一、支撐年初行情的增量資金來自哪里？公募基金新發(fā)行正在放量，但從發(fā)行到建倉需要時間。短期陸股通北上資金流入的驅(qū)動力由弱美元轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險偏好提升，但這種轉(zhuǎn)變并不穩(wěn)定，美元指數(shù)持續(xù)上行仍是A股重要的下行風(fēng)險。

我們年初行情由分母端改善驅(qū)動的判斷充分驗證。短期增量博弈預(yù)期就是推動A股上行的主要矛盾。所以，本周我們重點對增量資金的來源進(jìn)行跟蹤和研判，提示4點核心結(jié)論：

(1) 公募基金新發(fā)行正在放量，但從發(fā)行到建倉需要時間。而極端的大小盤風(fēng)格，公募基金也只是跟隨者，新基金發(fā)行和公募基金凈值增長的正循環(huán)短期并未進(jìn)一步強化。

(2) ETF份額增長沒有總量貢獻(xiàn)，只有結(jié)構(gòu)性貢獻(xiàn)。

(3) 融資余額快速擴張，追逐動量，反映風(fēng)險偏好提升。

(4) 短期陸股通北上資金流入的驅(qū)動力由弱美元轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險偏好提升。我們認(rèn)為，這種轉(zhuǎn)變并不穩(wěn)定。未來一段時間，外資流入的持續(xù)性存在不確定性。

二、短期大小盤嚴(yán)重分化的上漲行情歷史罕見，但龍頭組合賺錢效應(yīng)擴散尚不極端，總體賺錢效應(yīng)仍處于相對低位。年初行情仍有韌性，只爭朝夕，贏在當(dāng)下。

短期大小盤極端分化，在我們的量化指標(biāo)體系中也出現(xiàn)了一些歷史罕見的現(xiàn)象：(1) 龍頭核心資產(chǎn)賺錢效應(yīng)擴散指標(biāo)加速上行，而總體賺錢效應(yīng)擴散指標(biāo)回落。(2) 指數(shù)大幅上行，但上行動量擴散指標(biāo)回落，下行動量擴散指標(biāo)反彈。(3) 融資情緒指標(biāo)未觸及底部區(qū)域就直接拐頭向上。歷史罕見指標(biāo)特征出現(xiàn)，意味著短期的極端風(fēng)格可能難以持續(xù)。但從市場方向判斷的角度，目前龍頭組合賺錢效應(yīng)尚不極端，而總體賺錢效應(yīng)更是處于相對低位。這種情況下，年初行情大概率仍有韌性。在資金供需格局明確惡化前(未來一段時間，可能出現(xiàn)新基金發(fā)行繼續(xù)放量，但外資凈流入趨弱，甚至轉(zhuǎn)為凈流出的對沖，這種組合下的資金供需拐點難以預(yù)判，只能跟蹤)，我們?nèi)越ㄗh只爭朝夕，贏在當(dāng)下。

三、科技成長短期性價比優(yōu)勢已非常突出，大小盤風(fēng)格短期未必修復(fù)，價值成長風(fēng)格修復(fù)卻是大概率事件。維持成長是年初行情主戰(zhàn)場的判斷，賺錢效應(yīng)擴散可期。我們繼續(xù)重點推薦景氣科技方向：國防軍工、新能源汽車和2B2G計算機。