一、支撐年初行情的增量資金來自哪里？公募基金新發行正在放量，但從發行到建倉需要時間。短期陸股通北上資金流入的驅動力由弱美元轉變為風險偏好提升，但這種轉變并不穩定，美元指數持續上行仍是A股重要的下行風險。

我們年初行情由分母端改善驅動的判斷充分驗證。短期增量博弈預期就是推動A股上行的主要矛盾。所以，本周我們重點對增量資金的來源進行跟蹤和研判，提示4點核心結論：

(1) 公募基金新發行正在放量，但從發行到建倉需要時間。而極端的大小盤風格，公募基金也只是跟隨者，新基金發行和公募基金凈值增長的正循環短期并未進一步強化。

(2) ETF份額增長沒有總量貢獻，只有結構性貢獻。

(3) 融資余額快速擴張，追逐動量，反映風險偏好提升。

(4) 短期陸股通北上資金流入的驅動力由弱美元轉變為風險偏好提升。我們認為，這種轉變并不穩定。未來一段時間，外資流入的持續性存在不確定性。

二、短期大小盤嚴重分化的上漲行情歷史罕見，但龍頭組合賺錢效應擴散尚不極端，總體賺錢效應仍處于相對低位。年初行情仍有韌性，只爭朝夕，贏在當下。

短期大小盤極端分化，在我們的量化指標體系中也出現了一些歷史罕見的現象：(1) 龍頭核心資產賺錢效應擴散指標加速上行，而總體賺錢效應擴散指標回落。(2) 指數大幅上行，但上行動量擴散指標回落，下行動量擴散指標反彈。(3) 融資情緒指標未觸及底部區域就直接拐頭向上。歷史罕見指標特征出現，意味著短期的極端風格可能難以持續。但從市場方向判斷的角度，目前龍頭組合賺錢效應尚不極端，而總體賺錢效應更是處于相對低位。這種情況下，年初行情大概率仍有韌性。在資金供需格局明確惡化前(未來一段時間，可能出現新基金發行繼續放量，但外資凈流入趨弱，甚至轉為凈流出的對沖，這種組合下的資金供需拐點難以預判，只能跟蹤)，我們仍建議只爭朝夕，贏在當下。

三、科技成長短期性價比優勢已非常突出，大小盤風格短期未必修復，價值成長風格修復卻是大概率事件。維持成長是年初行情主戰場的判斷，賺錢效應擴散可期。我們繼續重點推薦景氣科技方向：國防軍工、新能源汽車和2B2G計算機。