在一批明星基金經理因凈值暴跌上熱搜之際，有兩位明星基金經理的“異常之舉”備受基民關注。

數據顯示，最近一個月內共有969只基金的凈值下跌幅度超過10%，其中包括多位在去年A股市場呼風喚雨的明星基金經理。市場認可度較高的十大明星基金經理中，超過一半所管基金凈值一個月跌幅達到或超過10%，其中僅有兩位明星基金經理表現優異，甚至在同期出現正收益。

券商中國記者注意到，兩位明星基金經理“異常之處”在于，所管基金的核心倉位都拒絕了白酒股，同時也均采取了行業均衡與重倉股分散的策略，十大股票涵蓋的行業數量均超過五個，同時十大股票倉位占比均低于50%，而明星基金經理大多采取集中持倉的策略，十大股票合計倉位通常在70%以上，此類集中持倉在牛市中具有較高的進攻性，但在市場風格轉換之際暗藏風險。

明星基金經理最近大多灰頭土臉

如果只是在市場紅利中賺錢，那可能就很難稱得上明星基金經理。

華南地區一位明星基金經理管理的一只超大規模基金，該基金在最近一個月內的凈值跌幅為10.39%。即便擁有15年股票投研經驗的老將也不能免俗，比如華南地區另一位明星基金經理管理的一只新基金產品，剛成立一個月就回撤了接近7%。

此外，上海一位明星基金經理管理的基金同樣在最近一個月損失超過10%。深圳一位管理資金規模超過700億的明星基金經理，其主打基金在最近一個月內也暴跌了14%。更慘的是北京的一位大牌基金經理，主要管理兩只規模龐大的基金，一只規模約95億，一只規模約175億，這合計270億資金的兩只基金產品，因為持倉風格趨同，在最近一個月暴跌了15%。

券商中國記者注意到，上述明星基金經理的持倉高度趨同，許多基金產品很難通過股票組合來區分這些基金的彼此的差異，以至于許多明星基金經理所管理的產品均被稱“白酒基金”，甚至出現“白酒四大天王”的說法。

數據統計顯示，2月18日-3月5日貴州茅臺股價暴跌超過20%，五糧液同期大跌22%，山西汾酒更慘，同期跌幅接近30%，瀘州老窖的跌幅則達到31%，去年給基金經理賺快錢的白酒熱門品種，現在成為影響基金口碑的殺手。

抗跌的明星基金是怎么操作的？

問題是，這些大牌基金經理有沒有提前預判基金的持倉結構存在某些風險？要回答這些問題，可能需要看看別人的操作和凈值表現，券商中國記者注意到，在最近兩年叱咤風云的基金經理中，有兩位明星基金經理或者公司內的臺柱子，以穩健的姿態抗住了本輪市場的調整。

比如，信達澳銀的基金經理的馮明遠、興全基金的基金經理董承非。數據顯示，馮明遠管理的信達澳銀匠心甄選、信達澳銀新能源產業基金在最近一個月內的基金凈值跌幅僅為1%。董承非的表現則更為強悍，他管理的興全趨勢投資混合基金，在最近一個月內的基金暴跌潮中，不僅抗住了A股核心資產的殺跌，而且他的興全趨勢投資混合基金凈值在一個月內，還賺了大約3%。

為什么信達澳銀匠心甄選、興全趨勢基金在明星基金經理都在高手灰頭土臉的時刻，能抗住市場的調整浪潮？持倉結構可能是至關重要的一點。

券商中國記者注意到，馮明遠為信達澳銀匠心甄選基金所選的十大股票，首先他所買的核心股票的集中度很低，十大股票倉位僅為26.72%，單一股票的最大持倉僅為5.85%，前十大股票中更有多達6只核心股票的持倉比例低于2%。重倉股集中度低，盡管意味著基金經理需要覆蓋的股票數量變得更多，但持倉股票數量較多，卻也在相對弱勢的A股市場中，令他的基金具有風險分散、機會均衡的特點。

其次，除了重倉股集中度比較低，馮明遠的基金組合還具有行業均衡的特點，截至2020年末，基金的前十大股票主營業務涉及到液壓、輪胎、軍工、自動化設備、口腔材料、稀有金屬、面板和化工等。顯而易見的是，核心持倉中，不僅回避了單一持倉所暗藏的巨大風險，甚至前十大股票中根本沒有白酒的存在。

此外，重倉持有的中航重機、賽輪輪胎、三角防務、贏合科技、國瓷材料、龍蟒佰利，顯然不是基金抱團的重倉股，可謂是A股市場的非主流品種，正是因為在去年第四季度精心挑選的“非主流”品種，有效的回避了今年市場對主流抱團股的殺跌。

另一個明顯的持倉特征是，馮明遠的上述基金的前五大核心股票中，市值全部低于500億，其中3只股票的市值低于200億，也就是說，馮明遠在去年第四季度就將核心持倉的風格，從抱團的大市值藍籌轉向了資金覆蓋較少的中盤股，而中盤股也恰恰因為過去兩年跑輸太多，今年以來的市場表現顯著強于大市值藍籌。

分散與均衡成為弱市生存關鍵

明星基金經理董承非所管理的興全趨勢基金，在持倉風格上，雖然與馮明遠有諸多差異特點，但也同樣的拒絕了白酒，在這波市場中，是否重倉白酒對基金經理防御殺跌至關重要。

此外，類似馮明遠所管匠心甄選基金的前十大股票合計持倉不足30%，截至2020年末，興全趨勢基金的前十大股票持倉也未超過50%，這意味董承非的基金放棄賺快錢的思路，對基金組合風控關注較多，而對許多明星基金經理而言，集中持倉的好處在于可以在風格行情中，快速放大業績，這也是過去兩年基金冠軍決勝的秘訣之一，取得冠軍地位的基金經理，其前十大股票的持倉通常不低于70%。

不過，成也蕭何敗蕭何，集中持倉在牛市中效果最好，一旦市場風格轉變，集中持倉的基金，在市場殺跌中凈值下跌也最快，比如北京的一位大牌基金經理，在最近一個月的行情中基金跌幅高達15%，這與其集中持倉關系頗大，截至2020年末，這位基金經理的前十大股票合計倉位比例高達72%。而被罵上熱搜的另一位明星基金經理，其在最近一個月基金凈值下跌超10%，這位基金經理更是集中持倉的典型，截至2020年末，這位大佬基金經理所管最大的一只基金，前十大股票合計持倉比例達到77%，該基金的前十大股票中，單一股票倉位達到9%有7只。

除了前十大股票的持股集中度比較低，興全趨勢基金在持倉股票所屬行業也采取了行業均衡的特點，這也區別于激進選手采取的單一行業持倉。具體來看，前十大股票的行業分布涉及到礦業、光伏、工程機械、保險、物流、水泥、娛樂等多個方面，這樣的持倉特點顯然達到了“人無我有，人有我無”。

基于上述持倉，在大多數明星基金經理因抱團，導致基金凈值一個月暴跌10%甚至15%之際，董承非管理的興全趨勢基金的凈值同期還賺了3%，馮明遠的信達澳銀匠心甄選同期也僅跌了0.65%。

華南地區的一位公募基金經理在接受券商中國記者專訪時直言，舒舒服服的做基金經理，偷懶方法也很多，直接買市場最熱門最主流的大藍籌，這樣大致可以維持與同行相近的平均業績排名，但如果想真正做好基金，就需要花費很多時間做研究。

“選擇市場的‘非主流’品種意味著基金經理需要花費較多的時間和精力去研究。”華南地區一位投資經理向券商中國記者坦言，許多大市值藍籌股已經被研究的非常通透，甚至根本不需要去實地調研，基金經理集中抱團這些熱門股票，實際上也是一種偷懶行為。