中金公司指出，在三季度市場偏弱的階段，我們持續(xù)提示對四季度不宜悲觀，“復蘇交易為主線”，要適當增加“老經(jīng)濟”的配置。近期“順周期”的“復蘇交易”幾乎成為一致預期，但市場風格轉(zhuǎn)換趨弱，市場在連續(xù)三周小幅上漲后也出現(xiàn)了回調(diào)。我們認為市場風格轉(zhuǎn)換較為糾結(jié)、整體表現(xiàn)不及預期的原因，可能有如下幾個方面：1)在近年成長風格持續(xù)跑贏市場后，成長風格的資金明顯占主導，對周期性板塊興趣不大；2)在近年的結(jié)構(gòu)性牛市中大部分機構(gòu)投資者取得較好收益，臨近年底，大幅加倉周期股的意愿不足；3)同時，近年投資者結(jié)構(gòu)持續(xù)向機構(gòu)投資者轉(zhuǎn)換，市場短期“跟風”類資金占比明顯減小，周期拉漲的持續(xù)性相比之下明顯減弱；4)另外，近期政策基調(diào)有朝進一步偏緊的方向演進，持續(xù)在傳遞“總閘門”、“防風險”的基調(diào)，同時政治局會議定調(diào)2021年經(jīng)濟工作，強調(diào)“強化反壟斷，防止資本無序擴張”。

綜合來看，臨近年底市場風險偏好可能偏弱，建議投資者在市場的變化中穩(wěn)守基本面與估值底