歷經A股市場十幾年的風雨淬煉，建信基金權益投資部執行總經理陶燦對投資已有較為深刻的認知和理解，并凝練出一套“3+3”的框架體系。

談及當前市場，陶燦表示，今年A股市場波動加大，但結構性機會依然顯著，短期關注順全球周期板塊，中期等待部分龍頭股調整帶來的機會。

行業配置與個股選擇

是基金收益的主要來源

陶燦的投資風格向來偏均衡，組合中既有成長股，也有價值股。

他認為，投資不同風格的股票，核心是想清楚賺的是什么錢。

陶燦表示，做基本面投資時，主要有六個因素要重點考慮，分別為行業層面的商業模型、行業景氣、競爭格局三個要素，以及反映公司競爭力的企業家格局和思維、企業文化和管理層的執行力、研發效率三個要素。

在陶燦看來，行業配置和個股選擇是基金管理的兩個主要收益來源。“行業景氣又分為周期性景氣和成長性景氣。今年上半年周期性行業迎來了多年難遇的周期性景氣。但不可否認的是，周期性景氣持續的時間不會很長，需要把握階段性的機會。成長性的景氣，對應的是行業處于成長加速階段，而行業在滲透率快速提升階段，持續的時間以三五年為單位衡量，不是一年半載的事情。”

此外，陶燦認為，要選到有競爭力的公司，才算是選到有Alpha的股票。“在我的投資框架里，公司與股票是兩回事，公司的競爭力就是股票的Alpha，這是我框架比較重要的支撐點、基石點。”

值得一提的是，擬由陶燦擔任基金經理的建信智能生活混合基金即將迎來發行。“我們當時設計這個產品，核心出發點是‘十四五’規劃中把數據作為生產要素提出來，這個定位很高。”在陶燦看來，數據確實能在供給和需求之間起到生產力的作用，能促進供給更好地匹配需求，或者創造出新的需求等。“我們在衣、食、住、行、文、教、衛等生活方面的各個領域都能看到數據在更好地組織新的生產方式，滿足市場需求。在物聯網的大時代，帶著智能化色彩的企業，在未來可能會活得更好，市場份額攫取更多，會成為一個新的投資方向。”

短期把握順全球周期機會

中期等待龍頭股合理估值

談及后市，陶燦直言三個結論：首先，2021年不會是單邊熊市。在陶燦看來，今年是全球經濟共振式的復蘇，會有不錯的海內外需求。流動性收緊預期導致的市場震蕩調整，是合乎邏輯的。第二，市場波動顯著加大。“2021年A股市場波動比較大，是建立在2019年、2020年兩年A股市場大幅上漲的基礎上，所以波動加大也是合乎邏輯的。波動加大，意味著收益率的預期也需要降低。”第三，結構性機會依然非常顯著。“我們判斷，上半年順周期板塊可能相對占優，經過上半年的磨合調整，到下半年成長和部分穩健類的消費板塊可能會表現較好。”

陶燦強調，投資者無需過度擔憂，無論是從流動性、盈利增長，還是估值角度，市場長期向好趨勢仍存。

據了解，近期陶燦減持了估值處于高位的穩健型消費和成長相關的高估值板塊。陶燦表示，他更愿意把成長性景氣行業擺在比穩健型行業更優先的位置。

對于接下來的投資重點，陶燦表示短期內將保持對順周期品種的關注。“更好的順周期，應該是順全球周期，相對較好的就是化工、有色兩個行業。”

中期角度，陶燦計劃在部分龍頭股的逐步調整下跌中，按照嚴格的估值折現方法，充分把握合理價值，對相關股票自下而上進行擇時配置。

（文章來源：中國基金報）