美國東部時間2月23日周二，美聯儲主席鮑威爾出席參議院銀行委員會作證。鮑威爾在聽證會上強調，美國經濟復蘇仍有很長的路要走，當前美國通脹率和就業率仍遠低于美聯儲的目標，這意味美聯儲暫時不會結束量化寬松，也不會加息。鮑威爾的“鴿派”言論安撫了美國資本市場的“軍心”。在經歷了多天低迷之后，美股三大股指在美國東部時間2月23日止住頹勢、探底回升，道指、標普500指數均由跌轉漲。

多位受訪專家對21世紀經濟報道記者表示，美國經濟的確已經步入復蘇階段，但是復蘇的程度仍需視疫情的發展而定。他們預計，美聯儲將于2023年開始考慮是否加息。

美債收益率攀升引發市場“振蕩”

自2021年初以來，美債收益率快速走高，基準的10年期美債收益率已經升破1.3%，30年期美債收益率于2月23日升至2.2%，觸及一年高點。

長端的美債收益率節節攀升預示著美國經濟可能發生通脹，引發了投資者對美聯儲加息的憂慮，因此美股進入2月以來走勢較為震蕩。2月22日，納斯達克指數收盤大跌300多點，跌幅達到近2.5%，前期大漲的科技巨頭紛紛跳水。

資深金融學家李徽徽對21世紀經濟報道記者表示，美股近期下跌主要是源于投資者對于美聯儲貨幣政策邊際緊縮的擔憂。“美債利率的快速上行，特別是長端利率，造成的國債收益率曲線陡峭，引發美國通脹預期的抬頭。”

李徽徽補充稱，投資者擔憂美股的估值偏高?！懊拦傻娜笾笖?，市盈率現值都遠超于2003年以來的中位數，具有代表性的標普500現值已達32，而美國上市企業今年的盈利增長預測為單位數，從PEG角度來看盈利跟不上估值增長?！?/p>

不過，在鮑威爾發表講話之后，美股三大股指探底回升，道指由原本的大跌360點轉漲15.66點。截至美國東部時間2月23日收盤，道瓊斯工業平均指數上漲0.05%，報31537.35點；標普500指數上漲0.13%，報3881.37點；納斯達克綜合指數下跌0.5%，報13465.20點，跌幅為0.50%。

鮑威爾在聽證會上表示，盡管今年美債收益率大幅上升，且市場對通脹的憂慮加劇，但物價壓力基本上仍較為溫和，美國經濟前景仍“高度不確定”。

鮑威爾在聽證會的發言稿中指出，“美國經濟距離我們的就業和通脹目標還有很長的路要走，可能還需要一段時間才能取得進一步實質性進展?！?/p>

鮑威爾強調，美聯儲“致力于使用我們的所有工具來支持經濟，并幫助確保從困難時期復蘇的勢頭盡可能強勁”。

不過，鮑威爾并未在發言稿中提及市場最緊迫的擔憂，即較長段的美債收益率在近期上升至新冠病毒大流行暴發以來的最高水平。投資者擔心，聯邦刺激計劃導致的價格飆升可能迫使美聯儲提高短期借貸成本。

Bleakley Advisory Group首席投資官Peter Boockvar在一份報告中稱，“美聯儲關注就業，似乎非常愿意消化通脹上升和金融市場的過度行為等影響金融市場穩定的因素。但是，就像收益率曲線的長期端所看到的那樣，市場在這方面也有發言權，它們正在大聲疾呼。希望在某個時候美聯儲官員會聽取意見。”

繼續堅持“鴿派”立場

雖然市場擔憂通脹預期抬升將令美聯儲決定加息，但是鮑威爾在聽證會上重申了美聯儲不會加息?！拔覀儗⒗^續增持國債和機構抵押貸款支持證券，至少以目前的速度增持，直到我們制定的目標取得實質性的進展。這些購買行為和與之相關的擴表行為在很大程度上為經濟提供了實質性的支持。”

李徽徽對記者解釋稱，“美聯儲之所以堅持不加息主要由三個原因決定。第一，實際通脹預期還是在可控范圍內，即排除溢價因素之后，目前實際通脹率在1.8%左右，還是低于2%的目標。第二，就業比通脹更重要：通脹表現有周期性的因素，而就業將是支持物價上行的持續支撐，所以美聯儲和財政部都更關注就業數據。美國1月的失業率和新增非農就業人數都遠低于預期，而且面臨著結構性失業的問題，所以拉升就業和改善就業結構是美聯儲重中之重的任務。第三，美國經濟的杠桿率太高，需要低利率支撐。不管是美國的財政赤字，還是美國企業的杠桿率，都是處于高水位，債務風險極大，如果貿然加息，債務成本上升，帶來大量的違約和信用危機?！?/p>

鮑威爾認為，新冠病毒大流行“還對美國通貨膨脹留下了重大影響”。他解釋稱，“在去年春季大幅下跌之后，去年剩余時間消費價格出現了部分反彈。然而，對于受疫情影響最嚴重的一些行業，物價依然特別疲軟?？傮w而言，通貨膨脹率仍然低于我們2%的長期目標?！?/p>

中國人民大學重陽金融研究院研究員、合作研究部主任劉英對21世紀經濟報道記者表示，美國經濟已經進入復蘇階段，但是并不穩固，仍需貨幣政策的支持。

鮑威爾還表示，美聯儲去年修訂了其應對通脹的方法。美聯儲采取了一個新的框架，允許平均通脹率在一段時間內高于2%，然后再采取緊縮的貨幣政策。鮑威爾強調，“這一變化意味著，我們不會僅僅為了應對強勁的就業市場而收緊貨幣政策”。

至于美聯儲何時開始加息，李徽徽認為，隨著新一輪的財政刺激，以及政策結構和側重點調整，美聯儲加息和結束量化寬松的時間窗口會從2025年底提前至2023年底。

劉英認為，美聯儲或將從2023年第二季度才考慮加息，不過前提條件是經濟穩固復蘇以及疫情得到較好的控制。

疫情決定經濟前景

鮑威爾指出，美聯儲和國會的積極政策是美國經濟復蘇的重要因素。盡管美國經濟有所復蘇，但是對于美國經濟的前景，鮑威爾仍持謹慎態度，其認為美國增長仍然“不均衡，遠未完成復蘇”。

根據美國勞工統計局（BLS）公布的數據顯示，1月美國非農就業增加4.9萬人，略低于市場預期的5萬人，失業率則從6.7%回落至6.3%。

雖然美國失業率有所下降，但鮑威爾和其他高級經濟官員指出失業率實際上約為10%。與新冠病毒大流行開始前的2月相比，美國失業人數仍接近1000萬。他同時強調，最近新增新冠肺炎確診病例數量的下降和疫苗的持續接種給人們帶來了希望。

不過，美國食品和藥物管理局前局長Scott Gottlieb認為，美國從新冠病毒大流行中復蘇不會是一個“線性進程”，即疫情風險逐月降低。他警告稱，冬季可能更具挑戰性，因為這是一種呼吸道病原體?！耙坏?021年、2022年再次進入冬季，我們就需要采取一定的預防措施。”

美國國家過敏癥和傳染病研究所所長安東尼·福奇此前曾表示，75%到85%的人需要產生免疫力才能創造一把“保護傘”，實現群體免疫。

展望美國經濟前景，鮑威爾表示，“盡管我們不應低估目前面臨的挑戰，但事態發展表明，今年晚些時候的前景將有所改善。特別是，疫苗接種方面正在取得的進展應該有助于加速恢復正?；顒?。與此同時，我們應該繼續聽從健康專家的建議，保持社交距離，并佩戴口罩。”

李徽徽向記者表示，美國經濟已經進入復蘇的階段，預計今年的美國GDP增速會達到5.6%左右。不過這一增速基于兩個前提條件：一是美國的疫苗全面接種需在二季度展開；二是財政政策的側重點調整到對于中小企業和居民的彌補損失方面，并通過直接現金補貼的方式。

劉英預計，美國經濟將在今年下半年步入穩定復蘇的階段，復蘇程度將視疫情情況而定，預計2021年美國GDP增速約為5%。

（作者：施詩 編輯：包芳鳴）

21世紀經濟報道及其客戶端所刊載內容的知識產權均屬廣東二十一世紀環球經濟報社所有。未經書面授權，任何人不得以任何方式使用。詳情或獲取授權信息請點擊此處。