主持人 | 尹星

國際主流資金的態(tài)度

主持人：記得三周前還有不少人來問，泛舟說的創(chuàng)業(yè)板高位雙死是什么意思。這兩周都懂了，死了又死。

泛舟：哈，這么解釋也行。意思其實天天說，就是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)有風(fēng)險。信號出現(xiàn)了必須有所動作，該減要減，不愿意減的，就是調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，再不濟就是期權(quán)或者期指對沖。花小錢辦大事，期權(quán)對沖性價比最高了。

主持人：這些可都是專業(yè)選手的工具了，常人能做到減倉就不錯了。但我看指數(shù)調(diào)整了，反而登高戰(zhàn)法選出的票多了，這是為何？

泛舟：指數(shù)跌，總有股票漲，好比三周前指數(shù)在高位，全市場依然有40%的個股股價創(chuàng)出滬指2440點以來的新低。反之指數(shù)跌了，這些中小市值票反而出現(xiàn)底部或者膝蓋部持續(xù)放量的現(xiàn)象，這是很正常的，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，沒有只漲不跌的道理。

主持人：照你這么說，近期選股反而容易了。

泛舟：是的！近期資金更集中的打兩三個板塊，有時候甚至只打一個大板塊。指數(shù)調(diào)了15%左右，依然有持續(xù)多個漲停的多個票存在。同時也有趨勢加速票，也就是你剛才說的登高模式，強趨勢最近數(shù)量明顯減少，但是低吸模式又多了起來。同時指數(shù)的震蕩也會讓超短數(shù)量劇增。資金永遠不甘寂寞，沒有人會和錢過不去，在他們眼里，到處是機會。

主持人：他們就不懼風(fēng)險嗎？

泛舟：專業(yè)投資者的思維模式和大眾是相反的，而且有各種對沖工具，風(fēng)險到處都存在，錢放在銀行也有通脹的風(fēng)險，買債券遇到2019年四月后也有賠大錢的風(fēng)險。中國有句古話，審時度勢，確定當(dāng)前的時段和環(huán)境，再拿出相應(yīng)的成熟方案就可以了。

主持人：那么你認(rèn)為當(dāng)前市場處于什么階段呢？還有你前幾個月說的警惕美國十年期國債收益率上升過快，這一現(xiàn)象本周就出現(xiàn)了，直接穿過了1.5%的警戒線，這事你怎么看呢？

泛舟：這就是抱團股閃崩核心原因，資金當(dāng)然不會看到1.5%聯(lián)儲加息概率大增后才走人。外資從節(jié)前開始就減持茅臺等抱團股了，我前兩周也和大家說了，這些資金在春節(jié)期間大比例減持了特斯拉等新能源汽車中的核心票。這代表了國際主流資金的態(tài)度，他們轉(zhuǎn)戰(zhàn)哪里呢？大宗！因為通脹來了。通脹預(yù)期高點在4月份，此時也是PPI高點和政策敏感期。這一切的一切，在去年底都和大家反反復(fù)復(fù)說過。做投資一定要有前瞻性，知道PPI上漲要來，就要提前布局順周期。現(xiàn)在整個板塊正處于首次震蕩及部分分支加速期，當(dāng)下不危險，最可怕的是，當(dāng)大宗都拐頭，因為漲價影響到了實體經(jīng)濟，各國央行出手，又要換風(fēng)格和板塊了。這些邏輯都必須是每一位入市投資者需要知道的，不然和盲人摸象有區(qū)別嗎？

主持人：最近資本市場確實消息頻出，港股那里也要在年內(nèi)提稅。

泛舟：前幾次提完都是中期下跌，不過這樣也好，部分南下資金減持后，理論上T+2周五就可以回大A了，這對我們這里企穩(wěn)是一個比較好的契機。目前看，技術(shù)上創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下周開始隨時見底，只是這個底是短期還是中期的反彈點，我目前沒法確定，到時候我也會在微博寫我的看法。當(dāng)下市場熱點范圍還在順周期、環(huán)保、金融、新能源產(chǎn)業(yè)鏈等。漲價和環(huán)保會成為階段最熱的區(qū)域，投資者可以多關(guān)注。

真正的考驗期是4月

主持人：上周的市場在創(chuàng)新高的樂觀情緒中，蕭蕭冷靜地指出，茅臺估值已經(jīng)可比2007年的6124點，抱團核心藍籌股面臨嚴(yán)峻考驗，本周市場應(yīng)聲而落，你反復(fù)提示，今年有可能重演2010年行情，是不是真的會走成2010年翻版，后面我們可以再看，先來說說你的思路。

海風(fēng)若雨蕭蕭：我經(jīng)常講，回顧歷史才能展望未來，作為親歷者，我們可以先回想下當(dāng)年發(fā)生了什么。首先，2009年是中國通過四萬億的政策組合拳在全球范圍內(nèi)率先實現(xiàn)了經(jīng)濟復(fù)蘇，2020年中國通過有效的疫情管控也在全球范圍內(nèi)實現(xiàn)了經(jīng)濟最快復(fù)蘇，而且經(jīng)濟上挖坑都是一季度，確定經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢都是在三季度，這是最大的基本面因素。要說2009年和2020年的區(qū)別，僅僅在于，這一輪中國沒有動員大規(guī)模財政刺激政策，反倒是美國，已經(jīng)在搞第二輪財政刺激，所以這一輪應(yīng)對疫情，領(lǐng)漲的是美國，而不是我們，我們算是搭車的，而不是開車的。其次，在經(jīng)濟三季度確定復(fù)蘇后，市場就開始預(yù)期貨幣政策收縮，市場都進行了風(fēng)格切換。2009年表現(xiàn)在中小板持續(xù)走強，而藍籌周期股代表的上證指數(shù)基本沒有創(chuàng)過新高了，2020年7月那一輪井噴后，也形成了一次風(fēng)格切換。市場集中抱團了核心藍籌類股票，而相當(dāng)多的股票8月以后是持續(xù)走弱的，形成了漂亮50和要命的3000的差異，區(qū)別僅僅在于市場結(jié)構(gòu)的變化。最后，當(dāng)年的春季行情都很淡，2010年1月就動用了準(zhǔn)備金率這樣的政策工具，市場受制于貨幣緊縮，春季行情就勉強維持了2個月，炒炒地圖之類的主題，4月就開始大幅下行。

主持人：今年呢？

海風(fēng)若雨蕭蕭：央行顯然也不可能直接動用政策工具，但是貨幣投放量也是收縮了。前面我們就探討過，今年的春季行情應(yīng)該從11月開始算，主線就是新能源+核心消費藍籌，1月底最強的新能源板塊已經(jīng)開始退潮，2月這一波也就是核心藍籌拉拉指數(shù)而已，后面應(yīng)該會維持在3400點—3600點區(qū)間震蕩，市場近期偏向于超跌低價股炒作，已經(jīng)表現(xiàn)出明顯的防御性特點。至于后面會不會出現(xiàn)2010年那樣的4-6月的下行，我認(rèn)為還是要看下個月大會后政策落地情況，最主要的風(fēng)險在美股，已經(jīng)是強弩之末，而美股是領(lǐng)漲股，我們是補漲股。短期看，市場已經(jīng)呈現(xiàn)出放量震蕩的形態(tài)，有經(jīng)驗的投資者都知道，這種形態(tài)是偏空的技術(shù)面走勢。市場真正的考驗期是4月。

市場延續(xù)復(fù)雜調(diào)整

主持人：本周市場開始劇烈調(diào)整，不少機構(gòu)對后市看得比較悲觀，尤其是對抱團股的預(yù)期更加悲觀，驕陽怎么看?

驕陽：之前就和大家說，抱團股的位置確實高了，必須嚴(yán)格設(shè)置好防守止損點了。現(xiàn)在其實也一樣，未來全球緊縮是必然的，只是過程快慢而已，但是不管這個過程是快還是慢，對于放水導(dǎo)致的估值抬升行情都是重要的影響，后期抱團股估值繼續(xù)下移是大概率，而且是一個過程，不會是短短1-2周就能完成的事情，做好月線級別調(diào)整的準(zhǔn)備，但到時候如果調(diào)整結(jié)束，那么最確定的機會又會回到這些品種上，這就是資金要求的所謂確定性。對于指數(shù)來說，我倒不是太悲觀，畢竟還有銀行、地產(chǎn)、保險等低估值防守板塊護盤，類似這種品種低位拿好了底倉后，再用部分倉位做低接高賣的操作，安全系數(shù)那叫一個高呀。所以綜合來看，指數(shù)會是一種下跌空間有限、震蕩拉鋸時間加長的調(diào)整趨勢，可以說會很復(fù)雜，走美國股市那種天天看著都讓你提心吊膽，長期緩慢震蕩上行的一種趨勢。

主持人：你說的倒是輕松，操作起來真難啊。

驕陽：短期當(dāng)然難了，緊縮預(yù)期能不難嗎？做短的能做就做，不能做的休息，不簡單？做中長期的也簡單，貨幣緊縮會有，但是過度緊縮不會有，畢竟全球來看，想要恢復(fù)經(jīng)濟絕不是2-3年能做到的事，保持一定的貨幣增量是必然的，也就是說，這種貨幣緊縮在未來2-3年內(nèi)可以有，但是是有邊界的，不會直接掐死。這樣高估值品種的調(diào)整一輪就可以了，想要暴跌夭折基本不可能。就拿本周下跌較多的白酒來說，如果從當(dāng)下價格看，龍頭公司就算下跌，能有多少？再跌15%，那么按照機構(gòu)估值預(yù)期，對應(yīng)明年市盈率就低于40倍，在全球資產(chǎn)和萬億儲蓄資產(chǎn)入市的當(dāng)下，很可能就直接被資金搶奪了。光伏也是類似，核心幾個龍頭你往下算15-20%，然后想想明年和后年的產(chǎn)業(yè)預(yù)期，你覺得能跌多少？抱團股你按照各自行業(yè)的老大看，一個一個地看，只要有足夠的耐心等待調(diào)整，并且足夠的耐心等待公司慢慢變好，我覺得賺錢真沒那么難。

主持人：本周順周期漲勢不錯。

驕陽：順著期貨順著通脹可以漲，但實際上絕不會如大多數(shù)人分析的那么樂觀，疫情越緩解，他們安全邊際越低。

主持人：本周港股加稅的消息不少人比較悲觀。

驕陽：你覺得這么點成本大機構(gòu)會那么在意嗎，萬分之4都不到的手續(xù)費能有什么影響？我還是覺得今年港股的機會大于A股，港股不少品種都是各行業(yè)的老大，稀缺性明顯，確定性超強，成長性突出，同樣以目前價格，按照15-20%的幅度往下看這些核心龍頭，你覺得還能跌到哪里去？我們做股票得自己多想想，不能被各種邏輯不通的消息影響，為什么大多數(shù)人總是沒法在每一次調(diào)整的低點買入股票？不就是因為那時候恰好也正是看空理由最多的時點嗎，總是這樣無休止的被各種消息影響，基本上等于告別一次次賺錢的機會。

（本文已刊發(fā)于2月27日《紅周刊》，文中觀點僅代表嘉賓個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）