作為一個(gè)從研究員成長(zhǎng)起來的基金經(jīng)理,我堅(jiān)持“研究為本,投資即研究”的投資研究理念。

獨(dú)立思考是投資研究的立足點(diǎn)。作為基金管理人,我們的目標(biāo)是運(yùn)用投資技能和投資經(jīng)驗(yàn)為廣大持有人謀取超越指數(shù)的穩(wěn)定的持續(xù)的正收益。在投資中,需要把握的有很多：絕妙的眼光,深厚的人脈資源,扎實(shí)的研究功底,良好的市場(chǎng)感覺。獨(dú)立思考是最最關(guān)鍵的,雖然可能會(huì)浪費(fèi)一點(diǎn)點(diǎn)時(shí)間,但是我們也可能意外收獲一些長(zhǎng)期為人們所忽略或漠視的東西。需要注意的是,獨(dú)立思考并不能簡(jiǎn)化為逆向思考。關(guān)于這一點(diǎn),巴菲特很早就指出：逆反行為和從眾行為一樣愚蠢。我們需要的是思考,而不是投票表決。索羅斯對(duì)于這一點(diǎn)也有過精彩的分析：“我和羅杰斯的最大區(qū)別在于,吉米認(rèn)為流行觀點(diǎn)總是錯(cuò)誤的,而我認(rèn)為這種判斷可能也是錯(cuò)誤的。”從他們兩人的財(cái)富對(duì)比上,我們也可以看到獨(dú)立思考高于逆向思考。

從投資哲學(xué)上來說,價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、集中投資、逆向投資是在市場(chǎng)中謀求長(zhǎng)期持續(xù)超額收益的關(guān)鍵,也是我們所奉行的投資哲學(xué)。

價(jià)值投資最重要的,就是能以較低的價(jià)格,買到潛在價(jià)值最高的東西,而所謂潛在價(jià)值,就是正常的商人愿意支付,以擁有整家企業(yè)的代價(jià)。簡(jiǎn)而言之,就是以5毛錢買到1元錢。

價(jià)值投資：從企業(yè)商業(yè)的角度來看待股票,股票代表的是背后的企業(yè),而不僅僅是一個(gè)符號(hào)。我們可以分析出公司的潛在價(jià)值：市場(chǎng)先生,市場(chǎng)并不總是有效的,價(jià)格與價(jià)值經(jīng)常會(huì)存在巨大的差異；安全邊際,給你一個(gè)緩沖的空間。一方面,我們?cè)谠u(píng)估公司價(jià)值時(shí)可能出現(xiàn)一定的誤差,這或者是我們的能力或視角有偏差,或者是環(huán)境發(fā)生變化了；另一方面,價(jià)格向價(jià)值的回歸是需要時(shí)間的。

長(zhǎng)期投資：股票市場(chǎng)從短期看是投票機(jī),從長(zhǎng)期看是稱重機(jī)。未來是不可預(yù)知的,但總有一些經(jīng)驗(yàn)可以利用,以分析未來的趨勢(shì),這就是為什么我們要倡導(dǎo)長(zhǎng)期價(jià)值的概念了,因?yàn)檫@樣成功的概率比較大。 從數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)方面來看,我們可以通過對(duì)于長(zhǎng)期投資的蒙特卡羅模擬來分析,并得出結(jié)論：隨著時(shí)間的縮短,賺錢的可能性不斷降低。需要注意的一點(diǎn)是,長(zhǎng)期投資需要精選投資對(duì)象。時(shí)間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友,而是劣質(zhì)企業(yè)的敵人。在股市上要?jiǎng)?chuàng)造真正財(cái)富,只有通過長(zhǎng)期持有偉大的企業(yè),年復(fù)一年、卓有成效地參與他們的成功而實(shí)現(xiàn)。

集中投資：對(duì)于自己看好的東西,必須下重注,敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),只有這樣才能贏得超額收益。專注非常重要,我寧可把心力全部集中在少數(shù)幾只股票上,但持股太過集中,有可能碰上暫時(shí)性的問題,所以非常希望投資人能用５年的長(zhǎng)期眼光來看我們。要有超人一等的基金業(yè)績(jī),必須靠?jī)杉?即“保本”和“擊出全壘打”。安全邊際原則能給我們第一個(gè)要素———“保本”。而集中投資則是給我們提供第二個(gè)要素———擊出全壘打。

逆向投資：獨(dú)立思考指導(dǎo)下的逆向投資。投資講究的無非是概率,大家都認(rèn)為價(jià)格將繼續(xù)上漲,并不代表這一觀點(diǎn)就是錯(cuò)的,或者就是對(duì)的。不過在市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)上,共識(shí)通常是錯(cuò)的———總是在見頂時(shí)看多,在見底時(shí)看空。

今年股市最活躍的定價(jià)者并不遵循價(jià)值投資策略,行為金融學(xué)定律才是其策略的基礎(chǔ),比如趨勢(shì)延續(xù)定律。對(duì)于市場(chǎng)是否見頂,我們需要密切關(guān)注流動(dòng)性,而不必在乎指數(shù)、估值、傳言、調(diào)控等。外匯投資公司的動(dòng)向最值得關(guān)注,它對(duì)緩解流動(dòng)性過剩將有較好的效果。

大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)仍然值得投資；股改之后,整體上市與資產(chǎn)注入將成為一個(gè)永恒的主題,但其中魚龍混雜,我們堅(jiān)持投資于確定性高的整體上市公司,不參與自己不了解的故事。基于以上幾個(gè)判斷,在下半年,主要關(guān)注以下幾類股票：估值水平偏低的鋼鐵,煤炭,化工,銀行等優(yōu)質(zhì)籃籌股；確定性高的整體上市股票；市場(chǎng)往往寧愿追逐不確定性很高的短期整體上市傳聞股,而不愿投資于那些已經(jīng)確定了年底或者2008年上半年整體上市的股票,這種市場(chǎng)偏好往往會(huì)造成極好的投資機(jī)會(huì)。我們關(guān)注人民幣升值主題股,并在結(jié)構(gòu)上加大對(duì)銀行、地產(chǎn)以及資源類股票的投資力度。(寶盈泛沿海基金基金經(jīng)理)
(來源：767股票學(xué)習(xí)網(wǎng) http://www.acgnp.com)