“十四五”

　　近期，臨近國慶長假，疊加歐洲疫情二次爆發(fā)，引發(fā)全球市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，A股也因此受到資金退潮的沖擊萎靡不振。但我們認(rèn)為，短期的擾動(dòng)不會(huì)改變大趨勢(shì)的方向。

　　特別是國慶長假后，上漲的概率遠(yuǎn)大于下跌，這在近十年來節(jié)后滬指上漲的概率高達(dá)80%，兩次的下跌還是節(jié)前出現(xiàn)了上漲。

　　那么在市場(chǎng)“打折”之時(shí)，我們更建議把目光立于長遠(yuǎn)，做好行業(yè)機(jī)會(huì)的挖掘和適當(dāng)布局。

　　聚焦“十四五”規(guī)劃

　　“十四五”規(guī)劃之所以值得重視，主要有兩點(diǎn)：

　　1、三個(gè)“五年”開啟：“十四五”是我國進(jìn)入新時(shí)代后的第一個(gè)五年，是邁入高收入國家后的第一個(gè)五年，是(全面建成小康社會(huì)后)實(shí)現(xiàn)到2050年建成社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國，實(shí)現(xiàn)兩步走戰(zhàn)略目標(biāo)的第一個(gè)五年。

　　2、三個(gè)“百年”深刻影響：“十四五”時(shí)期，我國處于百年未有之大變局的深度調(diào)整期、百年未遇之大疫情持續(xù)影響期和“兩個(gè)一百年”奮斗目標(biāo)的歷史交匯期。

　　【第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)經(jīng)歷兩個(gè)階段：第一個(gè)階段，從2020年到2035年，在全面建成小康社會(huì)的基礎(chǔ)上，再奮斗15年，基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化；第二個(gè)階段，從2035年到本世紀(jì)中葉，在基本實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的基礎(chǔ)上，再奮斗15年，把我國建成富強(qiáng)民主文明和諧美麗的社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國?！?/p>

　　所以“十四五”規(guī)劃十分的重要，承載了許多的歷史重任，市場(chǎng)上也同樣對(duì)其充滿期待。

　　多行業(yè)摩拳擦掌

　　9月4日，有消息稱我國計(jì)劃全力發(fā)展第三代半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，提供科研、教育和融資等方面的支持，并寫入正在制定中的“十四五”規(guī)劃。

　　9月5日，文化和旅游部部長胡和平公開場(chǎng)合表示，正在編制的旅游業(yè)“十四五”規(guī)劃中，將以高質(zhì)量發(fā)展為主線，謀劃推出一批重大政策、項(xiàng)目、舉措。

　　9月10日，有消息稱，始于2021年的中國下一個(gè)「五年規(guī)劃」將要求增加原油、戰(zhàn)略性金屬和農(nóng)產(chǎn)品的龐大國家儲(chǔ)備，以應(yīng)對(duì)那些可能重創(chuàng)經(jīng)濟(jì)的供應(yīng)中斷局面。

　　9月11日，有消息稱十四五規(guī)劃可能會(huì)大幅提高非化石能源比例，每年光伏和風(fēng)電的總新增裝機(jī)量有望達(dá)到100GW，好于此前預(yù)期，此后光伏風(fēng)電板塊表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)。

　　9月22日，教育文化衛(wèi)生體育領(lǐng)域?qū)＜掖碜剷?huì)召開，主要目的就是討論醫(yī)療衛(wèi)生等行業(yè)的“十四五”規(guī)劃編制意見和建議。

　　這一系列的消息一定程度上反應(yīng)出“十四五”規(guī)劃的臨近和市場(chǎng)對(duì)它的期待。

　　我們認(rèn)為，在“十四五”規(guī)劃中，最有潛力的有四個(gè)行業(yè)：

　　一、醫(yī)療

　　在經(jīng)歷過這場(chǎng)全球疫情災(zāi)難后，面對(duì)復(fù)雜多變的后疫情時(shí)代，醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域大概率會(huì)是“十四五”規(guī)劃的重頭戲之一。

　　在9月22日的講話中主要提到三個(gè)方向：

　　1)加快實(shí)施健康中國行動(dòng)，從源頭上預(yù)防和控制重大疾病，實(shí)現(xiàn)從以治病為中心轉(zhuǎn)向以健康為中心。

　　2)要集中力量開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，解決一批藥品、醫(yī)療器械、疫苗等領(lǐng)域問題。

　　3)要高度重視新一代信息技術(shù)應(yīng)用，加快“互聯(lián)網(wǎng)++醫(yī)療健康”發(fā)展。

　　三個(gè)方向?qū)?yīng)的解析為：

　　1、關(guān)注中心從治療轉(zhuǎn)為預(yù)防。

　　這次“講話”的內(nèi)容與此前的健康領(lǐng)域政策一脈相承。如《健康中國 2030》等一系列推進(jìn)我國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要綱領(lǐng)性政策。此次新冠疫情一定程度暴露了我國公共衛(wèi)生體系的短板，而“健康中國”的核心就是從治療轉(zhuǎn)為預(yù)防。

　　反應(yīng)到上市公司方面，主要體現(xiàn)在疾病預(yù)防和大病診療。

　　2、創(chuàng)新藥、疫苗和醫(yī)療器械的國產(chǎn)替代。

　　藥品領(lǐng)域的國產(chǎn)替代主要在于創(chuàng)新藥，國內(nèi)的制藥領(lǐng)域與國外的差距仍較為明顯。

　　醫(yī)療器械領(lǐng)域的國產(chǎn)替代也有很大的空間，特別是高端的醫(yī)療器械還有被海外卡著脖子的情況，比如超聲領(lǐng)域國產(chǎn)滲透率不到30%、分子診斷滲透率不到10%。

　　疫苗方面同樣亟待突破，部分疫苗熱門品種仍被海外巨頭所壟斷，如HPV疫苗(宮頸癌疫苗)，直至今年才有萬泰生物的2價(jià)HPV疫苗上市，成為全球第三家上市的HPV疫苗。

　　3、重視互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的發(fā)展。

　　互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康就是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化在醫(yī)療健康領(lǐng)域的體現(xiàn)。目前具體內(nèi)容包括分時(shí)段預(yù)約診療、互聯(lián)網(wǎng)診療、電子處方流轉(zhuǎn)、藥品網(wǎng)絡(luò)銷售等等。

　　二、軍工

　　軍工板塊在今年表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，截至9月25日軍工指數(shù)的漲幅達(dá)32.14%，大幅超過滬指同期漲幅5.5%。這里面有個(gè)核心很重要，就是軍工板塊在重大事件下表現(xiàn)出超穩(wěn)定的狀態(tài)，成長邏輯被打開。

　　上半年軍工板塊逆疫情呈現(xiàn)超預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L：73只個(gè)股營收1,607.58億元，同比+12.53%，歸母凈利潤108.15億元，同比實(shí)現(xiàn)28.98%的中高速增長，凈利率6.73%，同比提升0.86個(gè)百分點(diǎn)(對(duì)比：上半年A股全部上市公司營收23.4萬億，同比-1.7%，歸母凈利潤1.8萬億，同比-17%)。

　　更重要的是，“十四五”期間，新型裝備或進(jìn)入高投入期，預(yù)期會(huì)對(duì)軍工企業(yè)的業(yè)績(jī)有進(jìn)一步的推動(dòng)。(詳見文章：空軍霸氣回懟：“沒有海峽中線”！這背后的信息量巨大)

　　三、第三代半導(dǎo)體

　　在“十四五”規(guī)劃中不得不提到第三代半導(dǎo)體。

　　日前，據(jù)國家新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展專家咨詢委員會(huì)委員介紹，國家 2030 計(jì)劃和“十四五”國家研發(fā)計(jì)劃已明確第三代半導(dǎo)體是重要發(fā)展方向。與第一、二代半導(dǎo)體材料 Si、GaAs 不同，以 GaN、SiC 為代表的第三代半導(dǎo)體材料具有高頻、高效、高功率、耐高壓、耐高溫、抗輻射等特性，可以實(shí)現(xiàn)更好的電子濃度和運(yùn)動(dòng)控制，特別是在苛刻條件下備受青睞，在 5G、新能源汽車、消費(fèi)電子、新一代顯示、航空航天等領(lǐng)域有重要應(yīng)用。

　　更重要的是，第三代半導(dǎo)體工藝產(chǎn)線對(duì)設(shè)備要求相對(duì)較低，國內(nèi)企業(yè)和國外龍頭差距相較于第一、二代半導(dǎo)體較小，國內(nèi)公司存在彎道超車機(jī)會(huì)。

　　四、消費(fèi)

　　在宏觀的研究中，“雙循環(huán)”依然是最熱門的題材。

　　而消費(fèi)作為宏觀經(jīng)濟(jì)的三駕馬車之一，更是國內(nèi)大循環(huán)的重中之重，促進(jìn)居民消費(fèi)、激發(fā)消費(fèi)潛力不但是頂層制度的導(dǎo)向，也是企業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力， “內(nèi)循環(huán)”經(jīng)濟(jì)有望成為業(yè)績(jī)支點(diǎn)。

　　這其中，我們認(rèn)為汽車行業(yè)值得特別關(guān)注。

　　事實(shí)上，今年下半年開始，汽車行業(yè)的觸底反轉(zhuǎn)逐漸受到機(jī)構(gòu)的重視。7月后，長城汽車的驚艷表現(xiàn)更是給國內(nèi)汽車行業(yè)起到了強(qiáng)心針的作用。

　　長城汽車在二季度開始爆發(fā)，以235億元的主營收入，創(chuàng)下了歷年二季度的歷史新高，表現(xiàn)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，這在行業(yè)普遍低迷的背景下可謂一顆驚雷。

　　具體來看，長城汽車5月銷量同比增長30.92%。哈弗M6貢獻(xiàn)巨大，同比增速超過500%，反超哈弗F7，成為了銷量第二的車型。6月總銷量同比增長29.60%。爆款哈弗H6雖然同比下降14%，但哈弗M6補(bǔ)上了這個(gè)窟窿。

　　值得留意的還有，7月23日晚，長城汽車公布的2020年中期業(yè)績(jī)快報(bào)：總營收同比下降13.17%，扣非凈利潤同比下降34.88%，主要原因是受新冠疫情影響，加大研發(fā)投入。這本身負(fù)面的公告，但市場(chǎng)給出了截然不同的解讀。次日滬指暴跌3.86%，而長城汽車卻逆市大漲5.66%。這反映出了市場(chǎng)對(duì)其二季度業(yè)績(jī)超預(yù)期的強(qiáng)烈認(rèn)同，并且對(duì)長城汽車的研發(fā)能力給予了充分肯定。

　　不過有實(shí)力走出來的頭部車企標(biāo)的稀缺，相比之下，汽車零部件企業(yè)會(huì)有更多的可選項(xiàng)。

　　中國汽車零部件企業(yè)正逐步從“成本優(yōu)勢(shì)”為核心轉(zhuǎn)向“技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品研發(fā)、創(chuàng)新”等高質(zhì)量發(fā)展道路，越來越多的實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵零部件國產(chǎn)替代、并走向海外市場(chǎng)。

　　成本領(lǐng)先主要存在于毛利率和科技含量較低的頭枕、遮陽板、汽車玻璃等基礎(chǔ)內(nèi)外飾件產(chǎn)品上，代表企業(yè)有岱美股份、新泉股份、福耀玻璃等；

　　技術(shù)領(lǐng)先主要變現(xiàn)在憑借工程師紅利、快速響應(yīng)的同步研發(fā)能力達(dá)到細(xì)分領(lǐng)域國際水平，主要存在于科技含量較高的汽車電子、車燈、控制器、發(fā)動(dòng)機(jī)、變速器等領(lǐng)域，代表企業(yè)有科博達(dá)、星宇股份、德賽西威等；

　　資本優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)在上市公司憑借融資便利外延并購達(dá)到收購核心技術(shù)、打通上下游和快速拓展新市場(chǎng)、新業(yè)務(wù)的目的，代表企業(yè)有繼峰股份、均勝電子等。

　　參考來源：國海證券研究所《政策發(fā)力第三代半導(dǎo)體，產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)幾何》；華泰證券消費(fèi)行業(yè)十四五·雙循環(huán)之多行業(yè)消費(fèi)專題；天風(fēng)軍工 《“十四五”方向領(lǐng)先板塊》等

　　(風(fēng)險(xiǎn)提示：以上僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，文中涉及個(gè)股僅為演示作用，不構(gòu)成任何投資建議，僅供參考。)

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

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