項點評：順利轉讓達豐焦化股權現金流大幅改善聚焦主業發展
類別：公司機構：華創證券有限責任公司研究員：郭慶龍/陳夢日期：2019-12-17
事項：
2019年12月17日，公司公告與唐山東華鋼鐵企業集團有限公司簽訂了《股權轉讓協議》，協議約定公司將持有的達豐焦化40%股權 4000萬元實繳出資額 以人民幣0.48億元的價格轉讓給東華鋼鐵，此外，東華鋼鐵代達豐焦化向公司支付達豐焦化尚欠本公司應付股利3.52億元，合計東華鋼鐵需向本公司支付人民幣4.00億元，以現金方式支付。
　　評論：
聚焦主業，管控效率提升。公司售賣達豐焦化股權有利于將資源、人力等投入衛浴主業，減少分散人力導致的管理成本，從而更有效運營衛浴業務，提高效率，降低成本。
　　降低風險，平穩業績。煤焦化企業受宏觀經濟及行業周期性影響較大，市場存在波動的可能。達豐焦化2019Q3表現不佳，業績呈現虧損，使惠達衛浴(603385)股權按比例承擔1567萬元虧損 去年同期為1876元盈利 ，整體業績同比下滑。
　　達豐焦化股權的成功出售，有利于降低公司業績波動風險，前三季度主業業績同比改善，增幅達58.06%。
　　增厚利潤，現金流大幅改善，主業發展空間廣闊。公司持有達豐焦化股權投資為截至最近一期經審計凈資產的40%，即5.14億元。與唐山東華鋼鐵企業集團有限公司達成協議將出售為4億現金。預計此股權出售將使公司2019年凈利潤增加0.54億元。公司收到達豐焦化首期分紅款1.68億元，出售股權將獲得股權轉讓款與應收股利交付款共計4億元，總共5.68億元資金，公司資金寬裕度大幅提升。資金預計將繼續投入主營業務發展，幫助公司擴大產能，衛生陶瓷、五金潔具、陶瓷磚、浴室柜等業務收入預計顯著提高，我們預計2020年主營收入增長率約達15%。
　　看好公司資金充裕、未來主營業務的進一步發展，維持"強推"評級。我們持續看好國內衛浴龍頭企業內銷端持續擴張，通過技術研發和自動化改造持續提升生產效率，通過國內網絡的擴張占據中高檔市場競爭優勢。公司成立惠達住工，進入廣闊整裝衛浴市場。因公司順利轉讓達豐焦化股權，我們調整公司盈利預測，預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為2.98、3.43、3.72億元 原預測值2.76、3.05、3.32億元 ，對應當前市值PE分別為14、12、11倍，維持"強推"評級。基于公司傳統衛浴發展與整裝衛浴領域擴張帶來公司整體效益提升，及轉讓達豐焦化股權對公司主業的助力，給予2020年15倍PE，上調目標價至14元/股。
　　風險提示：房地產市場不及預期，匯率波動導致利潤大幅波動。
　　


歌力思(603808) ：百秋網絡引入戰投布局長遠發展
類別：公司機構：方正證券(601901)股份有限公司研究員：豐毅日期：2019-12-17
【事件】
2019年12月15日，公司發布公告，紅杉資本等A輪投資人受讓歌力思(603808)持有的百秋網絡28.69%股權，同時紅杉資本對百秋網絡增資1.5億元。此外，歌力思(603808)出于激勵目的，同意創始股東及其一致行動人認購百秋網絡16.3萬元新增注冊資本，對應14%股權。
　　【點評】
1 創始股東及其一致行動人增資16.3萬元
①交易價格：百秋網絡創始股東及其一致行動人以16.3萬元認購百秋網絡16.3萬元新增注冊資本，對應A輪投資前百秋網絡14%股權。②股權結構變動：公司注冊資本增加16.3萬元至116.3萬元，交易后關聯方劉志成、胡少群、趙玲、邱玉洪、百秋帕特尼股權分別變為17.05% -1.09pct 、4.80% -0.32pct 、1.18% -0.07pct 、0.47% -0.03pct 、12.00% +12.00% ，歌力思(603808)持股比例由75%下降10.5pct至64.5%。③成本歸屬及行權業績條件：激勵總成本1.5億元計入百秋網絡支付費用。2019年起股權激勵周期的3年間經審計凈利潤年均復合增速達30%，或首次公開發行上市申報前經審計凈利潤年均復合增速達30%，輔以任職、價值觀考核達標，激勵對象被授予期權即可解禁。
　　 2 A輪投資人增資1.5億并受讓歌力思(603808)轉讓28.69%股權
①交易價格：紅杉資本以1.5億元認購百秋網絡16.6萬元新增注冊資本，對應12.5%股權。A輪投資人以3.4億元收購款向歌力思(603808)購買其持有的百秋網絡注冊資本38.1萬元，對應28.69%股權，并承擔相應的全部權利及義務。②股權結構變動：公司注冊資本增加16.6萬元至132.9萬元，交易后紅杉資本、杭州解百(600814)、寧波峰上觀妙、上海愛服、深圳智誠東晟等五家戰略投資者股權分別為27.75%、5.00%、4.17%、0.94%、3.33%，歌力思(603808)持股比例由64.5%下降至27.75%。交易完成后創始股東及其一致行動人成為百秋網絡實際控制人，合計持有百秋網絡31.06%。③資金歸屬及回購條件：紅杉資本增資1.5億元中16.6萬元將計入公司注冊資本，剩余資金計入百秋網絡資本公積金。若百秋網絡未能在A輪交割日后5年內完成首次公開發行或出現嚴重違反交易文件規定行為并未及時補救，則投資方有權回購股權。
　　 3 百秋網絡引入戰投利好長遠戰略發展，歌力思(603808)同時獲投資收益3.2億元
①歌力思(603808)重要子公司及戰略協作伙伴。百秋網絡2010年9月16日成立，2016年9月納入歌力思(603808)旗下，下設百秋電商、百秋鞋履、百秋倉儲、百秋廣告等子公司。其中百秋電商為歌力思(603808)重要子公司，為國際時尚品牌提供線上線下全渠道品牌咨詢、品牌電商運營、數字營銷、新零售等服務，至今已與超過50個國際時尚及輕奢品牌建立長期合作關系，2018年開設海外子公司ARRIVE，將持續加大東南亞電商運營布局。
　　②百秋電商發展迅速，業績增長較快。2018年百秋電商實現收入2.2億元，凈利潤6013.7萬元，同比增長20.0%，2019H1實現收入1.4億元，同增約73.2%，凈利潤2575.4萬元，同比增長18.92%，在歌力思(603808)多品牌中增速領先。2019Q1-Q3營收、凈利潤已達2.2億元、4026.4萬元，預計保持高增長。
　　③利好未來戰略發展。百秋網絡方面，百秋電商業務擴張迅速，紅杉資本此次1.5億增資為公司提供充足資金進行戰略發展，同時有利于為公司未來首次公開上市做準備。歌力思(603808)方面，一方面轉讓股份后預計可從此次交易中獲得投資收益3.2億元，另一方面交易完成后百秋網絡實控人為創始股東及其一致行動人，便利歌力思(603808)、百秋網絡、戰略投資者進一步合作，提升歌力思(603808)本身運營管理效率，利好整體協同發展。
　　【投資建議】
預計公司2019/2020/2021公司實現歸母凈利潤3.92、4.54、5.20億元，同比增長7.29%、15.95%、14.62%，EPS為1.18、1.37、1.57，對應P/E為12、10、9，維持"強烈推薦"評級。 因股權轉讓時間未確認，暫未考慮股權轉讓影響，預計該筆股權轉讓將顯著增厚公司2020年凈利潤
【風險提示】
1 下游需求復蘇低于預期； 2 主品牌關店超預期； 3 品牌發展低于預期。
　　

以上是767股票知識網小編幫你收集整理關于“「大連港股票行情」漲停敢死隊火線搶入6只強勢股推薦”的具體內容，了解更多「大連港股票行情」，請關注767股票知識網！