2月24日，兩市加劇分化，上證綜指下跌2%，深證綜指下跌2.4%，創(chuàng)業(yè)板則重挫3.3%。其中，以白酒、醫(yī)藥等為代表的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股股集體重挫，尤其是包含茅臺在內(nèi)的白酒股平均跌幅超過5%。

市場不斷“雪崩”，原因在哪里？“流動性收緊”預(yù)期是導(dǎo)火索？劇烈調(diào)整的核心資產(chǎn)，是所謂的“抱團(tuán)瓦解”還是“中場休息”？對此疑問，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，流動性收縮預(yù)期、港股提高印花稅、機(jī)構(gòu)向順周期板塊調(diào)倉等多因素是導(dǎo)致A股分化的幾大“元兇”。接受《紅周刊》記者采訪的職業(yè)投資人認(rèn)為，經(jīng)過市場短期大幅調(diào)整，繼續(xù)暴跌的可能性已非常小，反彈行情隨時可能出現(xiàn)。

流動性收縮預(yù)期、港股提高印花稅等

多因素引發(fā)今日A股暴跌

24日，釀酒、醫(yī)療、汽車等“年前強(qiáng)勢股”均出現(xiàn)大幅調(diào)整，其中，釀酒指數(shù)大跌5%，而近期表現(xiàn)強(qiáng)勢的化纖、化工等周期股同樣出現(xiàn)了明顯分化。(見圖1)

圖1 2月24日行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)

格雷資產(chǎn)董事長張可興在接受《紅周刊》記者采訪時表示，“今天的下跌，更多的是前幾天市場下跌的一個延續(xù)，因為最近整個前期機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的白馬股都出現(xiàn)了一個比較大幅的下跌，我覺得，一個重要的原因之一在于機(jī)構(gòu)的調(diào)倉。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，順周期板塊如有色、化工等強(qiáng)勢表現(xiàn)使得機(jī)構(gòu)資金出現(xiàn)了一定分流，而此前累計漲幅過大、估值過高的消費(fèi)股遭到了集中減持。”

張可興認(rèn)為，“導(dǎo)致今天A股大跌的一個重要影響因素是港股印花稅的上調(diào)，港股受此拖累跌幅達(dá)到了3%，這在歷史上還是非常巨大的，算是暴跌了，科技股、消費(fèi)股同樣出現(xiàn)大幅調(diào)整，部分個股跌幅更是超過5%，這在一定程度上對A股造成了心理恐慌。”

此外，張可興還認(rèn)為，整個宏觀貨幣的流動性最近邊際收緊也是一個重要原因，“隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，寬松的貨幣政策也或?qū)⒅鸩酵顺觯@也是導(dǎo)致最近一段時間市場下跌的一個很重要因素。”

那么，節(jié)后市場出現(xiàn)的連續(xù)調(diào)整是否還會進(jìn)一步加劇呢？

對此，張可興判斷：“我認(rèn)為市場短期的下跌，從情緒上和這個幅度上來看，已經(jīng)到位，市場持續(xù)暴跌的可能性非常小，反彈可能隨時出現(xiàn)。”

康莊資產(chǎn)基金經(jīng)理裘伯元也認(rèn)為港股提高印花稅是導(dǎo)致今天市場調(diào)整的重要原因，他表示 “今天市場出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，一個重要的原因在于港股提高印花稅，因為港股的大幅調(diào)整，一定程度上影響了A股的情緒。另外，A股前期累計漲幅過大的股票出現(xiàn)集中調(diào)整，導(dǎo)致資金分歧進(jìn)一步加大。”

“另外，近來大宗商品價格加速上漲，通脹預(yù)期上行進(jìn)一步增加了市場對流動性收縮的擔(dān)憂，我覺得這種‘負(fù)能量’短期可能還將會持續(xù)一段時間，但從長期角度來看，并不具有持續(xù)性。” 裘伯元如是說。

在此次大跌中，白酒股跌幅是最為明顯的。《紅周刊》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至2月24日收盤，節(jié)后以來，釀酒指數(shù)已累計跌幅超過了15%。然而對此情況，張可興卻判斷“白酒板塊的行情并不會就此熄火”。

他向《紅周刊》記者指出，“對于白酒，從高端白酒龍頭到一些三、四線的地產(chǎn)酒，部分白酒的調(diào)整幅度都已達(dá)到30%甚至腰斬，對一些小盤白酒股，出現(xiàn)這樣的大幅調(diào)整是比較正常、合理的，因為畢竟前期的漲幅非常巨大。但在目前位置上，我認(rèn)為白酒股反彈的概率卻是比較大的，小概率會出現(xiàn)持續(xù)下跌。另外，隨著白酒一季報的公布，很可能還會出現(xiàn)一個整體白酒的行情。”

流動性暫不具備大幅度收緊條件

市場整體仍處于較好的做多窗口

《紅周刊》記者注意到，節(jié)后的三個交易日，央行在公開市場凈回收短期流動性3800億(見圖2)。那么，流動性真的會收緊嗎？

圖2 央行公開市場操作

對此擔(dān)擾，機(jī)構(gòu)認(rèn)為“不必過于擔(dān)心”。華安證券認(rèn)為，中長期貨幣政策并不具備快速收緊的要求。央行近期的短期流動性快速收緊只是為了收回節(jié)前寬松的資金，經(jīng)過前期消化，公開市場短期資金已然不多，到期規(guī)模遠(yuǎn)小于此前，未來一周在2月25、26日和3月1日均僅有200億到期，壓力已然釋放。后續(xù)大概率將繼續(xù)維持緊平衡的短期流動性控制，但中長期貨幣政策并不具備快速收緊的要求和制約。而隨著短期流動性收緊接近尾聲，海外復(fù)蘇接力，市場仍具備上行基礎(chǔ)。

興業(yè)證券王德倫也認(rèn)為流動性暫不具備大幅度收緊條件，據(jù)其2月22日發(fā)布的研報指出，整體而言，當(dāng)前市場處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、中美地產(chǎn)周期共振、補(bǔ)庫存的共振階段，基本面持續(xù)向好。流動性暫不具備大幅度收緊條件，市場整體仍處于較好的做多窗口。但由于流動性預(yù)期變化和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的速度有待進(jìn)一步觀察，市場的波動可能較大，投資者可適當(dāng)降低預(yù)期受益。

對于機(jī)構(gòu)的不擔(dān)心，東方港灣董事長但斌也表示，如果從一個更長的視角來看，市場所擔(dān)憂的通脹、流動性收緊“算不了什么”。他在2月20日某直播平臺上提到：“沒有必要去擔(dān)心短期的流動性情況，央行可能會回收流動性。但是現(xiàn)在資本市場已經(jīng)跟全世界打通在一起了，就算國內(nèi)收緊，全球還在大放水，外資也會不斷買入，所以我覺得沒有必要擔(dān)心。”

“過去200年其實也是通貨膨脹的歷史，大放水是一個長期的現(xiàn)象，收縮是一個短期現(xiàn)象，我覺得還是要看大方向。” 但斌如是說。

（文章來源：證券市場紅周刊）