廣汽集團(tuán)(601238) ：11月銷量同比大幅收窄 新車型有望持續(xù)上量
類別：公司機構(gòu)：招商證券(600999)股份有限公司研究員：汪劉勝/李懿洋日期：2019-12-11
事件：公司公布19年11月產(chǎn)銷快報，公司11月產(chǎn)量19.8萬 同比-6.9% ，銷量19.5萬 同比-4.3% ，同比增速大幅收窄，其中廣汽乘用車銷量3.8萬 同比-12.8% ，同比增速大幅收窄，廣汽本田銷量6.9萬 同比-9.8% ，廣汽豐田銷量6.8萬 同比+12.2% ，日系依舊保持強勢，廣汽菲克0.6萬 同比-28.6% ，廣汽三菱1.2萬 同比-4.3% 。
　　評論：
1、自主品牌同比增速大幅收窄，換代版GS4有望帶動銷量增長
11月廣汽乘用車銷量3.8萬 同比-12.76%，環(huán)比+30.7% ，環(huán)比大幅提升，今年以來廣乘為應(yīng)對國五/國六切換和行業(yè)下滑壓力，進(jìn)行一系列降庫存措施，目前庫存情況良好，而11月銷量環(huán)比大幅提升，與此同時新?lián)Q代傳祺GS4已經(jīng)上市，我們認(rèn)為新款換代GS4有望一掃此前陰霾，有望再次成爆款。我們認(rèn)為，今年下半年廣汽傳祺受行業(yè)下滑、去庫存以及國五切換國六影響業(yè)績承壓，但隨著GS4換代以及多款電動新車型上市，傳祺品牌有望重拾增長。
　　2、日系品牌銷量保持強勢，新車型皓影有望成為爆款
合資品牌中，日系依舊保持強勢，廣汽本田銷量6.9萬 同比-9.80% ，1-11月銷量累計70.7萬，累計同比增長5.25%，下半年負(fù)增長主要因飛度未出國六版本所致，廣汽豐田銷量6.8萬 同比+12.19% ，1-11月銷量已超過全年銷量目標(biāo)，累計銷量62.4萬，依舊保持強勢。今年以來，日系車憑借油耗低、品質(zhì)口碑較好的優(yōu)勢，在行業(yè)下滑的情況下逆勢增長，市占率不斷提升。新車型方面，廣本新車皓影已經(jīng)上市，全面對標(biāo)CR-V，而CRV在今年1-10月累計銷量達(dá)到17萬臺，我們認(rèn)為皓影有望成為廣本下一輛爆款車型，廣豐也將推出RAV4的姐妹版，新車型將為銷量提供增長新動力。
　　3、逐步發(fā)力智能化+電動化，技術(shù)實力不容小覷
2019年公司推出多款新能源車型，包括傳祺的Aion S、Aion LX等新車型，其中Aion LX搭載了ADiGO生態(tài)系統(tǒng)L3級別自動輔助駕駛系統(tǒng)，綜合西航超600km，定位豪華智能超跑SUV，凝結(jié)了公司在智能化和電動化的高端技術(shù)，雖然短期受補貼退坡影響盈利端有較大壓力，我們認(rèn)為長期來看公司在智能化和電動化技術(shù)優(yōu)勢將逐步凸顯。此外，合資品牌也陸續(xù)推出雷凌PHEV、大指揮官PHEV等新能源車，強化在新能源領(lǐng)域的競爭力。在5G-V2X方面，公司正基于5G自動駕駛系統(tǒng)及遠(yuǎn)程自動駕駛系統(tǒng)開發(fā)，公司計劃2020年在量產(chǎn)車上實現(xiàn)L3級高速公路自動駕駛，同時實現(xiàn)全自動泊車功能。
　　4、盈利預(yù)測與評級
我們認(rèn)為，公司11月銷量同比增速大幅收窄，自主壓力最大時間已經(jīng)過去，未來自主品牌有望受益新款傳祺GS4銷量爬坡，銷量有望持續(xù)增長；同時日系品牌依然保持強勢，隨著新車型上量，日系品牌憑借良好口碑+經(jīng)濟(jì)性有望持續(xù)增長；長期也看好公司在智能化+電動化領(lǐng)域的技術(shù)實力。公司2019-2021年盈利預(yù)測為71/85/104億元，維持強烈推薦-A評級。
　　5、風(fēng)險提示:汽車行業(yè)繼續(xù)下降，行業(yè)競爭加??；公司新品銷量不及預(yù)期

華源控股(002787) ：定增預(yù)案發(fā)布 繼續(xù)加碼塑料包裝
類別：公司機構(gòu)：東北證券(000686)股份有限公司研究員：唐凱日期：2019-12-11
事件：
公司發(fā)布《非公開發(fā)行股票預(yù)案》：本次非公開發(fā)行股票的募集資金總額不超過5.31億元，扣除發(fā)行費用后，計劃投資于蘇州與天津兩個塑料包裝生產(chǎn)基地。
　　發(fā)布定增預(yù)案，加碼塑料包裝。公司此前收購的瑞杰科技主要從事注塑包裝、吹塑包裝制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是公司切入塑料包裝的重要布局。16-18年瑞杰科技營收、凈利潤復(fù)合增速分別為13.25%、20.23%，實現(xiàn)較快增長。隨著業(yè)務(wù)的不斷開拓，當(dāng)前產(chǎn)能受限，發(fā)展瓶頸漸顯。本次定增項目是繼收購瑞杰科技后，公司進(jìn)一步加碼塑料包裝，將有助瑞杰科技突破當(dāng)前產(chǎn)能瓶頸。募資中的3.21億元將用于建設(shè)蘇州生產(chǎn)基地，2.10億元將用于建設(shè)天津生產(chǎn)基地。蘇州、天津項目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計將年產(chǎn)注塑包裝2790、900萬套；吹塑包裝3000萬套，產(chǎn)能實現(xiàn)快速增長。另外，本次募資項目還將：1.提升經(jīng)營效率，增強盈利能力：當(dāng)前公司產(chǎn)能主要分散于常州、太倉、天津等多個地區(qū)，無法實現(xiàn)集中管理。本次募資項目實施完成后，公司將購置土地并新建廠房并整合產(chǎn)能，降低租賃成本，實現(xiàn)集中管理，提升運營效率，并且有效降低費用，增強盈利能力；2.提升塑料包裝生產(chǎn)自動化水平：
公司將通過采購先進(jìn)的自動化生產(chǎn)線，改造搬遷生產(chǎn)線，減少生產(chǎn)人員的使用，降低生產(chǎn)人力，節(jié)約生產(chǎn)、運營成本。自動化生產(chǎn)能力的增強將有助于提升生產(chǎn)效率，并且有助于后續(xù)業(yè)務(wù)拓展。
　　費用率環(huán)比下降，利潤增速繼續(xù)加速。公司此前由于收購瑞杰科技產(chǎn)生大量財務(wù)費用，推升期間費用率增加明顯。2019年單三季度期間費用率為12.58%，較二季度的13.57%減少1.01pct，財務(wù)費用率減少推動期間費用率減少，我們預(yù)計期間費用率環(huán)比將繼續(xù)下行。費用減少推動歸母凈利潤增速提升，18Q4-19Q3單季度歸母凈利潤增速分別為-109.86%/ -39.59%/ -32.81%/ 12.71%，增速逐季回暖趨勢明顯，三季度增速轉(zhuǎn)正，我們預(yù)計公司后續(xù)利潤增速將繼續(xù)加速。
　　盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司19-21年EPS分別為0.20、0.33、0.36元，對應(yīng)PE分別為32X、19X、18X。維持"買入"評級。
武漢控股(600168) 公司調(diào)研報告：收入業(yè)績穩(wěn)健增長 長江集團(tuán)參股將帶來戰(zhàn)略協(xié)同
類別：公司機構(gòu)：招商證券(600999)股份有限公司研究員：朱純陽/張晨/宋盈盈日期：2019-12-11
近期，我們對武漢控股(600168)進(jìn)行了調(diào)研。據(jù)公開信息和調(diào)研了解，公司前三季度收入和業(yè)績穩(wěn)定增長，第四季度經(jīng)營狀況良好，全年增長可期。近期，公司控股股東武漢市水務(wù)集團(tuán)有限公司擬將其持有的武漢控股(600168)106,435,454股股份轉(zhuǎn)讓給長江生態(tài)環(huán)保集團(tuán)有限公司，占公司總股本的15%，轉(zhuǎn)讓方案已獲得武漢市國資委批復(fù)，長江集團(tuán)入股將為公司帶來較強的戰(zhàn)略協(xié)同作用，合作訂單落地將進(jìn)一步擴(kuò)大公司水務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模，維持"審慎推薦-A"評級。
　　調(diào)研觀點：
一、穩(wěn)健成長的水務(wù)行業(yè)區(qū)域性龍頭企業(yè)，業(yè)績成長確定性高
公司是武漢地區(qū)供排水業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為污水處理業(yè)務(wù)和自來水業(yè)務(wù)，兩項主營業(yè)務(wù)在2018年收入中的占比分別為80.64%和12.04%。作為區(qū)域性龍頭水務(wù)企業(yè)，供水業(yè)務(wù)收入利潤相對穩(wěn)定，污水處理業(yè)務(wù)不斷有新項目投產(chǎn)，規(guī)模體量逐漸擴(kuò)大，業(yè)績長期成長的確定性較高。 1 自來水業(yè)務(wù)
公司自來水業(yè)務(wù)產(chǎn)品為市政自來水，經(jīng)營區(qū)域在武漢市漢口地區(qū)。公司下屬宗關(guān)水廠 105萬噸/日 、白鶴嘴水廠 25萬噸/日 兩座自來水廠，總設(shè)計處理能力為130萬噸/日，兩廠自來水業(yè)務(wù)占漢口地區(qū)供水90%以上的市場份額，處于區(qū)域壟斷經(jīng)營地位。
　　 2 污水處理業(yè)務(wù)
排水公司是武漢市污水處理行業(yè)的龍頭企業(yè)，下屬各污水處理廠均采用國內(nèi)成熟污水處理工藝，擁有黃浦路 10萬噸/日 、二郎廟 24萬噸/日 、龍王嘴 30萬噸/日 、湯遜湖 10萬噸/日 、南太子湖 35萬噸/日 、黃家湖 20萬噸/日 、三金潭 50萬噸/日 、落步嘴 12萬噸/日 、沙湖 15萬噸/日 等九座污水處理廠，總設(shè)計處理能力為206萬噸/日，相應(yīng)的污水泵站26座、污水收集管網(wǎng)197.5公里，為武漢市主城區(qū)提供污水處理服務(wù)。
　　公司污水處理業(yè)務(wù)除排水公司外，還獲得了武漢東西湖污水處理廠 10萬噸/日，特許經(jīng)營期21年 、湖北宜都城西污水處理廠 1萬噸/日，特許經(jīng)營期29年 、湖北仙桃鄉(xiāng)鎮(zhèn)生活污水PPP項目 5萬噸/日，特許經(jīng)營期30年 和黃梅縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理設(shè)施PPP項目 1.12萬噸/日，特許經(jīng)營期30年 等多個水廠項目，目前宜都城西污水處理廠已于今年三季度投產(chǎn)，其他幾個項目大部分建設(shè)工作已經(jīng)完成，預(yù)計將于明年陸續(xù)開始投入運營。
　　公司的供水和污水處理業(yè)務(wù)在武漢市主城區(qū)處于主導(dǎo)地位，且正向外埠區(qū)域擴(kuò)展，公司的規(guī)模經(jīng)營及市場競爭地位不斷增強，供水業(yè)務(wù)的穩(wěn)定運營和污水業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，為公司可持續(xù)發(fā)展提供了有力支撐。隨著公司在手項目的陸續(xù)投產(chǎn)，收入和業(yè)績增長的確定性高。
　　二、前三季度公司收入利潤穩(wěn)定增長，新項目投入運營，產(chǎn)能爬升將帶來未來業(yè)績的進(jìn)一步提升。
　　公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為11.54億元、2.53億元，同比增長9.91%、11.07%。公司的毛利率水平也有所提升，前三季度綜合毛利率35.45%，同比提升2.41pct，盈利能力有所提升；供水水價和污水處理平均價格分別為0.55元/m?和1.99元/m?，水價穩(wěn)定。
　　公司收入增長的主要原因在于主業(yè)供水和污水處理量均有所提升，前三季度公司供水量為8661.67萬方，同比增長4.13%；武漢地區(qū)的污水處理量18713.62萬方，同比增長10.03%，此外，宜都市城西污水處理廠在三季度投入商業(yè)運營，新增污水處理量51.32萬方，由于目前該廠處理水量未達(dá)到基本水量，因此該廠結(jié)算水量按基本水量0.8萬噸/日進(jìn)行計算，隨著產(chǎn)能爬升，未來公司的污水處理規(guī)模將進(jìn)一步提升，收入和業(yè)績也將保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢。
　　三、長江集團(tuán)參股方案獲批，未來戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)明顯2019年6月13日，公司控股股東武漢市水務(wù)集團(tuán)有限公司與長江生態(tài)環(huán)保集團(tuán)有限公司簽署了《關(guān)于武漢三鎮(zhèn)實業(yè)控股股份有限公司國有股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，水務(wù)集團(tuán)擬將其持有的武漢控股(600168)106,435,454股股份轉(zhuǎn)讓給長江環(huán)保，占公司總股本的15%,每股轉(zhuǎn)讓價格為人民幣7.10元,合計轉(zhuǎn)讓價格為人民幣7.56億元。2019年7月2日，公司收悉武漢市國資委出具的《關(guān)于武漢市水務(wù)集團(tuán)有限公司以非公開協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓武漢控股(600168)股份的批復(fù)》，同意上述股份轉(zhuǎn)讓事項。
　　長江集團(tuán)是中國長江三峽集團(tuán)的全資子公司，也是三峽集團(tuán)開展長江大保護(hù)工作的核心實體公司，主要以城鎮(zhèn)污水處理為切入點，開展長江大保護(hù)工作，業(yè)務(wù)范圍廣泛，公司是武漢地區(qū)水務(wù)行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，本次長江集團(tuán)入股將為公司未來參與長江大保護(hù)工程打下良好基礎(chǔ)，戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)明顯。隨著參股方案的落地和長江大保護(hù)工作的啟動，公司未來污水處理訂單和收入體量均有望實現(xiàn)大幅提升。
　　三、盈利預(yù)測及投資建議
公司作為水務(wù)行業(yè)的區(qū)域性龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，在手訂單充足，引入長江集團(tuán)入股后戰(zhàn)略協(xié)同作用較強，未來成長可期。隨著城西污水處理廠的產(chǎn)能爬升和另外三個PPP項目的陸續(xù)投產(chǎn)，未來業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長，預(yù)計19-21年凈利潤分別為3.03、3.24、3.49億元，對應(yīng)PE14.8、13.8、12.8倍。維持"審慎推薦"評級。
　　風(fēng)險提示：水價調(diào)整風(fēng)險，新項目水量不及預(yù)期，項目開工進(jìn)度及運行效果不達(dá)預(yù)期，后續(xù)新增訂單速度不及預(yù)期，大盤系統(tǒng)性風(fēng)險等。
勁嘉股份(002191) ：申仁包裝擬擴(kuò)產(chǎn) 有望增厚公司業(yè)績、深化酒包合作
類別：公司機構(gòu)：東吳證券(601555)股份有限公司研究員：史凡可/馬莉/傅嘉成日期：2019-12-11
事件：公司公告參股子公司申仁包裝 勁嘉持股40.6% 進(jìn)行生產(chǎn)改擴(kuò)建項目，項目總投資6.34億元，除申仁包裝自有資金外、不足部分由各股東按股權(quán)比例出資，勁嘉股份(002191)、上海仁彩 勁嘉持股28% 預(yù)計出資不超過2.22億、1.27億。項目建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)15萬噸白酒的紙質(zhì)包裝品以及20萬箱煙標(biāo)，按2期實施： 1 1期產(chǎn)品方案為：2.5億個高檔酒盒 卡盒 、0.5億個高端定制禮盒 硬盒 、1.5億個提袋、2500萬套煙標(biāo)產(chǎn)品； 2 2期產(chǎn)品方案為：3億只標(biāo)貼、4500萬個紙箱、2500萬套煙標(biāo)產(chǎn)品。
　　改擴(kuò)建規(guī)模較大，彰顯申仁包裝發(fā)展信心：貴州申仁包裝系茅臺技開司 持股45% 及勁嘉股份(002191) 直接持股35%、通過上海仁彩間接持股5.6% 聯(lián)營子公司，主要承接茅臺53度紙包裝業(yè)務(wù)，18年營收2.6億、凈利潤0.39億，19年Q1-Q3營收1.95億、凈利潤0.38億 對應(yīng)凈利率約15% 。本次擴(kuò)建15萬噸白酒紙包裝，其中12.5萬噸對應(yīng)2.5億個批量化高檔酒盒，2.5萬噸對應(yīng)0.5億個個性化定制酒盒；此外還規(guī)劃生產(chǎn)5000萬套 20萬大箱 煙標(biāo)產(chǎn)品，進(jìn)軍煙標(biāo)領(lǐng)域。改擴(kuò)建項目完成后，預(yù)計可實現(xiàn)年營收19.31億、凈利潤1.6億，IRR高達(dá)23.51%，對勁嘉股份(002191)年投資收益的增厚可達(dá)0.64億。
　　我們認(rèn)為，本次改擴(kuò)建項目促進(jìn)申仁包裝酒包業(yè)務(wù)拓展同時進(jìn)軍煙標(biāo)開啟社會化大包裝轉(zhuǎn)型，且有助于深化勁嘉與茅臺的合作、完善公司酒包業(yè)務(wù)版圖： 1 貴州省內(nèi)酒包業(yè)務(wù)大有可為：18年12月貴州省政府指出，到20年實現(xiàn)省內(nèi)白酒產(chǎn)量50萬千升 粗略估計約10億瓶 ，22年達(dá)到80萬千升 16億瓶 ，貴州省工業(yè)和信息化廳明確力爭20年全省白酒省內(nèi)配套率達(dá)到50%，22年沖擊80%的目標(biāo)，對應(yīng)酒盒需求5億個、12.8億個，申仁訂單有保障。 2 申仁有望承接更多茅臺訂單：
茅臺集團(tuán)將爭取早日實現(xiàn)省內(nèi)包裝采購額39億元、配套率24%的目標(biāo)，而申仁是茅臺在貴州省內(nèi)唯一三產(chǎn)公司。 3 煙標(biāo)有望借力勁嘉：勁嘉作為煙標(biāo)標(biāo)桿龍頭，可為申仁提供煙標(biāo)印刷工藝、對接西南區(qū)域中煙客戶等多方面協(xié)助。
　　Q4彩盒、煙標(biāo)預(yù)計延續(xù)高景氣，HNB試點預(yù)期率先受益：公司煙標(biāo)主業(yè)定位高端，在煙草行業(yè)結(jié)構(gòu)升級大勢下預(yù)計穩(wěn)健擴(kuò)張；同時大力發(fā)展精品彩盒業(yè)務(wù)，電子煙盒受益于下游行業(yè)高景氣快速增長，酒包業(yè)務(wù)與茅臺、五糧液(000858)等品牌酒企的合作進(jìn)入放量期。新型煙草方面，國內(nèi)HNB試點方案穩(wěn)步推進(jìn)，公司自14年起持續(xù)為多家省中煙提供煙具研發(fā)、打樣服務(wù)，且18年聯(lián)手云南中煙成為旗下新型煙草煙具供應(yīng)商，看好率先受益。我們認(rèn)為公司業(yè)績增長確定性較高，堅定看好！
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計19-21年分別實現(xiàn)營收41.37/50.94/60.31億，同增22.6% /23.1% /18.4%；歸母凈利8.98 /10.71 /12.50億，同增23.8% /19.3%/16.7%。當(dāng)前股價對應(yīng)PE為19.31X/16.19X/13.87X，維持"買入"評級。
　　風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)開拓不達(dá)預(yù)期，煙草行業(yè)調(diào)控超預(yù)期

長安汽車(000625) 公司研究：11月銷量雙位數(shù)增長 自主迎來強勢期
類別：公司機構(gòu)：國盛證券有限責(zé)任公司研究員：程似騏/李若飛日期：2019-12-11
事件。公司發(fā)布2019年11月份產(chǎn)、銷快報，單月產(chǎn)量200,455輛，同比增長31.87%；批發(fā)銷量176,358輛，同比增長12.57%。1-11月，累計產(chǎn)量1,600,390輛，同比下降15.39%；累計銷量1,566,255輛，同比下降18.71%。
　　長安系自主品牌同比勁增18.1%。11月自主品牌繼續(xù)熱銷，長安系自主品牌共計銷售13.47萬輛，同比增長18.1%，增幅相比10月擴(kuò)大11.5pct，環(huán)比增長8.9%。公司旗下主力車型保持熱銷勢頭，CS75系列本月銷售2.7萬臺，同比增長126.2%，環(huán)比增長8.1%，其中CS75 Plus銷售1.93萬臺，環(huán)比增長10.9%；CS55系列1.09萬臺，環(huán)比增長51.6%，其中CS55 Plus上市首月銷售1.07萬臺；CS35 Plus銷售1.59萬臺，同比增長133%，環(huán)比增長21%.自主品牌三季度以來持續(xù)發(fā)力，9月和11月分別上市CS75 Plus和CS55 Plus，作為旗下主力車型的換代產(chǎn)品，新車從設(shè)計到配置具有強勁的市場競爭力，是公司自主品牌復(fù)蘇的關(guān)鍵要素。
　　馬自達(dá)同比轉(zhuǎn)正，福特降幅收窄。11月長安福特批發(fā)銷量1.88萬輛，同比-23%，降幅收窄+8.8pct，自8月份以來 8月為-38.3% 降幅持續(xù)收窄，邊際逐月改善；長安馬自達(dá)批發(fā)銷量1.25萬輛，同比12.6%，增速改善29pct，恢復(fù)正增長。8月以來全新?？怂笰ctive、銳界ST/ST-Line、金牛座等新車型集中上市，隨著新車逐漸放量，預(yù)計將推動長安福特銷量持續(xù)改善。此外12月翼虎換代，以及首款國產(chǎn)化林肯車型上市，我們看好長期福特市占率修復(fù)。長安馬自達(dá)方面，換代馬自達(dá)3昂克賽拉9月底上市推動銷量環(huán)比改善+35.9%，預(yù)計后續(xù)12月將持續(xù)改善。
　　公司拐點明確，復(fù)蘇邏輯不變。1 短期看長安福特減虧，上半年降本協(xié)議已經(jīng)取得一定成效，公司業(yè)績彈性具有充足的保障。2 中期看福特市場份額的持續(xù)回升與行業(yè)復(fù)蘇共振。隨著行業(yè)企穩(wěn)，公司品牌力回升，新車周期重新開啟，有望看到長期福特市占率的持續(xù)回升。3 長期看福特為扭轉(zhuǎn)中國區(qū)大幅虧損業(yè)績，加大中國市場和研發(fā)投入，開啟新車周期。
　　盈利預(yù)測與投資建議。隨著行業(yè)企穩(wěn)，公司品牌力回升，疊加自主、合資新車周期開啟，我們看好自主品牌的逐步發(fā)力，以及長期福特市占率回升。預(yù)計公司2019-2021年歸母凈利潤0.35/29.5/59.0億元，對應(yīng)20-21年P(guān)E為13.5/6.7倍，維持"買入"評級。
　　風(fēng)險提示：新車推出節(jié)奏不及預(yù)期；行業(yè)銷量或不及預(yù)期。
通鼎互聯(lián)(002491) ："通信和安全"雙驅(qū)動 5G時代靜待花開
類別：公司 機構(gòu)：國泰君安(601211)證券股份有限公司 研究員：趙良畢/程碩 日期：2019-12-11
本報告導(dǎo)讀：
公司深耕通信光電纜領(lǐng)域多年，外并內(nèi)剝深化改革，5G 商用全面鋪開，公司"通信+安全"合力發(fā)展，業(yè)績有望超預(yù)期。
　　投資要點：
首次覆蓋，給 予"謹(jǐn)慎增持"評級。預(yù)計公司2019-2021年歸母凈利潤為1.79 億元、2.27 億元、3.34 億元，對應(yīng)EPS 為0.14 元、0.18 元、0.26 元。參考PE 及APV 兩種估值方法，我們給與公司2019 年52倍PE 估值水平，對應(yīng)目標(biāo)價為7.28 元，首次覆蓋，給與"謹(jǐn)慎增持"評級。
　　5G 商用鋪開萬物互聯(lián)勢不可擋，通信"光"需求激增帶來公司未來業(yè)績有望超預(yù)期。5G 的技術(shù)價值在于行業(yè)應(yīng)用，而行業(yè)應(yīng)用的關(guān)鍵在于萬物互聯(lián)，公司在光纖光纜業(yè)務(wù)上穩(wěn)扎穩(wěn)打，同時著力發(fā)展5G光傳輸業(yè)務(wù)，積極拓展通信"光"產(chǎn)業(yè)鏈。隨著5G 的全面鋪開，對"光"產(chǎn)業(yè)鏈需求將大幅增長，帶來"光"產(chǎn)業(yè)鏈的訂單釋放，公司未來業(yè)績有望超預(yù)期。
　　外并內(nèi)剝，深化改革，安全業(yè)務(wù)助力業(yè)績與估值雙升。公司戰(zhàn)略聚焦深化改革，向外收購老牌國際通信設(shè)備供應(yīng)商UT 斯達(dá)康，對內(nèi)剝離積分運營業(yè)務(wù)和公司未來戰(zhàn)略業(yè)務(wù)相關(guān)度不高的微能科技，同時公司通過收購百卓網(wǎng)絡(luò)，搶占互聯(lián)網(wǎng)信息安全先機。安全相關(guān)業(yè)務(wù)受國家重視程度的邊際提升，將帶來公司整體業(yè)績與估值的雙升，助力公司再創(chuàng)輝煌。
　　催化劑：5G 商用全面鋪開，運營商5G 大幅投入。
　　風(fēng)險提示：運營商投資不及預(yù)期，貿(mào)易戰(zhàn)帶來行業(yè)不確定性風(fēng)險。

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