財聯社(上海，編輯 瀟湘)訊，上周，10年期美債收益率自2009年以來首次錄得連續七周上漲。其中，在上周五歐美盤中的快速飆升，更是一度驚出了所有市場參與者一身冷汗。而被稱之為“全球資產定價之錨”的10年美債此次再遭圍獵，也令本周將公布的美聯儲3月利率決議變得愈發關鍵。

行情數據顯示，美國10年期美國收益率上周五一度升至1.642%的一年多高點，紐約尾盤報1.624%，當日大漲了8.77個基點。中長期國債收益率悉數走高。20年期美債收益率漲9.32個基點，報2.2890%；30年期國債收益率上漲8.31個基點，報2.3776%。

衡量風險情緒的美國公債收益率曲線因此急劇變陡，兩年期和10年期美債收益率差在148個基點，為2015年9月以來最寬。2年期國債收益率當日上漲0.81個基點，報0.1470%。

分析人士指出，由于上周債券發行交易相對平穩，市場原本預期會迎來一段平靜時期，但上周五債市的再度異動，徹底打亂了不少交易員原有的節奏。在上周五突然飆升后，指標10年期美債收益率已經恢復至了2月25日災難性的7年期國債拍賣后創下的高位。

上周五債市的拋售看似有些湊巧：全球債市的下跌始于澳大利亞，當地債券期貨尾盤下跌給美債施加了一定壓力。大約在同一時間，10年美債期貨遭遇大額拋售，緊接著多頭買入看跌期權作為對沖，此舉通常會令市場承壓。

但從消息面看，債券收益率進一步上行的風險并非全無征兆。美國政府上周五正式開始發放了首批拜登疫情紓困法案下1400美元的補助金。部分美國人周末即可收到錢。經濟學家預計，這有望在未來幾個月助力美國經濟復蘇。上周五公布的美國生產者價格指數(PPI)上漲0.5%，也支撐收益率延續上漲勢頭。

此外不少分析師指出，一些投資者還擔心即將實施的所謂“補充杠桿率”(SLR)監管調整，這可能促使華爾街大型銀行減少證券持有量和放貸。SLR規則要求大銀行持有更多資本。這項豁免將于本月底到期。到目前為止，美聯儲還沒有透露是否可能延期。如果這一豁免不延長，可能會促使大型銀行拋售美債，并導致收益率進一步攀升。

長期美債ETF跌入“技術性熊市”

值得一提的是，在美債跌勢加速的背景下，上周五規模達150億美元的iShares 20年期以上美國國債ETF(TLT)已經從8月峰值累計下跌20%，邁入了“技術性熊市”區域。

在一些業內人士看來，這或許意味著長期以來的債券牛市已經結束。美國銀行策略師Michael Hartnett等在報告中就指出，“我們認為今年會是通貨膨脹和利率的歷史性低谷，債券的40年牛市結束了。”

投資者眼下也正進一步加快從相關固定收益ETF中的撤資步伐。美銀和EPFR Global的數據顯示，截至3月10日的一周，他們從債券基金中贖回154億美元，是一年來最大撤資。

“鑒于利率仍處于低位，債券投資者可能還會面臨更多損失。”Glenmede首席投資官Michael Reynolds表示，“我們對客戶投資組合中固定收益資產的下行風險非常謹慎，這正是現在我們低配核心固定收益產品的原因”。

目前，德意志銀行已將其對美國10年期國債收益率的年終目標提高了一個完整百分點，至2.25%，原因是市場預期經濟將強勁增長以及通貨膨脹壓力上升的風險。

美聯儲還能對債市波動無動于衷嗎？

可以預見，在美債收益率達到新的平衡點之前，金融市場將持續面臨波動風險，而美聯儲是否會在本周的利率政策會議上釋放政策調整信號，無疑就將格外受到矚目。

不過，從美聯儲官員在決議“禁聲期”前的表態看，此次美聯儲貿然直接干預債市的可能性依然不大。雖然美債收益率上行已經引發了市場較大幅度的波動，但美聯儲多位官員均表示并不擔心，甚至樂于看到升高。美聯儲主席鮑威爾亦曾表態稱，“美債收益率上升是由經濟預期驅動的”，變相表明并不擔憂目前的狀況。

彭博社的調查顯示，目前多數受訪經濟學家預期美聯儲短期內不會出現例如轉向購買長期國債的變化(OT)。這些經濟學家預計，美聯儲不太可能改變所購買美國國債和抵押支持證券的組合比例，或者對美債收益率設定一個數字目標，即實施收益率曲線控制(YCC)。

當然，即便美聯儲此次決議不采取這些行動，其相關表態和未來利率政策走向的鷹鴿立場態度，也將對債市走向至關重要。彭博調查的經濟學家預期，聯邦公開市場委員會將上調2021年經濟增長預估并略微提高通脹預期，但不會將縮減資產購買或加息的時間表提前。

分析人士指出，若美聯儲能釋放更多利率方面的鴿派信號，盡管“治標不治本”，但或許依然有助于在短期內遏制債券收益率的上漲勢頭。

除了美聯儲決議外，本周二美國財政部還將續發240億美元20年期國債，摩根大通策略師在3月10日發布的報告中曾寫道，20年期和7年期債券一直更容易受到供應擴容的影響，因而相關標售表現仍值得投資者留意。