邊風(fēng)煒 專欄 

本周市場繼續(xù)弱勢震蕩，首先，賺錢效應(yīng)不佳;其次，主線熱點(diǎn)缺乏;最后是機(jī)構(gòu)的情緒謹(jǐn)慎……種種跡象表明，整體市場的大機(jī)會恐怕仍需等待。本輪調(diào)整的核心問題仍未解決，保持耐心恐怕仍是目前較好的策略。

本周市場繼續(xù)弱勢震蕩，之所以說它是弱勢震蕩有幾個依據(jù)：首先，賺錢效應(yīng)不佳。一般我們說牛市或強(qiáng)勢市場指的就是賺錢效應(yīng)，即用上漲的廣度和強(qiáng)度來作判斷，雖然本周指數(shù)表現(xiàn)溫和，但整體成交萎縮，漲跌比基本在50%以下;其次，主線熱點(diǎn)缺乏。本周市場雖然很多個股都有不同程度的回升，但輪動特點(diǎn)明顯，行業(yè)的持續(xù)性較差，導(dǎo)致追高者風(fēng)險明顯，當(dāng)市場不能獎勵勇敢者時，往往預(yù)示著中期風(fēng)險的臨近;最后是機(jī)構(gòu)的情緒謹(jǐn)慎。近期有則消息，說二月后一些新發(fā)基金的倉位很低，甚至有一個月保持空倉的公募，這與之前三天滿倉、二十天凈值下跌20%的情況正好相反，顯示了機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎情緒……以上種種的跡象表明，整體市場依然偏弱，整體市場的大機(jī)會恐怕仍需等待。

在經(jīng)歷了三周的市場調(diào)整后，有些核心品種的跌幅已經(jīng)高達(dá)40%，市場也開始逐步討論他們當(dāng)下的機(jī)會，但我們認(rèn)為本輪調(diào)整的核心問題仍未解決，保持耐心恐怕仍是目前較好的策略。

首先是對美債和相關(guān)美股、美元走勢的擔(dān)憂。有人說他們都沒跌，憑什么我們要跌，我們卻認(rèn)為，正因?yàn)樗麄儧]跌、我們已經(jīng)跌了，所以才更擔(dān)憂;另外是對于估值，雖然當(dāng)下市場整體估值不算太高，系統(tǒng)性風(fēng)險的概率也很小，但核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍在歷史估值的上限，甚至更高的位置，投資的目的是賺錢，用合理的價格買入優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，或用便宜的價格買入一般的資產(chǎn)，這是價值投資的核心原則，目前這樣價格的公司已然不多。

因此適度保持耐心，等待更多不確定性落地，等待更好的投資價格出現(xiàn)，或許仍是當(dāng)下的上佳策略。對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長期持有，等待估值修復(fù)和享受適度的泡沫，這需要耐心。同樣，等待泡沫破裂并經(jīng)歷長期調(diào)整，守候一個有性價比的價格，也同樣需要耐心。

耐心是優(yōu)秀投資者必不可少的一項(xiàng)投資品質(zhì)，享受時間玫瑰的另一面，投資者也應(yīng)該學(xué)會耐心等待最佳播種季節(jié)的到來。

(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))